77件のステーブルコインの申請は多いですか、それとも少ないですか？

著者: Zhang Feng

香港金融管理局のスポークスマンは、8月31日現在、金融管理局に対してステーブルコインライセンスの申請を希望する意向を示したのは合計77件であり、これらの機関には銀行、テクノロジー企業、証券/資産管理/投資会社、電子商取引、決済機関、スタートアップ/web3企業などが含まれていると述べました。

ニュースが出た後、市場の反応はさまざまでした。ある人はこれが規制の慎重さを反映していると考え、またある人はこの数が香港が国際金融センターとしての野心を支えるには十分かどうか疑問を投げかけています。ステーブルコインのアプリケーションの展望、産業のエンパワーニングの需要、そして香港の国際競争の位置付けから見ると、77件の申請は積極的なシグナルであると同時に、より深い課題を映し出しています。

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一、規制の視点：イノベーションの奨励と慎重かつ実務的なアプローチ

ステーブルコインは法定通貨に連動した暗号資産であり、その価値は通常、法定通貨または一連の資産にリンクしています。これは、従来の金融とデジタル通貨の世界をつなぐ架け橋となります。もちろん、ステーブルコインのリスクも無視できません：準備資産の不透明性、銀行の取り付けリスク、潜在的なシステミックな金融リスク、さらにはマネーロンダリングや違法取引に使用される可能性などの問題が含まれます。このため、香港金融管理局は慎重な規制態度を採り、厳格な入札メカニズムを通じて適格な発行者を選別しています。

77件の申請の数は、市場が香港のステーブルコイン規制フレームワークに対して持っている信頼をある程度反映しています。一部の完全に禁止されているか、過度に緩い司法管轄区域と比較して、香港は革新と安定の間でバランスを見つけようとしています。この慎重な規制原則は、リスクを防ぎ、投資家の利益を保護し、金融システムの長期的な安定の基盤を築くのに役立ちます。

しかし、慎重であることは保守的であることを意味するわけではありません。規制が厳しすぎると、イノベーションの动力が不足し、さらには香港がデジタル金融分野でのリーダーシップを失う可能性があります。したがって、77件の申請の背後で、より重要なのは、規制当局がこれらの申請の中からリスク管理要件を満たし、業界の発展を促進するプロジェクトをどのように選定するかです。

二、産業の視点：シーンを満たすと適度な競争

ステーブルコインのアプリケーションの観点から見ると、産業のエンパワーメントにはより多くの選択肢と豊富なアプリケーションシーンが必要です。ステーブルコインは単なる支払い手段ではなく、未来のデジタル経済の重要なインフラです。それは、越境貿易の決済、サプライチェーンファイナンス、スマートコントラクト、DeFi（分散型金融）など、さまざまな分野で使用され、従来の金融システムに新しい活力を注入します。

もし少数のステーブルコイン発行者のみが承認を受ける場合、市場は選択肢が限られ、競争が不足する問題に直面する可能性があります。逆に、適度な競争は技術革新を促進し、取引コストを削減し、サービスの質を向上させることができます。77件の申請は、ステーブルコイン発行に対する市場の関心が高いことを意味していますが、最終的にごく少数の申請のみが通過する場合、市場の多様性と革新性を抑制する可能性があります。

さらに、異なるアプリケーションシーンは異なるタイプのステーブルコインを必要とする場合があります。たとえば、いくつかのステーブルコインは商品取引により適しているかもしれませんが、他のものは小売決済や国境を越えた送金により重点を置くかもしれません。市場にわずか数種類のステーブルコインしかない場合、その適用範囲は制限される可能性があります。したがって、産業のエンパワーメントの観点から見ると、77件の申請は決して多くなく、むしろ多様な参加者が必要とされるかもしれません。

3. 金融の視点：国際競争とグローバルな視野

香港は国際金融センターとして、シンガポール、ドバイ、ロンドンなどの都市から激しい競争に直面しています。デジタル金融分野では、多くの国や地域が中央銀行デジタル通貨（CBDC）やステーブルコインの発展の道筋を積極的に探求しています。例えば、シンガポールはすでに複数のステーブルコインの試験プロジェクトを立ち上げており、EUも「暗号資産市場法」（MiCA）を通じて、暗号資産に対して明確な規制枠組みを提供しています。

