データを見て、現実を語る。$CHZはワールドカップを中心にしたパフォーマンスで、暗号市場の「イベントドリブン」の最も典型的な教科書例と言える。では、2つのサイクルを徹底的に振り返ってみよう。

**2018ロシアワールドカップ——無名の小さな選手の狂乱の突入**

試合前4ヶ月（2月中旬）、CHZは誰も気に留めていなかった。価格は$0.008の低水準にとどまり、時価総額はわずか3200万ドル、1日の取引量も200万ドル程度だった。エコシステムの面ではさらに荒涼としており、提携クラブもほとんどなく、エコシステムの支えはほぼなかった。

しかし、決勝戦の日程が近づくにつれて、感情が高まり、全く別物になった。7月中旬の最高値では、価格はなんと$0.036に達し、4ヶ月で350%上昇。時価総額は1.8億ドルに膨らみ、日次取引量も4倍に増加した。まるで絶好調の様子だ。

現実はどうか？試合が終わると、熱狂はすぐに消え去った。3ヶ月以内に価格は85%暴落。これだけだ。純粋な感情ゲーム——来るのも早く、去るのも早い。

**2022カタールワールドカップ——エコシステムはできたが、十分ではない**

2022年になると、CHZはもはや誰もが知るプロジェクトとなっていた。試合前4ヶ月（7月中旬）、価格はすでに$0.10に達し、時価総額は4億ドルに到達——4年前の同時期の12.5倍だ。今回は、取引量は1.2億ドルに急増し、提携クラブは40以上、Sociosプラットフォームも一気に27万人の新規ユーザーを獲得した。エコシステムは初期段階を超えた。

では、今回は違うのか？11月の試合前の感情のピークで、価格は$0.266に到達し、上昇率は166%。数字だけ見ると良さそうだが、問題は——**上昇幅は2018年の半分にすぎない**。なぜか？規模が大きくなりすぎて、引き上げられなくなった。流動性と参加者の構造も変わっている。

さらに厳しいのは、その後に起きたことだ。FTXの破綻、試合の成功とともにダブルパンチが襲いかかり、3ヶ月で調整幅は65%。エコシステムの支えがあったとはいえ、4年前のように一気に崩れることはなかったが、問題は露呈した——継続的な収入源がなく、実際の合法的なキャッシュフローの支えもない。結局、「期待買い、現実売り」の悪循環から抜け出せなかった。

**結論**

この2つのサイクルから見ると、イベントドリブンは短期的に市場を燃え上がらせることはできるが、単純にホットな話題だけに頼ると、いずれ壁にぶつかる。エコシステムが成熟しても、持続可能な価値創造や収益メカニズムがなければ、下落を遅らせるだけで、大きなトレンドを変えることはできない。