トレーダー：空売りETHで58万ドルの利益を上げたが、今後の市場に楽観的だ

仕上げとコンパイル: Deep Tide TechFlow

スピーカー:前田大樹

ポッドキャストソース：前田大輝

元の記事：私はETHをショートして578,000ドルを稼ぎました。次に何をするつもりですか。

放送日:2025年11月26日

ポイントの要約

わずか2ヶ月のベアマーケットで、前田太輝はショートを通じて57.8万ドルを稼ぎました。今回のポッドキャストでは、彼が今後数ヶ月の暗号通貨市場の潜在的なトレンドについて詳しく分析し、投資家は高収益を追い求めるのではなく、元本を守ることを優先すべきだと提案しています。さらに、彼は現在取り組んでいるステーブルコインとエアドロップマイニングの戦略を共有し、リスナーにより実用的な投資アイデアを提供しています。

素晴らしい見解の要約

• この2ヶ月間、私はETHをショートしていました。4150ドル付近で100万ドルのETHをショートしていくつかの利益を上げ、その後3387ドルで150万ドルの追加ショートをしました。過去2ヶ月の総利益は約57.8万ドルです。
• なぜ私はこの時期に利益を確定することを選んだのか？私は依然としてETHの価格がさらに下落する可能性があると考えていますが、私のショートポジションの目標はETHが3000ドルになることです。
• なぜ私は以前、ETHを下落すると見ていたのか？もしアルトコイン市場が「崩壊」しているなら、その影響はETHに伝わります。なぜなら、アルトコインの低迷状態がETHの5000億ドルを超える評価を支えることができないからです。
• 私はETHに欠陥があると思います。状況が変わらない限り、今後5年から10年の間、暗号通貨投資家として、投資対象としてETHを完全に無視しても問題ありません。
• もしあなたが ETH 投資を考えないという心理的障壁を克服できれば、あなたの意思決定がより簡単になり、ストレスレベルを下げると同時に、あなたの期待寿命を延ばす可能性すらあります。
• 私は、私たちが12ヶ月間のベアマーケットを経験することはないと考えており、むしろ3〜6ヶ月のベアマーケットの2ヶ月目にいる可能性が高いと考えています。これが私の市場に対する楽観的な見解です。
• 11月17日、私は市場が否認(denial)段階に入っている可能性があると述べました。市場はさらに一波の下落を経験することが予想され、今週または2ヶ月後に発生する可能性があり、その後市場はレンジを形成し始め、最終的に2026年にはより良い市場環境が訪れるでしょう。
• シャドウコインは、これらの資産の公正価値がほぼゼロであるため、意味を失うでしょう。
• 市場は ETH の公正価格を見つけようとしています。価格は約 2500 ドルで安定する可能性があります。ポンジ効果は ETH の価格を押し上げましたが、現在この効果は徐々に衰退しています。
• ETHが3000ドルを下回ると、それがビットコインを引きずり下げる可能性があります。
• 大部分の人の最大のリスクは市場から離れられないことであり、自分の投資衝動をコントロールできることは一つの利点です。現在の暗号通貨市場は「敗者のゲーム」のようなもので、大多数の人はただお金を失い続けるだけなので、勝つための最良の方法は参加しないことです。
• 現在の市場環境は困難モード (Hard Mode) とプレイヤー対プレイヤー (PVP) モードです。最良の戦略は現金ポジションを維持し、資金を蓄積することかもしれません。
• そろそろ足を止めて、質の高い資産を蓄え、エアドロップマイニング(airdrop farm)に集中しましょう。
• 最近損失を被ったとしても、簡単に諦めず、自分を信じて続けてください。

私のETHショートポジションをクローズする

前田大樹:

過去2ヶ月間、イーサリアム（ETH）とアルトコイン（altcoins）をショートし、57万ドル以上の利益を上げました。このビデオでは、現在の市場に対する私の見解と、なぜ私がETHとアルトコインの状況が依然として非常に、非常に厳しいと考えているのかを共有します。

