PoL 機制還能救嗎？從 BERA 新低看流動性博弈

近日 BERA 幣價一度跌至 2.66 美元，創下了自今年 2 月 TGE 以來的新低。從 3 月份以來 BERA 一路陰跌至今，曾經風頭無二的 Berachain 到底怎麼了？

TVL 從 34 億跌至 11.47 億

Berachain 作爲新興公鏈，在未上線主網前就因其 Meme 文化、流動性機制以及知名 VC 的支持而備受市場關注。它的核心創新在於其流動性證明（PoL）機制，通過 BGT 排放和賄賂激勵鏈上流動性。然而，這一機制的復雜性使其難以吸引新用戶，同時也暴露出可持續性問題。PoL 依賴於流動性的持續注入，但當市場環境惡化或激勵減少時，流動性提供者迅速撤離，導致總鎖定價值大幅下降。

據 defiLma 數據顯示，其總 TVL 已從最高點 3 月 28 日的 34.93 億美元跌落至如今的 11.47 億美元，跌幅超 67%。

早在今年 4 月初，知名套利 KOL 本末發推表示 Berachain 可能面臨問題，其二池 TVL 在代幣分發佔比大幅降低，代幣排放機制大等等，其 POL 機制或許行不通。

時間來到近期後，上圖中的流動性池 TVL 則出現更大幅度的下跌。

這三個流動性池子是 Berachain 的核心流動性池。由於 PoL 機制下的代幣激勵分配比例減少（尤其是「二池」即非主力池），流動性迅速流出。這反映出三個核心的關鍵問題：流動性提供者缺乏長期信心，激勵一減即跑路。依賴代幣激勵維持生態的機制不穩固；真實需求不足，僅靠「擼空投」吸引用戶。

相當多的 BGT 釋放，均發放給了 BERA 以及 BGT 流動性代幣作爲存入的資產金庫，而其他資產鮮有用戶以及交易量。 超過一半的賄賂也來自 WBERA、BGT 的衍生品以及 HONEY，其賄賂的資產結構堪憂。

從長遠看，該問題不得到解決，礦池最終將會崩塌。

1000 萬枚解鎖 BERA 代幣造成市場拋壓

Berachain 於 5 月 6 日正式解鎖 1000 萬枚 BERA，該部分主要以空投爲主，若按照 3 美元單價計算，其總價值約 3000 萬美元拋壓。前文所述，大部參與 Berachain 的用戶爲套利玩家，一旦激勵變小，很快選擇離開。挖賣提成了常規操作。

此外，BERA 長期被詬病爲典型的 VC 幣，其總量的 34.31% 代幣分配給了私募投資者。作爲對比，一般而言其 VC 的份額通常佔 20% 上下波動，而近 35% 的份額讓其 VC 幣備受批評。

Berachain 的匿名聯合創始人 Smokey the Bera 對此則在接受 Un Chained 採訪時表示，「不認爲批評完全錯誤。如果能重來一次，而且團隊能從零開始，可能不會把那麼多的供應賣給風險投資公司。事實上，大部分供應是在 2022 年初的種子輪出售的。當時我們覺得這可能是個有趣的事情，但沒想到它能發展到現在這麼大的規模。所以我認爲這些批評是有道理的。事實上，隨着時間的推移，我們一直在努力回購那部分種子輪及之後 A 輪等輪次的供應，這樣我們就能盡量減少社區遭受的稀釋。」

在市場熱度關注度迅速消散之後，BERA 代幣買盤承壓，幣價難以上揚。

聯創再次承認犯下錯誤「未設置 Boyco TVL 上限」

5 月中旬，Berachain 的匿名聯合創始人 Smokey the Bera 在評論區與社區互動時承認犯下錯誤，包括沒有設置 Boyco TVL 上限以及未向其發放 BERA 激勵。

