暗号資産の次の波への投資：アーサー・ヘイズがシンガポールのハックシーズンズで安定通貨を重要なストーリーとして強調

概要

シンガポールのハックシーズンズカンファレンスで、アーサー・ヘイズはステーブルコインとDEX（分散型取引所）を暗号成長の主要な推進力として強調し、次の資本形成の波に向けた代替資金調達、市場流動性、リスク管理について議論しました。

10月の初め、シンガポールでハックシーズンズカンファレンスが開催され、テクノロジスト、投資家、イノベーターのグローバルなオーディエンスが集まり、進化するWeb3のランドスケープを検討しました。イベントの最も注目すべきセッションの1つは、「流動性からパーペチュアルへ：マクロフロー、ステーブルコイン、DATがオンチェーン市場を再配線する方法」と題されたファイヤーサイドチャットでした。このディスカッションはC²Venturesの創設者兼マネージングパートナーであるシアラ・サンがモデレーターを務め、マエルストロームの最高投資責任者であるアーサー・ヘイズが参加しました。

アーサー・ヘイズは、彼の forthcoming essay のタイトル「The Good, The Bad, and The Ugly」からの洞察を提供することで会話を始めました。彼は、現在の市場環境が引き続き強気であり、多くの参加者が進行中のトレンドから利益を上げていると説明しました。広く信じられている4年サイクルの暗号通貨に反して、アーサー・ヘイズは、通貨の拡張が継続すると主張し、市場が現在、より広範なブルランの中間段階に入っていることを示唆しました。

シアラ・サンはアーサー・ヘイズが暗号通貨市場を形成する上での米ドル流動性の役割を強調することが頻繁であることに注目し、今後6ヶ月から12ヶ月の金融政策に対する見通しを尋ねました。専門家は、ドナルド・トランプや財務長官スコット・ベッセントを含む政治家の発言に基づいて、「アメリカの産業を活性化する」という旗の下でのマネー印刷の増加に対する明確な意図があるように見えると説明しました。連邦準備制度または広範な銀行システムを通じて、このアプローチは信用の拡大につながる可能性が高いでしょう。アーサー・ヘイズは、ドナルド・トランプが金融政策に対してより大きな影響力を持つようになるにつれて、米ドルの創出の加速は暗号通貨市場にとって非常に有益であると付け加えました。

その後の議論はステーブルコインに移り、シアラ・サンはそれを暗号通貨における最も重要なユースケースの一つとして説明しました。アーサー・ヘイズは、ステーブルコインが現在米ドルのデジタル表現として機能している一方で、グローバルな支払いにおける役割は進化し続けているという見解を共有しました。彼は、新興市場のユーザーが、インフレの少ない通貨や、債務や株式のような米ドル建ての金融商品へのアクセスを提供するため、テザーのようなドルペッグのステーブルコインをますます好むことに気づきました。多くの国では、地元の決済システムはすでに効率的に運営されていますが、消費者はその安定性とグローバルなアクセスのために依然としてステーブルコインを選んでいます。アーサー・ヘイズは、ステーブルコインセクターが引き続き拡大し、新たに発行される大多数がドルベースのままであり、主要な発行者が平均以上の利益を上げる可能性が高いと予測しました。

シアラ・サンは、VisaやPayPalのような企業が暗号通貨の決済ソリューションを試験的に導入しており、それが主流の採用を加速させる可能性があると述べました。アーサー・ヘイズは、大企業は動きが遅い傾向があるため、こうした取り組みがいつ意味のある規模に達するかを予測するのが難しいとコメントしました。

永続的なDEX戦争と暗号流動性の未来：市場競争、トークンエコノミクス、リスク

会話は、ここ1年で注目を集めている分散型永久取引所(DEXs)の台頭に移りました。アーサー・ヘイーズは、この概念自体は新しいものではなく、許可不要の取引とオンチェーンのデリバティブを先駆けたdYdXのような以前のプラットフォームを参照しました。しかし、彼はdYdXのトークンモデルが保有者に直接報酬を与えることに失敗したと指摘しました。なぜなら、取引手数料がトークン保有者のリターンに反映されなかったからです。それに対して、Hyperliquidのような新しいプラットフォームは、収益の大部分—約97%—をトークンの買戻しに充てており、トレーダーとプロトコルのインセンティブを一致させています。このアプローチはコミュニティの支持を集め、市場全体での競争を激化させました。アーサー・ヘイーズによれば、このダイナミクスは「永久DEX戦争」と名付けられた現象を引き起こし、主要な中央集権型取引所(CEXs)が独自の分散型取引商品を立ち上げています。その結果、このセクターの手数料はゼロに近づく可能性が高く、取引所は収益性を維持するためにビジネスモデルを見直さざるを得なくなるでしょう。

アーサー・ヘイズは、CEX（中央集権取引所）が引き続き役割を果たすと付け加えました。特に、分散型プラットフォームでの取引が制限されている年金基金や銀行などの機関参加者にとって重要です。しかし、グローバルなアクセス性を持つ高レバレッジ商品を求める小口トレーダーにとって、DEX（分散型取引所）は明確な利点を提供します。これが、CEXが分散型永久契約を小口ビジネスモデルに対する深刻な競争の脅威と見なす理由だと彼は説明しました。トレーダーがオンチェーンの代替手段に移行すると、流動性提供者やマーケットメーカーもそれに続く傾向があり、中央集権的な取引所は活動が減少する可能性があります。

