By ナンシー, PANews
一つの規制に関するニュースが、最近盛り上がっていた暗号通貨と株式の熱狂を急に冷やしました。最近、ナスダックが暗号通貨を保有する上場企業に対する審査を強化するとの報道があり、DAT（暗号財庫会社）の株価は圧力を受け、その結果、多くのプレミアム率mNAVが感情の反転の中で「水中」に落ち込み、かつて高速で回転していた財庫のフライホイールも遅くなる可能性があります。
####ナスダックが手を出そうとしているため、米国のDAT株価とプレミアム率が圧力を受けています。
9月4日、The Informationの情報筋によると、ナスダックは上場企業の審査を強化しており、特に資金を調達して暗号通貨を購入・保有し、株価を押し上げる企業に焦点を当てている。
大多数の暗号株式取引所として、ナスダックはこのような行為が投資家を誤解させる可能性があると考えており、規制を強化することを決定しました。具体的な措置はまだ公表されていませんが、関連会社に対して投資規模、戦略、および潜在的なリスクを開示することを求めることが予想されており、暗号資産の取引を頻繁に行う会社に対して特別な審査が行われるでしょう。会社が規定に従わない場合、取引所は取引の停止や上場廃止などの措置を取る可能性があります。
実際、DATではアメリカの上場企業が主導的な地位を占めています。コンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、今年の1月以降、アメリカでは少なくとも154社の上場企業が暗号通貨の購入に参加しています。また、Bitcointreasuriesが追跡したビットコイン財務上場企業のデータによれば、アメリカの上場企業は61社であり、カナダ、イギリス、日本などの市場はこの水準を大きく下回っています。一旦NASDAQが動き出すと、DAT全体の市場発展は大きな影響を受けることになるでしょう。
ナスダックの規制強化のニュースが出ると、市場の信頼が影響を受けています。米国株式のDAT関連企業の株価は一般的に圧力を受けており、本日の取引開始後、例えばMSTRは0.81%下落し、SBETは8.26%の下落、BTCSは2.3%下落しました。
その一方で、mNAV（時価総額と純資産価値の比率）も一般的に低下しています。Blockworksのデータによると、9月4日時点で、例えば、MSTRのmNAVはピークの3.5倍から1.3倍に、SBETは3.72倍から0.82倍に、BMNRは9.45倍から0.88倍に下落しました。特筆すべきは、6社のDAT企業のみがmNAVが1を超えており、残りの企業は持続的な負プレミアムを維持していることです。以前は暗号資産の価値増加に依存していた貯水池効果がさらに弱まっています。
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####規制の強化は市場の分化を加速させ、マージナルコインは生存のプレッシャーに直面している
規制の圧力が迫る中、DAT市場の構図は新たな変化を迎える可能性があります。
一方で、規制の強化はDAT社が暗号資産投資戦略においてより透明で慎重になることを促し、潜在的な市場操作やインサイダー取引などのリスクを低減するのに役立っています。『フォーチュン』の報道によれば、複数の上場暗号財庫会社で株価の異常な変動が見られました。例えば、SharpLinkの株価は4月と5月初めに3ドル以下で推移していましたが、5月27日に4.25億ドルのイーサリアム準備資産を増持する計画を発表した後、一時36ドル近くまで急騰しました。また、発表の前の3取引日でSharpLinkの株価は3ドルから6ドルに倍増しましたが、同社はSECに関連文書を提出したり、プレスリリースを発表したりしていませんでした。ミルシティベンチャーズ、MEIファーマ、Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global、180ライフサイエンス社などにも同様の状況が見られました。
一方で、DAT市場のトップ効果はさらに明確になるでしょう。暗号財庫戦略が市場でますます人気を集め、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、トロン、BNB、チェーンリンク、SUI、Ethenaなどのさまざまな資産をカバーしていますが、Blockworksのデータによると、9月4日現在、DAT社が保有する暗号通貨の総価値は695億ドルを超え、その大部分はビットコインとイーサリアムに集中し、金額は681億ドルに達しています。これらの資産タイプの中で、ビットコインのmNAVは1.17に達し、他の資産はすべて1未満であり、投資家が他の暗号資産を認めていないことを反映しています。
