DEXの持続可能なエコノミーのフライホイールの設計哲学

著者: On-chain tidbits 出典: medium

市場が確実性を求めるとき、データ駆動型で精密に設計された経済エコシステムが、DeFi投資の次のフロンティアとなります。

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暗号通貨市場の歴史は、中央集権的な不透明さと非中央集権的な低効率の二つの極端の間で揺れ動いてきた歴史です。中央集権取引所の崩壊は、相手方リスクの残酷さを血生臭い現実で私たちに教えました。一方、第一世代のDEXの「掘って売って引き出す」モデルは、インフレ経済モデルが長期的な価値をどのように破壊するかを示しました。市場は空虚な物語に飽きており、投資家はCEXレベルのパフォーマンスとDeFiの核心精神を組み合わせ、経済モデルとして本当に持続可能なソリューションを求めています。

新しい世代の分散型取引所（DEX）は、この需要に応えています。彼らの成功の鍵は、高性能なマッチングエンジンや低スリッページにあるだけではなく、基盤となる論理から慎重に設計された経済エコシステムにあります。本当の投資価値は、具体的なデータとメカニズムによって支えられた経済的なフライホイール、ユーザー成長エンジン、そして長期的なガバナンス構造の中に秘められています。この記事では、そのようなシステムを構築するための三大コアピラーについて深く掘り下げます。

コア支柱1：データ駆動型の多者共赢経済のフライホイール ほとんどのDeFiプロトコルの失敗は、そのネイティブトークンの価値が空洞化することに起因しています — — トークンはガバナンス投票や投機以外に何の役にも立ちません。持続可能なDEXデザインは全く反対であり、ネイティブトークンをプラットフォームのあらゆる経済活動に深く組み込む必要があります。それにより、システムの効率とユーザーの利益を向上させるための重要なツールとなり、単なる投機資産ではなくなります。

トレーダーにとって：ネイティブトークンはコスト最適化ツールです。 どの取引プラットフォームでも、手数料は利益を侵食する重要な要素です。優れたDEXは、取引者に対して、原生トークンを保有またはステーキングすることで取引コストを削減するための明確な道筋を提供します。例えば、VIPレベルシステムを設計し、取引者は二つの方法でアップグレードできます：非常に高い取引額を達成するか、一定数量の原生トークンをステーキングするかです。特定のレベルに達すると、そのテイカー（Taker）およびメイカー（Maker）手数料が大幅に減少し、トップVIPはゼロコストのメイカー取引を実現することさえできます。このような設計は、原生トークンに非投機的な「ユーティリティの必需品」を生み出します：より効率的かつ低コストで取引を行うためには、それを保有しロックする必要があります。

流動性提供者（LP）にとって：ネイティブトークンは収益の増幅器です。 優れた流動性を維持するためには、単に取引手数料の分配を提供するだけでは不十分です。先進的なDEXは、ネイティブトークンのインセンティブを通じてLPの資本効率を向上させます。その核心メカニズムは、LPがステーキングしたネイティブトークンの数量を流動性マイニング報酬の計算における「ウェイトアップ係数」として使用することです。具体的なモデルの一例として、LPがステーキングするトークンが多ければ多いほど、提供する1セントの流動性に対して得られる報酬が増えるというものがあります。これは、最も忠実でプロトコルに深く結びついたLPが超過報酬を得ることを意味します。これは、「傭兵資本」の短期的な進出と退出に対抗するだけでなく、ネイティブトークンに対して大きな購入とロック需要を生み出します。

プロトコル自体について：長期的な利益を追求するスマート金庫。 プロトコル金庫は無限の「印刷機」であってはならず、「プロトコルの純利益の最大化」を目標とするビジネスエンティティであるべきです。その戦略は、プロトコルの成熟に応じて動的に進化します：

初期：戦略的に資金を使用してコアユーザーと流動性を刺激する。

中期： プロトコルの収入が増加するにつれて、一部の収入をステーブルコインなどの優良資産に交換し、資金庫の資産の多様化と価値の保全を実現します。

成熟期： 合意が安定した正のキャッシュフローを実現した後、実際の合意収入に基づくトークンの買い戻しと焼却（または再分配）計画を開始します。これにより、トークンには明確な価値回帰パスが構築され、根本的にデスインフレーションスパイラルを回避します。

コアピラー2：精密なユーザー成長と保持エンジン 「ユーザー成長」は一時的なエアドロップの狂乱であってはならず、最終的にはしばしば「羊毛党」と呼ばれる利権のために集まる人々を惹きつけるだけです。持続可能な成長エンジンとは、高品質なユーザーを持続的に選別し、深く結びつけることができるシステムです。その戦略は「数量」ではなく「質」を中心に展開されるべきです。

