によって書かれたナンシー、PANews
一紙の規制ニュースにより、最近盛り上がっていた仮想通貨株熱が急激に冷却された。最近、ナスダックが暗号通貨を保有する上場企業に対する審査を強化するとの報道があり、DAT（暗号財庫会社）の株価は圧力を受け、多くのプレミアム率mNAVが感情の反転の中で「水中」に落ち込んだ。かつて高速で回転していた財庫のフライホイールもそれに伴い減速する可能性がある。
ナスダックが出手を望んでおり、米国株のDAT株価とプレミアム率が圧力を受けている
9月4日、The Informationの情報筋によると、ナスダックは上場企業に対する審査を強化しており、特に資金調達を通じて暗号通貨を購入・蓄積し株価を押し上げている企業に焦点を当てている。
大多数の暗号株取引所として、ナスダックはこのような行動が投資家を誤解させる可能性があると考え、規制を強化することを決定しました。具体的な措置はまだ公表されていませんが、関連企業に対し、投資規模、戦略、潜在的リスクの開示を求め、暗号資産取引を頻繁に行う企業に特別な審査を実施することが予想されます。企業が規則を遵守しない場合、取引所は取引の一時停止や上場廃止などの措置を取る可能性があります。
実際、DATにおいて、米国株式上場企業が主導的な地位を占めています。コンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、今年の1月以降、米国では少なくとも154の上場企業が暗号通貨の購入に参加しています。また、Bitcointreasuriesによるビットコイン財務上場企業のデータによれば、米国株式市場には61社が存在し、カナダ、英国、日本などの市場はこれを大きく下回っています。一度ナスダックが動き出すと、DAT全体の市場発展には大きな影響があるでしょう。
ナスダックの規制強化のニュースが出ると、市場の信頼が揺らいでいます。米国株式市場では、DAT関連企業の株価が一般的に圧力を受けており、本日開盤後、例えばMSTRは0.81%下落し、SBETは8.26%の下落、BTCSは2.3%下落しました。
一方で、mNAV（時価総額と純資産価値の比率）も一般的に下落しています。Blockworksのデータによると、9月4日時点で、例えば、MSTRのmNAVはピークの3.5倍から1.3倍に、SBETは3.72倍から0.82倍に、BMNRは9.45倍から0.88倍に下落しました。特筆すべきは、6社のDAT企業のmNAVが1を上回っている一方で、残りの企業は継続的に負のプレミアムを記録しており、以前は暗号資産の価値上昇に依存していた貯水池効果がさらに弱まっていることです。
規制の強化は市場の分化を加速させ、マイナーコインは生存の危機に直面する。
規制の圧力が迫る中、DAT市場の状況は新たな変化を迎える可能性があります。
一方で、規制の強化は DAT 社が暗号資産投資戦略においてより透明で慎重になることを促し、潜在的な市場操縦やインサイダー取引などのリスクを低減するのに役立ちます。『フォーチュン』によると、複数の上場暗号財庫企業では株価の異常な変動が見られました。例えば、SharpLink の株価は 4 月と 5 月初めに 3 ドル以下で推移していましたが、5 月 27 日に 4.25 億ドルのイーサリアム準備資産を増持する計画を発表した後、一時的に株価が 36 ドル近くまで急騰しました。また、発表前の三営業日で、SharpLink の株価は 3 ドルから 6 ドルに倍増しましたが、同社は SEC に関連書類を提出せず、プレスリリースも発表していません。類似の状況は Mill City Ventures、MEI Pharma、Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global および 180 Life Sciences Corp などの企業でも見られました。
一方で、DAT市場のヘッド効果はさらに明確になるでしょう。暗号資産の財務戦略が市場でますます人気を集めており、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、トロン、BNB、チェーンリンク、SUI、Ethenaなどのさまざまな資産をカバーしていますが、Blockworksのデータによると、9月4日時点で、DAT社が保有する暗号通貨の総価値は695億ドルを超え、そのうち681億ドルがビットコインとイーサリアムに集中しています。これらの資産タイプの中で、ビットコインのmNAVは1.17に達し、他の資産はすべて1未満であり、投資家が他の暗号資産に対する認知度が不足していることを反映しています。