この議論では、市場流動性の追加層を提供することを目的としたデジタル資産トークン化(DAT)企業の増加についても言及されました。アーサー・ヘイズは、そのようなベンチャーの長期的な実現可能性に懐疑的な見解を示し、マイクロストラテジーのようなごく少数のみが存続する可能性が高いと述べました。一方で、ほとんどの企業は意味のある取引量を引き付けるのに苦労するだろうとしました。彼はさらに、多くのアルトコインが流動性の限界とトークンオファリングを持続可能なレベルにスケーリングする難しさから、同様の課題に直面していると観察しました。

アーサー・ヘイズは、DATセクターの重要なリスク要因として、トークン化されたオファリングの構造とレバレッジを特定しました。発行者がレバレッジ製品や複雑な金融用語に過度に依存すると、市場のストレス時に連鎖的な清算や強制的な解消を引き起こす可能性があります。このようなボラティリティはトレーダーにとって機会を生む可能性がありますが、彼は小口投資家が保有する資産の真の価値について不安を感じるかもしれないと指摘しました。

アーサー・ヘイズが語る投資の規律と暗号における次の資本形成の波

その後、会話はリスク管理に移り、これは金融業界の基盤と説明されました。アーサー・ヘイズは、彼のファンド内で使用されるいくつかの戦略とヘッジ手法を概説し、ポジションサイズにおける規律を維持することの重要性を強調しました。彼は、失う準備ができている以上のポジションを取ることは決してないと説明し、ポートフォリオの大部分はビットコインとイーサリアムで保有されていると述べました。初期段階のプロジェクトについて話す際、彼は彼のファンドが投資額に厳格な上限を設けていることを指摘し、プロジェクトがどれほど有望に見えてもそれに関わらず説明しました。

議論は次の3〜5年間で最も有望なナラティブの特定に移りました。スピーカーは、安定コインを最も強力な成長機会として指摘し、その総流通供給量が数兆ドルに達する可能性があると予測しました。彼は、EthenaがTetherの背後にある第二の発行者として浮上し、Circleを超える可能性があると自信を表明しました。何百万もの人々が安定コインを保有し始めると、彼は観察し、使用し利用する需要が高まるだろうと述べました。この文脈で、彼はEtherFiに言及しました。このプロジェクトは、ユーザーが自己保管ウォレットを作成し、Visaが世界中で受け入れられる場所で安定コインを使用できるようにします。支出を超えて、彼は安定コインの貸付と取引が主要な市場になると述べ、永続的なDEXセクターでの競争が続くことを付け加えました。アーサー・ヘイズは、安定コインエコシステムを最も強力な新興トレンドの1つとして特徴付け、米国政策のポジティブな進展によってさらに強化されると述べました。

マエルストロームの投資焦点について、アーサー・ヘイズは、同社が中小企業がステーブルコイン決済を統合するのを支援することに関心を持っていることを強調しました。彼が指摘したように、そのような企業の多くは、税金や保険などの義務を管理する必要があるにもかかわらず、ブロックチェーンベースの決済システムを実装するための技術的専門知識を欠いています。したがって、マエルストロームは、企業のためのステーブルコイン決済の導入を簡素化する会社を支援しています。彼はこの分野での競争と成長が迅速に見込まれると期待しています。

その後、会話は暗号通貨ベンチャーキャピタルの現状に移りました。シアラ・サンは、多くの伝統的な暗号通貨VCファームが苦戦しているようで、パフォーマンスの低下を示唆するデータを引用しました。アーサー・ヘイズは、ほとんどのVCがベンチマーク資産に対してパフォーマンスが劣っており、従来のベンチャーモデルはトークン投資には適していないと説明しました。大規模なファンドは、将来性のあるプロジェクトが通常、一つのソースから数百万ドルの投資を求めないため、効率的に大規模資本を投入するのが難しいと感じることがよくあります。

彼はさらに、ブロックチェーンプロジェクトのための代替資金調達アプローチについて議論し、多くのプロジェクトがベンチャーキャピタルに頼るのではなく、トークンベースの参加メカニズム、ICO、またはコミュニティ分配を好むことを指摘しました。

トークン生成イベント(TGEs)や取引所上場に対処する中で、アーサー・ヘイズは現在の上場重視のモデルの持続可能性に疑問を呈しました。彼は、プロジェクトの強さは主要な取引所に上場されることに依存すべきではなく、質の高いプロジェクトは短期的な価格上昇を求めるのではなく、自らのエコシステムを構築することを優先すべきだと主張しました。彼は、創業者たちが基礎となるトークノミクスが弱い場合、取引所上場がトークン価格の成長を保証しないことをますます認識していると示唆しました。代わりに、彼はプロジェクトが取引所自体ではなく、自らのエコシステム内のアクティブな参加者や貢献者に報酬を与えるべきだとアドバイスしました。

セッションは、新しいプロジェクトにとっての流動性とマーケットメイキングの重要性についての議論で締めくくられました。アーサー・ヘイズは、適切に構成されたマーケットサポートが長期的な安定性にとって重要であると強調し、創業者に持続可能な価値創造と責任あるエコシステムの成長に焦点を当てるよう促しました。