利下げ期待を払拭するのに11日、全血で復活するのに1日かかる:FRBのピボットは市場の大きな変化を引き起こす可能性があります

著者: Duality Research

コンパイラ: Deep Tide TechFlow

わずか11日で、市場は12月の利下げの可能性を消し去りましたが、たった1日で、その可能性が再び生まれました。

私たちが予想した通り、先週の連邦準備制度理事会の官僚は、以前のタカ派的な口調を完全に撤回し、12月の利下げの確率を再び40ポイント引き上げました。

私たちの最初のグラフからわかるように、この確率は現在102%に上昇しており——数日前の4倍以上で、すべては実質的な新しいデータがない状態で起こりました。これは間違いなく、連邦準備制度のコミュニケーション戦略に疑問を投げかけています。

前回お話ししたように、この市場の調整は完全にFRBによって引き起こされているため、ハト派への転換はリスク資産を再び大幅に押し上げる可能性があります。

さらに、今回の反発は非常に広範囲にわたり、取引量も巨大であり、もはや単なる売られすぎの反発ではなく、真の買い推進であることを示しています。最良の証明方法は、等重みのS&P 500指数とラッセル2000指数の5日変化率を確認することです。

一般的に、大きな市場の動きの始まりは大きな行動を伴うことが多いですが、私たちは4月以来最も強い5日間連続の上昇を目の当たりにしました。これは単なる良い兆しではなく、「市場が転換している」というかなり大きなサインでもあります。

さらに興奮すべきことは、需要が重要な水準で急激に上昇しており、タイミングも絶妙であるということです。さらに重要なのは、Nvidiaの株価が下落しても、S&P 500指数はその上昇能力を引き続き証明しているということです。

次のグラフからわかるように、テクノロジーセクターを除外すると、全体の市場は一時的に弱くなるように見えました。しかし、最近のポジティブな変化のおかげで、S&P 500非テクノロジー指数は、7月の突破以来最も深い調整からわずか3日後に新たな歴史的高値を記録しました。

一方で、テクノロジーセクターは自身の新高値から6%以上の差がある。

これは教科書のような「Shake ’n Bake」反転です——弱気派はすでに勝負が決まったと思っていますが、強力なモメンタムによって反撃されます。弱い投資家は市場から追い出され、その後市場は強力な持続的反発を迎えます。

最近、実体経済に関連する複数の株式で似たような現象を見かけました。これらの株式は以前、崩壊しそうに見えていました——これはブルマーケットでは良い兆候ではありません。

地域銀行と小売セクターを例に取ると、彼らは4月の安値から始まるアンカーVWAP（出来高加重平均価格）を一度下回ったが、その後強力なモメンタムを捉え、9月の高値のアンカーVWAPを上回って反発した。

この状況は、住宅建設業者、等しいウェイトの非必需消費財および工業部門、さらには全体の小型株など、他の多くのセクターでも見られます。これは反発にとって良い信号であり、特にこれらのセクターが今年の大部分の期間で遅れをとっているためです。

良いニュースは、市場の参加度が拡大していることで、Nvidia（英偉達）の株価が逆転して以来、市場のリーダーセクターのパフォーマンスが私たちが望んでいたものであるということです。このブルマーケットがさらに拡大するためには、今がその時です。

今週、このトレンドを真に確認し強化する可能性があるのは、「ツヴァイク幅の衝撃」や「デグラーフ幅の衝撃」が強く現れることです。これら二つの手法は市場の幅を測る上で異なりますが、伝達されるメッセージは基本的に一致しています——市場は「誰も買わない」から「皆が買う」へと急速に変わりました。

重要なのは、歴史データがこの幅広い影響の重要性を証明していることです——特に両者が1か月以内に連続して発生する場合です。統計によると、S&P500指数はその後の1年間で平均26%上昇し、毎回そうでした。最近の発生は5月12日で、それ以来、S&P500指数は17%上昇しています。

要約すると、これらの幅広いショックが発生する際には、それらが特に重要である理由は、それらが信頼性が高く強力であるだけでなく、投資ツールボックスの中で重要な指標となるべきだからです。

