Amerika macet, Jepang cetak uang: Stablecoin membangun kembali pola keuangan

Stabilitas mata uang sedang memasuki era struktur berlapis.

Ketika ekonomi utama dunia menyusun kerangka regulasi untuk stabilitas mata uang, perubahan yang lebih dalam sedang terjadi: kompetisi tidak lagi berupa penyesuaian kebijakan tunggal, melainkan berkembang secara bersamaan di empat tingkat “aturan—penggunaan—pengawasan—penawaran”.

Dengan kata lain, stabilitas mata uang tidak lagi sekadar isu inovasi keuangan, melainkan dipecah menjadi modul fungsi berbeda dalam sistem negara yang berbeda, dan dibangun kembali secara terpisah menggunakan alat regulasi.

Amerika Serikat: Konflik internal di “Lapisan Definisi Aturan”

Perbedaan inti terkait stabilitas mata uang di Amerika Serikat saat ini bukan pada jalur teknologi, melainkan pada apakah harus dimasukkan ke dalam sistem simpanan bank.

Perdebatan mengenai mekanisme penghasilan pada dasarnya menjawab pertanyaan yang lebih mendasar: apakah stabilitas mata uang dapat berpartisipasi dalam “penetapan harga simpanan”.

Jika diizinkan memperoleh penghasilan, maka akan langsung masuk ke dalam rentang pengganti liabilitas bank; jika dibatasi, maka stabilitas mata uang akan terikat pada sifat alat pembayaran yang kurang efisien.

Solusi kompromi saat ini mencoba membedakan “penghasilan statis” dan “penghasilan perilaku”, yaitu melarang bunga atas kepemilikan, tetapi mengizinkan insentif selama transaksi atau penggunaan. Namun, desain ini sangat rentan terhadap celah regulasi dan stabilitas jangka panjangnya diragukan.

Perbedaan antara sistem perbankan dan industri kripto pada dasarnya adalah perebutan “atribut keuangan” dari aset yang sama.

Yang lebih penting lagi adalah masalah jendela waktu: ketidakpastian di lapisan aturan sedang memanjang, penundaan dalam definisi regulasi di AS secara objektif membuka jalan bagi wilayah lain untuk memasuki tahap implementasi.

Jepang: Beralih ke tahap “penggunaan” yang didorong kebijakan

Berbeda dengan Amerika yang masih dalam perdebatan aturan, Jepang telah beralih ke pembangunan penggunaan nyata stabilitas mata uang.

Tokyo mengeluarkan “Subsidi Peningkatan Sosialisasi Stabilitas Mata Uang”, mendorong aplikasi praktis yen stabil melalui subsidi fiskal, dengan subsidi tertinggi mencapai 40 juta yen per proyek. Fokus utama kebijakan ini bukan pada dukungan teknologi, melainkan intervensi langsung terhadap hambatan struktural “kurangnya aplikasi”.

Logika kebijakan ini terutama tercermin dalam tiga aspek:

• Mengurangi biaya infrastruktur, mendorong stabilitas mata uang dari “dapat digunakan” ke “dapat dicoba”;

• Mengintegrasikan inovasi ke dalam kerangka pengawasan nyata, menciptakan lingkungan uji coba yang tervisualisasi;

• Mengarahkan kebijakan secara tegas pada tujuan internasionalisasi mata uang, menjadikan stabilitas mata uang sebagai alat perluasan sistem yen.

Jalur ini menunjukkan bahwa fokus Jepang telah beralih dari “apakah ada stabilitas mata uang” ke “apakah stabilitas mata uang benar-benar membentuk skala penggunaan nyata”.

Korea dan Inggris: Membangun “Lapisan Kemampuan Pengawasan”

Inti dari lapisan ini bukan pada pengembangan atau pembatasan, melainkan pada “kemampuan yang dapat dikendalikan”.

Korea melalui sistem pelacakan di blockchain, menurunkan aliran dana dari tingkat akun ke tingkat alamat dan perilaku, sehingga transaksi di blockchain secara bertahap menjadi dapat diawasi.

