原文タイトル：関税と混乱
原著者: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
オリジナルコンピレーション:Daisy, ChainCatcher
トランプ政権の「解放記念日」関税政策の発表により、金融市場は激しく変動し、主要なマクロ指数は総じて下落し、デジタル資産市場も免れませんでした。
###まとめ
· 米国の関税引き上げのニュースは、世界の主要金融市場を深刻に混乱させ、複数の市場が2020年3月以来最悪の日の一つを経験しました。
· デジタル資産への資金流入はほぼ停滞し、流動性が大幅に縮小し、強い下押し圧力をもたらしています。
· しかし、ビットコインとイーサリアムの価格動向を見ると、価格が下落するにつれて、損失を出して逃げる規模が徐々に減少しており、短期的に市場の売り圧力が尽きつつあることを示唆している可能性があります。
· デジタル資産市場全体の下落は広範性を示しています。
· 山寨コインの時価総額は2024年12月の1兆ドルから現在の5830億ドルに下落しました。
· オンチェーンおよびテクニカルモデルの総合分析によれば、ビットコインが上昇モメンタムを取り戻すには、93,000ドルを再度超える必要があります。
· 下方 65,000 から 71,000 ドルの範囲は、強気派が守るべき重要なサポートレベルです。
トランプ政権による「解放記念日」関税政策の発表は、金融市場に急激な衝撃を与え、主要株価指数は総じて下落しました。 米国の政策スタンスは、ドル安、金利低下、原油価格の下落、財政支出の縮小にシフトしています。 これらの要因が組み合わさると、米国経済は大幅に減速し、全体的な流動性が急激に縮小する可能性があります。
関税による不確実性が市場の「リスク回避」感情の高まりの引き金となり、大規模な売却を引き起こし、複数の主要な金融指数が2020年3月以来の最悪のパフォーマンスを記録しました。
! 出典:Yahooファイナンス
世界的な流動性の変化に特に敏感なデジタル資産市場は、今回の下落ラウンドでも免れておらず、多くの暗号資産価格が2桁の下落を経験しています。
主導資産であるビットコインの価格が83,500ドルから74,500ドルに下落し、市場価値が約1,500億ドル消失しました。
第2位の暗号資産であるイーサリアムはさらに急落し、価格が1,800ドルから1,380ドルに下落し、時価総額は約400億ドル減少しました。
!
年初以来、2つの主要な暗号資産への資金の純流入が明らかに減少しています。この傾向は、30日間の「実現時価総額」の変動に主に表れています。この指標は、資産の月次純資本流動の変化を測定します。
· ビットコインの月間資金流入のピークは1,000億ドルに達したが、現在は約60億ドルに縮小している；
· イーサリアムの月間資金流入ピークは155億ドルで、現在は60億ドルの純流出に転じています。
ビットコインネットワークへの資金流入は徐々に停滞しつつあり、市場に新たな増加資金が不足していることを示しています。イーサリアムの資金流出は主に高値で購入されたETHが低値で消費され、資本損失をもたらしているためです。これはまた、イーサリアムが現在直面している抵抗がビットコインに比べて大きく、市場のパフォーマンスも相対的に弱いことを示しています。
2022年末のFTX崩壊を起点に、ビットコインとイーサリアムの「実現時価総額」の全体的な変動を観察すると、この2つの資産が今回のサイクルの底から以来吸収した資本規模を定量化することができます。
ビットコインの実現時価総額は4020億ドルから8700億ドルに増加し、4680億ドルの増加で、増加率は117%です；イーサリアムの実現時価総額は1830億ドルから2440億ドルに増加し、610億ドルの増加で、増加率は32%です。
両者の資金流入の差は、2023年以降の2つの資産市場のパフォーマンスの分化を部分的に説明しています。イーサリアムは今回のサイクルで引き寄せた資金と新たな需要がビットコインに比べて明らかに少なく、その結果、価格の上昇幅が比較的弱く、新高値を更新できませんでした。一方、ビットコインは2024年12月に10万ドルの大台を突破しました。
MVRV比率は、現物価格と実現価格の関係を測定するために使用され、平均的な資産保有者の浮いている利益または損失の程度を反映します。MVRV比率が1を超えると、平均的に浮いている状態を示し、1未満の場合は浮いている損失の状態を示します。
