執筆：牛斯克、深潮 TechFlow
11月7日凌晨、テスラの株主は前例のない投票を行い、75%以上の賛成票を得て、イーロン・マスクの総報酬計画を承認しました。総額は1兆ドルに上ります。
投票結果発表後、会場は熱狂的な歓声に包まれ、テスラの株主たちはマスクの名前を大声で叫びました。
この報酬契約が最終的にすべて実現すれば、マスクは世界一の富豪から一気に「1兆ドル富豪」へと躍進します。
8.5兆ドルの時価総額を目指す
マスクはどうすれば1兆ドルの報酬を得られるのか？
公開資料によると、マスクのインセンティブプランは12段階に分かれており、それぞれに明確な時価総額と事業目標があります。
時価総額の目標は2兆ドルから始まり、最終的に8.5兆ドルに達します。各段階を達成するごとに、マスクは約3531万株の株式を獲得します。すべての段階を完了すると、彼の持株比率は現在の約15%から25%に引き上げられる可能性があります。
もちろん、時価総額の要件は一時的に目標値に上昇すれば良いわけではなく、少なくとも6ヶ月間その水準を維持し続ける必要があります。
また、時価総額の要件に加え、各段階には対応する事業目標も設定されています。
例えば、第一段階では以下の12の運営マイルストーンのいずれかを達成する必要があり、第三段階ではこれら12のうち任意の3つを達成すれば良いことになっています。
12の運営マイルストーン：
1.調整後EBITDA：500億ドル
2.調整後EBITDA：800億ドル
3.調整後EBITDA：1300億ドル
4.調整後EBITDA：2100億ドル
5.調整後EBITDA：3000億ドル
6.調整後EBITDA：4000億ドル
7.調整後EBITDA：4000億ドル
8.調整後EBITDA：4000億ドル
9.累計車両納入台数：2000万台
10.FSDユーザー：1000万
11.ロボタクシー：100万台のタクシー
12.ヒューマノイドロボット：累計交付100万台
これらの目標は10年以内に達成する必要があり、一部は一定期間連続して維持しなければなりません。
この条件に従えば、もしテスラが今後数年以内に1年間の調整後EBITDA（税引き前利息・税金・減価償却前利益）が1300億ドルに達し、かつ時価総額が3兆ドルに到達すれば、第一から第三段階の報酬を解放でき、合計で約1.05億ドル相当の株式を付与されることになります。これは、1300億ドルのEBITDAが、500億ドル、800億ドル、1300億ドルの3つの運営マイルストーンを達成したことを意味します。
実現可能か？
2025年9月までの9ヶ月間で、テスラの純利益は29億ドル、調整後EBITDAは108億ドル、2025年の調整後EBITDAは144億ドルと予測されています。
この水準から推測すると、テスラが年平均51%の成長率を維持し続け、2033年に4000億ドルに到達し、その後2年間維持する必要があります。
これは、売上高が930億ドルから2.5兆ドルに跳ね上がることを意味し、キャッシュフローの観点からはほぼ不可能に近い、非常に難しい課題です。
しかし、テスラの評価額は決してキャッシュフローモデルの結果ではなく、「ストーリーレバレッジ」の産物です。物語が十分に強力であれば、市場は自然とプレミアムを付けてくれるのです。
ストーリーが価格を押し上げ、その価格が再びストーリーの正しさを証明する、という循環です。
テスラの高評価と信頼は、「オプショナリティ（選択肢の多さ）」に基づいています。AI、ロボット、エネルギーなどの副次的事業も、新たな成長エンジンになり得ると見られています。
したがって、このインセンティブプランの本当の意味は、賞金額そのものではなく、マスクの今後10年の戦略的方向性を縛ることにあります。
テスラはAI、エネルギー、自動運転、製造分野での全面的な突破を目指さなければ、この「ビジョン経済実験」を実現できません。
この観点からすると、テスラの時価総額目標は、むしろ計画の中で最も達成しやすい部分とも言えます。
強者の時代
この投票で、マスクが得たものは単なる財務的インセンティブ以上のものです。
もし計画がすべて実現すれば、彼の持株比率は15%から約25%に上昇し、これは経営権の再集中を意味します。
資本市場は、マスクに対する信頼をほぼ宗教的とも言えるレベルで持っています。
75%以上の株主がこの計画を支持したのは、自身の持株を希薄化し、取締役会のバランスを崩すリスクを冒しても、マスクにテスラの未来を託したいと考えているからです。
これにより、テスラは従来の「パブリックカンパニー」から、創業者中心の「ストーリープラットフォーム」へとさらに進化します。評価、戦略、ブランド、技術のリズムはすべて一人の意志に縛られることになります。
