2010年を振り返ると、IPO市場はバブル期に比べてかなり控えめでした。通常なら300〜400社の新規上場が見られるところ、その年はわずか100件にも満たなかったのです。市場の不確実性がどこにでもあったため、多くの企業は2010年にIPOを行った後、実際に上場する前に銀行に取りやめられるケースも多かったです。でも、そこに一つのポイントがあります - その厳しい状況にもかかわらず、2010年にIPOを行った企業の中には、絶対的なモンスターに成長したものもあったのです。+50%、+100%、さらには+200%の上昇を見せた例もあります。

私が最も驚いたのは、これらのIPOの動きがドットコムバブル時代と比べていかに異なっていたかという点です。当時は、ホットなIPOは初日に爆発的に上昇しました。しかし、2010年にIPOを行った企業は違う動きを見せました。ほとんどの企業は最初は横ばいで、その後数週間や数ヶ月経ってから動き出すのです。これにより、IPOを追いかける考え方も変わるべきです。初日にブローカーに電話して買うのはやめて、実際に取引が始まった後にじっくりと何を買っているのかを研究する方が良いのです。

例えば、Motricityを見てみましょう。堅実なモバイルソフトウェアの銘柄ですよね。私は7.50ドルで買って、$10 は妥当だと思っていました。しかし、モメンタムトレーダーたちはそれを押し上げて$17 まで引き上げ、高成長株のように扱いました。問題は、2011年の売上成長がおそらく+30%程度で、市場自体もすでに成熟していたことです。同じエネルギーを持つのがMolycorpです。中国が輸出制限を発表した後、レアアースの話題で人々は興奮しましたが、彼らは明らかな事実を見逃していました。レアアースの鉱床はどこにでも存在し、ただ中国が安かったために採掘されていなかっただけです。中国の政策変更後、オーストラリアやモンゴルの鉱山は再び操業を始めるでしょう。それにもかかわらず、投資家は同社を25億ドルで評価し、2012年や2013年まで収益は見込めない状態でした。

Qlik Technologiesは6月の上場後に倍増し、60倍の予想PERは高いと感じました。しかし、数字を詳しく見てみると、IPO前から売上成長はすでに鈍化しており、その後もさらに鈍化し、最終的には+22%で横ばいになっていました。これは新興成長ストーリーではなく、単に十分大きくて上場できる規模だっただけです。

2010年にIPOを行ったこれらの企業の中には、長期的な追い風を信じる場合にのみ意味を持つものもありました。China Lodgingは2011年の利益の50倍と非常に高値に見えましたが、これは中国の旅行市場の長期的成長に賭けたものでした。HiSoftも同じく中国のIT開発に関するプレイです。中国が何かつまずけば、両者ともに大きく崩れる可能性がありました。

リスト全体の中で、Jinko Solarは実際に+250%以上の上昇後でも比較的適正価格に見えました。予想PERは7倍で、他の太陽光発電株がずっと高くなっている中で、実際に伸びしろがあるように見えたのです。その他の銘柄は、モメンタムの群衆が飽きて次の投資先に移ると、深刻な調整局面に入る準備ができているように見えました。