原題：「Surviving Bull Drawdowns」
著者: CryptoVizArt、Glassnode
編集者: 明智、エドワード、大陵シンクタンク
＃＃＃ まとめ
現在、ビットコイン市場は3月中旬に7万3000ドルに達して以来、6万ドル前後のレンジ内での値固めが続いている。この記事では、この統合期間中に投資家が資産を配分する傾向があるのか、それとも資産を蓄積する傾向があるのかを評価します。
まず、累積トレンド スコアを使用して、FTX 暴落以来投資家が資産を蓄積しているパターンが現地市場の上下をどのように形成しているかを説明します。
2020-21年と2023-24年の強気市場の初期段階では、ローカル分布エリア（明るい色）と価格縮小範囲が重なっていることがわかります。しかし、市場価格が新たな高値に回復すると、投資家が新たな資金流入に応えようと休眠供給を市場に戻そうとする価格変動により、資産に対する売り圧力が再び高まるだろう。
3月中旬にビットコインのスポット価格が新高値に達すると、同様の部分的な流通パターンが市場に現れたが、中東紛争の激化でさらにその傾向が強まり、6万300ドルまで下落した。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-197ec65833-e2294f-e5a980)
ウォレットのサイズに基づいて上記の指標の内訳を確認すると、分析がより詳細になるでしょう。ここでは、4 月を通じてすべてのグループにわたって純流出🟥が明らかに増加していることがわかり、市場が包括的な売り手側の圧力パターンを示していることを示しています。
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現在の強気市場のユニークな特徴は、米国のスポット ETF の勢いが値動きにプラスの影響を与えていることです。現在の市場では、ETF が投資家の行動に与える影響は、純未実現損益 (NUPL) 指標によって説明できます。この指標は、時価総額による正規化後の市場における資産保有者の純利益を測定するために使用されます。帳簿上の利益（または損失）のこと。
NUPL を使用すると、含み益が時価総額の半分を超えるフェーズ (NUPL>0.5) を特徴とする強気市場の古典的な多幸感のあるフェーズを特定できます。
2020年から2021年のサイクルでは、この段階はビットコインの半減期から8.5か月後に始まり、ほぼ10.5か月にわたって通貨価格の継続的な上昇を引き起こしました。しかし、このサイクルでは、半減期の約 6.5 か月前に NUPL が 0.5 の閾値を突破しました。この明らかな変化は、米国のETFが市場に強い需要を導入することによってビットコインの価格変動を形成し、加速させているという重要な事実を浮き彫りにしている。
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この指標を基準として使用すると、この強気市場（NUPL>0.5）の多幸感の段階は 7 か月間続きました。しかし、最も強い上昇トレンドであっても調整があり、これらの調整期間中の出来事は、投資家のポジショニングとセンチメントに関する貴重な情報を提供してくれることを私たちは知っています。
この強気市場の調整のダイナミクスを洞察するために、次の 2 つの条件を考慮します。
以下のチャートに示すように、これらの調整イベントは一般的であり、すべての強気市場で予想されます。この構造は、価格が史上最高値の73,100ドルに達して以来、3回の独立したリトレースメントサイクルで現れ、現在の価格は約60,000ドルの領域に戻りました。
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現在の市場がまだ陶酔の領域内にあることを確認し、価格修正を予想した後、このレポートの次のセクションでは、市場の縮小が発生した場合に予想される市場の方向性を「ナビゲート」するための「羅針盤」を確立することに焦点を当てます。
最初のステップは、調整中に市場で積極的な当事者を特定することです。これを、各下落の期間と深さに最も貢献する投資家のグループとして定義します。
実現損失をセグメント化された指標 (米ドルベース) として使用して、短期保有者 (特に最近の買い手) が現在明確な市場支配力を示しているかどうかを判断できます。
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現在損失を出している短期保有者に焦点を当てているため、新しいセグメンテーション指標を組み合わせてこれらの短期購入者のコストベースを分析します。
これらの短期保有者 (特に最近ビットコイン資産を取得した人) の間では、1 ～ 3 か月 🟠 と 3 ～ 6 か月 🟡 のグループのコスト基準が、強気市場と弱気市場の構造を区別するための貴重なツールになります。 1 週間～1 か月 🔴 グループのコスト基準は、現在の状況が市場の転換点に対応していることを示しており、これは潜在的な局所安値 (強気市場の場合) と局所高値 (弱気市場の場合) を見つけるのに役立ちます。
