原著者:Agintender
転載:White55、マーズファイナンス
Binanceは9月18日に資金レートの新しいアルゴリズムを更新します。この措置は、資金レートを比較的穏やかな範囲に制御し、「ポジション=清算」のイメージを真のポジションコストに変える努力です。今回のアルゴリズムの変更の目的は、$Alpaca、$TRB、$MYXのような妖怪通貨が資金レートメカニズムを利用して血液供給を行い、競合を抑圧する手段を抑制するためであるべきです。
セッション1:永久契約における資金調達率の役割:規制当局の武器化
永久契約は、従来の先物取引との最も顕著な違いは、期限がないことです。この特性は契約の流動性と投機的特性を大幅に高めますが、同時に固有のリスクも引き起こします：契約価格がその基礎資産の現物価格と持続的に乖離する可能性があり、いわゆる「先物と現物の差」が形成されます。（一つの基礎に二つの価格）
この核心的な問題を解決するために、資金調達率メカニズムが登場しました。これは本質的に価格のアンカー機構であり、ロングとショートのポジション保持者の間で定期的な資金の交換を行うことによって、市場参加者に永続的な契約価格を現物価格レベルに戻す取引行動を促進し、長期的に価格の一貫性を維持します。
このメカニズムの運用論理は非常に明確です：資金レートが正である場合（つまり、先物契約の価格が現物価格を上回る場合）、ロングポジションの保有者はショートポジションの保有者に資金費用を支払う必要があります。逆に、資金レートが負である場合（つまり、先物契約の価格が現物価格を下回る場合）、ショートポジションの保有者がロングポジションの保有者に支払います。この設計は、トレーダーに市場の主流の感情とは反対のポジションを保持するよう促す直接的な財務インセンティブを生み出し、市場をバランスさせ、価格差を修正する役割を果たします。
これらの周期的な資金交換は、継続的にアービトラージのインセンティブを生み出します：永久契約の価格が高すぎるとき、アービトラージャーは永久契約を売却し、同量の現物資産を購入することで正の資金コストを得ることができます。彼らのこの行動は、永久契約の価格に下方圧力をかけ、その価格が戻るように促します。
1.2 資金調達率の構成:コア要素の解体
資金調達率の計算は、主に金利とプレミアム指数の2つのコアコンポーネントで構成されています。
金利部分：これは比較的安定した、取引所が事前に設定した構成要素であり、理論的には契約における基礎通貨と計算通貨の間の貸出コストの差異を表します。Binanceでは、BTC/ETHの金利は通常8時間ごとに0.01%（つまり、毎日0.03%）に固定されており、他の通貨の金利は0%に設定されています。
プレミアム指数部分：これは資金コストの中で最も動的で影響力のある構成要素です。それは永続契約の価格と基礎資産のスポットインデックス価格との乖離の程度を直接的に定量化します。永続契約の価格がスポットインデックス価格を上回ると、プレミアム指数は正になります；逆に、そうでない場合は負になります。短期的な価格変動を平滑化するために、プレミアム指数は通常、資金コストの計算期間内の価格差の移動加重平均値に基づいて決定されます。
第2章：アルゴリズム進化の比較分析
2.1 従来の式:業界標準の8時間
今回のアップデート前、バイナンスの資金調達レートの計算は、標準化された8時間決済サイクルに基づくモデルに従っていました。その公式は、効果的に次のように表現できます：
資金レート = 平均プレミアム指数(P)+clamp(金利−プレミアム指数(P),0.05%,−0.05%)
このフレームワークの下で、BTC/ETHの「金利」はデフォルトで8時間ごとに0.01%とされ、他の通貨は全て0%です。この計算から得られるのは、8時間ごとに決済される料金に直接適用されるものであり、つまりは1日に3回（24時間 / 8時間 = 3回）の決済が行われます。この固定された8時間の構造は、Bitmexの基準を踏襲しています。
2.2 計算式の更新:「Frequency Normalization Factor」の導入
2025年9月18日から有効な新しい公式は次のとおりです:
資金調達率 (F)=
[平均プレミアム指数(P)+クランプ(利率−プレミアム指数(P),0.05%,−0.05%)] / （8/N)
この公式の鍵となる革新は、2つのコア変数を導入することにあります。
N：時間単位での資金決済間隔（すなわち「決済頻度」）。これはアルゴリズムの動的調整の核心です。
(H/N)：公式における除数項は、周波数正規化因子と呼ばれます。
新しい公式の分子部分は旧い公式と完全に同じであり、"基準8時間料金"を計算したと理解できます。そして、新たに追加された周波数正規化因子は、この基準料金をスケーリング調整する役割を担います。その核心的な目的は、より短い決済周期に基づいて、各資金交換の料金の大きさを調整し、資金料金を8時間を基準としたウィンドウ内に制御することです。
この公式のデザインは、中心的なデザイン原則を明らかにしています：Binanceは資金調達率が対抗側に過度な「ポジションコスト」をもたらさないように制限したいと考えており、あるいは市場操縦の観点から見ると、資金調達率を低下させることで反対方向の取引への「殺傷力」を減少させることを目指しています。