私はETHのショートポジションをクローズしました。この2ヶ月間、私はETHをショートしていました。私は約4150ドルで100万ドルのETHをショートし、いくらかの利益を得ました；その後、3387ドルで150万ドルのショートを追加しました。その時、私のポジションの損益(P&L)は約26.8万ドルで、先週の金曜日にクローズしました。そう計算すると、過去2ヶ月の総利益は約57.8万ドルです。さらに、収益とエアドロップマイニングに焦点を当てているプレイヤーとして、私は非常に潜在能力があると考えている永続的な契約プラットフォームであるVariationalにも参加しています。

では、なぜ私はこのタイミングで利益確定を選んだのでしょうか？

主な理由は、私が依然としてETHの価格がさらに下落する可能性があると考えているためであり、後ほど詳しく説明します。しかし、私が4150ドル前後でETHをショートし始めた時、私の目標は3000ドルを下回ることを待つことでした。今、実際にその価格を下回ったため、私はこの相場で最も利益を得やすい部分を捉えたと思っています。この2ヶ月間、ETHやいくつかのアルトコインをショートするのは非常に簡単でした。ポジションを持つだけで資金コストを得ることができ、価格下落による利益も享受できました。しかし、今は市場のリスクとリターンが均衡に近づいていると感じているため、**ポジションを減らすことに決めました。操作のペースを落とし、様子を見ながら元本を守るモードに入ります。

ETHには根本的な欠陥があります

前田大樹:

私は意図的に批判しているわけではなく、Ethereumのメインネットについて特に意見はありません。ETHメインネットとL2を使用するのが好きで、ETHは確かに多くの良いことをしてきましたが、資産としては、いくつかの根本的な欠陥があると思います。状況が変わらない限り、今後5〜10年の間、暗号通貨投資家として、ETHを投資対象として完全に無視することができます。ETHを取引ツールとしてショートまたはロングするのは可能ですが、長期的な投資の観点から見ると、ETHには本当に立脚する投資論理がありません。過去5年の市場パフォーマンスは、ETHのパフォーマンスが期待を下回り続けていることを証明しています。いわゆる「希望主義」(Hopium)や「プラセボ効果」(Copium)を除いて、ETHの資産としてのパフォーマンスの軌跡を変える強力な理由はありません。

私はETHを子供の頃に熱いストーブを触った経験に例えます。あなたは思うでしょう：「わあ、痛い、私は水ぶくれができた、もう二度と熱いストーブを触らない」と。このような経験を通じて、あなたは熱いストーブに触れないことを学びました。しかし、ETHはその熱いストーブのようなもので、人々はいつも何度もそれに触れに戻ります。なぜなら彼らは「これはイーサリアムだ、私は持っておかなければならない」と感じるからです。実際、**誰もあなたにETHを持っていなければならないと強制しているわけではありません。**多くの人々はETHが暗号通貨において不可欠な資産であると考えているようですが、私はそうは思いません。もしあなたがETHへの投資を考えることの心理的障壁を克服できれば、あなたの意思決定はより簡単になり、ストレスレベルが低下し、さらにはあなたの平均寿命が延びるかもしれません。

なぜETHが下落すると見なされるのか

前田大樹:

私は現在の市場のパフォーマンスが基本的に予想通りであると考えています。たとえあなたが ETH に対して強気の見方を持っていても、弱気の見解を理解することは必要です。なぜなら、強気の情報だけに注目していると、市場が反転したときに対応できなくなる可能性があるからです。情報収集のバランスを保ち、強気派の意見を聞くと同時に、弱気派の分析にも注目することをお勧めします。そうすることで、より賢明な意思決定ができるはずです。結局のところ、最終的には誰もが自分の財務的決定に責任を持つ必要があります。

