この記事の著者: Shao Jiaio、Liu Honglinもし昨年、RWAは海外の金融機関が遊ぶ高級なゲームに過ぎないと感慨していたのなら、今年は文交所や農場、さらには白酒工場で「RWA」という3文字を耳にする可能性が高いでしょう。中国本土のRWAプロジェクトは、もはや従来の米国債や商業不動産を追い求めることはなく、**「ローカルライフ」ルート**を選ぶことで新たな道を切り開いています。考えてみてください：マルルブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引取権……聞こえは冷たくなく、探求者のロマンと地元に根ざした実用性を感じさせるものです。次に、この「軽やかで美しい」内陸RWAについて、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊っているのか、また見えないリスクがどのように潜んでいるのかを一緒に考えてみましょう。### 中国本土RWAの現状と革新的な実践#### 1. 資産タイプ:消費者の権利と産業を統合する「軽量」な試み中国本土では、RWAは高頻度取引の伝統的な金融資産にとらわれず、より生活に密着した消費シーンをターゲットにしています。空港のVIPラウンジサービスがトークン化されるのを見るかもしれません。ユーザーの手にはもはや抽象的なデジタル通貨ではなく、実際にコーヒー一杯や待機席と交換できる実際の権利があります。例えば、マルルブドウのRWAプロジェクトは実際に面白いもので、ブドウの引き取り権をトークン化し、投資家が購入するのは債券や株式ではなく、「今年の農家が良いブドウを育てられるかどうか」という期待です。このモデルは伝統農業とブロックチェーン技術を密接に結びつける一方で、一つの問題を浮き彫りにしています。それは、もしその年の天候が悪く、収量が減少した場合、トークンの背後にある価値は一体どう計算されるのかということです。これにより、「革新の背後には曖昧な領域が避けられない」という感覚を人々に与えています。#### 2. 技術的経路：半閉じたエコシステム下のアライアンスチェーンの探求内地のRWAプロジェクトはほとんどがプライベートチェーンやコンソーシアムチェーンを選択しており、取引プラットフォームはしばしば文交所や数交所内で回っています。こうすることには利点があります：データは自分の手中にあり、規制当局も介入しやすいですが、一方で、グローバルなパブリックチェーンのような自由な相互接続性や流動性を失っています。「酒域灵境」の例を挙げると、境界スマートのコンソーシアムチェーンに依存して「酒証」を発行し、取引は特定のプラットフォームで厳密に制限されています。これは、味は良いものの、星付きホテルの国際ブランドとは競争しにくい洗練された小さな酒場のようなものです。#### 3. コンプライアンスフレームワーク：規制の「グレーゾーン」とテクノロジーアービトラージ現在、中国本土にはRWAに対する特定の規制や規制政策はなく、多くのプロジェクトは、有価証券として識別されるリスクを回避するために「エクイティ証明書」という美しいバナーを使用することしかできません。 しかし、周知の通り「規制は愚かではない」、表面的には「リターンを約束しない」と言っても、ユーザーが「上昇する」と思っている限り、「縁をこする」、あるいは「変装した堆積物を吸収する」というギリギリのところまで来るかもしれません。 また、多くのプロジェクト関係者は「私たちは証券ではなく、ユーザーはプラットフォーム内でしか操作できず、取引する方法はない」と自信を持って言っていますが、現実には、ユーザーは常に市場外でリスクをヘッジする誰かを密かに見つけるため、規制当局によって得られた手がかりが簡単に手放されることはありません。### 中国本土の特徴を持つRWAコンプライアンスリスクの全解析本土のRWAプロジェクトは、まるで熱々の炒め物のようで、味は良いが火加減を間違えると問題が起こりやすい。#### 1. 資産の確定 - 「グレーゾーン」の懸念アート作品RWAについて言えば、一部のプロジェクトは「デジタル認定証」を使って自分の所有権を誇示しますが、問題が発生します。証明書の背後にあるデータが偽造または認定ミスである場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物の偽コーラ」を買ったときのようなもので、ラベルがどんなに美しくても、実際の味の劣悪さを隠すことはできません。#### 2. 証券の特性——「グレーゾーン」を楽しむことは本当に安全ですか？多くのプロジェクトの操作手法はこうです：「私たちはただの権利証書です、絶対に証券ではありません！」しかし、ユーザーに「上昇する」という期待を与えれば、明らかに取引を許可しないと言っても、ユーザーは場外で楽しむでしょう。規制当局はどう見るのでしょう？直接「変相吸引」として捉えます。私が常に言っているように、表面的な回避はリスクがないことを意味しません、規制の目は鋭いのです！#### 3. データの国境を越えた移動とプライバシー保護——「ダブルパンチ」の現実的な課題一部のRWAプロジェクトは海外投資家を含んでおり、個人情報や取引記録の越境伝送は《個人情報保護法》に厳格に従う必要があります。しかし、現実には多くのプロジェクトが適切なデータ通路を欠いており、さらに多くのコンソーシアムチェーンがノード権限の不適切さにより、ユーザーデータが漏洩してしまうこともあります。