4時間ごとに上限2%の資金手数料を例にとると:
旧アルゴリズム下の24時間の資金レートは12％です；
新しいアルゴリズムによる24時間の資金調達レートは6%です
セクション3:決済頻度変数の影響の定量化(N)
このセクションでは、仮定のシナリオを通じて、異なる決済頻度における資金調達レートの詳細な数値解析を行い、その運用メカニズムを直感的に示します。
モデル仮定：
「基準8時間料金」（つまり新しい公式の分子部分）が一定値0.02%であると仮定します。これは、永続的な契約価格が現物価格に対して適度なプレミアムが存在する市場環境を示しています。
トレーダーのポジションの名目価値は $100,000 です。
3.1 シナリオ A (N=8)：基準シナリオ（標準決済）
受取頻度： 8/8=1 （8時間ごとに1回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/1=0.02%
24時間での決済数:24/8=3
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0002=$20
24時間未払い料金: $20×3=$60
3.2 シナリオ B (N=4): PUMPUSDT の例 (頻度の増加)
受取頻度： 8/4=2 （8時間ごとに2回受け取ります）
単一決済の資金調達率:0.02%/2=0.01%
24時間での決済数:24/4=6
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0001=$10
24時間未払い料金: $10×6=$60
3.3 シナリオ C (N=2)：高頻決済
受取頻度：8/2=4（8時間ごとに4回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/ 4 = 0.005%
24時間での決済数:24/2=12
1回の決済支払い額: $100,000×0.00005=$5
24時間未払い費用: $5×12=$60
3.4 シナリオ D (N=1)：時間単位の決済
受取頻度： 8/1=8 （8時間ごとに8回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/8=0.0025%
24時間での決済数:24/1=24
1回の決済支払い額:$100,000×0.000025=$2.50
24時間未払い料金: $2.50×24=$60
上記の計算からわかるように、周波数が幾何学的であっても、最終的な資金レート（24時間）は同じです。
四、マーケットへの影響とBinanceの対応
戦略的な観点から見ると、今回のアップデートは過去の市場危機で露呈したシステミックリスク、すなわち資金調達コストの「武器化」に対する一種の対策と見なすことができ、同時に新興の高リスク資産の上場取引を主導することを目的とした戦略的な措置でもあります。暗号市場は元々その極端なボラティリティで知られており、特に「高時価総額、低流動性」の市場環境において、この一見正常な価値に戻るメカニズムとツールは次第に一つの武器となっています。
Alpaca、MYX、TRBなどのクラシックな「戦い」において、それは次第に敵のポジションを抑制し、さらには打撃を与える武器として利用されるようになった。極端な場合、毎時2%の最高資金費率は24時間で48%に換算され、（Alpacaでは4%に達することもある）これはなんと痛い気づきだろう！これは敵のポジションの資金費率を利用して自分に輸血しながら、同時に敵の証拠金を減らし、結果的により少ない資金で「ロスカット」させることができ、上昇/下降の螺旋的な加速を達成することができる。
8/Nは、Binanceがここ数ヶ月の間に上場廃止された通貨の物語、高いコントロールによる操作、ポジションを持つことによる損失に対する回答です。このモデルは、毎日の資金調達率を基本的に6%に制限しています（8時間ごとに2%と仮定）。これは、この資金調達率の流出や盗難の道を塞いだと言えるでしょう。
誰かが尋ねるかもしれませんが、なぜ8時間ごとに決済を設定しないのかというと、これは数時間で価格が倍増したり半減したりするウイルス的なトークンにとって、8時間の資金決済間隔は反応速度が遅すぎるからです。この間に、プレミアムが非常に大きくなる可能性があり、最終的に計算される資金コストが罰則的になる可能性があり、市場の不安定性を悪化させる可能性があります。可変変数Nを実施することにより、Binanceは高リスクの新しい資産を上場する初日に、そのボラティリティに1/2/4/8時間の決済頻度を割り当てることができます。
前述のように、資金調達レートの役割は先物と現物の価格差を調整することですが、残念ながら悪意のある人々によって利用され、契約メカニズムを理解していない個人投資家を圧迫する道具となっています。
市場は常に変化しており、神が一つの扉を閉めると、別の窓を開けるでしょう — これは誰にでも当てはまります。次の博弈の大劇を楽しみにしましょう。
市場に対する畏敬の念を常に抱いていられますように。