ETHに関する弱気の論理については、昨年の10月に触れたことがあります。その時、**人々は10月10日の清算イベントをETHベア市場の始まりと見なすだろうと予測していました。**当時、この見解はかなり物議を醸しましたが、10月10日は確かに重要なポイントでした。なぜなら、**多くの暗号資産の基本的な価値の欠如を明らかにしたからです。**アルトコインの価値は顕著に下落し始めました。現在、アルトコインを保有する理由はほとんどありません。もしアルトコイン市場が「崩壊」してしまった場合、その影響はETHに伝播します。アルトコインの低迷状態は、ETHの5000億ドルを超える評価を支えることができません。

10月10日に、私は2つのことを予測しました：

1. DeFiのTVLは減少する可能性があります。いくつかのハッキング事件や投資家のオンチェーンのアルトコインへの信頼の低下により、TVLは減少する可能性があり、同時にETHの価格も下落するでしょう。
2. ステーブルコインの供給の成長が鈍化。ステーブルコインの供給の成長は通常、オンチェーンの収益機会から来ています。しかし、人々がアルトコインの購入を停止すると、ステーブルコインの収益は急速に減少し、オンチェーンのリスクとリターンも悪化します。収益が減少するにつれて、DeFiプロジェクトの預金が減り、引き出しが増え、これが市場の圧力をさらに悪化させます。

ETHは成長型資産として、その価値は約3600億ドルであり、それに見合った指標が必要です。しかし、ETHの時価総額は約3570億ドルですが、その年収はわずか3億ドルであり、時価総額は年収の1000倍以上です。テクノロジープラットフォームの評価基準に従えば、ETHの評価は明らかに高すぎますが、現在の指標はこれを証明できていません。

**DeFiの総ロック量 (TVL) はダブルトップの形状を示しており、状況は楽観的ではありません。**成長型資産にとって、その指標は持続的に上昇するべきであり、トップに達する兆候が現れるべきではありません。ステーブルコインの時価総額もピークに近づいているようで、私は以前に述べたように、今後の成長は鈍化する可能性があります。今後12か月間で、ステーブルコインの年成長量は300億から400億、場合によっては200億にまで減少する可能性があります。これらの重要な指標が引き続き成長できない場合、ETHの評価は過大評価されているように思えます。

この現象は負のフィードバック効果 (negative reflexivity) で説明できます。暗号市場において、価格が下落すると買い手が減少するだけでなく、より多くの売り手を引き寄せます。なぜなら、**価格の下落は通常、オンチェーンのファンダメンタルズの悪化を意味し、ファンダメンタルズの悪化はさらに価格を押し下げ、このサイクルが投資家の信頼の崩壊を引き起こすからです。**資産価格が30％以上下落すると、ほとんどの暗号通貨保有者の信念が崩壊し、最終的に資産を売却することを選択し、市場のさらなる下落を加速させます。

4年サイクル

前田大樹:

ほとんどの暗号資産はキャッシュフローを持たないため、主に物語、誇大広告、信念を基に取引されており、価格の下落はこれらを殺すことになります。

もしあなたが私に尋ねるなら、私はビットコインの4年周期を完全には信じていません。このパターンはいつか破られる運命にあり、今回がその破裂の時かもしれません。しかし、私はイーサリアムとアルトコインの4年周期が再び繰り返されると確信しており、そのために私の評判を賭けています。 なぜなら、これらの資産自体にはほとんど経済的価値がないからです。

私は「時間減衰」と「信念減衰」の概念を提唱しました：もし投資家が第4四半期の上昇を期待して(Q4 pump)いる場合、しかし時間が経つにつれて上昇が見られなければ、人々のその上昇に対する信念は徐々に消えていきます。最終的に**、アルトコインを保有することは何の意味もなくなります。これらの資産の公正価値はほぼゼロになります。**

私は依然としてETHに対して非常に弱気な態度を持っています。多くの人々が実際に価値のない「概念」に過剰評価された(vaporware)を購入しているのを見ましたが、彼らの理由は「第4四半期は常に強気だから」というだけです。ですので、もし第4四半期に上昇が見られなければ、これらの投資家は市場から排除されることになると思います。市場には限界の売り手が限界の買い手よりも遥かに多いことに気付きましたので、私はショートを選びました。現在では、そのような売り手の大部分は市場から排除されたようです。

