#JapanBondMarketSell-Off

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) gần đây là "còi báo động" của tài chính toàn cầu. Lợi suất kỳ hạn 30 và 40 năm tăng hơn 25 điểm cơ bản, ( trong đó lợi suất kỳ hạn 40 năm đạt mức kỷ lục 4,2%), sự biến động này do kế hoạch mở rộng tài chính quy mô lớn do Thủ tướng Sanae Takaichi đề xuất, bao gồm giảm thuế thực phẩm và tăng chi tiêu.
Ảnh hưởng của biện pháp này không chỉ giới hạn ở Nhật Bản; nó còn tác động trực tiếp và mang tính cấu trúc đến lãi suất toàn cầu và các tài sản rủi ro.
1. Ảnh hưởng đến lãi suất toàn cầu
Nhật Bản là quốc gia chủ nợ ròng lớn nhất thế giới, với các nhà đầu tư nắm giữ hàng nghìn tỷ USD trái phiếu nước ngoài. Lợi suất trong nước tăng đã thay đổi mô hình dòng chảy vốn toàn cầu:
Áp lực tăng lãi suất toàn cầu: Khi lợi suất JGB tăng, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản( như công ty bảo hiểm nhân thọ và quỹ hưu trí) không còn cần “theo đuổi lợi nhuận cao” trong trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc Bund châu Âu nữa. Nhu cầu giảm này đã dẫn đến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng đồng bộ khoảng 7–9 điểm cơ bản.
“Hiệu ứng Tras”: Các nhà phân tích so sánh điều này với khủng hoảng “ngân sách mini” của Vương quốc Anh năm 2022. Nếu thị trường mất niềm tin vào uy tín tài chính của Nhật Bản( tỷ lệ nợ trên GDP gần 250%), sẽ buộc thị trường phải định giá lại nhanh chóng phần bù thời hạn. Hiện tại, thị trường đã định giá rủi ro của nợ chính phủ “không rủi ro” với mức lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro bất ổn tài chính.
Tương quan tăng đột biến: Chúng ta thấy đường cong lợi suất toàn cầu xuất hiện “đà tăng giảm giá gấu” hiếm hoi, tức là lợi suất dài hạn tăng nhanh hơn lợi suất ngắn hạn, cho thấy mối lo ngại sâu sắc về khả năng bền vững của nợ dài hạn.
2. Ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro( như cổ phiếu và tiền điện tử)
Khi “neo” toàn cầu — môi trường lãi suất thấp của Nhật Bản( thay đổi, sẽ hình thành tâm lý “trú ẩn”:
Biến động cổ phiếu: Các ngành có định giá cao, đặc biệt là các ông lớn công nghệ Mỹ)Mag 7(, rất nhạy cảm với việc lợi suất chiết khấu dài hạn tăng. Khi lợi suất JGB tăng vọt, chỉ số S&P 500 ngay lập tức chịu áp lực, phản ánh lo ngại về sự kết thúc của thời kỳ “ thanh khoản yen rẻ”.
Kết thúc giao dịch chênh lệch lãi suất: Trong nhiều thập kỷ, các nhà đầu tư vay mượn đồng yen 0% để mua các tài sản có lợi suất cao)“giao dịch chênh lệch lãi suất”(. Khi lợi suất Nhật Bản tăng và đồng yen trở nên biến động hơn, các giao dịch này buộc phải đóng vị thế, dẫn đến bán tháo bắt buộc các đồng tiền thị trường mới nổi đến trái phiếu doanh nghiệp.
Tài sản thay thế: Trong đợt giảm mạnh năm 2026 này, dòng vốn đã chuyển sang vàng và bạc, cả hai đều đạt mức cao mới, nhà đầu tư tìm kiếm “giá trị cứng” để lưu trữ, tránh xa nợ chủ quyền. Bitcoin và tiền điện tử ban đầu cũng giảm mạnh, như là tài sản rủi ro có beta cao trong giai đoạn thanh khoản thắt chặt.
3. Tình thế chính sách
Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) rơi vào tình thế “tiến thoái lưỡng nan”:
Nếu can thiệp để hạn chế lợi suất, đồng yen có thể tiếp tục giảm xuống mức thấp nhất 40 năm), đẩy lạm phát trong nước lên cao.
Nếu không can thiệp, chi phí lãi vay của khoản nợ 1,15 nghìn tỷ yên Nhật có thể tăng vọt, gây ra khủng hoảng tài chính hệ thống.
Bảng tóm tắt: Ảnh hưởng lan tỏa toàn cầu
Giá trái phiếu chính phủ Mỹ📉 giảm/📈 lợi suất tăng: Mua của các tổ chức Nhật Bản giảm.
Chứng khoán toàn cầu📉 giảm: Lợi suất chiết khấu cao hơn; tâm lý “trú ẩn”.