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Binanceアルゴリズム更新は妖通貨の「手数料レバレッジ」をどのように断ち切るのか？
原著者:Agintender
転載:White55、マーズファイナンス
Binanceは9月18日に資金レートの新しいアルゴリズムを更新します。この措置は、資金レートを比較的穏やかな範囲に制御し、「ポジション=清算」のイメージを真のポジションコストに変える努力です。今回のアルゴリズムの変更の目的は、$Alpaca、$TRB、$MYXのような妖怪通貨が資金レートメカニズムを利用して血液供給を行い、競合を抑圧する手段を抑制するためであるべきです。
セッション1:永久契約における資金調達率の役割:規制当局の武器化
永久契約は、従来の先物取引との最も顕著な違いは、期限がないことです。この特性は契約の流動性と投機的特性を大幅に高めますが、同時に固有のリスクも引き起こします：契約価格がその基礎資産の現物価格と持続的に乖離する可能性があり、いわゆる「先物と現物の差」が形成されます。（一つの基礎に二つの価格）
この核心的な問題を解決するために、資金調達率メカニズムが登場しました。これは本質的に価格のアンカー機構であり、ロングとショートのポジション保持者の間で定期的な資金の交換を行うことによって、市場参加者に永続的な契約価格を現物価格レベルに戻す取引行動を促進し、長期的に価格の一貫性を維持します。
このメカニズムの運用論理は非常に明確です：資金レートが正である場合（つまり、先物契約の価格が現物価格を上回る場合）、ロングポジションの保有者はショートポジションの保有者に資金費用を支払う必要があります。逆に、資金レートが負である場合（つまり、先物契約の価格が現物価格を下回る場合）、ショートポジションの保有者がロングポジションの保有者に支払います。この設計は、トレーダーに市場の主流の感情とは反対のポジションを保持するよう促す直接的な財務インセンティブを生み出し、市場をバランスさせ、価格差を修正する役割を果たします。
これらの周期的な資金交換は、継続的にアービトラージのインセンティブを生み出します：永久契約の価格が高すぎるとき、アービトラージャーは永久契約を売却し、同量の現物資産を購入することで正の資金コストを得ることができます。彼らのこの行動は、永久契約の価格に下方圧力をかけ、その価格が戻るように促します。
1.2 資金調達率の構成:コア要素の解体
資金調達率の計算は、主に金利とプレミアム指数の2つのコアコンポーネントで構成されています。
金利部分：これは比較的安定した、取引所が事前に設定した構成要素であり、理論的には契約における基礎通貨と計算通貨の間の貸出コストの差異を表します。Binanceでは、BTC/ETHの金利は通常8時間ごとに0.01%（つまり、毎日0.03%）に固定されており、他の通貨の金利は0%に設定されています。
プレミアム指数部分：これは資金コストの中で最も動的で影響力のある構成要素です。それは永続契約の価格と基礎資産のスポットインデックス価格との乖離の程度を直接的に定量化します。永続契約の価格がスポットインデックス価格を上回ると、プレミアム指数は正になります；逆に、そうでない場合は負になります。短期的な価格変動を平滑化するために、プレミアム指数は通常、資金コストの計算期間内の価格差の移動加重平均値に基づいて決定されます。
第2章：アルゴリズム進化の比較分析
2.1 従来の式:業界標準の8時間
今回のアップデート前、バイナンスの資金調達レートの計算は、標準化された8時間決済サイクルに基づくモデルに従っていました。その公式は、効果的に次のように表現できます：
資金レート = 平均プレミアム指数(P)+clamp(金利−プレミアム指数(P),0.05%,−0.05%)
このフレームワークの下で、BTC/ETHの「金利」はデフォルトで8時間ごとに0.01%とされ、他の通貨は全て0%です。この計算から得られるのは、8時間ごとに決済される料金に直接適用されるものであり、つまりは1日に3回（24時間 / 8時間 = 3回）の決済が行われます。この固定された8時間の構造は、Bitmexの基準を踏襲しています。
2.2 計算式の更新:「Frequency Normalization Factor」の導入
2025年9月18日から有効な新しい公式は次のとおりです:
資金調達率 (F)=
[平均プレミアム指数(P)+クランプ(利率−プレミアム指数(P),0.05%,−0.05%)] / （8/N)
この公式の鍵となる革新は、2つのコア変数を導入することにあります。
N：時間単位での資金決済間隔（すなわち「決済頻度」）。これはアルゴリズムの動的調整の核心です。
(H/N)：公式における除数項は、周波数正規化因子と呼ばれます。
新しい公式の分子部分は旧い公式と完全に同じであり、"基準8時間料金"を計算したと理解できます。そして、新たに追加された周波数正規化因子は、この基準料金をスケーリング調整する役割を担います。その核心的な目的は、より短い決済周期に基づいて、各資金交換の料金の大きさを調整し、資金料金を8時間を基準としたウィンドウ内に制御することです。