2023年1月に今回のブルマーケットが始まって以来、ビットコインとイーサリアムのMVRV比率に再び明らかな乖離が見られました。ビットコインの投資家は常により高い浮上利益を保持している一方、イーサリアムのMVRV比率は今年の3月に再び1.0を下回り、大多数のホルダーが損失区域に入ったことを示しています。
ビットコインとイーサリアムのMVRV比率の差を計算することで、特定の期間において、平均的にビットコインの保有者の帳簿上の利益がイーサリアムの保有者よりも優れているか劣っているかを特定できます。
正の差はビットコイン投資家の平均保有浮利がイーサリアム投資家より高いことを示し、負の差はイーサリアム投資家の平均的な収益能力がより強いことを示します。
前述のように、この牛市が始まって以来、ビットコイン投資家の平均利益水準はイーサリアム投資家を上回っています。
現在までに、このトレンドは812日間続いており、記録上最長の継続期間を達成しました。
Ethereumの今回のパフォーマンスは相対的に弱く、その主な理由は資金と投資需要の流入規模がビットコインに比べて明らかに小さいためです。両者の間の分化トレンドは、ETH/BTC価格比を通じてさらに示すことができます。
2022年9月の「マージ」アップグレード以来、ETH/BTCの為替レートは0.080から現在の0.0196に大幅に下落し、75%の減少を記録しています。この取引ペアは2020年1月以来の最低水準であり、3531取引日中、現在の水準を下回る比率は500日だけでした。
さらに、現在のこの牛市では、イーサリアムがビットコインに対して持続的に勝る段階がほとんど見られず、これは過去の牛市では非常に珍しいことであり、今回のサイクルの市場構造が投資家が慣れ親しんだ歴史的な法則やパフォーマンスパターンから明らかに逸脱していることをさらに示しています。
今週のような大幅な下落を経験した後、特に熊市が恐怖感の高まりと大規模な損失によって引き起こされる状況下で、投資家の反応を見直すことが非常に重要です。
6時間のローリングウィンドウ内での実現損失の評価を通じて、現在の下落市場における市場参加者の行動と感情反応をよりよく理解することができます。
ビットコイン投資家の「降伏売り」事件は規模が大きく、ある6時間のウィンドウ内での損失のピークは2.4億ドルに達し、このサイクル内で最大規模の損失事件の一つに近い。
ただし、価格が毎回下がるにつれて、実現された損失の規模は徐々に縮小しており、現在の価格帯内で市場に短期的な売り圧力の枯渇の兆しが現れている可能性を示しています。
イーサリアムも類似の行動パターンを示しており、今回の下落過程での一回の実現損失ピークは5.64億ドルに達し、2023年1月のブルマーケットが始まって以来、最大規模の売却事件の一つとなっています。
価格が徐々に下がるにつれて、ビットコインとイーサリアムの実現損失幅は共に弱まっており、これは投資家がより低い価格帯と現在の不安定な市場環境に徐々に適応していることを示している可能性があります。
現在の市場流動性の継続的な引き締めは、全体のアルトコインセクターの大幅な価値下落を引き起こしています。リスク曲線のより遠い端にある資産は流動性ショックに特に敏感であり、通常はより激しい価格の後退を伴います。
2024年12月までに、アルトコインの総市場価値（ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く）は、このサイクルの中で1兆ドルに達しました。その後、市場価値は大幅に減少し、現在は5830億ドルにまで落ち込み、わずか数か月で40％以上の下落を見せています。
注目すべきは、今回の調整において、アルトコインの各サブセクターが明確な差別化された動きを示さなかったことです。全体的な下落は広範であり、すべてのサブセクターで大幅な価値の減少が見られ、さらにはビットコインも過去3か月間でマイナスのリターンを記録しています。
最後に、私たちは市場が重要なテクニカル指標とオンチェーンコストレンジに対する反応を評価します。これらの参考ツールは、揺れ動く不確実な市場環境で投資家が判断と決定を下すのに役立ちます。
テクニカル分析は長い間投資家にとって重要なツールであり、ビットコイン投資家は通常、一連の重要な移動平均線に注目します。その中で、111日、200日、365日の移動平均線（111DMA、200DMA、365DMA）は、ビットコイン市場のモメンタムを測るための一般的な指標です。