DAT バブル崩壊

前田大樹:

現在のところ、市場は底固めの段階に入っているようで、このプロセスは数ヶ月続く可能性があります。私は、12ヶ月にわたる弱気市場を経験することはないと考えており、むしろ3ヶ月から6ヶ月の弱気市場の第2ヶ月目にいる可能性が高いと、これは私の市場に対する楽観的な判断です。

市場の下落を加速させる重要な要因の一つは、DATs、すなわち「デジタル資産準備会社」(Digital Asset Treasury Companies)のバブル崩壊です。デビッド・ベイリーの態度は十分に厳密ではないようで、10Q文書に誤字が見られることもあります。この種の資産の価格は、1ドルから30ドル、さらには50ドルにまで上昇し、最終的には資本に深刻な損失をもたらしました。

MicroStrategyのMNAV (の純資産価値倍率)を例に挙げると、当時の倍率は1に近く、これは市場がレバレッジビットコインに対する投機需要が減少していることを示しています。MNAVの動向を見ると、状況は2021年から2022年の市場に似ており、その時期は暗号通貨を買い持ちするのに適していませんでした。現在、市場は負のフィードバック効果を経験しています。ブルームバーグの報道によると、MicroStrategyはナスダックから追放される可能性があり、これは彼らにとって深刻な打撃です。同時に、私は他の大多数のDATも維持するのが難しくなっていると考えています。

ETHについて、Tom LeeのETHデジタル資産信託会社Bitmineは6月30日に設立を発表しました。その時、ETHの価格は約2500ドルでした。その後、ETHの価格は2500ドルから4900ドルに上昇し、ほぼ倍増しましたが、現在市場はこの上昇を調整しています。彼らは引き続きETHを購入し、平均コストは約4000ドル、総購入量は100億ドルに達しました。これはETH保有者にとっては素晴らしい売り時であり、ショートポジションを取る者にとっては良い買い時です。

現在、市場は ETH の公正価値を見つけようとしています。私の直感では、価格はさらに下落すると思いますが、**2500 ドル前後で安定する可能性もあります。**なぜなら、DATs の建玉コストは約 2000 から 2500 ドルの間だからです。ポンジ効果は ETH の価格を押し上げましたが、現在その効果は徐々に薄れてきています。

下はどこですか？

前田大樹:

**私はあまり悲観的ではありませんが、市場が底に近づいているとは確かに思います。**ビットコインの動きについては特に明確な見解はありませんが、ETHとアルトコインの市場構造は依然として厳しいです。彼らの評価はまだ高い位置にあり、基本的な指標には成長の兆しがありません。市場が本当に底を見つけるまで、価値のある買い手は簡単には介入しないでしょう。

供給と需要の関係の観点から見ると、現在の暗号通貨の全体的な需要は減少しています。一方で、投資家の降伏感情とDATsが大量の需要を事前に消費したため、市場の購買力は明らかに弱まっています；もう一方で、暗号通貨の供給は増加し続けています。これには、新しい初回トークン発行(ICOs)、より多くのトークンのリリース、チームと投資家のロック解除、そしてトークンの排出が含まれます。需要の減少、供給の増加が最終的に価格の下落を引き起こします。これがETH、Solana、および他のL1の価格が下がっている理由でもあります。市場はこれらの資産に合理的な公正価値を見出そうとしており、バブルは崩壊しました。

通常購入する暗号通貨には二つの主要な理由があります：一つはモメンタムトレーディング(で、牛市の中で高く買い、更に高く売ることを考慮しないこと)、二つ目はバリュエーションに基づく(で、過小評価された資産)を購入することです。しかし、現在この二つの購入理由は成立しません。市場のモメンタムは明らかに停滞しており、DATsのパフォーマンスは芳しくなく、価格は持続的に軟化しています。L1s、L2s、DeFiプロジェクトを観察すると、彼らの価格は価値範囲に入っていません。だからこそ、私は市場価格は引き続き振動し、下落する可能性があると考えています。

