Andrew Kang Gọi Trường Hợp Tăng Giá Ethereum Của Tom Lee Là 'Ngu Ngốc': Những Phê Bình Chính Và Ảnh Hưởng Đến Giá ETH

Andrew Kang, đồng sáng lập của Mechanism Capital, đã kích thích tranh luận khi gán cho lập luận tăng giá Ethereum của Tom Lee từ Fundstrat là một "sự pha trộn thô thiển của những hiểu lầm", đưa ra phản biện từng điểm trong một phân tích vào ngày 26 tháng 9 năm 2025. Quan điểm lạc quan của Lee về vai trò của ETH trong stablecoin, RWAs và việc áp dụng của các tổ chức đã bị bác bỏ, làm nổi bật những điểm yếu tiềm ẩn trong câu chuyện của Ethereum giữa sự cạnh tranh từ các chuỗi như Solana. Khi ETH giao dịch quanh mức $4,200 sau những đợt giảm vào tháng 9, quan điểm giảm giá của Kang—phản ánh dự đoán trước đó của ông là $1,000—có thể ảnh hưởng đến tâm lý, với các nhà phân tích đặt câu hỏi liệu ETH có giữ nguyên biên độ hay giảm thấp hơn trong quý 4 năm 2025.

Tổng quan về những chỉ trích Ethereum của Andrew Kang

Bình luận của Kang phân tích lập trường ủng hộ ETH của Lee, cho rằng nó thiếu tính chính xác tài chính và dựa trên những phép so sánh sai lầm. Được xuất bản vào ngày 26 tháng 9 năm 2025, bài viết xem xét lại dự báo của Kang vào tháng 4 năm 2025 về việc ETH sẽ giảm xuống dưới $1,000, điều này đã bị chế giễu sau khi giá phục hồi. Mặc dù thừa nhận những điểm mạnh của ETH, Kang lập luận rằng các câu chuyện tăng trưởng của nó đã bão hòa, với các yếu tố cơ bản không thay đổi kể từ năm 2020. Sự chỉ trích này diễn ra khi Ethereum phải đối mặt với sự cạnh tranh về phí từ các L2 và đối thủ, có khả năng hạn chế tiềm năng tăng giá. Theo quan điểm của tôi, phân tích của Kang nhấn mạnh những rủi ro định giá của ETH trong một thị trường crypto đang trưởng thành.

• Ngày phát hành: 26 tháng 9, 2025, thông qua các nền tảng phân tích tiền điện tử.
• Dự đoán trước đó: Lời kêu gọi ETH $1,000 của Kang vào tháng 4 năm 2025 đã sai, dẫn đến sự chế giễu.
• Chủ đề chính: Các lập luận của Lee được coi là một "sự pha trộn thô thiển của những sự hiểu lầm."
• Bối cảnh thị trường: ETH ở $4,200 giữa những sắc đỏ rộng hơn của tháng Chín.
• Tác động rộng hơn: Nổi bật sự bão hòa câu chuyện và áp lực cạnh tranh.

Sự chấp nhận Stablecoin và RWA: Tăng trưởng mà không có lợi nhuận từ ETH

Kang phản bác tuyên bố của Lee rằng sự bùng nổ của stablecoin và RWA sẽ thúc đẩy ETH bằng cách lưu ý rằng sự tăng trưởng 100-1,000x kể từ năm 2020 không làm tăng tỷ lệ phí một cách tương ứng do các nâng cấp hiệu suất và di cư sang các chuỗi như Solana. Các tài sản có tần suất giao dịch cao như USDT tạo ra nhiều doanh thu hơn so với các RWA có lượng giao dịch thấp, chẳng hạn như một trái phiếu token hóa trị giá $100 triệu. Các nâng cấp của Ethereum giảm nhu cầu gas, trong khi các L2 và đối thủ khác thu hút khối lượng giao dịch, làm giảm khả năng thu hút của ETH. Điểm này thách thức các dự đoán giá ETH tăng giá liên quan đến hoạt động trên chuỗi.

