最近、マグニフィセント・セブンに関する株式ニュースをよく見かけますが、AIの会話の中でずっと見落とされている名前が1つあります——Amazonです。ポイントはこうです。Nvidiaが過去5年間で(up 1,330%を記録する一方で、Amazonは同じ期間で伸びは44%にとどまっています。さらに、Mag 7の銘柄の中でS&P 500の約80%の上昇を実際に下回ったのは、（Mag 7のうち）たった2銘柄のうちの1つがAmazonです。

では、なぜこれが今関係してくるのでしょうか？多くの人は、AIの上振れについて話すとき、AmazonのAWSクラウド事業に注目します。もっとも、その通りです——AWSはすでにAI需要によって実際の売上成長を見せています。しかし、私が市場が寝ている（見落としている）と思うのは、EC（eコマース）のほうです。

数字を分解してみましょう。Amazonは昨年、売上高716.9十億ドル（$716.9 billion）を達成し、この指標では世界最大となりました。とはいえ、AWSが全体の売上に占める割合は18%にすぎません。ところが、肝心なのはここです——AWSは会社の)billion in operating income（営業利益）のうち456億ドル（$45.6 billion）を生み出しているのです。これが「マージンの物語」として誰もが知っている部分です。あまり語られていないのは？AIとロボティクスによって、ECのマージンが大きく改善する可能性です。

考えてみてください。倉庫の自動化、自律型配送システム、AIによる物流最適化——これらはもうSFの話ではありません。これらは、Amazonがいままさに積極的に投資している分野です。この種の効率化を、年商716.9十億ドル（$716.9 billion）規模の事業に適用すると、利益（earnings）のポテンシャルはかなり大きくなります。

Amazonに関する株式ニュースのストーリーは、通常クラウドの勢いに焦点が当たっていますが、本当のチャンスは、同社が巨大な小売事業を仕組み化していくことにあるのかもしれません。その規模でのわずかなマージン改善でも、変革をもたらし得ます。一部のアナリストは、これらの改善が実現すれば、Amazonの時価総額が$80 trillionに到達し得ると示唆しています——それは現在の水準から見ると、およそ74%の上昇です。

もちろん、保証は何もありませんが、この局面の組み立ては興味深いものがあります。同社は明らかに、いまインフラへ投資しています。実際にマージン改善が財務（financials）に現れてくれば、市場はすぐにその株を再評価する可能性があります。現時点では、多くの株式分析がまだ「昔のAmazon」を前提に価格づけされているように感じます——今後5年の間に見えてくるかもしれない、AIで最適化されたバージョンではなく。