Введение

Как крупнейший цифровой актив по капитализации, Биткойн постепенно превратился из нишевого спекулятивного инструмента в ключевой актив в глобальной финансовой системе. В последние годы методы инвестирования в Биткойн продолжали развиваться. В январе 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) утвердила первую партию спот-ETF на Биткойн, открыв Gate.ioway для инвестирования в Биткойн. Этот веховой момент заполнил давнюю пробел в инвестиционных продуктах криптовалют, привлек значительные капиталовложения из традиционных рынков.

Среди этих ETF фондов BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) быстро воспользовался возможностью благодаря своей сильной репутации бренда и низкой комиссии, обеспечив себе лидирующее положение в сфере Bitcoin ETF. В этой статье будет рассмотрено, почему IBIT стал самым привлекательным для капитала Bitcoin спот ETF на рынке. Будет изучен его механизм ценообразования, производительность притока средств и перспективы будущего развития, а также проанализирована более широкая инвестиционная логика Bitcoin ETF - помогая инвесторам глубже понять рыночную стоимость и долгосрочный потенциал IBIT.

IBIT - это Bitcoin ETF от BlackRock (Источник: https://www.investopedia.com/blackrock-spot-bitcoin)

Что такое ETF?

ETF, или биржевой инвестиционный фонд, является инвестиционным фондом, который котируется и торгуется на фондовых биржах. Он разработан для отслеживания производительности конкретного рыночного индекса. ETF объединяют характеристики как акций, так и взаимных фондов, позволяя инвесторам покупать и продавать акции в течение торгового дня, как индивидуальные акции. Цена ETF колеблется в реальном времени на основе движений базового индекса, который он отслеживает.

Операция ETF включает в себя как первичный, так и вторичный рынок. На первичном рынке Авторизованные Участники (APs) осуществляют крупные сделки с управляющим фондом через механизм создания и погашения, чтобы помочь поддерживать баланс спроса и предложения на акции ETF. Индивидуальные инвесторы могут свободно торговать акциями ETF на фондовых биржах на вторичном рынке. Хотя торговая цена подвержена влиянию спроса и предложения на рынке, она обычно остается близкой к чистой стоимости активов ETF (NAV).

С момента запуска первого ETF в Соединенных Штатах в 1992 году ETF стали одним из наиболее успешных финансовых инноваций на мировых рынках. Как инструмент для инвестирования на основе индексов, они предлагают инвесторам высокоэффективный, прозрачный и экономичный способ получения доступа к широкому спектру активов. Сегодня ETF являются неотъемлемым компонентом современных инвестиционных портфелей.

Основные различия между ETF и инвестиционными фондами (Источник: https://www.ncfunds.com/wp-content/uploads/2022/04/ETF.pdf)

Что такое IBIT?

IBIT, или ETF-трест iShares Bitcoin, является спот Bitcoin-фондом, выпущенным под брендом iShares компанией BlackRock - крупнейшей в мире управляющей компанией по активам. Он предназначен для того, чтобы предоставить инвесторам доступ к движениям цены Биткойна, не требуя прямого владения криптовалютой. Для обеспечения безопасного и соответствующего хранения цифровых активов IBIT использует услуги кастодиального уровня, предоставленные Coinbase Prime.

Утвержденный Комиссией по ценным бумагам и биржам США 11 января 2024 года IBIT позволяет инвесторам удобно торговать на спот-рынке биткоином через традиционные рынки ценных бумаг, так же как они торгуют акциями. Цена IBIT колеблется в реальном времени наряду с рыночной ценой биткоина, позволяя инвесторам получать прибыль или понести убытки в зависимости от рыночных тенденций. Он служит регулируемым и доступным вариантом для тех, кто ищет экспозицию к биткоину через обычные финансовые инструменты.

Спот Биткойн ETFs одобрены в США в январе 2024 года (Источник: https://www.sec.gov/)

Механизм ценообразования IBIT

Как спот Биткойн ETF, цена IBIT в первую очередь определяется взаимодействием трех ключевых факторов: спрос и предложение на акции ETF, текущие ценовые движения спот Биткойна и арбитражные действия Уполномоченных Участников (APs). Эти элементы взаимодействуют, чтобы обеспечить близкое отслеживание рыночной цены ETF ее чистой стоимости активов (NAV). Конкретный механизм ценообразования следующий:

ETF-фонды создаются эмитентом и обеспечиваются реальными базовыми активами — в данном случае биткойном. Изначально BlackRock приобретает биткойны через рыночные покупки или прямые сделки с держателями и надежно хранит активы в холодных кошельках с жесткими мерами защиты. Исходя из количества удерживаемых биткойнов, эмитент создает пропорциональное количество акций ETF и выпускает их на рынок.

