最近、市場の押し戻しを見ているのですが、正直なところ、いま一番のAI株のいくつかが、まさにめちゃくちゃに叩きつけられています。ServiceNowは1月の高値から50%下落し、Celesticaは11月からだいたい25%下落しています。これは、冷静な投資家と投げ売りしてしまう人を分ける、まさにそういう下げ局面です。

それでは、騒ぎの裏で実際に何が起きているのかを分解して説明します。市場を動かす本当の要因は2つだけ—決算（earnings）と金利（interest rates）—ですが、どちらも正しい方向を向いています。AIの設備投資（capex）支出は今、ものすごい勢いです。私たちは、今年のAIハイパースケーラーからの見込みcapexがおよそ$530 billionドルであると見ています。これは昨年の約$400 billionドルから増加しています。しかも、その勢いは止まっていません。

ServiceNowは、おそらくここで最も興味深いケーススタディです。ええ、ほぼ50%下落しています。つまり1月の水準に戻れば、約100%の上昇余地が見込めるということです。ですが、重要なのはここからです。同社は21-24%の売上成長を4年連続で達成し、売上高は$13.28 billion（132.8億ドル）に到達しました。これは2021年に同社がやっていたことの2倍以上です。彼らはAIへの移行に「かろうじて耐えている」だけではありません。OpenAIやAnthropicと積極的に提携し、AIをプラットフォームに直接組み込んでいます。CEOのBill McDermottは最近、$3 millionドル相当の株式を購入し、「これ以上の好エントリーはない」と述べました。こういうシグナルこそ、注目する価値があります。

インフラ面でも、Celesticaは、裏側で何が起きているかを理解しているなら、いま注目すべき最高のAI株のひとつです。この会社は、実際のハードウェアを設計し、作り上げます—AIサーバー、ネットワークスイッチ、データセンター向け機器—それらを、そうしたcapexを投下しているハイパースケーラー向けに提供しているのです。昨年は売上を29%伸ばし、$12.39 billion（123.9億ドル）に到達しました。さらに、2021年から2025年の間に売上をほぼ倍増させています。調整後の利益は昨年56%増加しました。1月下旬に提示したガイダンスも堅実で、同社は2026年の売上成長率37%を見込んでいます。

こうした押し戻し（pullbacks）というのは、実は一時的です。ServiceNowはすでに50日移動平均線で下支えを見つけており、Celesticaは200日移動平均線から跳ね返っています。ウォール街は、長年にわたって地政学的なノイズを軽く受け流してきました。そしてこうした下げ局面は、振り返ると「買いのチャンス」に見えることが多いのです。

もし最高のAI株への追加投資を考えているなら、どちらも興味深いリスク対リターンの組み合わせを提供しています。ServiceNowの平均目標株価は、ここからおよそ70%の上昇余地を示唆しており、Celesticaは34%の上昇余地です。市場は非合理的になっています。でもそれは、たいていの場合「賢い資金」が動くときでもあります。