全体的に見ると、これらすべてはより強力で持続可能な反発を指し示しており、今回の反発は10月の低点後の最初の試みでの上昇を大きく上回っています。その時、マーケットの参加者が不足していたため、S&P500の上昇はすぐに消えてしまいました。しかし今回は、5日間の範囲内で上昇した株式の数が1年以上ぶりの新高値を記録し、数日前にはこの移動平均が近4ヶ月間の最低水準にあったばかりです。

前回このような強力な反発が見られたのは2023年11月で、その時S&P500は10％の調整を経て底から強く反発しました。さらに重要なのは、その後に「Zweig広度ショック」が続いたことです。

マーケットの幅が回復しているとはいえ、反発の数ヶ月前に市場参加者の活動が確かに悪化していたことを認めなければなりません。この現象は広く注目を集めており、その理由も確かに存在します。しかし、より長期的な視点から見ると、幅も同様に重要です。

伝統的な広度指標、例えば取引価格が200日移動平均線を上回る株式の割合や52週新高値を更新した株式の数は、しばしば「スポット分析」に過ぎません。急激な売りが一度でも発生すると、これらの指標はほぼ瞬時に弱まるため、長期的な参加度をより代表的に反映することができないことが多いです。

長期的な市場参加度を追跡するより良い方法は、年間の平均上昇銘柄数を観察するか、252日間の移動平均を使用することです。

この観点から見ると、2025年のパフォーマンスは非常に強力であり、日平均上昇株数は2021年以来の最高水準に達しました。言い換えれば、今年のブルマーケット期間中、マーケットの参加度は過去数年よりも強力です。

注目すべきは、1年間の平均値（252日）が今年の平均水準を依然として大きく下回っていることです。その理由は簡単です：252日平均には昨年12月のデータが含まれており、その時の日平均上昇株はわずか204銘柄で、非常に弱いパフォーマンスを示していました。

視野をさらに広げると、状況はさらに興味深くなります。

次のチャートは、S&P 500上昇指数の完全なデータを示し、5年の平均サイクルに分解しています。多くの人が想像するのとは対照的に、252日間の移動平均は、巨大企業が台頭しているにもかかわらず、市場参加者の全体的な参加度が強化されていることを実際に示しています。

さらに、2025年には近30年ぶりの高水準で日平均上昇株数が目立つだけでなく、インターネットバブルの頂点前夜に市場参加者の数がいかに狭かったかも見ることができます。実際、最悪の1年間のうちの1つは、2000年3月のバブル崩壊前後であり、そのとき市場参加者は極めて少なかったのです。

このデータセットは約30年の時間範囲をカバーしていますが、私たちは前の15年間のほとんどの期間にわたり、市場の幅を示す指標が常に250というこの臨界線を下回っていることに気づかざるを得ませんでした。これは、上昇する株式の数が下降する株式の数を上回る境界点です。

実際、過去15年間の1日あたりの上昇株数を描くと、S&P 500の1日あたりの上昇株数は約246株に過ぎません。これは、平均して毎日下落する株数が上昇する株数よりも多いことを意味します。

この現象は「バリューライン幾何指数」のパフォーマンスと一致しており、この指数は普通株の平均パフォーマンスを追跡しています。同じ期間内において、この指数の普通株は平均して約8.5%下落しましたが、その一方でS&P500全体は75%上昇しました。

それは私たちにとって何を意味するのでしょうか？

今日の市場は過去とはまったく異なると言える。

確かに、時折少数の大型株が市場の焦点となることがあります——その規模から見れば、これはほぼ避けられません。しかし、現在の市場の特徴は、より多くの株が市場の上昇に参加していることです。

ただし、注意が必要なのは、より広範な参加が貢献の均等な分布を意味するわけではないということです。大企業は依然として指数のリターンを支配しますが、より多くの株式が参加していることは市場がより健全であることを示しています。

結論：広範な市場参加＝健康な市場；集中化されたリターン＝指数メカニズムの作用。