同様の現象は他の産業でも見られ、世界は「強者の時代」へと突入しています。
AI分野では、OpenAIやAnthropicなどの企業の株式と投票制度が、創業者の長期的な支配権を強化しています。
暗号通貨の世界でも、多くのプロトコルが「コア創業者＋トークンストーリー」を中心に運営されています。
創業者はストーリーと方向性を提供し、資本はリソースと時間を供給し、ガバナンス権は意図的に譲渡され、ストーリーの継続と拡大を図っています。
強者の時代の本質は、集団的な自主的譲渡の一形態です。
投資家、従業員、規制当局、社会までもが、「成長」と「イノベーション」の名の下に、多くの権力を少数者に委ねているのです。
Web3が学ぶべきこと
テスラの株式インセンティブも、一種のTokenomics実験と言えます。
暗号世界では、多くのプロジェクトがトークン生成（TGE）後に、チームや創業者に大量のトークンを一度に放出しています。
ストーリー優先、実現遅延の構造的欠陥があり、十分に壮大なストーリーを語った後に早期にキャッシュアウトできる仕組みになっていることが多いです。実行や製品、利益は後回しになりがちです。
この「先にキャッシュアウトしてから構築する」モデルは、短期的には投機資本を惹きつけることができる一方、長期的なイノベーションや信頼の維持は難しいです。
これに比べて、テスラの報酬計画は、より構造化された長期的インセンティブモデルに近いと言えます。
株式報酬は初期段階では付与されず、時価総額が特定の範囲に達し、一定期間継続して維持された後に解放される仕組みです。さらに、報酬は売上、利益、ユーザー、製品の具体的な成果と結びついており、最終的には株主の承認を得る必要があります。
創業者やチームが高額なリターンを得るには、時価総額、キャッシュフロー、製品の成長を持続的に推進し続ける必要があります。
もし暗号業界も同様の仕組みを導入し、トークンの解放と時価総額や製品成果を同期させることができれば、真にキャッシュフローと実用価値を生み出すプロジェクトを選別できるかもしれません。
Web3が「ストーリーを語る」から「製品を実現する」へと本格的に進化するのです。
ただし、その場合、気になるのは、どれだけの人がWeb3で起業し続けるのか、という点です。
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マスクは兆ドル規模の賭けをし、世界は強者の時代に突入
執筆：牛斯克、深潮 TechFlow
11月7日凌晨、テスラの株主は前例のない投票を行い、75%以上の賛成票を得て、イーロン・マスクの総報酬計画を承認しました。総額は1兆ドルに上ります。
投票結果発表後、会場は熱狂的な歓声に包まれ、テスラの株主たちはマスクの名前を大声で叫びました。
この報酬契約が最終的にすべて実現すれば、マスクは世界一の富豪から一気に「1兆ドル富豪」へと躍進します。
8.5兆ドルの時価総額を目指す
マスクはどうすれば1兆ドルの報酬を得られるのか？
公開資料によると、マスクのインセンティブプランは12段階に分かれており、それぞれに明確な時価総額と事業目標があります。
時価総額の目標は2兆ドルから始まり、最終的に8.5兆ドルに達します。各段階を達成するごとに、マスクは約3531万株の株式を獲得します。すべての段階を完了すると、彼の持株比率は現在の約15%から25%に引き上げられる可能性があります。
もちろん、時価総額の要件は一時的に目標値に上昇すれば良いわけではなく、少なくとも6ヶ月間その水準を維持し続ける必要があります。
また、時価総額の要件に加え、各段階には対応する事業目標も設定されています。
例えば、第一段階では以下の12の運営マイルストーンのいずれかを達成する必要があり、第三段階ではこれら12のうち任意の3つを達成すれば良いことになっています。
12の運営マイルストーン：
1.調整後EBITDA：500億ドル
2.調整後EBITDA：800億ドル
3.調整後EBITDA：1300億ドル
4.調整後EBITDA：2100億ドル
5.調整後EBITDA：3000億ドル
6.調整後EBITDA：4000億ドル
7.調整後EBITDA：4000億ドル
8.調整後EBITDA：4000億ドル
9.累計車両納入台数：2000万台
10.FSDユーザー：1000万
11.ロボタクシー：100万台のタクシー
12.ヒューマノイドロボット：累計交付100万台
これらの目標は10年以内に達成する必要があり、一部は一定期間連続して維持しなければなりません。