正確なユーザー取得:
初期のユーザーの真の取引行動を報いる追跡可能なポイントシステムを通じて、最終的なトークン配分が本当のプラットフォーム貢献者に流れることを保証できます。また、階層型のプロモーションパートナープログラムを設計し、高額なコミッション率（例えば40%-60%）をプロモーター自身の貢献（例えば、推薦ユーザーの取引品質、保有しているネイティブトークンの数量）に結び付け、彼らが無効なトラフィックではなく、本当に価値のある取引コミュニティを引き入れるように奨励します。

独自の長期保有メカニズム： これは短期プロジェクトと長期エコシステムの核心的な違いです。動的な「貢献スコア」または「忠誠度」システムを設計することができます。これは多次元のユーザー評価モデルであり、ユーザーが得られる最終的な報酬（例えば、報酬の乗数を通じて）に直接影響を与えます。 このシステムの精妙な点は、その重みが動的に変化することです。例えば：

トークン発行前：重みは「歴史的取引行動」、「アカウントの収益率」などの指標により多く配分される可能性があり、初期のトレーディングマスターを引き付けるためです。

トークン発行後： 重みは「ロックされたネイティブトークンの数量（期間加重）」などの指標に徐々に傾くことになります。 このシステムはすべてのユーザーに明確なメッセージを伝えました：プラットフォームの長期志向のユーザーが最大のリターンを得るでしょう。それは忠誠を報い、投機を罰し、競合他社によって簡単に崩壊させられないユーザーの堀を構築しています。

コアピラー3："効果的な実行"のために設計されたガバナンスと長期的なコミットメント 多くのDAOは、ガバナンスの効率が低く、参加度が不十分で停滞しています。未来志向のDEXは、そのガバナンスフレームワークが分散型の理想と効率的な実行の現実とのバランスを取る必要があります。

実務的な「エリートガバナンス」または「楽観的ガバナンス」フレームワーク： 複数の分野の専門家で構成される専門委員会（例えば、金庫管理、リスクコントロール、技術アップグレードなど）を設立し、日常的な提案を主導することができます。これらの提案は、指定された公示期間内にコミュニティによる大規模投票で否決されない限り、デフォルトで実行されます。このモデルは、意思決定の効率を大幅に向上させ、ガバナンスの麻痺を回避しつつ、コミュニティの最終的な監視権と否決権を保持します。

コードの強制執行における長期主義： 投資家にとって、最も信頼できる約束は口頭の約束ではなく、スマートコントラクトに書き込まれたコードです。プロジェクトのトークンエコノミクスと帰属タイムラインは、その信頼の究極の体現です。

高い割合のコミュニティ配分：プロジェクト側の構図を表すために、ほとんどすべてのトークン（例えば、60％以上）をコミュニティ（エアドロップ、流動性インセンティブ、プロトコルの金庫を含む）に配分します。

厳格で超長期のロックアッププラン：コアチーム、顧問、初期投資家のために数年にわたるロックアップと線形リリースプランを設定します（例えば、12ヶ月の完全ロックアップ後、36ヶ月で線形リリース）。これらの条項はスマートコントラクトに書き込まれ、変更できません。これにより、市場に明確な信号が送られます：プロジェクトのコア参加者はエコシステムに長期的に結びついたビルダーであり、短期的な利益を求める投機家ではありません。これは3〜4年にわたるコミットメントであり、プロジェクトが長期的に信頼できるかどうかを判断するための重要な試金石です。

結論：データ駆動型の確実な投資を探す 不確実性に満ちたDeFiの世界では、次世代の成功するDEXは、データとメカニズムに支えられた稀有な確実性を提供します。彼らの防壁は変わりやすい市場の感情に依存せず、論理的に整合性があり、インセンティブが互換性のある、自己強化可能な経済モデルの上に構築されています。

ネイティブトークンに深いユーティリティを与えるマルチパスインセンティブメカニズムから、長期貢献者を報いるダイナミックロイヤリティシステム、さらには厳格なオンチェーンロックアップによって示される長期的なコミットメントまで — — これらの設計の詳細はすべて同じ目標を指し示しています：持続的に成長し、価値をキャッチし、還元することができる分散型金融の基盤を構築すること。

空虚な物語に飽きて、本物のビジネスモデルを持つ投資先を探している人々にとって、DEXの経済ホワイトペーパーを検討し、その背後にあるデータ、モデル、およびメカニズムを分析することは、次のDeFiブルーチップを発見するための最も明確で力強い投資方法となるでしょう。