Biến động/yếu đi của đồng yên📉: Không ổn định tài chính vượt quá lợi ích từ việc tăng lợi suất.
Vàng📈 tăng giá: Tìm kiếm an toàn khỏi rủi ro nợ chủ quyền.
Dù là bối cảnh lịch sử của lợi suất JGB hay cơ chế cụ thể của thị trường tiền điện tử, tất cả đều cung cấp các góc nhìn then chốt để hiểu tại sao sự biến động này lại nguy hiểm đến vậy. Hãy cùng phân tích hai yếu tố này, vì chúng ảnh hưởng lẫn nhau trong đợt sụp đổ thị trường năm 2026.
1. Lợi suất JGB và “vùng nguy hiểm” lịch sử
Các đột phá tâm lý và cấu trúc mà chúng ta chứng kiến vào tháng 1 năm 2026 là chưa từng có trong lịch sử tài chính Nhật Bản hiện đại.
Lợi suất JGB kỳ hạn 40 năm 4,21%~2,50% ( đỉnh cao năm 2007), mức cao nhất kể từ khi phát hành. Phá vỡ câu chuyện “bến đỗ trú ẩn”.
Lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm 3,85%~2,00% ( trung bình thập niên 2010), cho thấy lo ngại về tính không bền vững của tài chính dài hạn dưới kế hoạch của Thủ tướng Sanae Takaichi.
Lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm 2,34%~2,27% ( đỉnh cao năm 1999), mức cao nhất trong thế kỷ này; phá vỡ “lợi suất zero” làm neo toàn cầu.
Lý luận “vùng nguy hiểm”: Trong nhiều thập kỷ, khả năng bền vững của nợ Nhật Bản dựa vào lợi suất gần bằng 0. Trong mức lợi suất chuẩn 2,3%, chi phí trả nợ Nhật Bản( khoảng 250% GDP), bắt đầu tiêu tốn phần lớn thuế, buộc chính phủ phải in thêm tiền(lạm phát) hoặc dẫn đến sụp đổ chi tiêu chính phủ. Đó chính là “quỹ đạo tài chính” mà thị trường hiện đang định giá.
2. Phân tích sâu: Giao dịch chênh lệch lãi suất yen và tiền điện tử
Tiền điện tử như là “kênh thoát hiểm” beta cao của giao dịch chênh lệch lãi suất yen. Do Bitcoin có tính thanh khoản cao, giao dịch 24/7, thường bị bán tháo đầu tiên khi nhà giao dịch đối mặt với yêu cầu ký quỹ bổ sung.
Nguyên nhân giảm giá tiền điện tử:
Thanh khoản thắt chặt: Các nhà đầu tư đầu cơ vay mượn đồng yen 0,75%( lãi suất Ngân hàng Nhật) để mua đòn bẩy Bitcoin hoặc Solana. Khi lợi suất JGB tăng vọt, đồng yen tăng giá hoặc trở nên quá biến động, khó có thể coi là “tiền vay rẻ”. Các nhà giao dịch buộc phải bán Bitcoin để trả nợ yen.
Dòng vốn chảy trở lại: Các nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản — một trong những nhà giao dịch tiền điện tử hoạt động tích cực nhất toàn cầu — bắt đầu chuyển dòng vốn trở lại vào các trái phiếu JGB “không rủi ro” có lợi suất trên 4%. Đối với nhà đầu tư Nhật, việc đảm bảo lợi nhuận 4% từ yen còn hấp dẫn hơn so với Bitcoin trị giá 90.000 USD biến động.
Tương quan với cổ phiếu công nghệ: Như đã đề cập, lợi suất tăng đã đè bẹp Nasdaq. Tương quan giữa Bitcoin và Nasdaq 100 tháng này tăng vọt lên 0,85, nghĩa là chúng cùng giảm theo các ông lớn công nghệ, khi lợi suất chiết khấu toàn cầu tăng.
Mức hỗ trợ “9 vạn”
Bitcoin gần đây giảm xuống dưới 91.000 USD, nhiều người xem đó là mức tâm lý đáy. Nếu lợi suất JGB kỳ hạn 40 năm đạt 4,5%, các nhà phân tích lo ngại sẽ xảy ra “hiệu ứng dây chuyền”, có thể dẫn đến thanh lý bắt buộc đẩy Bitcoin xuống 80.000 USD, gây ra thiếu thanh khoản.
Tổng kết: Đánh giá lại xếp hạng toàn cầu
Chúng ta đang chuyển từ thời kỳ “thất vọng lợi suất”(, khi mọi người mua tiền điện tử vì trái phiếu không còn giá trị), sang thời kỳ “cạnh tranh lợi suất”(, khi trái phiếu chính phủ thực sự cạnh tranh vốn với các tài sản rủi ro).