Как работают Биткоин ETF (Источник: https://www.bitgetapps.com/zh-CN/news/detail)

Авторизованные участники (APs) выступают в качестве поставщиков ликвидности, чтобы обеспечить близкое отслеживание цены IBIT цены Спот на Биткойн. Когда растет спрос на рынке и цена ETF превышает его NAV, APs могут запросить создание новых акций ETF у эмитента и продать их на рынке, помогая снизить премию.

Наоборот, когда цена ETF падает ниже его чистой стоимости, AP могут выкупать акции ETF на рынке и обменивать их с эмитентом на биткойны. Эта арбитражная деятельность сокращает разрыв в цене и поднимает цену ETF. Этот механизм арбитража поддерживает динамическое равновесие между ценой IBIT и рыночной ценой биткойна.

Инвестирование в ETF против прямой собственности

В общем, индивидуальные инвесторы, которые хотят сохранить полный контроль над своими активами и готовы управлять частными ключами и столкнуться с волатильностью рынка Gate.io, могут выбрать прямую покупку Биткойна. Однако этот подход наилучшим образом подходит для тех, кто обладает прочной базой знаний и хорошим пониманием управления рисками. С другой стороны, инвесторы, которые ценят удобство и соблюдение регуляторных норм, и предпочитают традиционные инвестиционные каналы, могут найти в Биткойн ETF более удобный выбор. Эти фонды устраняют необходимость управления частными ключами и предлагают более простой и доступный процесс торговли. Для институциональных инвесторов регуляторные ограничения и требования к управлению фондами часто делают Биткойн ETF предпочтительным путем, предлагая более низкий операционный риск и дополнительную безопасность профессионального доверительного управления.

С точки зрения стиля инвестирования краткосрочные спекулянты могут предпочесть прямое владение Биткоином, что позволяет большую гибкость для входа и выхода на рынок и использования колебаний цен. В отличие от этого, для тех, у кого долгосрочные цели выделения средств, особенно институты или частные лица, стремящиеся к стабильному росту, Биткоин ETF-фонды часто более привлекательны. Они предлагают упрощенную торговлю, более высокую регулятивную прозрачность и безопасное хранение активов, предоставляемое профессиональными институтами.

Важно отметить, что хотя инвестирование в ETF упрощает процесс управления, обычно это связано с комиссионными сборами, которые могут немного размывать долгосрочную доходность. Поэтому при выборе между этими двумя подходами инвесторам следует внимательно рассмотреть свою толерантность к риску, уровень опыта и инвестиционные цели. Оценка компромиссов между доходностью и затратами по каждому пути необходима для разработки персонализированной стратегии распределения криптовалютных активов.

Почему IBIT привлекает так много капитала?

1. Сильная поддержка бренда от BlackRock

Как одна из крупнейших в мире фирм по управлению активами, BlackRock управляет более $9 трлн активов и имеет великолепную репутацию на мировых финансовых рынках. Благодаря обширному опыту управления инвестициями и надежной системе соответствия, IBIT получает мощную поддержку бренда, что дает ему естественное преимущество в пространстве Биткойн ETF. Кроме того, как продукт под эгидой BlackRock, IBIT регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам США, соответствуя стандартам соответствия, ожидаемым традиционными финансовыми учреждениями. Эта регулятивная поддержка делает институциональных инвесторов более комфортными в выделении капитала в IBIT, способствуя его постоянным притокам.

2. Удовлетворение спроса на рынке в нужное время

Биткойн, как самый ценный цифровой актив в мире, получил значительное признание за последнее десятилетие, и его рыночная стоимость соответственно стремительно возросла. Поскольку Биткойн продолжает входить в финансовую основу, все больше традиционных инвесторов ищут возможность вложиться в этот класс активов. Однако для них остаются серьезные преграды в виде регуляторных барьеров, проблем безопасности и высоких порогов входа. Таким образом, спрос на безопасный, прозрачный и регулируемый канал для инвестиций в Биткойн остается сильным. Запуск IBIT напрямую решает этот рыночный пробел, предлагая своевременное и соответствующее решение.