あなたがデータが安全に保存されていると思っている時に、実はプライバシー漏洩の危険が潜んでいると想像してみてください。これは本当に二重の打撃です。### 海外の成熟したプロジェクトと比較：革新とギャップが共存する#### 1. 資産選択ロジック：金融化の深さと革新の共存海外のRWAプロジェクトは主に「ハードアセット」で構成されており、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などが含まれます。これらは価値の指標が明確で、キャッシュフローが安定しています。例えば、アメリカのOndo Financeは国債のトークン化を通じて安定した収益を実現し、香港の充電スタンドRWAは実体機器のデータを活用して透明性を向上させています。それに対して、中国本土のプロジェクトは消費権益や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さが不足していますが、小規模融資や普遍的金融（例：農家の融資支援）における社会的価値は評価されるべきです。#### 2. 技術の標準化とデータの信頼性香港金融管理局はEnsembleプロジェクトのサンドボックスを通じてデジタル資産のコンプライアンスの発展を促進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤となるデータは多くの場合、IoTデバイスを通じてリアルタイムでブロックチェーンに記録されています。一方で、国内の多くのデータは依然として手動入力に頼っており、データが改ざんされるリスクについて懸念を抱かざるを得ません。#### 3. 市場の成熟度と規制当局との協力香港は「規制サンドボックス-業界標準-司法協力」という三位一体のコンプライアンスフレームワークを形成しています。例えば、アリババの蚂蚁数科と朗新科技が協力した充電スタンドのRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて本土資産と海外資金のコンプライアンス接続を実現しています。しかし、本土のプロジェクトは外貨管理や規制のコミュニケーションの問題に制約されており、市場の成熟度はまだ向上する必要があります。### 最適化されたパス：どのように「コンプライアンスと自己規律」のRWAの道を歩むか？本土のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を歩むためには、規制、技術、市場のエコシステムをつなげる必要があります。#### 1. 「分類監督」フレームワークの構築そのような単なる交換サービス、会員制のRWAプロジェクト、例えば空港のラウンジやブドウの引き取り権については、「消費財規制」の道を進むことができます——サービスの範囲と責任の限界を明確に記述することが重要です。一方で、明らかに収益権があるRWAについては、証券基準を参照し、「証券化サンドボックス」を進め、情報開示、KYC、AMLが全て整っていることを保証する必要があります。こうすることで、規制を恐れることはなく、規制当局も無駄に問題を探すことはありません。#### 2. 技術基準と司法証拠保全の両立推進実体資産のブロックチェーンプロジェクトに「IoT+ブロックチェーン」の二重検証を強制的に要求し、データがまず司法鑑定機関で証拠として保存されてからブロックチェーンに上げられるようにし、各データが確認できるようにします。同時に、地方裁判所が「ブロックチェーン上の証拠」の採用ルールを探求することを支持し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。#### 3. "国内資産-オフショアファイナンス"のコンプライアンスルートを探る香港の朗新科技のモデルを参考にし、香港SPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外資を導入し、外国為替管理局と協力して「RWAクロスボーダー融資ホワイトリスト」を試行し、資金の送金承認プロセスを簡素化します。これにより、資金調達のチャネルを広げることができ、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの轍を踏むことを避けることができます。### マンキュー弁護士の要約本土のRWAの道のりはどう進めばいいのか、まだ統一された答えはありません。現在見られるプロジェクトを見る限り、「金融でも証券でもなく、単にサービスを提供する」ことは万全の策ではありません。もし単にコンプライアンスのために「知らないふり」をするのであれば、最終的には規制の厳しい取り締まりを逃れることはできないでしょう。本当に成功を目指すプロジェクトは、最終的に一つのことをはっきりさせなければなりません：長期的な成長のために自律的であるのか、それとも短期的な資金調達のためにゲームに興じるのか？今日がブドウと日本酒であるなら、明日「RWA版P2P」に変わると、業界全体が最初からやり直しになるかもしれません。要約すると、中国本土のRWAプロジェクトは、「アセットライト」と「ローカライゼーション」の探求において独自の利点と実用的価値を持っていますが、資産の権利確認、技術基準、規制調整の面ではまだ多くの欠点があります。 「技術標準化+規制のサンドボックス+国境を越えたコラボレーション」という三重のブレークスルーによってのみ、熾烈な市場競争の中で際立ち、ブロックチェーンで実体経済に力を与えるという理想を真に実現することができます。
