DeFiの世界では、最も重要な革新には2つの大きなカテゴリーがあります。第一のカテゴリーは分散型取引所DEX、第二のカテゴリーは分散型貸付プロトコルLendingです。前者は「価格差アービトラージ戦略」を導きますが、この記事では触れません。後者は「金利差アービトラージ戦略」の主要な源です。分散型貸付プロトコルとは、ユーザーに特定の暗号資産を担保として提供し、別の暗号資産を借りる能力を与えるものです。その具体的な分類は清算メカニズム、担保率の要件、金利の決定方法の違いによって異なりますが、ここでは現在の市場で最も主流な「過剰担保貸付プロトコル」を中心にこの戦略を紹介します。AAVEを例にとると、あなたはそのサポートしている任意の暗号資産を担保として、別の暗号資産を借りることができます。このプロセスの中で、あなたの担保は依然として原生の利益とプラットフォームの貸付利益、すなわちSupply APYが示す利益を享受します。これは、大部分の貸付プロトコルがPeer To Poolモデルを採用しているためであり、あなたの担保は自動的に一つの統一された資金プールに入ることになります。これはプラットフォームの貸付資金の源となるため、あなたの担保資産に対する需要がある借り手は、この資金プールに対して利息を支払います。これが貸付利益の源です。そして、あなたが支払う必要があるのは、あなたが借りた資産に対して対応する借入利息、すなわちBorrow APYが示すものです。
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この2つの金利は変動的であり、AAVEでは金利曲線によって決まります。簡単に言うと、資金プールの利用率が高くなるほど、対応する金利水準も高くなります。このように設計されている理由は、Peer To Poolの貸借協定において、借入が従来の金融市場のように満期日を持たないためです。この方法の利点は、協定の複雑さを簡素化することができ、貸し手の資金流動性が高まり、債務の満期を待つことなく元本を取り戻すことができることです。しかし、借り手の返済に対する十分な拘束力を持つために、協定は資金プールの残り流動性が減少した場合、借入金利が高くなることを要求します。高く設定された金利によって借り手に返済を促し、資金プールの残り流動性が常に動的な均衡状態に保たれるようにし、市場の真の需要を最大限に反映できるようにします。
分散型金融 初心者入門宝典（一）：見てください AAVE 大口投資家がどのように 1000 万米ドルを使って利差アービトラージで 100% の APR を得るか - ChainCatcher
著者:@Web3Mario
概要：最近、規制環境の変化に伴い、DeFiプロトコルは、暗号資産へのチェーン上のトレーダーの熱意によって、従来の金融世界の投資シーンよりもはるかに高い金利を得ています。これは、二つのユーザーグループにとってポジティブな意味を持ちます。まず、いくつかのトレーダーにとって、ほとんどのブルーチップ暗号資産の価格が歴史的な高値を突破した後、適切にレバレッジを下げ、低いアルファリスクの投資シーンを模索することは良い選択です。同時に、マクロ的に利下げサイクルに入る中で、ほとんどの暗号資産を持たないサラリーマンにとって、余剰資産をDeFiに配置することもより高い利回りを享受できます。したがって、筆者は新しいシリーズ記事を開始し、仲間たちがDeFiに迅速に入門できるようにし、DeFiの大口投資家の実績データと組み合わせて、異なる戦略の収益とリスクを分析したいと考えています。皆さんのサポートを希望します。まず第一回目として、筆者は最近非常に人気のある利ざやアービトラージ戦略から始め、AAVEの大口の資金配置を考慮して、この戦略の機会点とリスクを分析したいと思います。
DeFiの世界における利差アービトラージは通常どのようなシナリオですか
まず、金融に不慣れな方々のために、利差套利が何であるかを紹介する必要があります。利差套利（Interest Rate Arbitrage）、またはキャリー取引（Carry Trade）とは、異なる市場、異なる通貨、または異なる債務商品間の金利差を利用して利益を得る金融アービトラージ戦略のことです。簡単に言えば、このビジネスを展開するには、低金利で借り、高金利で投資し、利差を得るというプロセスに従う必要があります。言い換えれば、アービトラージャーはコストの低い資金を借り入れ、その後、より高い利回りの資産に投資することで、中間の利差利益を得るのです。
