今回の連邦準備制度（FED）議長の発言は、どう言えばいいのか、表面上はかなり穏やかに見えるが、実際には慎重さが潜んでいる——下げは下げたが、後の道はしっかりと残している。

まず結果を言うと、金利は確かに25ベーシスポイント引き下げられ、3.75%-4.00%の範囲に落ちました。理論的には緩和サイクルが始まるべきでは？しかし、パウエルは話を変え、将来の方向性が「不確実」であると繰り返し強調しました。彼の「濃霧の中を運転する」という表現はまさに象徴的で、要するに自分自身でも確信が持てず、気軽にハンドルを切れないということです。

なぜそんなに慎重なのか？大きな理由の一つはデータの断絶です。アメリカ政府の閉鎖により重要な経済指標が欠落し、メーター盤の半分が壊れた状態で運転を続けなければならないのです。市場はすぐに解釈しました：短期的には観察を一時停止し、連続的な利下げを期待してはいけません。

さらに厄介なのはインフレ圧力です。パウエルはインフレリスクが「上向き」で、雇用リスクが「下向き」であると明言しました——これを翻訳すると、彼は物価の反発を恐れており、水道の蛇口を開くことができないということです。これは以前の攻撃的な利下げの期待とは全く別のことです。

ただし、注目すべき重要なシグナルがあります：彼は初めて将来的に再びバランスシートを拡大する可能性に言及しました。これはどういう意味でしょうか？つまり、印刷したお金が再び登場する可能性があるということです。資産負債表の縮小は一時停止され、市場の流動性にとっては絶対に大きなプラスです。

ウォール街は最初はかなり興奮していたが、すぐに冷静になった。なぜなら、皆がこのハト派は少し偽りであることに気づいたからだ——パウエルが求めているのは市場の感情を安定させることであり、実際に大規模な資金供給を行うことではない。BTCのようなリスク資産にとって、短期的にはまだ不確実性の中で波動を続ける必要があるだろう。結局のところ、「偽の優しさ」は本物のタカ派よりも人々を困惑させる。