Intinya adalah: tanpa mengubah bentuk aset, membangun kembali batas kemampuan pengawasan.

Sementara itu, Bank Sentral Korea secara tegas mendorong pembangunan CBDC dan sistem token simpanan, serta menjaga sikap hati-hati terhadap stabilitas mata uang. Secara keseluruhan, jalur ini mengarah pada struktur uang di blockchain yang berpusat pada sistem perbankan, memasukkan inovasi keuangan ke dalam kerangka keuangan yang dapat dikendalikan.

Sedangkan Inggris mengambil jalur berbeda: melalui kerangka pengawasan pembayaran yang terpadu, secara resmi memasukkan stabilitas mata uang ke dalam struktur sistem pembayaran, dan berusaha mencakup skenario pembayaran yang didorong AI di masa depan.

Keduanya mengarah ke satu arah: stabilitas mata uang sedang bertransformasi dari “aset yang tidak dapat diawasi” menjadi “infrastruktur keuangan yang dapat diawasi”.

Eropa: Pengisian struktural “Lapisan Penawaran Uang”

Dibandingkan dengan tiga lapisan di atas, langkah Eropa terjadi di tingkat yang lebih dasar—struktur penawaran uang.

Konsorsium Qivalis yang terdiri dari 12 bank utama Eropa sedang mendorong rencana penerbitan stabilitas euro yang diawasi oleh Bank Sentral Belanda dan sesuai kerangka MiCA. Kemajuan ini menandakan bahwa penerbitan stabilitas mata uang beralih dari lembaga asli kripto ke sistem perbankan tradisional.

Faktor pendorongnya bukan inovasi produk, melainkan ketidakseimbangan struktural dalam sistem uang di blockchain: stabilitas dolar telah secara faktual membentuk dasar penilaian dan likuiditas global, sementara sistem berbasis dolar tetap di pinggiran.

Struktur ini berarti bahwa ketika aktivitas keuangan secara bertahap berpindah ke lingkungan blockchain, jika mata uang domestik tidak memiliki wadah nilai stabil yang sesuai, perannya dalam penetapan harga dan penyelesaian akan secara sistemik melemah.

Oleh karena itu, kehadiran kolektif bank-bank Eropa sebenarnya adalah upaya membangun kembali keberadaan uang euro dalam sistem keuangan di blockchain. Tindakan ini lebih mendekati perluasan sistem mata uang daripada inovasi produk tunggal.

Struktur nyata kompetisi stabilitas mata uang

Dengan menempatkan empat lapisan berdampingan, dapat diperoleh gambaran yang lebih jelas tentang pembagian tugas global:

• Amerika Serikat: Mendefinisikan batas aturan (lapisan aturan)

• Jepang: Mendorong penggunaan nyata (lapisan penggunaan)

• Korea + Inggris: Membangun visibilitas pengawasan (lapisan pengawasan)

• Eropa: Merebut hak penawaran uang (lapisan penawaran)

Struktur ini menunjukkan bahwa kompetisi stabilitas mata uang bukan lagi masalah pasar tunggal, melainkan proses rekonstruksi sistem keuangan lintas lapisan.

Fokus kompetisi sedang meningkat ke atas

Perdebatan tentang “bunga stabilitas” hanyalah sebuah pintu masuk di lapisan aturan; kompetisi sejati sedang bergeser ke tingkat yang lebih dasar.

Ketika keempat lapisan—aturan, penggunaan, pengawasan, dan penawaran—berkembang secara terpisah dan mandiri, stabilitas mata uang tidak lagi sekadar produk keuangan, melainkan perpanjangan dari sistem keuangan negara-negara di dunia blockchain.

Dalam proses ini, faktor penentu masa depan bukan lagi kebijakan tunggal, melainkan: siapa yang mampu membangun keunggulan struktural di tingkatnya dan memperluasnya menjadi keberadaan sistemik.

Akhir dari stabilitas mata uang tidak bergantung pada definisi, melainkan pada saat pembayaran terjadi.