原文タイトル：利下げは決定事項、3つの懸念はまだ解決されていない
原著者: BitPush
転載:White55、マーズファイナンス
米連邦準備制度理事会(FRB)が火曜日と水曜日に開催したFOMC(連邦公開市場委員会)の会合は、著名な金融コメンテーターのニック・ティミラオス氏によって、FOMC(英連邦準備制度理事会)の歴史の中で最も「独特な」会合の一つと呼ばれました。
市場はほぼ一致して、2日間の政策会議の後、連邦準備制度（Fed）が水曜日に9か月ぶりの利下げを発表するとの予想を立てています。CMEのFedWatchツールによると、25ベーシスポイントの利下げが4.25%-4.50%の範囲に達する確率は96%に達しており、ほぼ確実な事実です。
連邦準備制度はついに利下げサイクルを開始することを決定しました。主な理由は、米国の雇用市場の持続的な低迷と、関税によるインフレが一時的な現象に過ぎないとの官僚たちの信頼が高まったことです。
労働省のデータによると、8月までの3か月間で、平均毎月の新規雇用者数は約2.9万人にとどまり、これは2010年（パンデミック前）以来、最も疲弱な3か月の増加幅です。さらに、現在の失業者数は求人件数を超えており、初めて失業保険を申請する人の数はここ4年での新高値を記録しました。長期失業者数（26週間以上失業している人）は2021年11月以来の最高水準に達しました。先週発表された雇用データの初期修正でも、夏季に入ってからのアメリカの労働市場の基盤は、以前考えられていたよりも脆弱であることが示されています。
さらに、米連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、8月末の演説で今回の利下げの基盤を築き、「雇用の下振れリスクが高まっている」と明言しました。これは、米連邦準備制度内で「完全雇用」の使命を達成することへの懸念が、インフレへの懸念を超えていることを反映しています。
しかし、利下げはすでに決定事項となったものの、今回の会議および今後の金融政策に関する不確実性は前例のない高みに達しています。これらの未解決の要因こそが、金融市場や資産価格に真に影響を与える重要な要素です。
サスペンス1：未来の金利の「ドットチャート」–今年はあと何回利下げがあるのか？
25ベーシスポイントの利下げが市場に高度に織り込まれたため、トレーダーは「利下げがあるかどうか」ではなく、2025年の残りの期間に対するFedの政策予測に焦点を合わせることになります。
市場が期待する未来へのガイダンス
水曜日の発表で、Fedの関係者は最新の経済予測を発表します。その中で最も注目されているのは「ドットプロット」であり、これはFOMCのメンバーが将来の金利水準についての期待を反映しています。
持続的な利下げの期待：トレーダーは、連邦準備制度が「一度だけ」利下げを行うのではなく、サイクルを開始することに大胆に賭けています。CMEのFedWatchツールによると、市場は10月と12月にさらなる利下げの確率が70％を超えると見ています。
潜在の意見の相違のシグナル：ゴールドマン・サックスのエコノミストたちは「ドットプロット」が3回ではなく2回の利下げを示すと予想していますが、「意見の相違は非常に小さい」とのことです。もしFedが最終的に示唆する利下げのペースが市場の予想よりも遅い場合、リスク資産の再評価や売却を引き起こす可能性があります。逆に、3回以上の利下げを示唆する場合は、ハト派の大きな好材料となります。
ゴールドマン・サックスの経済学者の見解は、今回の会議の鍵は、委員会が「これが一連の連続的な利下げの最初になる」ということを示唆するかどうかにあるということです。彼らは声明が10月の利下げに明示的に言及しないと予想していますが、パウエルは記者会見で「穏やかに」この方向性を示唆する可能性があります。
タカ派とハト派の分裂投票
今回の会議の投票構成には不確実性が満ちています。多くの委員が25ベーシスポイントの利下げを支持すると予想していますが、委員会内部には明らかな分裂があります：
"大幅"利下げを要求する声：新たに任命された理事スティーブン・ミラン（Stephen Miran）は、より大幅な利下げを主張し、反対票を投じる可能性が高い。財務長官スコット・ベッセント（Scott Bessent）もFedに対して"全面的"な利下げを促している。