以下の技術フレームワークを参考に分析できます：
ビットコインが111日移動平均線（93,000ドル）を初めて下回ったことは、市場の勢いに重大な打撃を与え、その後有効な反発の試みは見られなかった。
最初の下落の後、価格は200日移動平均線（87,000ドル）を中心に動揺し、このレベルは多くのテクニカルアナリストによって強気と弱気の境界線と見なされています。市場はこの範囲内で明らかなためらいの感情を示し、最終的に再度の下落を引き起こし、新たな価格下落のラウンドを開始しました。
最近、価格は2021年のサイクル以来初めて365日EMA(76,000ドル)を下回りました。 この重要なモメンタムサポートレベルはまだ完全にはブレイクしておらず、しっかりと維持されなければ、さらなる下降トレンドを引き起こす可能性があります。
牛市の上昇段階では、短期保有者（STH）が通常、市場の恐慌的な売却の中で主な損失を被る集団です。彼らの行動や感情の変化は、市場の調整の強度や投資家の対応方法を評価するための重要な参考指標となります。
短期保有者（STH）のコストベースラインは、牛市の間の市場の動向を判断するための重要な参考レベルと見なされてきました。このコストベースラインを中心に±1標準偏差の範囲を構築すると、通常は局所的な価格変動の上限と下限として機能します。
· 短期保有者コストベンチマーク+1σ:131,000ドル
· 短期保有者コストベンチマーク:93,000ドル
· 短期保有者のコストベース -1σ：72,000ドル
ビットコインが初めて短期保有者コストベース（STH-CB）を下回ったことは、市場のモメンタムが弱まり始めたことを示唆しています（同時に111日移動平均線も下回りました）。その後、価格はそのコストラインの下に反発し、抵抗に直面し、投資家の感情の転換を確認しました。
現在、ビットコインの現物価格は、STHコスト基準とその下の-1の標準偏差の間で安定しており、現在の取引範囲の上下の境界を形成しています。すなわち、93,000ドルから72,000ドルの範囲です。
アクティブ実現価格（Active Realized Price）と真の市場平均（True Market Mean）は、通常ビットコインサイクルの中軸位置近くにある別の価格モデルのセットです。これら2つのモデルは、失われた供給または長期間使用されていない供給を除外することによって、市場のアクティブな参加者のコストベースを推定します。
統計的な観点から見ると、約50%の取引日で現物価格はこの2つのモデルの上または下で変動しているため、重要な平均回帰の基準として機能し、また強気市場と弱気市場の状態境界を区切るために使用されます。
· アクティブ実現価格:71,000ドル
· 真の市場平均: $65,000
複数のオンチェーン価格モデルの合意は、65,000ドルから71,000ドルの範囲が強気が長期的なサポートを構築するための重要なエリアであることを示しています。この範囲を有効に下回ると、ほとんどのアクティブな投資家が浮動損失の状態に置かれることを意味し、市場全体の感情が大きく打撃を受ける可能性があります。
アメリカの関税政策の不確実性が高まる影響で、世界の金融市場の圧力が持続的に上昇しています。この疲弊した状況はほぼすべての資産クラスに広がっており、各主要マクロ指標の顕著な調整からその一端が見て取れます。
デジタル資産市場も免れず、全体の各サブセクターは全面的な収縮を示しています。ビットコインの価格は一時75,000ドルまで下落し、2023年1月のブル市場が始まって以来、最大の回撤の一つを記録しました。イーサリアムの下落幅はさらに深刻で、多くのロングテール暗号資産は現在、ベア市場のトレンドに深く陥っています。
さまざまなオンチェーンおよび技術的価格モデル分析を組み合わせると、65,000ドルから71,000ドルの範囲は、強気が長期的なサポートを再構築するための重要な領域と見なされます。この範囲をビットコインの価格が下回ると、市場の感情は重大な打撃を受ける可能性があり、ほとんどのアクティブな投資者のポジションは浮損状態に置かれることになります。
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世界の金融市場の混乱が悪化し、ビットコインの重要なサポートラインはこの圧力に耐えることができるのか？