この条件に従えば、もしテスラが今後数年以内に1年間の調整後EBITDA（税引き前利息・税金・減価償却前利益）が1300億ドルに達し、かつ時価総額が3兆ドルに到達すれば、第一から第三段階の報酬を解放でき、合計で約1.05億ドル相当の株式を付与されることになります。これは、1300億ドルのEBITDAが、500億ドル、800億ドル、1300億ドルの3つの運営マイルストーンを達成したことを意味します。
実現可能か？
2025年9月までの9ヶ月間で、テスラの純利益は29億ドル、調整後EBITDAは108億ドル、2025年の調整後EBITDAは144億ドルと予測されています。
この水準から推測すると、テスラが年平均51%の成長率を維持し続け、2033年に4000億ドルに到達し、その後2年間維持する必要があります。
これは、売上高が930億ドルから2.5兆ドルに跳ね上がることを意味し、キャッシュフローの観点からはほぼ不可能に近い、非常に難しい課題です。
しかし、テスラの評価額は決してキャッシュフローモデルの結果ではなく、「ストーリーレバレッジ」の産物です。物語が十分に強力であれば、市場は自然とプレミアムを付けてくれるのです。
ストーリーが価格を押し上げ、その価格が再びストーリーの正しさを証明する、という循環です。
テスラの高評価と信頼は、「オプショナリティ（選択肢の多さ）」に基づいています。AI、ロボット、エネルギーなどの副次的事業も、新たな成長エンジンになり得ると見られています。
したがって、このインセンティブプランの本当の意味は、賞金額そのものではなく、マスクの今後10年の戦略的方向性を縛ることにあります。
テスラはAI、エネルギー、自動運転、製造分野での全面的な突破を目指さなければ、この「ビジョン経済実験」を実現できません。
この観点からすると、テスラの時価総額目標は、むしろ計画の中で最も達成しやすい部分とも言えます。
強者の時代
この投票で、マスクが得たものは単なる財務的インセンティブ以上のものです。
もし計画がすべて実現すれば、彼の持株比率は15%から約25%に上昇し、これは経営権の再集中を意味します。
資本市場は、マスクに対する信頼をほぼ宗教的とも言えるレベルで持っています。
75%以上の株主がこの計画を支持したのは、自身の持株を希薄化し、取締役会のバランスを崩すリスクを冒しても、マスクにテスラの未来を託したいと考えているからです。
これにより、テスラは従来の「パブリックカンパニー」から、創業者中心の「ストーリープラットフォーム」へとさらに進化します。評価、戦略、ブランド、技術のリズムはすべて一人の意志に縛られることになります。
同様の現象は他の産業でも見られ、世界は「強者の時代」へと突入しています。
AI分野では、OpenAIやAnthropicなどの企業の株式と投票制度が、創業者の長期的な支配権を強化しています。
暗号通貨の世界でも、多くのプロトコルが「コア創業者＋トークンストーリー」を中心に運営されています。
創業者はストーリーと方向性を提供し、資本はリソースと時間を供給し、ガバナンス権は意図的に譲渡され、ストーリーの継続と拡大を図っています。
強者の時代の本質は、集団的な自主的譲渡の一形態です。
投資家、従業員、規制当局、社会までもが、「成長」と「イノベーション」の名の下に、多くの権力を少数者に委ねているのです。
Web3が学ぶべきこと
テスラの株式インセンティブも、一種のTokenomics実験と言えます。
暗号世界では、多くのプロジェクトがトークン生成（TGE）後に、チームや創業者に大量のトークンを一度に放出しています。
ストーリー優先、実現遅延の構造的欠陥があり、十分に壮大なストーリーを語った後に早期にキャッシュアウトできる仕組みになっていることが多いです。実行や製品、利益は後回しになりがちです。
この「先にキャッシュアウトしてから構築する」モデルは、短期的には投機資本を惹きつけることができる一方、長期的なイノベーションや信頼の維持は難しいです。
これに比べて、テスラの報酬計画は、より構造化された長期的インセンティブモデルに近いと言えます。
株式報酬は初期段階では付与されず、時価総額が特定の範囲に達し、一定期間継続して維持された後に解放される仕組みです。さらに、報酬は売上、利益、ユーザー、製品の具体的な成果と結びついており、最終的には株主の承認を得る必要があります。
創業者やチームが高額なリターンを得るには、時価総額、キャッシュフロー、製品の成長を持続的に推進し続ける必要があります。
もし暗号業界も同様の仕組みを導入し、トークンの解放と時価総額や製品成果を同期させることができれば、真にキャッシュフローと実用価値を生み出すプロジェクトを選別できるかもしれません。
Web3が「ストーリーを語る」から「製品を実現する」へと本格的に進化するのです。
ただし、その場合、気になるのは、どれだけの人がWeb3で起業し続けるのか、という点です。