中国本土の特徴的なRWAをデコードする：実践的特性、リスクの分析と最適化の道筋
この記事の著者: Shao Jiaio、Liu Honglin
もし昨年、RWAは海外の金融機関が遊ぶ高級なゲームに過ぎないと感慨していたのなら、今年は文交所や農場、さらには白酒工場で「RWA」という3文字を耳にする可能性が高いでしょう。
中国本土のRWAプロジェクトは、もはや従来の米国債や商業不動産を追い求めることはなく、「ローカルライフ」ルートを選ぶことで新たな道を切り開いています。考えてみてください：マルルブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引取権……聞こえは冷たくなく、探求者のロマンと地元に根ざした実用性を感じさせるものです。
次に、この「軽やかで美しい」内陸RWAについて、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊っているのか、また見えないリスクがどのように潜んでいるのかを一緒に考えてみましょう。
中国本土RWAの現状と革新的な実践
1. 資産タイプ:消費者の権利と産業を統合する「軽量」な試み
中国本土では、RWAは高頻度取引の伝統的な金融資産にとらわれず、より生活に密着した消費シーンをターゲットにしています。空港のVIPラウンジサービスがトークン化されるのを見るかもしれません。ユーザーの手にはもはや抽象的なデジタル通貨ではなく、実際にコーヒー一杯や待機席と交換できる実際の権利があります。例えば、マルルブドウのRWAプロジェクトは実際に面白いもので、ブドウの引き取り権をトークン化し、投資家が購入するのは債券や株式ではなく、「今年の農家が良いブドウを育てられるかどうか」という期待です。このモデルは伝統農業とブロックチェーン技術を密接に結びつける一方で、一つの問題を浮き彫りにしています。それは、もしその年の天候が悪く、収量が減少した場合、トークンの背後にある価値は一体どう計算されるのかということです。これにより、「革新の背後には曖昧な領域が避けられない」という感覚を人々に与えています。
2. 技術的経路：半閉じたエコシステム下のアライアンスチェーンの探求
内地のRWAプロジェクトはほとんどがプライベートチェーンやコンソーシアムチェーンを選択しており、取引プラットフォームはしばしば文交所や数交所内で回っています。こうすることには利点があります：データは自分の手中にあり、規制当局も介入しやすいですが、一方で、グローバルなパブリックチェーンのような自由な相互接続性や流動性を失っています。「酒域灵境」の例を挙げると、境界スマートのコンソーシアムチェーンに依存して「酒証」を発行し、取引は特定のプラットフォームで厳密に制限されています。これは、味は良いものの、星付きホテルの国際ブランドとは競争しにくい洗練された小さな酒場のようなものです。
3. コンプライアンスフレームワーク：規制の「グレーゾーン」とテクノロジーアービトラージ
現在、中国本土にはRWAに対する特定の規制や規制政策はなく、多くのプロジェクトは、有価証券として識別されるリスクを回避するために「エクイティ証明書」という美しいバナーを使用することしかできません。 しかし、周知の通り「規制は愚かではない」、表面的には「リターンを約束しない」と言っても、ユーザーが「上昇する」と思っている限り、「縁をこする」、あるいは「変装した堆積物を吸収する」というギリギリのところまで来るかもしれません。 また、多くのプロジェクト関係者は「私たちは証券ではなく、ユーザーはプラットフォーム内でしか操作できず、取引する方法はない」と自信を持って言っていますが、現実には、ユーザーは常に市場外でリスクをヘッジする誰かを密かに見つけるため、規制当局によって得られた手がかりが簡単に手放されることはありません。
中国本土の特徴を持つRWAコンプライアンスリスクの全解析
本土のRWAプロジェクトは、まるで熱々の炒め物のようで、味は良いが火加減を間違えると問題が起こりやすい。
1. 資産の確定 - 「グレーゾーン」の懸念
アート作品RWAについて言えば、一部のプロジェクトは「デジタル認定証」を使って自分の所有権を誇示しますが、問題が発生します。証明書の背後にあるデータが偽造または認定ミスである場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物の偽コーラ」を買ったときのようなもので、ラベルがどんなに美しくても、実際の味の劣悪さを隠すことはできません。
2. 証券の特性——「グレーゾーン」を楽しむことは本当に安全ですか？
多くのプロジェクトの操作手法はこうです：「私たちはただの権利証書です、絶対に証券ではありません！」しかし、ユーザーに「上昇する」という期待を与えれば、明らかに取引を許可しないと言っても、ユーザーは場外で楽しむでしょう。規制当局はどう見るのでしょう？直接「変相吸引」として捉えます。私が常に言っているように、表面的な回避はリスクがないことを意味しません、規制の目は鋭いのです！
3. データの国境を越えた移動とプライバシー保護——「ダブルパンチ」の現実的な課題
一部のRWAプロジェクトは海外投資家を含んでおり、個人情報や取引記録の越境伝送は《個人情報保護法》に厳格に従う必要があります。しかし、現実には多くのプロジェクトが適切なデータ通路を欠いており、さらに多くのコンソーシアムチェーンがノード権限の不適切さにより、ユーザーデータが漏洩してしまうこともあります。あなたがデータが安全に保存されていると思っている時に、実はプライバシー漏洩の危険が潜んでいると想像してみてください。これは本当に二重の打撃です。