• Sự không khớp về tăng trưởng: Stablecoin/RWAs tăng 100-1,000 lần, nhưng phí ETH thì không thay đổi.
• Ví dụ về tài sản: Các giao dịch thường xuyên của USDT so với trái phiếu có khối lượng giao dịch thấp.
• Cạnh tranh: Solana, Arbitrum, Tempo đang hút hoạt động.
• Tác động của nâng cấp: Hiệu quả giảm chi phí mỗi giao dịch.
• Xu hướng di chuyển: Tether mở rộng ra Plasma và các chuỗi Stable.

ETH như 'Dầu số': Không có tín hiệu tăng giá

Trong khi đồng ý rằng ETH giống như một hàng hóa như dầu, Kang không thấy có ý nghĩa tăng giá, vì giá dầu dao động trong các khoảng mà không có sự tăng trưởng lâu dài. Phép so sánh của Lee không tính đến động lực định giá giống hàng hóa của ETH, điều này không đảm bảo các đợt tăng giá bền vững. Sự chỉ trích này bác bỏ trạng thái hàng hóa như một yếu tố thúc đẩy việc áp dụng ETH hoặc sự tăng giá trị. Trong một bối cảnh vĩ mô, nó liên quan đến các cuộc tranh luận rộng hơn về vai trò của ETH ngoài việc đầu cơ.

• Lỗi tương tự: Lịch sử dao động của dầu phản ánh tiềm năng của ETH.
• Không có mối liên hệ tăng trưởng: Nhãn hàng hóa không ngụ ý xu hướng tăng giá.
• Đường song song lịch sử: Giá dầu ổn định trong nhiều thập kỷ.
• Ý nghĩa ETH: Giới hạn các đợt tăng giá do câu chuyện định hướng.
• Liên kết vĩ mô: Liên quan đến chu kỳ thanh khoản, không phải giá trị nội tại.

Sự chấp nhận của các tổ chức và những huyền thoại về định giá

Kang bác bỏ ý tưởng của Lee về việc các tổ chức mua ETH để staking hoặc bảo mật, lưu ý không có bằng chứng cho hành vi như vậy—so sánh với việc các ngân hàng không tích trữ dầu mỏ. Các tuyên bố định giá liên quan ETH với toàn bộ cơ sở hạ tầng tài chính được gọi là hiểu lầm về việc nắm bắt giá trị. Các tổ chức coi ETH như một tài sản rủi ro, không phải vốn hoạt động, theo Kang. Điều này thách thức con đường của ETH đến sự thống trị trong tài chính chính thống.

• Bằng chứng chấp nhận: Không có cho việc staking ETH của tổ chức.
• Phép so sánh: Các ngân hàng không mua dầu hoặc cổ phiếu của nhà quản lý.
• Lỗi định giá: ETH không tương đương với các công ty hạ tầng.
• Quan điểm về tài sản rủi ro: ETH được coi là đầu cơ, không cần thiết.
• Nghi ngờ tương lai: Giới hạn các câu chuyện về dòng vốn từ tổ chức.

Phân Tích Kỹ Thuật và Triển Vọng ETH/BTC

Là một người ủng hộ TA, Kang thấy các biểu đồ của Lee không thuyết phục, dự đoán ETH trong khoảng $1,000-$4,800 với thiên hướng giảm giá. Các xu hướng ETH/BTC cho thấy sự yếu kém do các câu chuyện đã cạn kiệt và các yếu tố cơ bản không thay đổi. Kang cảnh báo về khả năng thất bại giống như Luna nếu tâm lý thay đổi, nhấn mạnh vai trò của tính thanh khoản vĩ mô trong định giá.

• Dự đoán khoảng: $1,000-$4,800 trong dài hạn.
• Tín hiệu giảm giá: ETH/BTC đang giảm.
• Mệt mỏi về câu chuyện: Các yếu tố cơ bản không thay đổi kể từ năm 2020.
• So sánh rủi ro: Có thể xảy ra sự sụp đổ ETH giống như Luna.
• Yếu tố thanh khoản: Kinh tế vĩ mô điều khiển giá trong ngắn hạn.

Sự bác bỏ của Kang đối với luận điểm tăng giá ETH của Lee làm nổi bật những điểm yếu, có thể hạn chế tiềm năng tăng trưởng trong Q4 giữa sự cạnh tranh. Với ETH ở mức hỗ trợ then chốt, các trader nên theo dõi các mức phá vỡ $3,500 trên các nền tảng tuân thủ nhấn mạnh sự minh bạch.