トランプ政権の「解放記念日」関税政策の発表により、金融市場は激しく変動し、主要なマクロ指数は総じて下落し、デジタル資産市場も免れませんでした。
###まとめ
· 米国の関税引き上げのニュースは、世界の主要金融市場を深刻に混乱させ、複数の市場が2020年3月以来最悪の日の一つを経験しました。
· デジタル資産への資金流入はほぼ停滞し、流動性が大幅に縮小し、強い下押し圧力をもたらしています。
· しかし、ビットコインとイーサリアムの価格動向を見ると、価格が下落するにつれて、損失を出して逃げる規模が徐々に減少しており、短期的に市場の売り圧力が尽きつつあることを示唆している可能性があります。
· デジタル資産市場全体の下落は広範性を示しています。
· 山寨コインの時価総額は2024年12月の1兆ドルから現在の5830億ドルに下落しました。
· オンチェーンおよびテクニカルモデルの総合分析によれば、ビットコインが上昇モメンタムを取り戻すには、93,000ドルを再度超える必要があります。
· 下方 65,000 から 71,000 ドルの範囲は、強気派が守るべき重要なサポートレベルです。
市場は全面的に下落しました
トランプ政権による「解放記念日」関税政策の発表は、金融市場に急激な衝撃を与え、主要株価指数は総じて下落しました。 米国の政策スタンスは、ドル安、金利低下、原油価格の下落、財政支出の縮小にシフトしています。 これらの要因が組み合わさると、米国経済は大幅に減速し、全体的な流動性が急激に縮小する可能性があります。
関税による不確実性が市場の「リスク回避」感情の高まりの引き金となり、大規模な売却を引き起こし、複数の主要な金融指数が2020年3月以来の最悪のパフォーマンスを記録しました。
世界的な流動性の変化に特に敏感なデジタル資産市場は、今回の下落ラウンドでも免れておらず、多くの暗号資産価格が2桁の下落を経験しています。
主導資産であるビットコインの価格が83,500ドルから74,500ドルに下落し、市場価値が約1,500億ドル消失しました。
第2位の暗号資産であるイーサリアムはさらに急落し、価格が1,800ドルから1,380ドルに下落し、時価総額は約400億ドル減少しました。
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年初以来、2つの主要な暗号資産への資金の純流入が明らかに減少しています。この傾向は、30日間の「実現時価総額」の変動に主に表れています。この指標は、資産の月次純資本流動の変化を測定します。
· ビットコインの月間資金流入のピークは1,000億ドルに達したが、現在は約60億ドルに縮小している；
· イーサリアムの月間資金流入ピークは155億ドルで、現在は60億ドルの純流出に転じています。
ビットコインネットワークへの資金流入は徐々に停滞しつつあり、市場に新たな増加資金が不足していることを示しています。イーサリアムの資金流出は主に高値で購入されたETHが低値で消費され、資本損失をもたらしているためです。これはまた、イーサリアムが現在直面している抵抗がビットコインに比べて大きく、市場のパフォーマンスも相対的に弱いことを示しています。
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2022年末のFTX崩壊を起点に、ビットコインとイーサリアムの「実現時価総額」の全体的な変動を観察すると、この2つの資産が今回のサイクルの底から以来吸収した資本規模を定量化することができます。
ビットコインの実現時価総額は4020億ドルから8700億ドルに増加し、4680億ドルの増加で、増加率は117%です；イーサリアムの実現時価総額は1830億ドルから2440億ドルに増加し、610億ドルの増加で、増加率は32%です。
両者の資金流入の差は、2023年以降の2つの資産市場のパフォーマンスの分化を部分的に説明しています。イーサリアムは今回のサイクルで引き寄せた資金と新たな需要がビットコインに比べて明らかに少なく、その結果、価格の上昇幅が比較的弱く、新高値を更新できませんでした。一方、ビットコインは2024年12月に10万ドルの大台を突破しました。
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MVRV比率は、現物価格と実現価格の関係を測定するために使用され、平均的な資産保有者の浮いている利益または損失の程度を反映します。MVRV比率が1を超えると、平均的に浮いている状態を示し、1未満の場合は浮いている損失の状態を示します。