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スポット価格は多くの場合、コインを 1 週間から 1 か月間保有する投資家のコストベースに反応します。これは、短期および長期保有者の行動分析に関する最近の研究記事で検討したアイデアです。この結論の理論的根拠は、最近市場に参入した買い手は価格に敏感であり、短期的に支出する可能性が高いということです。
したがって、強気相場の調整中、短期保有者は市場が売り始めると売りのペースを速める傾向があります。市場価格が各サブグループの原価基準に近づくにつれて、その販売率は鈍化すると予想されます（売上が枯渇する）。
ここでは、短期的に売り尽くしの可能性がある場所を特定するための風見鶏として、1週間から1か月の短期保有者向けのビットコイン資産の実現価格（コストベース）を選択します。
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通貨価格の調整中に発生する典型的な統計的偏差は、各グループのスポット価格と原価ベースの比率を使用する MVRV 比率を通じて測定できます。
以下のチャートは、強気相場の調整中に、1週間から1か月コインを保有する投資家は通常、MVRV比率が0.9〜1の範囲に収まることを示しています。これは、コインを 1 週間から 1 か月間保有する投資家にとって、市場では通常、平均コストベースで 0% ～ 10% の低下が見られることを意味します。
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さて、通貨を 1 週間から 1 か月間保有した投資家が直面する隠れた圧力を「実現損失」という指標を通じて評価した後、これらの投資家が示している現在のパニックのレベルを直接追跡することができます。私たちのアプローチは、関連する投資家グループによって現在市場に及ぼされている積極的な売り圧力を分析することです。
ここでは、保有者の最新の 1 週間～1 か月の実現損失 (米ドル) をリストします。次に、いくつかの簡単な統計手法 (標準偏差 > 1) を使用して、実現損失間隔の上限を決定します。
注目に値する点の1つは、最近の価格下落の結果、最近の買い手がパニックになって保有暗号資産を売却するため、このグループの実現損失は現地市場の安値でピークに達する傾向があるということだ。
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上で説明した 2 つの条件を組み合わせると、潜在的な局所的な低変曲点を検出するための特定の条件セットを取得できます。
1.MVRV（1週間～1ヶ月）は1より低いが0.9より高い
これら 2 つの条件が合わさって、短期保有者が売りを使い果たす可能性が高い市場構造を特定するのに役立つ警鐘を形成します。
この記事の執筆時点で、保有期間が 1 週間から 1 か月の短期保有者の現在のコストベースは 66,700 ドルで、その実現損失は 3 月中旬以来、90 日間 +1 標準偏差レベルを何度も超えています。この時点のビットコイン価格は60,000ドルから66,700ドルの範囲にあるため、MVRVで表した上記の条件を満たしており、市場は現在ローカルな底を形成していると言えます。しかしそれはまた、現在のMVRVレベルを下回る継続的な下落が一連の投資家のパニックを引き起こし、最終的には市場が新たな均衡を見つけて再確立することを強いられる可能性があることも意味している。
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この記事では、ビットコインが史上最高値の73,000ドルに達した3月以来、ビットコイン市場は広範な純配分に移行していると仮定します。 NUPL指標はまた、現在のビットコイン市場が高揚期にあることを示していますが、通貨価格の調整が始まって以来、明らかに冷え始めています。
ビットコインの価格調整は、投資家のセンチメントや売り手の活動に関する貴重な情報を提供します。これに基づいて、セルサイド活動が最も大きく市場に影響を与える短期保有者のグループを特定するための標準的な一連の分析手法を導き出しました。これに基づいて、新しいセグメント化された指標セットは、このグループからの売りの枯渇がまさに現在の価格を地域の安値にしているものであると判断するのに役立つ可能性のあるいくつかの簡単なルールを定めています。
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売りは枯渇し、市場は新たな底を形成しつつある - ChainCatcher
原題：「Surviving Bull Drawdowns」
著者: CryptoVizArt、Glassnode
編集者: 明智、エドワード、大陵シンクタンク
＃＃＃ まとめ
パニック下の割り当て
