ウォール街はGENIUS法がドルや米国債市場を動かすかに懐疑的

アメリカ初の連邦ステーブルコイン法の成立はデジタル資産に新たな章を開いたが、同時にウォール街での意見の相違も浮き彫りにした。

ウォール街の銀行、ステーブルコインが市場を動かすか疑問視

2025年7月18日に署名されたGENIUS法は、ステーブルコイン発行者向けの統一連邦フレームワークを導入した。この導入によって、ウォール街の銀行は今後数年間で市場がどのように進化するか再評価を始めている。

JPMorgan、ドイツ銀行、ゴールドマン・サックスのストラテジストたちは慎重な姿勢を崩していない。具体的には、ステーブルコインは依然として規模が小さすぎて、世界のドルフローや米国債の購入に意味のある変化をもたらせるとは考えていない。そのため、構造的転換を期待するのは時期尚早だとの見方を示している。

しかし、こうした慎重な見方は米国財務長官スコット・ベセント氏の見通しと対照的である。同氏は、ステーブルコイン市場が現在の$300 億ドルから2030年までに$3 兆ドルへと急拡大すると予測している。実際、これほどの成長があれば、発行者がより大きな準備資産ポートフォリオを構築する中で、米国債への需要が高まる可能性があると主張している。

それでも、全員が納得しているわけではない。批評家たちは、ステーブルコインの裏付け資産の多くが、既存のマネーマーケットファンド、銀行預金、現金、オフショアドルなどのプールから来ていると指摘する。この傾向は、新たな投資家の流入というよりも、既存の米国債保有者の入れ替えに過ぎないと警告している。

利子禁止、投資家インセンティブを弱める

注目すべきは、同法の主要条項がこうした懸念を際立たせている点である。GENIUS法は発行者によるトークンへの利子支払いを禁止しており、利回りを求める投資家への魅力を制限している。

従来型の預金商品がより高いリターンを提供している中で、ウォール街のアナリストは、ステーブルコインには新規資本を呼び込むインセンティブが乏しいと指摘している。このため、米国債購入の増加が本当に新たな需要によるものではなく、ポジションの再配置によるものになるとの見方が強まっている。

規制当局は厳しいルール策定期限に直面

市場アナリストが長期的影響を議論する一方で、連邦機関は着実な実行に注力している。現在、実施は厳格なタイムラインの下で進められており、議員らは勢いが失速しないよう求めている。

GENIUS法の下、各機関は2026年7月18日までに全ての実施規則を完成させなければならない。フレームワークは2027年1月18日、または最終規則公布から120日後のいずれか早い日付で発効する。このスケジュールが、複数の機関内での作業ペースに影響を与えている。

各機関が初期方針を説明

規制当局は、スケジュール順守に向けて取り組んでいると述べている。NCUA（全米信用組合管理庁）議長カイル・ハウプトマン氏は、同庁の最初の提案は発行者申請プロセスに焦点を当てると強調した。彼は、関係各機関が期限の重要性を十分に理解していると語った。

FDIC（連邦預金保険公社）暫定議長トラビス・ヒル氏も同様のタイムラインを示した。FDICの最初の提案は今月後半に公表され、FDIC監督下の発行者向けの申請要件を扱う予定である。

その後、来年初めに予定されている第2の提案では、銀行発行ステーブルコイン向けの資本・流動性・準備資産基準を扱う。

FRB（連邦準備制度理事会）、OCC（通貨監督庁）、NCUAのリーダーも公聴会に参加しており、現在進行中の広範な規制体制を示している。

法律が発行者向け全国初の基準を創設

スケジュール以外にも、同法はステーブルコイン発行者向け初の統一連邦要件を導入する。トークンは米ドルまたは高品質の流動資産による1対1の裏付けを維持しなければならない。時価総額が$50 億ドルを超える発行者には、年次監査が義務付けられる。

さらに、法律は外国法人による発行ステーブルコインにも連邦監督を拡大しており、グローバルなステーブルコイン活動が増大する中、オフショアプロジェクトに対するより明確な監督構造を提供する。