さらに、主要企業は市場の大部分のシェアを占めており、Blockworksのデータによると、9月4日時点で、暗号資産管理会社の総時価総額は1084.8億ドルを超えており、その中でビットコインとイーサリアムのリザーブリーダーであるStrategyとBitMineが91.4%以上の市場シェアを貢献しています。これは、将来的な市場において、主要企業と主流資産の優位性がさらに強化される可能性があり、周辺資産は生存の圧力に直面することを意味しています。
さらに、規制の厳格化は、全体のDAT市場の拡大を遅らせる可能性があります。DAT上場企業の資金調達コストと難易度が増加すれば、投資のリズム、つまりコインの蓄積の規模と速度に直接影響を与えます。同時に、アービトラージの余地と市場の機会が縮小することで、特に財務力が限られているか、単一の小規模コインに集中している企業にとって、DATモデルの魅力が低下します。
「市場が準備しているDAT社は、米国株のシェル会社の株式をすべて買収（100％取得）しない限り、DATマイクロストラテジーモードへの初回転換を発表する際に、株主総会を開催して投票を行う必要があります。実際、これは新しいDATファンド会社の運営コストと運営期間を増加させました；以前にDATファンドモードに転換した上場企業は、その後に新株を発行する場合も、まず株主総会を開催して投票を行う必要があります。債券や転換社債は新株発行には該当しないため、この規定には含まれないはずです。」暗号KOL@qinbafrankは分析を行い、ナスダックの公式な措置はDATモードの冷却を図り、シェル会社の転換の難易度を高め、既に転換した企業が新株を発行するプロセスを増加させるものであり、短期的には市場に冷水を浴びせるものであると指摘しています。多くのクローンコインのDATファンド会社はますます難しくなる可能性があります。そして、すでにDATファンドに転換した企業が株主の承認を得て株主総会での多数票を獲得するためには、もはや資本運営の手法（例えば、トークンを直接株式に置き換える、低価格の割引トークンを購入するなど）を使うことはできなくなります。
流動性の革新か、それとも金融バブルか？DATの持続可能性が議論を呼ぶ
DATのますます加速する発展動向に対して、市場も二極化の反応を示しています。
支持者はこれを暗号資産のオンチェーンとオフチェーンの移転における最良の橋渡しと見なしており、この新しいモデルが暗号金融市場の流動性の構造を変える可能性があると考えています。例えば、HashKey Group の会長兼 CEO の肖風は、DAT が暗号資産をオンチェーンからオフチェーンに移転する最良の方法である可能性があると考えており、DAT が ETF に対して持つ四つの主要な利点を詳しく説明しました：流動性がより良い。ETF の申請と償還には多くの時間がかかるが、DAT は投資家が資産をより便利かつ効率的に移転できるようにします；価格の弾力性が高い。DAT の時価総額は大きく変動し、リスク隔離の特性を持ち、機関により多くのアービトラージツールを提供します；レバレッジ設計がより合理的。DAT 会社はレバレッジを伴うファイナンシング構造を提供し、暗号通貨自体の価格上昇に比べて、DAT は投資家により高いプレミアムをもたらします；DAT には下落保護メカニズムが備わっています。株価が企業が保有する資産の純価値を超えて下落する場合、投資家はビットコインや ETF を割引価格で購入する機会を得ます。このように、株価が資産の純価値を下回る状況は、市場によってすぐに解消されるでしょう。
複数の暗号VCがDATへの投資を強化しています。例えば、Pantera CapitalはDATに対して累計3億ドル以上の投資を行ったことを初めて公表しました。また、DWF Labsの執行パートナーであるAndrei Grachevは、最近、米国株上場企業がトークン財庫を構築するプロジェクトに対して、資金調達額の10%から20%を提供する意向を示しました。
しかし、DATの持続可能性に疑問を呈する声も少なくない。Lednの共同創設者兼CEOであるアダム・リードによれば、コインの蓄積に熱心なデジタル資産財庫会社は転換点を迎えている。ビットコイン財庫会社は業界の革命的な革新であったが、現在その超過利益の再現は難しい。真に失われつつあるのは独自の価値提案を創造する能力である。ほとんどのDAT会社のCEOは、その唯一の目標は一株あたりの暗号通貨の保有量を増加させることであると主張しているが、彼らが独自の管理チームを持っているのか、卓越した資本運用能力を備えているのかは不明である。