海外の成熟したプロジェクトと比較：革新とギャップが共存する
1. 資産選択ロジック：金融化の深さと革新の共存
海外のRWAプロジェクトは主に「ハードアセット」で構成されており、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などが含まれます。これらは価値の指標が明確で、キャッシュフローが安定しています。例えば、アメリカのOndo Financeは国債のトークン化を通じて安定した収益を実現し、香港の充電スタンドRWAは実体機器のデータを活用して透明性を向上させています。それに対して、中国本土のプロジェクトは消費権益や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さが不足していますが、小規模融資や普遍的金融（例：農家の融資支援）における社会的価値は評価されるべきです。
2. 技術の標準化とデータの信頼性
香港金融管理局はEnsembleプロジェクトのサンドボックスを通じてデジタル資産のコンプライアンスの発展を促進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤となるデータは多くの場合、IoTデバイスを通じてリアルタイムでブロックチェーンに記録されています。一方で、国内の多くのデータは依然として手動入力に頼っており、データが改ざんされるリスクについて懸念を抱かざるを得ません。
3. 市場の成熟度と規制当局との協力
香港は「規制サンドボックス-業界標準-司法協力」という三位一体のコンプライアンスフレームワークを形成しています。例えば、アリババの蚂蚁数科と朗新科技が協力した充電スタンドのRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて本土資産と海外資金のコンプライアンス接続を実現しています。しかし、本土のプロジェクトは外貨管理や規制のコミュニケーションの問題に制約されており、市場の成熟度はまだ向上する必要があります。
最適化されたパス：どのように「コンプライアンスと自己規律」のRWAの道を歩むか？
本土のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を歩むためには、規制、技術、市場のエコシステムをつなげる必要があります。
1. 「分類監督」フレームワークの構築
そのような単なる交換サービス、会員制のRWAプロジェクト、例えば空港のラウンジやブドウの引き取り権については、「消費財規制」の道を進むことができます——サービスの範囲と責任の限界を明確に記述することが重要です。一方で、明らかに収益権があるRWAについては、証券基準を参照し、「証券化サンドボックス」を進め、情報開示、KYC、AMLが全て整っていることを保証する必要があります。こうすることで、規制を恐れることはなく、規制当局も無駄に問題を探すことはありません。
2. 技術基準と司法証拠保全の両立推進
実体資産のブロックチェーンプロジェクトに「IoT+ブロックチェーン」の二重検証を強制的に要求し、データがまず司法鑑定機関で証拠として保存されてからブロックチェーンに上げられるようにし、各データが確認できるようにします。同時に、地方裁判所が「ブロックチェーン上の証拠」の採用ルールを探求することを支持し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。
3. "国内資産-オフショアファイナンス"のコンプライアンスルートを探る
香港の朗新科技のモデルを参考にし、香港SPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外資を導入し、外国為替管理局と協力して「RWAクロスボーダー融資ホワイトリスト」を試行し、資金の送金承認プロセスを簡素化します。これにより、資金調達のチャネルを広げることができ、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの轍を踏むことを避けることができます。
マンキュー弁護士の要約
本土のRWAの道のりはどう進めばいいのか、まだ統一された答えはありません。現在見られるプロジェクトを見る限り、「金融でも証券でもなく、単にサービスを提供する」ことは万全の策ではありません。もし単にコンプライアンスのために「知らないふり」をするのであれば、最終的には規制の厳しい取り締まりを逃れることはできないでしょう。本当に成功を目指すプロジェクトは、最終的に一つのことをはっきりさせなければなりません：長期的な成長のために自律的であるのか、それとも短期的な資金調達のためにゲームに興じるのか？今日がブドウと日本酒であるなら、明日「RWA版P2P」に変わると、業界全体が最初からやり直しになるかもしれません。
要約すると、中国本土のRWAプロジェクトは、「アセットライト」と「ローカライゼーション」の探求において独自の利点と実用的価値を持っていますが、資産の権利確認、技術基準、規制調整の面ではまだ多くの欠点があります。 「技術標準化+規制のサンドボックス+国境を越えたコラボレーション」という三重のブレークスルーによってのみ、熾烈な市場競争の中で際立ち、ブロックチェーンで実体経済に力を与えるという理想を真に実現することができます。