さらに、主要企業は市場の大部分のシェアを占めており、Blockworksのデータによると、9月4日現在、暗号資産管理会社の総市場価値は1084.8億ドルを超えており、その中でビットコインとイーサリアムのリーダーであるStrategyとBitMineが91.4%以上の市場シェアを占めています。これは、今後の市場において、主要企業と主流資産の優位性がさらに強化される可能性があることを意味しており、周辺資産は生存の圧力に直面することになります。
さらに、規制が厳しくなることで、全体のDAT市場の拡大が遅れる可能性があります。DAT上場企業の資金調達コストや難易度が上昇すれば、投資のペース、つまりコインの保有規模や速度に直接影響します。同時に、アービトラージの余地や市場機会の縮小も、特に財務力が限られている企業や特定の小規模コインに集中している企業にとって、DATモデルの魅力を低下させるでしょう。
"市場が準備しているDAT会社は、米国株のシェル株をすべて買収（100％取得）しない限り、初めてDATマイクロストラテジーモードへの転換を発表する際には、まず株主総会を開いて投票を行う必要があります。実際には、新しいDATファイナンス会社の運営コストと運営期間が増加しました。以前にDATファイナンスモードに転換した上場会社も、その後に新株を発行する場合は、まず株主総会を開いて投票を行う必要があります。社債または転換社債は新株発行には該当しないため、この規定には含まれないはずです。"暗号KOL@qinbafrankは、ナスダックのこの公式の動きがDATモードの温度を下げ、シェル会社の転換の難易度を上げ、すでに転換した会社の新株発行のプロセスも増加させるものであり、短期的には市場に冷水を浴びせることになると分析しています。多くの模倣コインのDATファイナンス会社はますます難しくなる可能性があります。そして、すでにDATファイナンスに転換した会社が株主の承認を得て株主総会で多数の投票を獲得するためには、資本運用の手法（例えば、トークンを直接株式に置き換えたり、安価な割引トークンを購入したりすること）はもうできません。"
####流動性の革新か、それとも金融バブルか？DATの持続可能性が争点となっている
DATの急速な発展トレンドに対して、市場も二極化の反応を示しています。
支持者は、これを暗号資産のオンチェーンとオフチェーンの移転における最良の橋と見なし、この新しいモデルが暗号金融市場の流動性の構造を改編する可能性があると考えています。たとえば、HashKey Groupの会長兼CEOである肖風は、DATが暗号資産のオンチェーンからオフチェーンへの移転の最良の方法である可能性があると考え、DATとETFの4つの主要な利点について詳しく説明しました：流動性が向上します。ETFの申請と赎回には多くの時間がかかり、DATは投資家が資産をより便利かつ効率的に移転できるよう支援します；価格の弾力性が高いです。DATの時価総額は変動が大きく、リスク隔離の特性を持ち、機関により多くのアービトラージツールを提供できます；レバレッジの設計がより合理的です。DAT社はレバレッジ付きのファイナンス構造を提供し、暗号通貨自体の価格上昇に比べて、DATは投資家により高いプレミアムをもたらします；DATは下落保護メカニズムを備えています。株価が企業が保有する資産の純資産価値を超えて下落すると、投資家はビットコインまたはETFを割引価格で購入する機会を得ます。このように、株価が資産の純資産価値を下回る状況は、市場によってすぐに解消されます。
さらに、複数の暗号VCがDATへの投資を強化しています。例えば、Pantera Capitalは初めて外部に公開し、DAT社に累計で3億ドル以上を投資したことを明らかにしました。DWF LabsのエグゼクティブパートナーであるAndrei Grachevも最近、米国上場企業がトークンファンドを設立するプロジェクトのために、資金の10％から20％を提供する意向を示しました。
しかし、DATの持続可能性について疑問の声も少なくない。Lednの共同創設者兼CEOであるアダム・リードによれば、コインを貯め込むデジタル資産ファンドは転換点を迎えているという。ビットコインファンドは業界の革命的なイノベーションだったが、今ではその超過利益を再現することが難しくなっている。真に失われているのは、独自の価値提案を創出する能力である。大多数のDAT企業のCEOは、その唯一の目標が1株あたりの暗号通貨保有量を増やすことであると主張しているが、彼らが独自の経営チームを持っているのか、そして卓越した資本運用能力を備えているのかは不明である。