伝統的な金融市場でヘッジファンドに最も好まれる戦略の例を挙げると、それは米日キャリートレードです。私たちは、日本がYCC政策の環境下で債券利率が非常に低く、実質金利が負の金利水準にあることを知っています。一方、米ドルは依然として高金利の環境にありますので、ここで異なる2つの資金調達市場間に金利差が発生します。ヘッジファンドは、米国債という高金利の収益資産を担保として利用し、さまざまな資金調達チャネルから円を借り入れることを選択します。その後、日本の五大商社の高配当資産を購入するか、ドルに交換して他の高リターン資産を購入します（PS：バフェットが最も好む戦略の1つ）。この戦略の利点は、資金のレバレッジ効率を高めることができる点です。このアービトラージのパスだけでも、その資金規模は全球的なリスク資産価格に影響を与えるレベルに達することができます。これが、過去1年間で日本銀行がYCCを放棄した後、毎回の金利引き上げがリスク資産価格に大きな影響を与える理由です。
DeFiの世界では、最も重要な革新には2つの大きなカテゴリーがあります。第一のカテゴリーは分散型取引所DEX、第二のカテゴリーは分散型貸付プロトコルLendingです。前者は「価格差アービトラージ戦略」を導きますが、この記事では触れません。後者は「金利差アービトラージ戦略」の主要な源です。分散型貸付プロトコルとは、ユーザーに特定の暗号資産を担保として提供し、別の暗号資産を借りる能力を与えるものです。その具体的な分類は清算メカニズム、担保率の要件、金利の決定方法の違いによって異なりますが、ここでは現在の市場で最も主流な「過剰担保貸付プロトコル」を中心にこの戦略を紹介します。AAVEを例にとると、あなたはそのサポートしている任意の暗号資産を担保として、別の暗号資産を借りることができます。このプロセスの中で、あなたの担保は依然として原生の利益とプラットフォームの貸付利益、すなわちSupply APYが示す利益を享受します。これは、大部分の貸付プロトコルがPeer To Poolモデルを採用しているためであり、あなたの担保は自動的に一つの統一された資金プールに入ることになります。これはプラットフォームの貸付資金の源となるため、あなたの担保資産に対する需要がある借り手は、この資金プールに対して利息を支払います。これが貸付利益の源です。そして、あなたが支払う必要があるのは、あなたが借りた資産に対して対応する借入利息、すなわちBorrow APYが示すものです。
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この2つの金利は変動的であり、AAVEでは金利曲線によって決まります。簡単に言うと、資金プールの利用率が高くなるほど、対応する金利水準も高くなります。このように設計されている理由は、Peer To Poolの貸借協定において、借入が従来の金融市場のように満期日を持たないためです。この方法の利点は、協定の複雑さを簡素化することができ、貸し手の資金流動性が高まり、債務の満期を待つことなく元本を取り戻すことができることです。しかし、借り手の返済に対する十分な拘束力を持つために、協定は資金プールの残り流動性が減少した場合、借入金利が高くなることを要求します。高く設定された金利によって借り手に返済を促し、資金プールの残り流動性が常に動的な均衡状態に保たれるようにし、市場の真の需要を最大限に反映できるようにします。
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これらの基本知識を理解した後、スワップアービトラージがどのように行われるかを紹介します。まず、原生資産の収益とSupply APYが高い資産を担保として探す必要があります。次に、適切なBorrow APYが低い借入経路を探して資産を借り出します。最後に、二次市場で借りた資金を使って再び担保を購入し、上記の操作を繰り返すことで、資金レバレッジを増加させます。
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金融の知識がある仲間は、このルートには二つのリスクが存在することに簡単に気付くことができます。
為替リスク：もし資金Aが資金Bに対して価格変動により減価した場合、清算リスクが生じやすくなります。例えば、あなたの担保がETHで、借りている資金がUSDTのとき、ETHの価格が下落すると、担保率が不足し、清算されやすくなります。
l 金利リスク：資金プールBの借入APYが資金プールAの総収益率を上回る場合、この戦略は損失状態にあります。
l 流動性リスク：資金Aと資金Bの交換流動性は、このアービトラージ戦略の設立と退出コストを決定します。流動性が大幅に低下した場合でも、その影響は依然として小さくありません。
為替レートのリスクに対処するためには、DeFiスプレッドアービトラージで設計された2種類のファンドのほとんどが、価格に一定の相関関係を持つ必要があり、大きな偏差を持つことはできないことがわかります。 したがって、このトラックには、LSDパスとイールドベアリングステーブルコインパスの2つの主要なターゲットオプションがあります。 リスク資産の基準である場合でも、スプレッドアービトラージに加えて、ETHを貸し出すための担保としてLidoのstETHなどのネイティブ資産のアルファインカムを維持する能力を維持できます。 このアービトラージパスは、LSDFiの夏期に人気がありました。 さらに、原資産を選択する別の利点は、AAVEが原資産の最大LTVを高く設定する、いわゆるEモードであり、理論上の最大レバレッジは価値設定の93%で14倍であるため、最大レバレッジが高くなることです。 したがって、現在の利回りによると、AAVEを例にとると、wsthETHの貸付利回りは2.7%+0.04%の供給APYであり、ETHの借入APYは2.62%であり、これは0.12%のスプレッドがあることを意味し、したがって、戦略の潜在的な利回りは2.74%+13 * 0.12%=4.3%です。