このような背景の中で、香港はグローバルな視野を持ち、よりオープンな思考と革新的な政策で国際金融センターとしての地位を強化する必要があります。オフショア市場のスペースは十分に広大で、国際競争は香港にトレンドに追随するだけでなく、トレンドをリードすることを求めています。もしステーブルコインの発行承認が過度に慎重であれば、人材、資本、プロジェクトが他のよりフレンドリーな法域に流出する可能性があります。

一方で、金融イノベーションには適度なスペースが必要です。規制の意図はリスクを防ぐことですが、イノベーションを犠牲にするべきではありません。香港は「規制サンドボックス」などのメカニズムを通じて、ステーブルコインプロジェクトにテストと反復の機会を提供し、リスクをコントロールしつつイノベーションを促進することができます。77件の申請は出発点ですが、これらの申請の中から国際競争力のあるプロジェクトを育成する方法が、香港が考えるべき重要な問題です。

四、多与少の弁証法：基本原則とインフラ

77件の申請は実際に多いのか少ないのか？答えは絶対的な数字にはなく、安定した通貨の機会をどのように捉えるかという考え方にある。一般的に、安定した通貨の運営には、強力な技術力と明確なビジネスモデルを持つプロジェクトが必要であり、単にライセンスを取得するためだけに実際の運営能力がないものであってはならない。

したがって、規制当局の任務は、ステーブルコインの運営と規制の基本的な論理を把握することであり、すなわち、革新を促進しつつ、ユーザーの権益を保護し、秩序ある市場競争環境を維持することです。一方では、過度の集中を避け、市場が少数の巨人によって独占されるのを防ぐ必要があります。他方では、資源の浪費や規制の難しさを避けるために、分類された階層的な規制モデルを検討することもできます。

さらに、規制当局は、ステーブルコインの発展が発行者の数だけに依存するのではなく、適切なインフラのサポートも必要であることを認識する必要があります。これには、コンプライアンスのある取引プラットフォーム、カストディアン、監査メカニズム、法的枠組みが含まれます。香港はこれらの分野を同期して進める必要があり、ステーブルコインの広範な利用に対してしっかりとした基盤を提供することができます。

五、未来の道：イノベーションと規制のバランス

香港にとって、ステーブルコインは機会でもあり挑戦でもあります。イノベーションと規制の間でバランスを見つける方法は、デジタル金融時代における香港の競争力に直接影響します。以下の点が考慮に値するかもしれません：

**分類分級規制メカニズム：**ステーブルコインの規模、利用シーン、リスクレベルに応じて異なる規制基準を設計できます。たとえば、システム的重要性を持つステーブルコインにはより厳しい規制を適用し、小規模または特定用途のステーブルコインには比較的緩やかなルールを適用します。

**国際協力：**ステーブルコインは通常、越境特性を持っているため、香港は他の司法管轄区と協力し、規制のアービトラージと断片化を避けるためのグローバルスタンダードを共同で策定できます。

イノベーションの試験を奨励：「規制サンドボックス」とパイロットプロジェクトを通じて、ステーブルコインに実際のテスト環境を提供し、規制機関や市場参加者がそのリスクと潜在能力をよりよく理解するのを助ける。

**ユーザーのリスク教育を強化する：**ステーブルコインは新興の金融ツールであり、多くのユーザーはその運用メカニズムやリスクを完全には理解していないかもしれません。ユーザーのリスク教育を強化することは、リスクを防ぐための重要な手段です。

77件のステーブルコイン申請は、香港が金融センターとしての信頼を反映しているだけでなく、ステーブルコイン業界の巨大な潜在能力を示しています。アプリケーションシーンと産業のエンパワーメントの観点から見ると、この数は将来の市場の需要を満たすには十分ではないかもしれませんが、規制の慎重さの観点からは、各申請の品質とコンプライアンスを確保することも同様に重要です。