2023年1月に今回のブルマーケットが始まって以来、ビットコインとイーサリアムのMVRV比率に再び明らかな乖離が見られました。ビットコインの投資家は常により高い浮上利益を保持している一方、イーサリアムのMVRV比率は今年の3月に再び1.0を下回り、大多数のホルダーが損失区域に入ったことを示しています。
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ビットコインとイーサリアムのMVRV比率の差を計算することで、特定の期間において、平均的にビットコインの保有者の帳簿上の利益がイーサリアムの保有者よりも優れているか劣っているかを特定できます。
正の差はビットコイン投資家の平均保有浮利がイーサリアム投資家より高いことを示し、負の差はイーサリアム投資家の平均的な収益能力がより強いことを示します。
前述のように、この牛市が始まって以来、ビットコイン投資家の平均利益水準はイーサリアム投資家を上回っています。
現在までに、このトレンドは812日間続いており、記録上最長の継続期間を達成しました。
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Ethereumの今回のパフォーマンスは相対的に弱く、その主な理由は資金と投資需要の流入規模がビットコインに比べて明らかに小さいためです。両者の間の分化トレンドは、ETH/BTC価格比を通じてさらに示すことができます。
2022年9月の「マージ」アップグレード以来、ETH/BTCの為替レートは0.080から現在の0.0196に大幅に下落し、75%の減少を記録しています。この取引ペアは2020年1月以来の最低水準であり、3531取引日中、現在の水準を下回る比率は500日だけでした。
さらに、現在のこの牛市では、イーサリアムがビットコインに対して持続的に勝る段階がほとんど見られず、これは過去の牛市では非常に珍しいことであり、今回のサイクルの市場構造が投資家が慣れ親しんだ歴史的な法則やパフォーマンスパターンから明らかに逸脱していることをさらに示しています。
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損失の見直し
今週のような大幅な下落を経験した後、特に熊市が恐怖感の高まりと大規模な損失によって引き起こされる状況下で、投資家の反応を見直すことが非常に重要です。
6時間のローリングウィンドウ内での実現損失の評価を通じて、現在の下落市場における市場参加者の行動と感情反応をよりよく理解することができます。
ビットコイン投資家の「降伏売り」事件は規模が大きく、ある6時間のウィンドウ内での損失のピークは2.4億ドルに達し、このサイクル内で最大規模の損失事件の一つに近い。
ただし、価格が毎回下がるにつれて、実現された損失の規模は徐々に縮小しており、現在の価格帯内で市場に短期的な売り圧力の枯渇の兆しが現れている可能性を示しています。
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イーサリアムも類似の行動パターンを示しており、今回の下落過程での一回の実現損失ピークは5.64億ドルに達し、2023年1月のブルマーケットが始まって以来、最大規模の売却事件の一つとなっています。
価格が徐々に下がるにつれて、ビットコインとイーサリアムの実現損失幅は共に弱まっており、これは投資家がより低い価格帯と現在の不安定な市場環境に徐々に適応していることを示している可能性があります。
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市場は軒並み縮小した
現在の市場流動性の継続的な引き締めは、全体のアルトコインセクターの大幅な価値下落を引き起こしています。リスク曲線のより遠い端にある資産は流動性ショックに特に敏感であり、通常はより激しい価格の後退を伴います。
2024年12月までに、アルトコインの総市場価値（ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く）は、このサイクルの中で1兆ドルに達しました。その後、市場価値は大幅に減少し、現在は5830億ドルにまで落ち込み、わずか数か月で40％以上の下落を見せています。
!