現在、ビットコイン市場は3月中旬に7万3000ドルに達して以来、6万ドル前後のレンジ内での値固めが続いている。この記事では、この統合期間中に投資家が資産を配分する傾向があるのか、それとも資産を蓄積する傾向があるのかを評価します。
まず、累積トレンド スコアを使用して、FTX 暴落以来投資家が資産を蓄積しているパターンが現地市場の上下をどのように形成しているかを説明します。
2020-21年と2023-24年の強気市場の初期段階では、ローカル分布エリア（明るい色）と価格縮小範囲が重なっていることがわかります。しかし、市場価格が新たな高値に回復すると、投資家が新たな資金流入に応えようと休眠供給を市場に戻そうとする価格変動により、資産に対する売り圧力が再び高まるだろう。
3月中旬にビットコインのスポット価格が新高値に達すると、同様の部分的な流通パターンが市場に現れたが、中東紛争の激化でさらにその傾向が強まり、6万300ドルまで下落した。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-197ec65833-e2294f-e5a980)
ウォレットのサイズに基づいて上記の指標の内訳を確認すると、分析がより詳細になるでしょう。ここでは、4 月を通じてすべてのグループにわたって純流出🟥が明らかに増加していることがわかり、市場が包括的な売り手側の圧力パターンを示していることを示しています。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-5099118eb1-e2294f-e5a980)
未実現純損益と収益サイクル
現在の強気市場のユニークな特徴は、米国のスポット ETF の勢いが値動きにプラスの影響を与えていることです。現在の市場では、ETF が投資家の行動に与える影響は、純未実現損益 (NUPL) 指標によって説明できます。この指標は、時価総額による正規化後の市場における資産保有者の純利益を測定するために使用されます。帳簿上の利益（または損失）のこと。
NUPL を使用すると、含み益が時価総額の半分を超えるフェーズ (NUPL>0.5) を特徴とする強気市場の古典的な多幸感のあるフェーズを特定できます。
2020年から2021年のサイクルでは、この段階はビットコインの半減期から8.5か月後に始まり、ほぼ10.5か月にわたって通貨価格の継続的な上昇を引き起こしました。しかし、このサイクルでは、半減期の約 6.5 か月前に NUPL が 0.5 の閾値を突破しました。この明らかな変化は、米国のETFが市場に強い需要を導入することによってビットコインの価格変動を形成し、加速させているという重要な事実を浮き彫りにしている。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-9807259475-e2294f-e5a980)
この指標を基準として使用すると、この強気市場（NUPL>0.5）の多幸感の段階は 7 か月間続きました。しかし、最も強い上昇トレンドであっても調整があり、これらの調整期間中の出来事は、投資家のポジショニングとセンチメントに関する貴重な情報を提供してくれることを私たちは知っています。
この強気市場の調整のダイナミクスを洞察するために、次の 2 つの条件を考慮します。
以下のチャートに示すように、これらの調整イベントは一般的であり、すべての強気市場で予想されます。この構造は、価格が史上最高値の73,100ドルに達して以来、3回の独立したリトレースメントサイクルで現れ、現在の価格は約60,000ドルの領域に戻りました。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-03f510d55c-e2294f-e5a980)
局所的な安値を特定する
現在の市場がまだ陶酔の領域内にあることを確認し、価格修正を予想した後、このレポートの次のセクションでは、市場の縮小が発生した場合に予想される市場の方向性を「ナビゲート」するための「羅針盤」を確立することに焦点を当てます。
最初のステップは、調整中に市場で積極的な当事者を特定することです。これを、各下落の期間と深さに最も貢献する投資家のグループとして定義します。
実現損失をセグメント化された指標 (米ドルベース) として使用して、短期保有者 (特に最近の買い手) が現在明確な市場支配力を示しているかどうかを判断できます。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-28c0c852f6-e2294f-e5a980)
現在損失を出している短期保有者に焦点を当てているため、新しいセグメンテーション指標を組み合わせてこれらの短期購入者のコストベースを分析します。