同様に、GlassnodeのチーフアナリストであるJames Checkも、ビットコインの財庫戦略はほとんどの人が予想しているよりもはるかに短期間であり、多くの新規参入者にとってはすでに終わっている可能性があると考えています。これは「測定競争」ではなく、重要なのは企業の製品と戦略が長期的なビットコイン市場での持続可能性です。さらに、投資家が初期の採用者を好むため、新たに設立されたビットコイン財庫企業は厳しい戦いに直面しています。
DATの金融本質に対する疑問はさらに多く存在しています。ETFストアの社長ネイト・ジェラシは、ビットコインやイーサリアムを本当に良いと思うなら、投資家はDATという派生商品に依存するのではなく、現物やETFを直接購入すればよいと述べています。彼は、この種の企業の繁栄は主に規制のアービトラージに依存しており、規制の壁が徐々に崩れるにつれて、市場の需要も自然に減少するだろうと強調しています。フランクリン・テンプルトンのアナリストは、もしDATの時価総額がその純資産価値を下回ると、新株発行が希薄化効果を生み出し、資本形成を妨げると警告しています。さらに、暗号通貨の価格が下落すれば、企業は株価を維持するために資産を売却せざるを得なくなり、市場と信頼をさらに押し下げることで、自己強化的な下振れスパイラルを形成する可能性があります。前ゴールドマン・サックスのアナリスト、ヨシップ・ルペナは、DATを2007–2008年の金融危機におけるCDO（担保債務証書）と比較し、暗号資産管理会社が表面的には無取引先リスクの無記名資産を保有しているように見えても、実際には管理能力、ネットワークセキュリティ、資金調達能力不足などの複数のリスクを引き入れており、この重なり合った効果がシステミックリスクを増幅する可能性があると指摘しています。
全体として、DATの発展の見通しは、単に規制のアービトラージとレバレッジの拡大に依存する論理から脱却できるかどうかにかかっています。長期的に時価総額を純資産以上に維持し、持続的に価値を創出する取引を行い、効果的なリスク管理フレームワークを構築することによって、持続可能な発展を実現することが重要です。
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DAT フライホイール失速：規制審査の強化、暗号化財庫の物語が通用しなくなった
によって書かれたナンシー、PANews
一紙の規制ニュースにより、最近盛り上がっていた仮想通貨株熱が急激に冷却された。最近、ナスダックが暗号通貨を保有する上場企業に対する審査を強化するとの報道があり、DAT（暗号財庫会社）の株価は圧力を受け、多くのプレミアム率mNAVが感情の反転の中で「水中」に落ち込んだ。かつて高速で回転していた財庫のフライホイールもそれに伴い減速する可能性がある。
ナスダックが出手を望んでおり、米国株のDAT株価とプレミアム率が圧力を受けている
9月4日、The Informationの情報筋によると、ナスダックは上場企業に対する審査を強化しており、特に資金調達を通じて暗号通貨を購入・蓄積し株価を押し上げている企業に焦点を当てている。
大多数の暗号株取引所として、ナスダックはこのような行動が投資家を誤解させる可能性があると考え、規制を強化することを決定しました。具体的な措置はまだ公表されていませんが、関連企業に対し、投資規模、戦略、潜在的リスクの開示を求め、暗号資産取引を頻繁に行う企業に特別な審査を実施することが予想されます。企業が規則を遵守しない場合、取引所は取引の一時停止や上場廃止などの措置を取る可能性があります。
実際、DATにおいて、米国株式上場企業が主導的な地位を占めています。コンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、今年の1月以降、米国では少なくとも154の上場企業が暗号通貨の購入に参加しています。また、Bitcointreasuriesによるビットコイン財務上場企業のデータによれば、米国株式市場には61社が存在し、カナダ、英国、日本などの市場はこれを大きく下回っています。一度ナスダックが動き出すと、DAT全体の市場発展には大きな影響があるでしょう。
ナスダックの規制強化のニュースが出ると、市場の信頼が揺らいでいます。米国株式市場では、DAT関連企業の株価が一般的に圧力を受けており、本日開盤後、例えばMSTRは0.81%下落し、SBETは8.26%の下落、BTCSは2.3%下落しました。