同様に、GlassnodeのチーフアナリストJames Checkも、ビットコインの財庫戦略がほとんどの人が予想するよりもはるかに短期間であると考えており、多くの新規参入者にとって、それはすでに終了している可能性があります。これは「測定競争」ではなく、重要なのは企業の製品と戦略が長期的なビットコイン市場の持続可能性です。また、投資家が初期採用者を好むため、新たに設立されたビットコイン財庫企業は厳しい戦いに直面しています。
DAT金融の本質に対するさらなる疑問もある。ETFストアの社長ネイト・ジェラシは、ビットコインとイーサリアムを本当に評価するなら、投資家はDATのような派生商品に依存するのではなく、現物やETFを直接購入すれば良いと述べている。彼は、この種の企業の繁栄は大部分が規制のアービトラージに依存しており、規制の壁が徐々に崩れるにつれて、市場の需要も自然に消退すると強調している。フランクリン・テンプルトンのアナリストは、DATの時価総額がその純資産価値を下回る場合、新株発行が希薄化効果をもたらし、資本形成を妨げる可能性があると警告している。さらに、暗号通貨の価格が下落すれば、企業は株価を維持するために資産を売却せざるを得ず、市場と信頼をさらに圧迫し、自己強化的な下方スパイラルを形成する可能性がある。元ゴールドマン・サックスのアナリスト、ヨシップ・ルペナは、DATを2007-2008年の金融危機におけるCDO（担保負債オブジェクト）と比較し、暗号財庫会社が一見無取引対手リスクの無記名資産を保有しているように見えても、実際には管理能力、ネットワークセキュリティ、資金調達能力の不足などの複数のリスクを引き起こしており、この重複効果がシステミックリスクに拡大する可能性があると指摘している。
総じて、DATの発展の見通しは、単純に規制のアービトラージとレバレッジの拡大に依存する論理から脱却できるかどうかにかかっています。長期的に時価総額を純資産よりも高く維持し、持続的に価値のある取引を創出し、効果的なリスク管理フレームワークを構築することによって持続可能な発展を実現することが重要です。
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DATフライホイールの失速：規制の審査が強化され、暗号化財庫の話が通用しなくなった
By ナンシー, PANews
一つの規制に関するニュースが、最近盛り上がっていた暗号通貨と株式の熱狂を急に冷やしました。最近、ナスダックが暗号通貨を保有する上場企業に対する審査を強化するとの報道があり、DAT（暗号財庫会社）の株価は圧力を受け、その結果、多くのプレミアム率mNAVが感情の反転の中で「水中」に落ち込み、かつて高速で回転していた財庫のフライホイールも遅くなる可能性があります。
####ナスダックが手を出そうとしているため、米国のDAT株価とプレミアム率が圧力を受けています。
9月4日、The Informationの情報筋によると、ナスダックは上場企業の審査を強化しており、特に資金を調達して暗号通貨を購入・保有し、株価を押し上げる企業に焦点を当てている。
大多数の暗号株式取引所として、ナスダックはこのような行為が投資家を誤解させる可能性があると考えており、規制を強化することを決定しました。具体的な措置はまだ公表されていませんが、関連会社に対して投資規模、戦略、および潜在的なリスクを開示することを求めることが予想されており、暗号資産の取引を頻繁に行う会社に対して特別な審査が行われるでしょう。会社が規定に従わない場合、取引所は取引の停止や上場廃止などの措置を取る可能性があります。
実際、DATではアメリカの上場企業が主導的な地位を占めています。コンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、今年の1月以降、アメリカでは少なくとも154社の上場企業が暗号通貨の購入に参加しています。また、Bitcointreasuriesが追跡したビットコイン財務上場企業のデータによれば、アメリカの上場企業は61社であり、カナダ、イギリス、日本などの市場はこの水準を大きく下回っています。一旦NASDAQが動き出すと、DAT全体の市場発展は大きな影響を受けることになるでしょう。
ナスダックの規制強化のニュースが出ると、市場の信頼が影響を受けています。米国株式のDAT関連企業の株価は一般的に圧力を受けており、本日の取引開始後、例えばMSTRは0.81%下落し、SBETは8.26%の下落、BTCSは2.3%下落しました。