この公式のデザインは、中心的なデザイン原則を明らかにしています：Binanceは資金調達率が対抗側に過度な「ポジションコスト」をもたらさないように制限したいと考えており、あるいは市場操縦の観点から見ると、資金調達率を低下させることで反対方向の取引への「殺傷力」を減少させることを目指しています。
4時間ごとに上限2%の資金手数料を例にとると:
旧アルゴリズム下の24時間の資金レートは12％です；
新しいアルゴリズムによる24時間の資金調達レートは6%です
セクション3:決済頻度変数の影響の定量化(N)
このセクションでは、仮定のシナリオを通じて、異なる決済頻度における資金調達レートの詳細な数値解析を行い、その運用メカニズムを直感的に示します。
モデル仮定：
「基準8時間料金」（つまり新しい公式の分子部分）が一定値0.02%であると仮定します。これは、永続的な契約価格が現物価格に対して適度なプレミアムが存在する市場環境を示しています。
トレーダーのポジションの名目価値は $100,000 です。
3.1 シナリオ A (N=8)：基準シナリオ（標準決済）
受取頻度： 8/8=1 （8時間ごとに1回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/1=0.02%
24時間での決済数:24/8=3
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0002=$20
24時間未払い料金: $20×3=$60
3.2 シナリオ B (N=4): PUMPUSDT の例 (頻度の増加)
受取頻度： 8/4=2 （8時間ごとに2回受け取ります）
単一決済の資金調達率:0.02%/2=0.01%
24時間での決済数:24/4=6
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0001=$10
24時間未払い料金: $10×6=$60
3.3 シナリオ C (N=2)：高頻決済
受取頻度：8/2=4（8時間ごとに4回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/ 4 = 0.005%
24時間での決済数:24/2=12
1回の決済支払い額: $100,000×0.00005=$5
24時間未払い費用: $5×12=$60
3.4 シナリオ D (N=1)：時間単位の決済
受取頻度： 8/1=8 （8時間ごとに8回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/8=0.0025%
24時間での決済数:24/1=24
1回の決済支払い額:$100,000×0.000025=$2.50
24時間未払い料金: $2.50×24=$60
上記の計算からわかるように、周波数が幾何学的であっても、最終的な資金レート（24時間）は同じです。
四、マーケットへの影響とBinanceの対応
戦略的な観点から見ると、今回のアップデートは過去の市場危機で露呈したシステミックリスク、すなわち資金調達コストの「武器化」に対する一種の対策と見なすことができ、同時に新興の高リスク資産の上場取引を主導することを目的とした戦略的な措置でもあります。暗号市場は元々その極端なボラティリティで知られており、特に「高時価総額、低流動性」の市場環境において、この一見正常な価値に戻るメカニズムとツールは次第に一つの武器となっています。
Alpaca、MYX、TRBなどのクラシックな「戦い」において、それは次第に敵のポジションを抑制し、さらには打撃を与える武器として利用されるようになった。極端な場合、毎時2%の最高資金費率は24時間で48%に換算され、（Alpacaでは4%に達することもある）これはなんと痛い気づきだろう！これは敵のポジションの資金費率を利用して自分に輸血しながら、同時に敵の証拠金を減らし、結果的により少ない資金で「ロスカット」させることができ、上昇/下降の螺旋的な加速を達成することができる。
8/Nは、Binanceがここ数ヶ月の間に上場廃止された通貨の物語、高いコントロールによる操作、ポジションを持つことによる損失に対する回答です。このモデルは、毎日の資金調達率を基本的に6%に制限しています（8時間ごとに2%と仮定）。これは、この資金調達率の流出や盗難の道を塞いだと言えるでしょう。
誰かが尋ねるかもしれませんが、なぜ8時間ごとに決済を設定しないのかというと、これは数時間で価格が倍増したり半減したりするウイルス的なトークンにとって、8時間の資金決済間隔は反応速度が遅すぎるからです。この間に、プレミアムが非常に大きくなる可能性があり、最終的に計算される資金コストが罰則的になる可能性があり、市場の不安定性を悪化させる可能性があります。可変変数Nを実施することにより、Binanceは高リスクの新しい資産を上場する初日に、そのボラティリティに1/2/4/8時間の決済頻度を割り当てることができます。
前述のように、資金調達レートの役割は先物と現物の価格差を調整することですが、残念ながら悪意のある人々によって利用され、契約メカニズムを理解していない個人投資家を圧迫する道具となっています。
市場は常に変化しており、神が一つの扉を閉めると、別の窓を開けるでしょう — これは誰にでも当てはまります。次の博弈の大劇を楽しみにしましょう。
市場に対する畏敬の念を常に抱いていられますように。