Традиционные инвесторы, особенно институты, такие как пенсионные фонды и страховые компании, предпочитают «низкий уровень риска» в отношении Биткойна. То есть, они ищут косвенный доступ к Биткойну через регулируемые финансовые продукты. IBIT, как продукт, поддерживаемый BlackRock, отлично удовлетворяет этот спрос. Впереди, по мере роста криптовалютного рынка, IBIT хорошо позиционирован для дальнейшего институционального принятия Биткойна и, возможно, становится основной составной частью институциональных портфелей.

Прогнозный рост рынка криптовалют (Источник:https://www.businessresearchinsights.com/)

3. Великолепно отрегулированный вход на рынок

Помимо сильного влияния бренда и преимуществ продукта, BlackRock также реализовала своевременную маркетинговую стратегию, согласованную с рыночными циклами. Исторические данные показывают, что цены на биткоин обычно входят в восходящий тренд вокруг циклов халвинга, во время которых рыночный интерес к биткоин-ETF имеет тенденцию к всплеску. BlackRock точно уловила этот рыночный импульс и запустила IBIT в стратегически оптимальное время — во время пика внимания инвесторов. Это позволило продукту оседлать волну повышенного энтузиазма. Будучи регулируемым и удобным инструментом инвестирования в биткойны, IBIT усилил рыночный FOMO (страх упустить выгоду), ускорив приток капитала и создав мощный эффект маховика.

4. Преимущества дизайна продукта

По сравнению с другими конкурентами ETF на рынке Биткойна, IBIT выделяется благодаря своему превосходному дизайну продукта. Во-первых, он предлагает высококонкурентную структуру управленческой комиссии, снижая долгосрочные затраты на удержание и увеличивая привлекательность как для институциональных, так и для розничных инвесторов. Во-вторых, IBIT работает с эффективным механизмом рыночного обеспечения, который тесно связан с рынком спот, позволяя инвесторам торговать с уже более узкими разрывами между спросом и предложением. Наконец, его механизм арбитража обеспечивает близкое отслеживание рыночной цены IBIT за спотовой ценой Биткойна, минимизируя премии или скидки и обеспечивая более стабильный, эффективный торговый опыт.

Структура затрат IBIT предоставляет конкурентное преимущество
(Источник: https://www.itiger.com/au/hans/learn/LIBRARY/luay2go7ax7oeb83cw8)

5. Широкая клиентская база

С обширной глобальной клиентской сетью BlackRock доминирует в традиционной финансовой экосистеме. Его клиентская база охватывает хедж-фонды, пенсионные фонды, суверенные фонды и широкий круг крупных институциональных инвесторов — группы, которые отдают предпочтение безопасным и соответствующим требованиям инвестиционным продуктам.

По сравнению с другими участниками рынка, у BlackRock более сильная инфраструктура продаж и дистрибуции, что позволяет ему быстро добраться до капитальных рынков по всему миру и быстро накапливать активы под управлением IBIT. Что более важно, запуск IBIT эффективно построил мост между традиционной финансовой сферой и новыми секторами цифровых активов, такими как Web3, предлагая сильный импульс к массовому принятию Биткойна.

Производительность притока капитала

С момента запуска IBIT продемонстрировал замечательную привлекательность для капитала. К январю 2025 года ETF накопил более $50 миллиардов активов под управлением (AUM) всего за 11 месяцев, установив отраслевой рекорд и превратив его в один из самых успешных ETF в истории. Исходя из ставки комиссии за управление в размере 0,25%, предполагается, что IBIT сгенерирует примерно $112 миллионов ежегодного дохода от комиссий за управление, что является значительным новым источником роста для BlackRock.

Успех IBIT отражается в быстром расширении его активной базы и исключительной торговой активности. Данные показывают, что средний объем торгов IBIT в день достигает $1.7 миллиарда, что значительно превышает аналогичные показатели других продуктов ETF Bitcoin на рынке. Отчеты от институциональных источников дополнительно подчеркивают, что объем торгов опционами для конкурирующих ETF от Fidelity и Grayscale составляет всего около 1% от объема IBIT, подчеркивая его подавляющее рыночное превосходство.