利下げに反対する声：カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミット総裁（Jeffrey Schmid）とセントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁（Alberto Musalem）は、関税によるインフレリスクを懸念し、利下げに反対する可能性があります。
この分裂は、委員会内部でますます激化する政策の違いを浮き彫りにし、中央銀行の今後の行動をより予測困難にする。
サスペンス2：パウエルの「基調」–インフレと雇用のバランスをどう取るか？
金利決定が発表された後、パウエルの記者会見での言葉の選び方は、FOMC声明自体よりも通常重要であり、彼は委員会の考えを説明する責任を負っています。
インフレは「一時的」か「持続的」か？
連邦準備制度の官僚たちは、トランプ政権の関税政策によって引き起こされたインフレの上昇は一時的なものである可能性が高いと広く考えています。
サンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁は、「関税に関連する価格上昇は一時的なものである」と述べました。他の関係者も、関税の影響は今後2～3四半期のうちに伝播し、その後インフレへの影響は消退すると予測しています。彼らは、労働市場が疲弊し、経済が不安定な状況では、企業が価格を引き上げる柔軟性が低下するため、持続的なインフレ圧力はそれほど大きくないと考えています。
パウエルの講演は、完全雇用と物価安定という二つの使命の間でバランスを取る必要があります。彼は「実用的でよりハト派的な」トーンを伝える必要があります。B.ライリー・ウェルス・マネジメントのストラテジストが言うように、彼のトーンは「実用的だがよりハト派的」になり、FRBがその完全雇用の使命を守る必要があることを示しています。
データ依存性と将来のポリシーの柔軟性
トレーダーはパウエルが10月の行動について何らかのソフトな示唆を行うかどうかを注視します。彼が「データ依存」を強調し、今後の政策にはまだ大きな調整余地があることを示唆すれば、市場にはサスペンスが残り、資産価格は経済データの変動に応じて揺れ動き続けることになります。
サスペンス3：前例のない政治的干渉 - フェデラル・リザーブの独立性が脅かされている
今回の会議の特異な点は、Fedの権力の核心を巡る政治的波紋から半分来ている。トランプ政権がその独立性に対して継続的に圧力をかけていることは、会議で消えない「部屋の中の象」である。
新しい理事の迅速な昇進
トランプ大統領の首席経済顧問であるスティーブン・ミランが月曜日に上院で確認され、火曜日の朝に宣誓就任し、タイムリーに今回のFOMC会議の投票権を得ました。この通常数ヶ月かかる手続きが迅速に進められたことは、トランプ大統領がミランに9月の会議で「大幅な利下げ」を支持する重要な一票を投じさせたいという意欲の表れと見なされています。ミラン本人は独立して考えると述べていますが、彼の迅速な確認は、政治的圧力がFedの運営に影響を与えていることを疑いなく示しています。
クック解雇騒動
トランプは公開の場で、共和党が連邦準備制度理事会の過半数を占めることを望んでいると述べ、8月末に連邦準備制度理事のリサ・クック（Lisa Cook）を解雇しようと試み、歴史的な前例を作りました。控訴裁判所はトランプの解雇命令を一時的に停止しましたが、クックは今回の会議で投票することができました。しかし、彼女の地位は依然として未確定で、訴訟は進行中です。
これらの変動は、連邦準備制度の政治的独立性が直面している大きな課題を浮き彫りにしています。そのため、同制度の政策決定はすべて政治的な影を帯びており、マクロ経済の安定に依存する投資家にとって、この「ノイズ」自体がリスクとなります。
要約：市場は決定ではなく、信号を待っています。
利下げ25ベーシスポイントは市場のコンセンサスとなっています。しかし、今回の会議の真の意味は、2025年の最後の4ヶ月の金融政策をどう定めるかにあります。
BNYのストラテジストが言ったように、Fedの「二重の使命の目標は『緊張』状態にある」一方で、ますます政治化が状況を複雑にしています。市場はパウエルの言葉を注意深く見守り、ポートフォリオの構成を決定する信号を探しています。