一方で、mNAV（時価総額と純資産価値の比率）も一般的に下落しています。Blockworksのデータによると、9月4日時点で、例えば、MSTRのmNAVはピークの3.5倍から1.3倍に、SBETは3.72倍から0.82倍に、BMNRは9.45倍から0.88倍に下落しました。特筆すべきは、6社のDAT企業のmNAVが1を上回っている一方で、残りの企業は継続的に負のプレミアムを記録しており、以前は暗号資産の価値上昇に依存していた貯水池効果がさらに弱まっていることです。
規制の強化は市場の分化を加速させ、マイナーコインは生存の危機に直面する。
規制の圧力が迫る中、DAT市場の状況は新たな変化を迎える可能性があります。
一方で、規制の強化は DAT 社が暗号資産投資戦略においてより透明で慎重になることを促し、潜在的な市場操縦やインサイダー取引などのリスクを低減するのに役立ちます。『フォーチュン』によると、複数の上場暗号財庫企業では株価の異常な変動が見られました。例えば、SharpLink の株価は 4 月と 5 月初めに 3 ドル以下で推移していましたが、5 月 27 日に 4.25 億ドルのイーサリアム準備資産を増持する計画を発表した後、一時的に株価が 36 ドル近くまで急騰しました。また、発表前の三営業日で、SharpLink の株価は 3 ドルから 6 ドルに倍増しましたが、同社は SEC に関連書類を提出せず、プレスリリースも発表していません。類似の状況は Mill City Ventures、MEI Pharma、Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global および 180 Life Sciences Corp などの企業でも見られました。
一方で、DAT市場のヘッド効果はさらに明確になるでしょう。暗号資産の財務戦略が市場でますます人気を集めており、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、トロン、BNB、チェーンリンク、SUI、Ethenaなどのさまざまな資産をカバーしていますが、Blockworksのデータによると、9月4日時点で、DAT社が保有する暗号通貨の総価値は695億ドルを超え、そのうち681億ドルがビットコインとイーサリアムに集中しています。これらの資産タイプの中で、ビットコインのmNAVは1.17に達し、他の資産はすべて1未満であり、投資家が他の暗号資産に対する認知度が不足していることを反映しています。
さらに、主要企業は市場の大部分のシェアを占めており、Blockworksのデータによると、9月4日時点で、暗号資産管理会社の総時価総額は1084.8億ドルを超えており、その中でビットコインとイーサリアムのリザーブリーダーであるStrategyとBitMineが91.4%以上の市場シェアを貢献しています。これは、将来的な市場において、主要企業と主流資産の優位性がさらに強化される可能性があり、周辺資産は生存の圧力に直面することを意味しています。
さらに、規制の厳格化は、全体のDAT市場の拡大を遅らせる可能性があります。DAT上場企業の資金調達コストと難易度が増加すれば、投資のリズム、つまりコインの蓄積の規模と速度に直接影響を与えます。同時に、アービトラージの余地と市場の機会が縮小することで、特に財務力が限られているか、単一の小規模コインに集中している企業にとって、DATモデルの魅力が低下します。
「市場が準備しているDAT社は、米国株のシェル会社の株式をすべて買収（100％取得）しない限り、DATマイクロストラテジーモードへの初回転換を発表する際に、株主総会を開催して投票を行う必要があります。実際、これは新しいDATファンド会社の運営コストと運営期間を増加させました；以前にDATファンドモードに転換した上場企業は、その後に新株を発行する場合も、まず株主総会を開催して投票を行う必要があります。債券や転換社債は新株発行には該当しないため、この規定には含まれないはずです。」暗号KOL@qinbafrankは分析を行い、ナスダックの公式な措置はDATモードの冷却を図り、シェル会社の転換の難易度を高め、既に転換した企業が新株を発行するプロセスを増加させるものであり、短期的には市場に冷水を浴びせるものであると指摘しています。多くのクローンコインのDATファンド会社はますます難しくなる可能性があります。そして、すでにDATファンドに転換した企業が株主の承認を得て株主総会での多数票を獲得するためには、もはや資本運営の手法（例えば、トークンを直接株式に置き換える、低価格の割引トークンを購入するなど）を使うことはできなくなります。