Аналитик Bloomberg Intelligence Эрик Балчунас отметил, что IBIT достиг отметки в $50 миллиардов со скоростью в пять раз быстрее, чем второй по скорости ETF в истории. В сравнении с этим собственный ETF BlackRock iShares Core MSCI EAFE занял почти четыре года, чтобы достичь того же показателя. Нейт Джераци, президент консалтинговой фирмы The ETF Store, даже приветствовал IBIT как «самый великий запуск ETF в истории».

Тенденция притока IBIT Биткойна за последний год (Источник: https://www.fxstreet.com/cryptocurrencies/news/инвесторы-биткойна-вывели-333-млн-из-blackrock)

Взгляд в будущее: Будущее BTC

В 2024 году биткойн пережил свое четвертое сокращение, уменьшив вознаграждение за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Это значительно снизило темп, с которым новые биткойны поступают в обращение, эффективно контролируя инфляцию и поддерживая их дефицитность. После этого сокращения годовая инфляция биткойна упала до всего лишь 0,9% — уровня, даже ниже темпа роста долгосрочного предложения золота — дополнительно укрепляя роль биткойна как дефицитного актива в мировой финансовой системе.

Как актив с алгоритмически ограниченной эмиссией, биткойн обладает врожденными антиинфляционными свойствами. Это делает его все более привлекательным инструментом хеджирования против обесценивания фиатных валют и поддерживает рост его долгосрочной стоимости. IBIT, являющийся крупнейшим спот-биткойн токеном ETF в мире, стал основным инструментом для институциональных инвесторов, стремящихся получить регулируемый доступ к биткойну. Растущая база активов не только отражает сильный спрос на соответствующие инвестиционные инструменты, но также обеспечивает структурную поддержку долгосрочной стоимости биткойна и ускоряет его внедрение в основные глобальные инвестиционные портфели.

Биткойн против Золота: Сравнение уровня инфляции (Источник: ARK Инвест Большие Идеи 2025.pdf)

Впереди, по мере того как мировая финансовая система продолжает свое цифровое преобразование, ожидается, что Bitcoin ETF будут развиваться в структуре и стратегии. Это может включать в себя введение стратегий, основанных на фьючерсах, улучшенных доходностью ETF или мульти-активное распределение для лучшего удовлетворения разнообразных потребностей инвесторов и укрепления роли Bitcoin в глобальном распределении активов. Будучи ключевым фактором институционализации биткоина, IBIT не только наблюдает за этим преобразованием, но также готов стать центральным центром для цифрового распределения активов в традиционной финансовой сфере, ускоряя переход биткоина от нового актива к основному финансовому инструменту.

Рассмотрение инвестиций в IBIT

Успех IBIT тесно связан с насущной потребностью рынка в удобном и безопасном способе инвестирования в Биткойн. Долгие годы традиционные инвесторы сталкивались с такими проблемами, как регулятивная неопределенность, высокие барьеры входа и вопросы хранения, пытаясь получить экспозицию к Биткойну. IBIT успешно решил эту проблему, привлекая большое количество институциональных и розничных инвесторов и быстро став одним из наиболее влиятельных инвестиционных средств в традиционной финансовой системе для Биткойна.

Однако инвесторы должны быть осведомлены о потенциальной премии к оценке, связанной с IBIT. Как продукт крупнейшего в мире управляющего активами, BlackRock, IBIT пользуется сильным преимуществом, обусловленным брендом, но это также может привести к более высокой премии, чем у других спот-биткоин-ETF. Поэтому при выделении активов инвесторам рекомендуется сравнить последние структуры управляющих комиссий и данные о притоке капитала по различным биткоин-ETF, чтобы оптимизировать соотношение затрат и выгоды.

С более широкой перспективы успех IBIT ускоряет институционализацию Биткойна и сигнализирует о новом направлении инноваций в отрасли управления активами. Поскольку предложения ETF расширяются, охватывая все больше цифровых активов, рынок вскоре может увидеть инновационные продукты, сосредоточенные на Ethereum, токенизированных активах и мульти-активных индексных ETF. Инвесторам рекомендуется следить не только за развитием IBIT, но и за общим развитием цифрового ландшафта ETF, включая изменения в регулировании и конкурентные динамики, чтобы разработать комплексные стратегии и использовать возникающие возможности для роста.