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9月の利下げが間もなく実施され、市場はジェットコースターのような動きを見せる可能性がありますので、皆さんは安全ベルトをしっかり締め、安全ヘルメットを着用してください！
原文タイトル：利下げは決定事項、3つの懸念はまだ解決されていない
原著者: BitPush
転載:White55、マーズファイナンス
米連邦準備制度理事会(FRB)が火曜日と水曜日に開催したFOMC(連邦公開市場委員会)の会合は、著名な金融コメンテーターのニック・ティミラオス氏によって、FOMC(英連邦準備制度理事会)の歴史の中で最も「独特な」会合の一つと呼ばれました。
市場はほぼ一致して、2日間の政策会議の後、連邦準備制度（Fed）が水曜日に9か月ぶりの利下げを発表するとの予想を立てています。CMEのFedWatchツールによると、25ベーシスポイントの利下げが4.25%-4.50%の範囲に達する確率は96%に達しており、ほぼ確実な事実です。
連邦準備制度はついに利下げサイクルを開始することを決定しました。主な理由は、米国の雇用市場の持続的な低迷と、関税によるインフレが一時的な現象に過ぎないとの官僚たちの信頼が高まったことです。
労働省のデータによると、8月までの3か月間で、平均毎月の新規雇用者数は約2.9万人にとどまり、これは2010年（パンデミック前）以来、最も疲弱な3か月の増加幅です。さらに、現在の失業者数は求人件数を超えており、初めて失業保険を申請する人の数はここ4年での新高値を記録しました。長期失業者数（26週間以上失業している人）は2021年11月以来の最高水準に達しました。先週発表された雇用データの初期修正でも、夏季に入ってからのアメリカの労働市場の基盤は、以前考えられていたよりも脆弱であることが示されています。
さらに、米連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、8月末の演説で今回の利下げの基盤を築き、「雇用の下振れリスクが高まっている」と明言しました。これは、米連邦準備制度内で「完全雇用」の使命を達成することへの懸念が、インフレへの懸念を超えていることを反映しています。
しかし、利下げはすでに決定事項となったものの、今回の会議および今後の金融政策に関する不確実性は前例のない高みに達しています。これらの未解決の要因こそが、金融市場や資産価格に真に影響を与える重要な要素です。
サスペンス1：未来の金利の「ドットチャート」–今年はあと何回利下げがあるのか？
25ベーシスポイントの利下げが市場に高度に織り込まれたため、トレーダーは「利下げがあるかどうか」ではなく、2025年の残りの期間に対するFedの政策予測に焦点を合わせることになります。
市場が期待する未来へのガイダンス
水曜日の発表で、Fedの関係者は最新の経済予測を発表します。その中で最も注目されているのは「ドットプロット」であり、これはFOMCのメンバーが将来の金利水準についての期待を反映しています。
持続的な利下げの期待：トレーダーは、連邦準備制度が「一度だけ」利下げを行うのではなく、サイクルを開始することに大胆に賭けています。CMEのFedWatchツールによると、市場は10月と12月にさらなる利下げの確率が70％を超えると見ています。
潜在の意見の相違のシグナル：ゴールドマン・サックスのエコノミストたちは「ドットプロット」が3回ではなく2回の利下げを示すと予想していますが、「意見の相違は非常に小さい」とのことです。もしFedが最終的に示唆する利下げのペースが市場の予想よりも遅い場合、リスク資産の再評価や売却を引き起こす可能性があります。逆に、3回以上の利下げを示唆する場合は、ハト派の大きな好材料となります。
ゴールドマン・サックスの経済学者の見解は、今回の会議の鍵は、委員会が「これが一連の連続的な利下げの最初になる」ということを示唆するかどうかにあるということです。彼らは声明が10月の利下げに明示的に言及しないと予想していますが、パウエルは記者会見で「穏やかに」この方向性を示唆する可能性があります。
タカ派とハト派の分裂投票
今回の会議の投票構成には不確実性が満ちています。多くの委員が25ベーシスポイントの利下げを支持すると予想していますが、委員会内部には明らかな分裂があります：
"大幅"利下げを要求する声：新たに任命された理事スティーブン・ミラン（Stephen Miran）は、より大幅な利下げを主張し、反対票を投じる可能性が高い。財務長官スコット・ベッセント（Scott Bessent）もFedに対して"全面的"な利下げを促している。