爲什麼這兩項錯誤有負面影響？TVL 越高，獲得的獎勵應該是非線性衰減或有封頂，以防止資本過度集中、激勵被「掠奪」。沒有上限，TVL 越大，拿到的代幣越多，導致像 Boyco 這樣的大戶可以無限循環套取 BERA 激勵。這種機制等於默認「誰錢多誰主導」，把公平性徹底打破。

激勵還應該通過 PoL 激發多元生態參與，但結果卻導致 BGT、HONEY 等重要代幣幾乎被少數人收割，直接引發社區不滿與信任危機。一旦其他用戶發現激勵被大戶全部喫掉，就會選擇退出或觀望，形成流動性雪崩效應。

「未向參與 Boyco 活動空投 BERA 激勵」，則成了社區不滿的又一槽點。如果協議設定了激勵模型，而項目方在未公告的情況下跳過激勵分發，本質上是違背鏈上規則，會讓任何大資金參與者都感到不安：那以後我是不是也會被隨意取消獎勵？

知名擼毛 KOL 冰蛙針對此事件表示，「幾個月過去了，Berachain 一次次認錯，卻就是學不會怎麼改？」並進一步質疑稱「這只說明，這些問題，他們從一開始就知道，社區的反饋他們不是沒聽見，不是不知道問題出在哪。只是，從頭到尾，就沒想過要改。」

那麼，Berachain 最近真的有在行動上「改進」嗎？至少在空投激勵上並沒有。

不過在近期，官方公布協議級別的升級引入了可配置的 BGT 分配獎勵持續時間。金庫管理者現在可以將獎勵週期設定爲 3 到 7 天，並在更改之間設置 1 天的冷卻期。所有新創建的金庫將默認採用 7 天週期。這一變化爲團隊提供了更大的靈活性，使排放節奏能夠更好地與金庫策略和用戶體驗對齊。

此外，圍繞 PoL 的升級提案也在進行當中。

BERA 價值捕獲仍待加強

BERA 是 Berachain 網路中所有交易和智能合約執行的 Gas 代幣，爲純消耗品，協議上的激勵本質上是在用高賄賂效率從 Berachain 上提取價值。

BERA 代幣也沒有治理權，而是將治理權交付給了 BGT 持有者，這也在一定程度上削弱了 BERA 的價值。

BERA 亟需更多的價值捕獲機制。

Berachain 聯創曾於 5 月 11 日公布其 POL V1.1 提案，希望在保持激勵效率的同時，強化 BERA 的價值捕獲機制。其核心內容包括：協議會對生態應用的賄選激勵收取一小部分，部署到 Protocol owned liquidity，用於建立 BERA 核心交易對 LP（如 BERA-HONEY、BERA-wBTC on BEX），從而實現：

• 提升鏈上基礎交易對的深度和穩定性、
• 減少 BERA 流通
• 增加長期的手續費收入來源（初期收入優先部署到主要交易對上；後期可用於質押至基金會運營的驗證節點並定向發放 BGT 給原生應用的 RV、delegate 給創新的應用方運行的節點、與別的主流資產組成新的 LP、部署至其他原生協議比如 Bend，Berp 等）

提案建議初期按固定 20% 比例收取激勵再分配費用，並逐步引入動態費率模型：

• 應用賄選激勵效率高 （bribe efficiency）→ 收費比例較低
• 應用賄選激勵效率低 → 收費比例上調
• 控制範圍設定爲 10%-30%，與市場情況聯動調整。該機制鼓勵資源高效使用，並與應用實際表現形成反饋閉環。

近期，Smokey 透露將很快發布 PoL 新提案 v1.2，預計將融合各方反饋後加強其代幣的價值捕獲。

小結

曾經有多麼喧囂熱鬧，如今就有多沉寂。長期幣價萎靡不振之後，Berachain 社區很快也變得沉默。目前 Berachain 將會如何真正解決問題仍不得而知，但時間不等人，如果官方仍行動緩慢，或將很快被社區拋棄。

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