すべてを「契約化」:P、再IPOオンチェーン実験の黙示録

文:ODIG

ブロックチェーン上で、取引されている資産の種類はいくつありますか？

大部分は暗号ネイティブトークン、ステーブルコインなどです。今年は債券、株式、金などの高速成長するRWA（実世界資産）がたくさん追加されました。

そして革新は続いています：最近、トップの分散型取引所 Hyperliquid が人工知能ユニコーン OpenAI の永続的契約を開始しました。

はい、Hyperliquid HIP-3 インフラストラクチャに基づいて、分散型デリバティブプラットフォーム Ventuals は SpaceX、OpenAI、Anthropic の永久契約を展開しました。このプラットフォームは 3 倍のレバレッジを提供し、未決済契約の上限（Open Interest Cap）は 100 万ドルから 300 万ドルに引き上げられました。

（*HyperliquidはHIP-3フレームワークを通じて、ビルダーが500,000 HYPEをステークしてカスタム永続的なものを展開できるようにします。経済的な保証金とバリデーターの監視メカニズムを採用し、ステーキングによる罰則でオラクルの操作を防ぎつつ、展開者に最高50%の手数料分配を提供して安全性を確保し、第三者の革新を奨励します。VentualsはHIP-3に基づくサブプロジェクトと見なすことができます。）

このトークンは、Pre-IPO資産の「永続契約化」と見なすことができます。

この定義は非常に高い想像力を持っています。従来の金融市場では、Pre-IPOの株式取引は厳しく規制され、極度に制限されています。Pre-IPOと永続契約を組み合わせることで、実際の株式の引き渡しは関与せず、「評価の契約化したゲーム」を行い、元々流動性のない資産が「無から有を生む」ことで、逆により大きな市場空間を持つことができます。

良いパフォーマンスは：ローンチ後、契約の取引活発度がわずかに上昇し、取引量と価格が一定の範囲内で変動しており、市場がPre-IPO資産取引に対する一定の需要を反映している。

(ventuals.com)

しかし、初期の流動性の低い市場は依然として多くの課題に直面しています：オラクルは安定していますか？リスク管理メカニズムは信頼できますか？これらはその持続的な成長のための重要な前提条件です。

いずれにせよ、今年のPerpDEXトラックは顕著に加速しており、Pre-IPOトークンはオンチェーンデリバティブの構造を再形成する可能性があります。

Hyperliquidの創設者Jeffは「すべての資産」の永久契約市場について次のように予測しています。「金融が全面的にブロックチェーンに移行するにつれて、非暗号ユーザー向けのモバイルアプリが10億ドル規模の市場機会を生み出すだろう。」

「契約化」されたPre-IPOトークンについてどう思いますか？

コア：価格データの真実性と信頼性

RWA資産の範囲の一部として、その実現可能性は基盤となる資産の標準化の程度に依存します。Pre-IPO資産はある程度信頼できる価格源を持ち、Pre-IPO資産に対してより真実の評価に近い価格を継続的に、安定的に、検証可能に提供するためには、オラクル（外部情報を取得し、検証し、それをブロックチェーン上で動作するスマートコントラクトに伝達するための第三者サービスツール）メカニズムを厳格に観察する必要があります。これは、この分野全体の持続的な鍵でもあります。

政策アービトラージのスペース

規制環境は依然として不明確です。アメリカのCFTCのイノベーション免除は、イノベーティブなデリバティブに対して規制サンドボックスを提供します。EUのMiCAは主にスポット取引に焦点を当てています。永続契約にはイノベーションの余地がまだあります。

HyperliquidはHIP-3が提供する契約化された現物引渡しのない方法を通じて、上場していない資産に流動性を与え、「制限された取引」に対するオンチェーンの代替ソリューションと見なすことができます。

暗号ネイティブがもたらす革新

Pre-IPOトークンがもたらすオンチェーン契約の投機的評価は、ある程度、個人投資家によるプライベート企業の評価に対する見解を反映し、より広範な影響を生み出すことができる。

もし市場が引き続き発展すれば、「制限された取引対象の影の市場」を形成する可能性があります。これはこのWeb3技術革新によってもたらされる新しい市場です。

PerpDEXトラックでの競争が加速

Perp DEX のトラックから見ると、市場シェアと流動性を争うために、DEX は新しい高成長の取引対象を探求し続けており、より多くのユーザーを引き付けています。

初期データでは、OpenAIなどのプレIPO資産の取引量は相対的に限られており、主な影響は依然として革新的な実験レベルに集中しています。しかし、RWAタイプの永続契約が引き続き導入されれば、流動性が暗号資産と伝統的資産の間で再分配される可能性があります。

あらゆるものの持続可能な契約化の波

2025年は動乱の年であり、一方では暗号市場がイベントの集中期にあり、非常に不安定です。もう一方では、RWAが台頭し、RWA + 永続契約も急速に進化しています。

これは、暗号資産から従来の金融商品への「全面的な永久契約化」のトレンドについての一節です：それ以前に、パブリックチェーンのInjectiveはトークン化された株式の永久契約分野で力を入れ、2025年上半期までにそのHelix DEXを通じて累計取引量が10億ドルを超え、最大25倍のレバレッジを提供できるようになります。

現在、RWAの永続的な契約の取引量は相対的に限られていますが、明らかに去中心化されたインフラストラクチャは複雑な金融商品を支える能力を備えており、将来のより大規模な伝統的資産のブロックチェーンへの移行に向けて技術とコミュニティの基盤を築いています。

この革新は、従来の金融機関に対して、取引コストを削減し、効率を向上させるためにブロックチェーン技術をどのように活用するかを真剣に考慮させることになるでしょう。そして最終的には、RWAのトークン化とオンチェーンデリバティブの発展を促進する可能性があります。