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金利リスクと流動性リスクについては、双方向の金利および関連流動性の監視を継続することで緩和するしかないが、幸いにもこのリスクは即時清算には関与しないため、適時の清算があれば十分である。
AAVEのクジラは、1000万ドルを使用して利鞘アービトラージを通じて 100**%のAPRを得る方法**
次に、実際の取引を通じてDeFiの巨人がどのように利ざやを利用して超過利益を得ているのかを見ていきましょう。以前の記事で紹介したように、AAVEは数ヶ月前にPendleが発行したPT-USDeを担保として受け入れました。このことは、利ざや取引の利益を大いに引き出すことになりました。AAVEの公式サイトでも、PT-USDeは常に供給上限の状態にあることがわかり、この戦略の人気を示しています。
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私たちは、この市場で担保規模が最も大きいDeFiの巨鯨0x55F6CCf0f57C3De5914d90721AD4E9FBcE4f3266を選択し、彼の資金配分と潜在的な収益率を分析します。このアカウントの総資産規模は$22Mに達しましたが、そのほとんどは前述の戦略に配置されています。
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このアカウントは、2つの貸出市場を通じて資金を配置していることがわかります。そのうち、20.6MはAAVEエコシステムに、1.4MはFluidに配置されています。図に示されているように、このアカウントはAAVEで20Mの元本を利用して、約230MのPT-USDe資産規模を動かしました。対応する借入配分は121M USDT、83M USDC、4M USDeです。次に、APRとレバレッジ倍率を計算してみましょう。
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その建倉時のPT-USDe金利に基づいています。その主要なロックイン金利は8月15日20:24に発生し、これはそのアカウントの建倉金利が14.7%であることを意味します。
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現在、AAVEにおけるUSDTの借入金利は6.22％、USDCの借入金利は6.06％、USDeの借入金利は7.57％です。これにより、レバレッジ倍率と総収益率はそれぞれ11.5倍と104％と計算できます。なんて魅力的な数字でしょう！
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DeFi初心者が大物の戦略を再現する方法
実際、DeFi初心者にとって、このような利ざやアービトラージ戦略を再現することは難しくありません。現在、市場には多くの自動化利ざやアービトラージプロトコルが存在し、普通のユーザーが背後にある複雑な循環貸付のロジックを回避し、ワンクリックでポジションを開くのを助けることができます。ここでは、著者が買い手市場の観点から説明しているため、具体的なプロジェクト名は紹介しませんので、皆さんは自分で市場で調査してください。
ただし、ここで著者が注意すべきなのは、この戦略のリスクであり、主に3つの側面に分かれます：
1 為替リスクに関しては、以前の記事でAAVE公式コミュニティがPT資産Oracleの設計論理について紹介しました。簡単に言うと、オラクルがPT資産の二次市場での変化を捉えることができるようにアップグレードされると、その戦略はレバレッジ倍率を制御する必要があり、満期日が遠く、市場価格の変動が大きい時に清算リスクが発生しないようにします。
2 利率リスクに関しては、ユーザーはスプレッドの変化を継続的に監視する必要があり、スプレッドが収束し、さらには負の値になる場合にはポジションを調整して損失を回避する必要があります。
3 流動性リスクについては、これは主にターゲットとなる利息生成資産プロジェクトのファンダメンタルズに依存します。重大な信頼危機が発生した場合、流動性は迅速に枯渇し、その時に退出戦略が被るスリッページ損失は非常に大きくなります。ユーザーは一定の警戒を保ち、プロジェクトの進展に注意を払うことが望ましいです。