私の看跌ロジックは、**もしETHが3000ドルを下回ると、ビットコインも一緒に下落する可能性があるということです。**市場、評価、指標に対して理性的な分析を維持し続ける限り、価格は引き続き上下に揺れる可能性が高いです。10月30日に私はETHの動きが3000ドルを下回り、2000ドル圏で底を見つけると予測し、時には2000ドルを短期間下回る可能性があると述べました。私はこの判断を今でも維持していますが、ETHはまだ底を打っていないかもしれませんが、市場が新たな安値をつけるまでには数か月かかる可能性があります。私はまだ市場の下落段階にいると考えています。

現在の市場が第四段階にいるのか第五段階にいるのかは確信が持てません。過去2ヶ月間、私は第四段階にいると思っていました。その間、大規模な清算事件が発生し、良いニュースが出るたびに市場の反応がすぐに逆転し、ロングポジションを持っている人々が深刻な損失を被りました。もし市場に対して楽観的な見方を持っているなら、おそらく私たちは停滞期に入り、今後3〜4ヶ月間は横ばいになる可能性があります。しかし、いずれにせよ、現在の市場環境は過度なリスクを取るのには適していません。私は、私たちが底に近いと考えており、トップには近くないと思います。

11月17日、私は市場が否認(denial)段階に入っている可能性があると述べました。市場はまだ一波の下落を経験すると思いますが、それは今週または2ヶ月後に起こるかもしれません。その後、市場はレンジを形成し始め、最終的には2026年に良好な市場環境を迎えるでしょう。

暗号通貨はキャッシュフローを持たず、その取引は投資家の感情や人間の行動に大きく依存しています。私が10月と11月にETHやアルトコインをショートしていたとき、私は「第4四半期の上昇」という市場のコンセンサスに反論していました。現在、市場のコンセンサスは「12ヶ月のベア市場」に変わりました。私はこの意見に反論し、買い始めるべきでしょうか？私の答えは、もし価格がさらに下落するなら、買い始めることを考慮します。私は暗号通貨が将来K型回復（優良資産と劣悪資産が分化すること）を経験すると信じています。ビットコインと一部の買戻しメカニズムを持つトークンは回復する可能性がありますが、大多数のトークンはすでに完全に消滅し、二度と回復することはないでしょう。投資家は自分のポジションを真剣に見直し、「私が保有しているこれらのコインには回復の可能性があるか？」と自問することをお勧めします。答えはおそらく否定的であるため、思い切ってそれらを売却しましょう。

投資ポートフォリオと私が注目しているプロジェクト

前田大樹:

私の投資ポートフォリオと現在進行中の戦略について話したいと思います。市場はさらに下落する可能性がありますが、それでも私たちは低価格で購入する選択肢がある数ヶ月の時間がありますので、高リスクの投資スタイルを取るつもりはありません。

投資において、元本を守ることと利益を実現することは同様に重要です。真のアルトコインシーズンは、より低い価格での購入を待つことです。ポートフォリオが20%縮小するのを避けることができれば、25%の上昇を捕まえるのと同じ効果があります。実際、ベアマーケットこそが利益を上げる最良の機会であり、安価で購入し、その後安心して休暇を楽しむだけで済みます。

多くの人々にとって、最大のリスクは市場から離れられないことです。現在、暗号通貨エコシステムの流動性は徐々に失われており、今はこの市場に参加するのに最適な時期ではないかもしれません。自分の投資衝動をコントロールできることは強みです。現在の暗号通貨市場は「負けゲーム」のようで、ほとんどの人がただお金を失い続けるため、勝つ最良の方法は参加しないこと、または単に様子を見ることです。

暗号通貨市場は流動性を失いつつあり、まるで漏水するバケツのようです。市場から流動性を引き出そうとすることは、市場のトレンドに逆らうことに他なりません。現在の**市場環境は困難モード (Hard Mode) とプレイヤー対プレイヤー (PVP) モードであり、最良の戦略は現金ポジションを維持し、資金を蓄積することかもしれません。**市場のベテラン投資家たちは限られた資源を争っています。