その一方で、mNAV（時価総額と純資産価値の比率）も一般的に低下しています。Blockworksのデータによると、9月4日時点で、例えば、MSTRのmNAVはピークの3.5倍から1.3倍に、SBETは3.72倍から0.82倍に、BMNRは9.45倍から0.88倍に下落しました。特筆すべきは、6社のDAT企業のみがmNAVが1を超えており、残りの企業は持続的な負プレミアムを維持していることです。以前は暗号資産の価値増加に依存していた貯水池効果がさらに弱まっています。
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####規制の強化は市場の分化を加速させ、マージナルコインは生存のプレッシャーに直面している
規制の圧力が迫る中、DAT市場の構図は新たな変化を迎える可能性があります。
一方で、規制の強化はDAT社が暗号資産投資戦略においてより透明で慎重になることを促し、潜在的な市場操作やインサイダー取引などのリスクを低減するのに役立っています。『フォーチュン』の報道によれば、複数の上場暗号財庫会社で株価の異常な変動が見られました。例えば、SharpLinkの株価は4月と5月初めに3ドル以下で推移していましたが、5月27日に4.25億ドルのイーサリアム準備資産を増持する計画を発表した後、一時36ドル近くまで急騰しました。また、発表の前の3取引日でSharpLinkの株価は3ドルから6ドルに倍増しましたが、同社はSECに関連文書を提出したり、プレスリリースを発表したりしていませんでした。ミルシティベンチャーズ、MEIファーマ、Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global、180ライフサイエンス社などにも同様の状況が見られました。
一方で、DAT市場のトップ効果はさらに明確になるでしょう。暗号財庫戦略が市場でますます人気を集め、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、トロン、BNB、チェーンリンク、SUI、Ethenaなどのさまざまな資産をカバーしていますが、Blockworksのデータによると、9月4日現在、DAT社が保有する暗号通貨の総価値は695億ドルを超え、その大部分はビットコインとイーサリアムに集中し、金額は681億ドルに達しています。これらの資産タイプの中で、ビットコインのmNAVは1.17に達し、他の資産はすべて1未満であり、投資家が他の暗号資産を認めていないことを反映しています。
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さらに、主要企業は市場の大部分のシェアを占めており、Blockworksのデータによると、9月4日現在、暗号資産管理会社の総市場価値は1084.8億ドルを超えており、その中でビットコインとイーサリアムのリーダーであるStrategyとBitMineが91.4%以上の市場シェアを占めています。これは、今後の市場において、主要企業と主流資産の優位性がさらに強化される可能性があることを意味しており、周辺資産は生存の圧力に直面することになります。
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さらに、規制が厳しくなることで、全体のDAT市場の拡大が遅れる可能性があります。DAT上場企業の資金調達コストや難易度が上昇すれば、投資のペース、つまりコインの保有規模や速度に直接影響します。同時に、アービトラージの余地や市場機会の縮小も、特に財務力が限られている企業や特定の小規模コインに集中している企業にとって、DATモデルの魅力を低下させるでしょう。
"市場が準備しているDAT会社は、米国株のシェル株をすべて買収（100％取得）しない限り、初めてDATマイクロストラテジーモードへの転換を発表する際には、まず株主総会を開いて投票を行う必要があります。実際には、新しいDATファイナンス会社の運営コストと運営期間が増加しました。以前にDATファイナンスモードに転換した上場会社も、その後に新株を発行する場合は、まず株主総会を開いて投票を行う必要があります。社債または転換社債は新株発行には該当しないため、この規定には含まれないはずです。"暗号KOL@qinbafrankは、ナスダックのこの公式の動きがDATモードの温度を下げ、シェル会社の転換の難易度を上げ、すでに転換した会社の新株発行のプロセスも増加させるものであり、短期的には市場に冷水を浴びせることになると分析しています。多くの模倣コインのDATファイナンス会社はますます難しくなる可能性があります。そして、すでにDATファイナンスに転換した会社が株主の承認を得て株主総会で多数の投票を獲得するためには、資本運用の手法（例えば、トークンを直接株式に置き換えたり、安価な割引トークンを購入したりすること）はもうできません。"