利下げに反対する声：カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミット総裁（Jeffrey Schmid）とセントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁（Alberto Musalem）は、関税によるインフレリスクを懸念し、利下げに反対する可能性があります。
この分裂は、委員会内部でますます激化する政策の違いを浮き彫りにし、中央銀行の今後の行動をより予測困難にする。
サスペンス2：パウエルの「基調」–インフレと雇用のバランスをどう取るか？
金利決定が発表された後、パウエルの記者会見での言葉の選び方は、FOMC声明自体よりも通常重要であり、彼は委員会の考えを説明する責任を負っています。
インフレは「一時的」か「持続的」か？
連邦準備制度の官僚たちは、トランプ政権の関税政策によって引き起こされたインフレの上昇は一時的なものである可能性が高いと広く考えています。
サンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁は、「関税に関連する価格上昇は一時的なものである」と述べました。他の関係者も、関税の影響は今後2～3四半期のうちに伝播し、その後インフレへの影響は消退すると予測しています。彼らは、労働市場が疲弊し、経済が不安定な状況では、企業が価格を引き上げる柔軟性が低下するため、持続的なインフレ圧力はそれほど大きくないと考えています。
パウエルの講演は、完全雇用と物価安定という二つの使命の間でバランスを取る必要があります。彼は「実用的でよりハト派的な」トーンを伝える必要があります。B.ライリー・ウェルス・マネジメントのストラテジストが言うように、彼のトーンは「実用的だがよりハト派的」になり、FRBがその完全雇用の使命を守る必要があることを示しています。
データ依存性と将来のポリシーの柔軟性
トレーダーはパウエルが10月の行動について何らかのソフトな示唆を行うかどうかを注視します。彼が「データ依存」を強調し、今後の政策にはまだ大きな調整余地があることを示唆すれば、市場にはサスペンスが残り、資産価格は経済データの変動に応じて揺れ動き続けることになります。
サスペンス3：前例のない政治的干渉 - フェデラル・リザーブの独立性が脅かされている
今回の会議の特異な点は、Fedの権力の核心を巡る政治的波紋から半分来ている。トランプ政権がその独立性に対して継続的に圧力をかけていることは、会議で消えない「部屋の中の象」である。
新しい理事の迅速な昇進
トランプ大統領の首席経済顧問であるスティーブン・ミランが月曜日に上院で確認され、火曜日の朝に宣誓就任し、タイムリーに今回のFOMC会議の投票権を得ました。この通常数ヶ月かかる手続きが迅速に進められたことは、トランプ大統領がミランに9月の会議で「大幅な利下げ」を支持する重要な一票を投じさせたいという意欲の表れと見なされています。ミラン本人は独立して考えると述べていますが、彼の迅速な確認は、政治的圧力がFedの運営に影響を与えていることを疑いなく示しています。
クック解雇騒動
トランプは公開の場で、共和党が連邦準備制度理事会の過半数を占めることを望んでいると述べ、8月末に連邦準備制度理事のリサ・クック（Lisa Cook）を解雇しようと試み、歴史的な前例を作りました。控訴裁判所はトランプの解雇命令を一時的に停止しましたが、クックは今回の会議で投票することができました。しかし、彼女の地位は依然として未確定で、訴訟は進行中です。
これらの変動は、連邦準備制度の政治的独立性が直面している大きな課題を浮き彫りにしています。そのため、同制度の政策決定はすべて政治的な影を帯びており、マクロ経済の安定に依存する投資家にとって、この「ノイズ」自体がリスクとなります。
要約：市場は決定ではなく、信号を待っています。
利下げ25ベーシスポイントは市場のコンセンサスとなっています。しかし、今回の会議の真の意味は、2025年の最後の4ヶ月の金融政策をどう定めるかにあります。
BNYのストラテジストが言ったように、Fedの「二重の使命の目標は『緊張』状態にある」一方で、ますます政治化が状況を複雑にしています。市場はパウエルの言葉を注意深く見守り、ポートフォリオの構成を決定する信号を探しています。