私は**今こそ足を緩めて、質の高い資産を蓄え、エアドロップマイニングに集中する時だと思います (airdrop farm)。**これが私の目標であり、現在私のポートフォリオはほぼ 100% 現金 ( 非流動資産を除いています)。

私はVariational、Lighter、USDi、Tyro、Poly Marketに注目しています。Lighterのポイントは現在80ドルの価値があり、私はこれらのポイントを獲得できたことを幸運に思っています。これはスキルよりも運の結果です。Variationalも注目する価値のあるプロジェクトかもしれません。ますます多くの人が暗号通貨市場から撤退する中で、私たちのような投資家には好都合です。競争が減るからです。市場が一般的に低迷するとき、最高の利得機会が現れることがよくあります。私は、個人投資家が暗号通貨を獲得する主要な信頼できる方法は、単に購入や取引することではなく、エアドロップを通じて得ることだと思います。なぜなら、新しいトークンは通常非常に高い評価で発行されるからです。

私はUSDiのマイニングにも参加していますが、現在は収益が少し減少しています。しかし、私は依然としてステーブルコインで8.5%の収益とポイントを得ています。50万ドル以上を投資し、これまでに1万ドルの収益を上げています。また、将来のトークン生成イベントのポイントも得ています。ステーブルコインのマイニングは比較的信頼できる戦略であり、適切なデューデリジェンスを行えば大丈夫です。私はTyroにも参加しており、これはInjectiveチェーン上のプロジェクトで、Kraken Layer 2のインスタンスでもあります。このプロジェクトはリスクが低く、収益はあまり高くありませんが、ポイントを獲得することができます。Poly Marketについては、私のパフォーマンスは良くなく、war milesで2万ドルの損失を出しました。

最後の励ましの言葉

前田大樹:

多くの人々は私を「日本のGCR」と称賛し、さらには「アジアの量子トレーダー」と呼んでいます。しかし、正直に言うと、今年の8月に動画を公開したとき、私は市場から淘汰されたと感じており、その時期は自分自身に非常に落胆していました。

私が言いたいのは、最近損失を被ったとしても、簡単に諦めず、自分を信じ続けることです。市場には常に勝者と敗者がいますが、私たちができることは、一生懸命に働き、粘り強く努力することで、勝者になる確率を高めることです。市場はそれほど簡単ではなく、成功するためには、より多くの努力をし、競争相手を超える必要があります。

**たとえ気分が落ち込んでも、過去の失敗をすぐに忘れ、未来に焦点を当てるべきです。**暗号通貨市場は、粘り強い投資家を報いるでしょう。リスクをコントロールできれば、完全な失敗には陥らないでしょう。**現在、市場は底固めの段階に入っています。**まだ下落があるかもしれませんが、全体的に見れば、**私たちは底に近づいており、トップからは遠ざかっています。**したがって、今はリスクエクスポージャーを徐々に増やし始める時期かもしれません。

とはいえ、私は依然として心配しています。私は強気になりたいのですが、今のところ大規模な買いを支持する十分な理由はありません。しかし、市場が次の下落を見せた場合、ビットコインやHyperliquidなどの資産を競って買うことを考えます。底を捕まえたいなら、人々が清算される時に注意を払わなければならない；チャンスをつかむには、人々が暗号通貨に対して信頼を失った時に果断に行動しなければならない、例えばHyperliquidに参加することなどが必要です。

重要なのは、市場の新しい機会をつかむことであり、常に忍耐と perseverance を持ち続けることです。このビデオの目的が単に ETH に対する不満を吐き出すことではなく、今は過度に悲観的になるべき時ではなく、未来に対して楽観的であるべき時であることを皆に思い出させることを願っています。私は市場に対して強気の見解を持っており、より低い価格で質の高い資産を購入できると信じています。