これらの短期保有者 (特に最近ビットコイン資産を取得した人) の間では、1 ～ 3 か月 🟠 と 3 ～ 6 か月 🟡 のグループのコスト基準が、強気市場と弱気市場の構造を区別するための貴重なツールになります。 1 週間～1 か月 🔴 グループのコスト基準は、現在の状況が市場の転換点に対応していることを示しており、これは潜在的な局所安値 (強気市場の場合) と局所高値 (弱気市場の場合) を見つけるのに役立ちます。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-6658148669-e2294f-e5a980)
スポット価格は多くの場合、コインを 1 週間から 1 か月間保有する投資家のコストベースに反応します。これは、短期および長期保有者の行動分析に関する最近の研究記事で検討したアイデアです。この結論の理論的根拠は、最近市場に参入した買い手は価格に敏感であり、短期的に支出する可能性が高いということです。
したがって、強気相場の調整中、短期保有者は市場が売り始めると売りのペースを速める傾向があります。市場価格が各サブグループの原価基準に近づくにつれて、その販売率は鈍化すると予想されます（売上が枯渇する）。
ここでは、短期的に売り尽くしの可能性がある場所を特定するための風見鶏として、1週間から1か月の短期保有者向けのビットコイン資産の実現価格（コストベース）を選択します。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-0ec0a37081-e2294f-e5a980)
通貨価格の調整中に発生する典型的な統計的偏差は、各グループのスポット価格と原価ベースの比率を使用する MVRV 比率を通じて測定できます。
以下のチャートは、強気相場の調整中に、1週間から1か月コインを保有する投資家は通常、MVRV比率が0.9〜1の範囲に収まることを示しています。これは、コインを 1 週間から 1 か月間保有する投資家にとって、市場では通常、平均コストベースで 0% ～ 10% の低下が見られることを意味します。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-9a96540075-e2294f-e5a980)
さて、通貨を 1 週間から 1 か月間保有した投資家が直面する隠れた圧力を「実現損失」という指標を通じて評価した後、これらの投資家が示している現在のパニックのレベルを直接追跡することができます。私たちのアプローチは、関連する投資家グループによって現在市場に及ぼされている積極的な売り圧力を分析することです。
ここでは、保有者の最新の 1 週間～1 か月の実現損失 (米ドル) をリストします。次に、いくつかの簡単な統計手法 (標準偏差 > 1) を使用して、実現損失間隔の上限を決定します。
注目に値する点の1つは、最近の価格下落の結果、最近の買い手がパニックになって保有暗号資産を売却するため、このグループの実現損失は現地市場の安値でピークに達する傾向があるということだ。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-bc317efffc-e2294f-e5a980)
上で説明した 2 つの条件を組み合わせると、潜在的な局所的な低変曲点を検出するための特定の条件セットを取得できます。
1.MVRV（1週間～1ヶ月）は1より低いが0.9より高い
これら 2 つの条件が合わさって、短期保有者が売りを使い果たす可能性が高い市場構造を特定するのに役立つ警鐘を形成します。
この記事の執筆時点で、保有期間が 1 週間から 1 か月の短期保有者の現在のコストベースは 66,700 ドルで、その実現損失は 3 月中旬以来、90 日間 +1 標準偏差レベルを何度も超えています。この時点のビットコイン価格は60,000ドルから66,700ドルの範囲にあるため、MVRVで表した上記の条件を満たしており、市場は現在ローカルな底を形成していると言えます。しかしそれはまた、現在のMVRVレベルを下回る継続的な下落が一連の投資家のパニックを引き起こし、最終的には市場が新たな均衡を見つけて再確立することを強いられる可能性があることも意味している。
!【販売注文は枯渇しました！市場は新たな底を形成しつつある](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-491553b0a2-0a1c0574ef-e2294f-e5a980)
要約
この記事では、ビットコインが史上最高値の73,000ドルに達した3月以来、ビットコイン市場は広範な純配分に移行していると仮定します。 NUPL指標はまた、現在のビットコイン市場が高揚期にあることを示していますが、通貨価格の調整が始まって以来、明らかに冷え始めています。
ビットコインの価格調整は、投資家のセンチメントや売り手の活動に関する貴重な情報を提供します。これに基づいて、セルサイド活動が最も大きく市場に影響を与える短期保有者のグループを特定するための標準的な一連の分析手法を導き出しました。これに基づいて、新しいセグメント化された指標セットは、このグループからの売りの枯渇がまさに現在の価格を地域の安値にしているものであると判断するのに役立つ可能性のあるいくつかの簡単なルールを定めています。