####流動性の革新か、それとも金融バブルか？DATの持続可能性が争点となっている
DATの急速な発展トレンドに対して、市場も二極化の反応を示しています。
支持者は、これを暗号資産のオンチェーンとオフチェーンの移転における最良の橋と見なし、この新しいモデルが暗号金融市場の流動性の構造を改編する可能性があると考えています。たとえば、HashKey Groupの会長兼CEOである肖風は、DATが暗号資産のオンチェーンからオフチェーンへの移転の最良の方法である可能性があると考え、DATとETFの4つの主要な利点について詳しく説明しました：流動性が向上します。ETFの申請と赎回には多くの時間がかかり、DATは投資家が資産をより便利かつ効率的に移転できるよう支援します；価格の弾力性が高いです。DATの時価総額は変動が大きく、リスク隔離の特性を持ち、機関により多くのアービトラージツールを提供できます；レバレッジの設計がより合理的です。DAT社はレバレッジ付きのファイナンス構造を提供し、暗号通貨自体の価格上昇に比べて、DATは投資家により高いプレミアムをもたらします；DATは下落保護メカニズムを備えています。株価が企業が保有する資産の純資産価値を超えて下落すると、投資家はビットコインまたはETFを割引価格で購入する機会を得ます。このように、株価が資産の純資産価値を下回る状況は、市場によってすぐに解消されます。
さらに、複数の暗号VCがDATへの投資を強化しています。例えば、Pantera Capitalは初めて外部に公開し、DAT社に累計で3億ドル以上を投資したことを明らかにしました。DWF LabsのエグゼクティブパートナーであるAndrei Grachevも最近、米国上場企業がトークンファンドを設立するプロジェクトのために、資金の10％から20％を提供する意向を示しました。
しかし、DATの持続可能性について疑問の声も少なくない。Lednの共同創設者兼CEOであるアダム・リードによれば、コインを貯め込むデジタル資産ファンドは転換点を迎えているという。ビットコインファンドは業界の革命的なイノベーションだったが、今ではその超過利益を再現することが難しくなっている。真に失われているのは、独自の価値提案を創出する能力である。大多数のDAT企業のCEOは、その唯一の目標が1株あたりの暗号通貨保有量を増やすことであると主張しているが、彼らが独自の経営チームを持っているのか、そして卓越した資本運用能力を備えているのかは不明である。
同様に、GlassnodeのチーフアナリストJames Checkも、ビットコインの財庫戦略がほとんどの人が予想するよりもはるかに短期間であると考えており、多くの新規参入者にとって、それはすでに終了している可能性があります。これは「測定競争」ではなく、重要なのは企業の製品と戦略が長期的なビットコイン市場の持続可能性です。また、投資家が初期採用者を好むため、新たに設立されたビットコイン財庫企業は厳しい戦いに直面しています。
DAT金融の本質に対するさらなる疑問もある。ETFストアの社長ネイト・ジェラシは、ビットコインとイーサリアムを本当に評価するなら、投資家はDATのような派生商品に依存するのではなく、現物やETFを直接購入すれば良いと述べている。彼は、この種の企業の繁栄は大部分が規制のアービトラージに依存しており、規制の壁が徐々に崩れるにつれて、市場の需要も自然に消退すると強調している。フランクリン・テンプルトンのアナリストは、DATの時価総額がその純資産価値を下回る場合、新株発行が希薄化効果をもたらし、資本形成を妨げる可能性があると警告している。さらに、暗号通貨の価格が下落すれば、企業は株価を維持するために資産を売却せざるを得ず、市場と信頼をさらに圧迫し、自己強化的な下方スパイラルを形成する可能性がある。元ゴールドマン・サックスのアナリスト、ヨシップ・ルペナは、DATを2007-2008年の金融危機におけるCDO（担保負債オブジェクト）と比較し、暗号財庫会社が一見無取引対手リスクの無記名資産を保有しているように見えても、実際には管理能力、ネットワークセキュリティ、資金調達能力の不足などの複数のリスクを引き起こしており、この重複効果がシステミックリスクに拡大する可能性があると指摘している。
総じて、DATの発展の見通しは、単純に規制のアービトラージとレバレッジの拡大に依存する論理から脱却できるかどうかにかかっています。長期的に時価総額を純資産よりも高く維持し、持続的に価値のある取引を創出し、効果的なリスク管理フレームワークを構築することによって持続可能な発展を実現することが重要です。