流動性の革新か、それとも金融バブルか？DATの持続可能性が議論を呼ぶ
DATのますます加速する発展動向に対して、市場も二極化の反応を示しています。
支持者はこれを暗号資産のオンチェーンとオフチェーンの移転における最良の橋渡しと見なしており、この新しいモデルが暗号金融市場の流動性の構造を変える可能性があると考えています。例えば、HashKey Group の会長兼 CEO の肖風は、DAT が暗号資産をオンチェーンからオフチェーンに移転する最良の方法である可能性があると考えており、DAT が ETF に対して持つ四つの主要な利点を詳しく説明しました：流動性がより良い。ETF の申請と償還には多くの時間がかかるが、DAT は投資家が資産をより便利かつ効率的に移転できるようにします；価格の弾力性が高い。DAT の時価総額は大きく変動し、リスク隔離の特性を持ち、機関により多くのアービトラージツールを提供します；レバレッジ設計がより合理的。DAT 会社はレバレッジを伴うファイナンシング構造を提供し、暗号通貨自体の価格上昇に比べて、DAT は投資家により高いプレミアムをもたらします；DAT には下落保護メカニズムが備わっています。株価が企業が保有する資産の純価値を超えて下落する場合、投資家はビットコインや ETF を割引価格で購入する機会を得ます。このように、株価が資産の純価値を下回る状況は、市場によってすぐに解消されるでしょう。
複数の暗号VCがDATへの投資を強化しています。例えば、Pantera CapitalはDATに対して累計3億ドル以上の投資を行ったことを初めて公表しました。また、DWF Labsの執行パートナーであるAndrei Grachevは、最近、米国株上場企業がトークン財庫を構築するプロジェクトに対して、資金調達額の10%から20%を提供する意向を示しました。
しかし、DATの持続可能性に疑問を呈する声も少なくない。Lednの共同創設者兼CEOであるアダム・リードによれば、コインの蓄積に熱心なデジタル資産財庫会社は転換点を迎えている。ビットコイン財庫会社は業界の革命的な革新であったが、現在その超過利益の再現は難しい。真に失われつつあるのは独自の価値提案を創造する能力である。ほとんどのDAT会社のCEOは、その唯一の目標は一株あたりの暗号通貨の保有量を増加させることであると主張しているが、彼らが独自の管理チームを持っているのか、卓越した資本運用能力を備えているのかは不明である。
同様に、GlassnodeのチーフアナリストであるJames Checkも、ビットコインの財庫戦略はほとんどの人が予想しているよりもはるかに短期間であり、多くの新規参入者にとってはすでに終わっている可能性があると考えています。これは「測定競争」ではなく、重要なのは企業の製品と戦略が長期的なビットコイン市場での持続可能性です。さらに、投資家が初期の採用者を好むため、新たに設立されたビットコイン財庫企業は厳しい戦いに直面しています。
DATの金融本質に対する疑問はさらに多く存在しています。ETFストアの社長ネイト・ジェラシは、ビットコインやイーサリアムを本当に良いと思うなら、投資家はDATという派生商品に依存するのではなく、現物やETFを直接購入すればよいと述べています。彼は、この種の企業の繁栄は主に規制のアービトラージに依存しており、規制の壁が徐々に崩れるにつれて、市場の需要も自然に減少するだろうと強調しています。フランクリン・テンプルトンのアナリストは、もしDATの時価総額がその純資産価値を下回ると、新株発行が希薄化効果を生み出し、資本形成を妨げると警告しています。さらに、暗号通貨の価格が下落すれば、企業は株価を維持するために資産を売却せざるを得なくなり、市場と信頼をさらに押し下げることで、自己強化的な下振れスパイラルを形成する可能性があります。前ゴールドマン・サックスのアナリスト、ヨシップ・ルペナは、DATを2007–2008年の金融危機におけるCDO（担保債務証書）と比較し、暗号資産管理会社が表面的には無取引先リスクの無記名資産を保有しているように見えても、実際には管理能力、ネットワークセキュリティ、資金調達能力不足などの複数のリスクを引き入れており、この重なり合った効果がシステミックリスクを増幅する可能性があると指摘しています。
全体として、DATの発展の見通しは、単に規制のアービトラージとレバレッジの拡大に依存する論理から脱却できるかどうかにかかっています。長期的に時価総額を純資産以上に維持し、持続的に価値を創出する取引を行い、効果的なリスク管理フレームワークを構築することによって、持続可能な発展を実現することが重要です。