注目すべきは、今回の調整において、アルトコインの各サブセクターが明確な差別化された動きを示さなかったことです。全体的な下落は広範であり、すべてのサブセクターで大幅な価値の減少が見られ、さらにはビットコインも過去3か月間でマイナスのリターンを記録しています。
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インターバル判定
最後に、私たちは市場が重要なテクニカル指標とオンチェーンコストレンジに対する反応を評価します。これらの参考ツールは、揺れ動く不確実な市場環境で投資家が判断と決定を下すのに役立ちます。
テクニカル分析は長い間投資家にとって重要なツールであり、ビットコイン投資家は通常、一連の重要な移動平均線に注目します。その中で、111日、200日、365日の移動平均線（111DMA、200DMA、365DMA）は、ビットコイン市場のモメンタムを測るための一般的な指標です。
以下の技術フレームワークを参考に分析できます：
ビットコインが111日移動平均線（93,000ドル）を初めて下回ったことは、市場の勢いに重大な打撃を与え、その後有効な反発の試みは見られなかった。
最初の下落の後、価格は200日移動平均線（87,000ドル）を中心に動揺し、このレベルは多くのテクニカルアナリストによって強気と弱気の境界線と見なされています。市場はこの範囲内で明らかなためらいの感情を示し、最終的に再度の下落を引き起こし、新たな価格下落のラウンドを開始しました。
最近、価格は2021年のサイクル以来初めて365日EMA(76,000ドル)を下回りました。 この重要なモメンタムサポートレベルはまだ完全にはブレイクしておらず、しっかりと維持されなければ、さらなる下降トレンドを引き起こす可能性があります。
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牛市の上昇段階では、短期保有者（STH）が通常、市場の恐慌的な売却の中で主な損失を被る集団です。彼らの行動や感情の変化は、市場の調整の強度や投資家の対応方法を評価するための重要な参考指標となります。
短期保有者（STH）のコストベースラインは、牛市の間の市場の動向を判断するための重要な参考レベルと見なされてきました。このコストベースラインを中心に±1標準偏差の範囲を構築すると、通常は局所的な価格変動の上限と下限として機能します。
· 短期保有者コストベンチマーク+1σ:131,000ドル
· 短期保有者コストベンチマーク:93,000ドル
· 短期保有者のコストベース -1σ：72,000ドル
ビットコインが初めて短期保有者コストベース（STH-CB）を下回ったことは、市場のモメンタムが弱まり始めたことを示唆しています（同時に111日移動平均線も下回りました）。その後、価格はそのコストラインの下に反発し、抵抗に直面し、投資家の感情の転換を確認しました。
現在、ビットコインの現物価格は、STHコスト基準とその下の-1の標準偏差の間で安定しており、現在の取引範囲の上下の境界を形成しています。すなわち、93,000ドルから72,000ドルの範囲です。
!
アクティブ実現価格（Active Realized Price）と真の市場平均（True Market Mean）は、通常ビットコインサイクルの中軸位置近くにある別の価格モデルのセットです。これら2つのモデルは、失われた供給または長期間使用されていない供給を除外することによって、市場のアクティブな参加者のコストベースを推定します。
統計的な観点から見ると、約50%の取引日で現物価格はこの2つのモデルの上または下で変動しているため、重要な平均回帰の基準として機能し、また強気市場と弱気市場の状態境界を区切るために使用されます。
· アクティブ実現価格:71,000ドル
· 真の市場平均: $65,000
複数のオンチェーン価格モデルの合意は、65,000ドルから71,000ドルの範囲が強気が長期的なサポートを構築するための重要なエリアであることを示しています。この範囲を有効に下回ると、ほとんどのアクティブな投資家が浮動損失の状態に置かれることを意味し、市場全体の感情が大きく打撃を受ける可能性があります。
!
まとめ
アメリカの関税政策の不確実性が高まる影響で、世界の金融市場の圧力が持続的に上昇しています。この疲弊した状況はほぼすべての資産クラスに広がっており、各主要マクロ指標の顕著な調整からその一端が見て取れます。
デジタル資産市場も免れず、全体の各サブセクターは全面的な収縮を示しています。ビットコインの価格は一時75,000ドルまで下落し、2023年1月のブル市場が始まって以来、最大の回撤の一つを記録しました。イーサリアムの下落幅はさらに深刻で、多くのロングテール暗号資産は現在、ベア市場のトレンドに深く陥っています。
さまざまなオンチェーンおよび技術的価格モデル分析を組み合わせると、65,000ドルから71,000ドルの範囲は、強気が長期的なサポートを再構築するための重要な領域と見なされます。この範囲をビットコインの価格が下回ると、市場の感情は重大な打撃を受ける可能性があり、ほとんどのアクティブな投資者のポジションは浮損状態に置かれることになります。
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