Harga perdagangan Bitcoin saat ini mendekati 112.000 dolar AS, bergerak dalam kisaran 104.000 - 116.000 dolar AS. Distribusi harga output transaksi yang tidak terpakai (URPD) menunjukkan bahwa investor telah menyelesaikan akumulasi dalam kisaran 108.000 - 116.000 dolar AS. Fenomena ini mencerminkan adanya perilaku beli saat harga rendah yang positif di pasar, tetapi tidak mengesampingkan kemungkinan penurunan lebih lanjut dalam jangka pendek hingga menengah.
Harga jatuh di bawah 0,95 persen dari biaya acuan, menandakan berakhirnya fase gairah yang berlangsung selama 3 setengah bulan, kembali ke rentang 104.000 - 114.000 dolar AS. Dari data historis, rentang ini biasanya merupakan saluran konsolidasi sebelum pembentukan tren yang jelas berikutnya.
Selama periode penjualan, rasio keuntungan pemegang jangka pendek (STH) turun tajam dari puncaknya menjadi 42%, kemudian rebound menjadi 60%. Rebound ini membuat pasar berada dalam keadaan netral tetapi rapuh. Hanya ketika harga kembali ke kisaran 114.000 - 116.000 dolar, tren kenaikan dapat dikonfirmasi.
Emosi di luar rantai sedang mendingin: tarif biaya modal futures tetap netral tetapi rentan terhadap guncangan, aliran dana ETF melambat secara signifikan. Aliran dana Bitcoin ETF terutama mencerminkan permintaan spot arah, sementara aliran dana Ethereum ETF adalah kombinasi dari permintaan spot dan "arbitrase spot - futures".
Konsolidasi Interval: Aktivitas akumulasi dalam interval kosong
Sejak mencapai titik tertinggi sejarah pada pertengahan Agustus, Bitcoin telah memasuki tren penurunan yang berfluktuasi, turun ke sekitar 108.000 USD sebelum rebound ke sekitar 112.000 USD. Dengan meningkatnya volatilitas, pertanyaan inti muncul: apakah ini awal dari pasar bearish yang nyata, atau hanya koreksi jangka pendek? Kami akan menganalisisnya melalui indikator on-chain dan off-chain.
Distribusi harga output transaksi yang belum dibelanjakan (URPD) adalah titik awal analisis yang penting, yang dapat menunjukkan harga pembentukan dari output transaksi Bitcoin yang belum dibelanjakan (UTXO) saat ini, sehingga memberikan wawasan tentang rentang biaya akumulasi investor.
Dibandingkan dengan snapshot pada 13 Agustus, dapat dilihat bahwa investor telah memanfaatkan kesempatan penurunan untuk mengumpulkan di dalam "rentang kosong" 10,8 ribu - 11,6 ribu dolar AS. Tindakan "membeli di saat rendah" ini memiliki makna positif untuk tren jangka panjang, tetapi tidak dapat menghilangkan risiko penurunan lebih lanjut dalam jangka pendek hingga menengah.
Grafik distribusi harga UTXO
Dari Kegembiraan ke Keletihan: Peralihan Tahap Siklus
Meskipun URPD mencerminkan perilaku pembelian pada harga rendah yang positif, kemungkinan pasar terus melemah masih perlu dianalisis dengan mempertimbangkan latar belakang siklus yang lebih makro. Kenaikan harga baru-baru ini pada pertengahan Agustus adalah fase kegembiraan yang berlangsung selama beberapa bulan untuk ketiga kalinya dalam siklus ini, yang ditandai dengan momentum harga yang kuat mendorong sebagian besar posisi menjadi menguntungkan. Mempertahankan fase semacam ini memerlukan aliran dana yang terus-menerus untuk mengimbangi tekanan pengambilan untung yang berkelanjutan, dan dorongan semacam ini seringkali sulit dipertahankan dalam jangka panjang.
Tingkat biaya kuartil 0,95 (yaitu ambang harga di mana 95% dari chip berada dalam keadaan menguntungkan) dapat menangkap tren ini. Setelah fase euforia terbaru berlangsung selama sekitar 3 setengah bulan, permintaan akhirnya menunjukkan tanda-tanda kelelahan, dan Bitcoin jatuh di bawah rentang dasar tersebut pada 19 Agustus.
Saat ini, harga berfluktuasi antara 0,85-0,95 persentil biaya dasar, yaitu di kisaran 104,1 ribu - 114,3 ribu dolar AS. Dari segi sejarah, kisaran ini adalah saluran konsolidasi setelah puncak euforia, yang biasanya akan membentuk pergerakan sideways yang berombak. Oleh karena itu:
Turun di bawah 10,41 ribu dolar AS, kemungkinan akan mengulangi pola "kelelahan setelah mencapai puncak sejarah" dalam siklus ini;
Memulihkan 114.3 ribu dolar AS menunjukkan bahwa permintaan stabil, pasar menguasai kembali kendali tren.
Grafik indikator risiko dasar biaya posisi chip
Pemegang jangka pendek tertekan: Barometer sentimen pasar
Mengingat Bitcoin saat ini berada di kisaran kunci, perilaku pembeli baru-baru ini sangat penting. Status untung dan rugi yang belum direalisasikan dari pemegang jangka pendek sering kali menjadi faktor psikologis inti yang mempengaruhi puncak dan dasar lokal, dan perubahan mendadak dalam status untung dan rugi ini dapat secara langsung memengaruhi keputusan perdagangan mereka.
Rasio kepemilikan koin yang menguntungkan oleh pemegang jangka pendek adalah indikator jelas untuk mengamati dinamika ini. Selama penurunan harga menjadi 10,8 ribu dolar, rasio keuntungan turun drastis dari lebih dari 90% menjadi 42%, ini adalah proses pendinginan yang khas dari "overheated" menjadi "pressure". Pembalikan yang tajam semacam ini biasanya akan memicu penjualan panik oleh pembeli di puncak, dan setelah penjualan habis, harga akan kembali naik, ini juga menjelaskan pergerakan baru-baru ini dari 10,8 ribu dolar kembali ke 11,2 ribu dolar.
Pada harga saat ini, proporsi keuntungan pemegang jangka pendek telah kembali naik di atas 60%, berada dalam kondisi netral dibandingkan dengan level ekstrem dalam beberapa minggu terakhir, tetapi pemulihan ini masih sangat rapuh. Hanya ketika harga terus pulih ke 114.000 - 116.000 dolar AS (ketika lebih dari 75% pemegang jangka pendek akan kembali dalam keadaan untung), maka akan terbangun cukup kepercayaan untuk menarik dana baru masuk, mendorong kenaikan putaran berikutnya.
Grafik indikator risiko proporsi chip keuntungan pemegang jangka pendek
Deteksi Emosi: Sinyal dari Pasar Futures dan ETF
Setelah menganalisis model harga on-chain dan kondisi profitabilitas pemegang jangka pendek, langkah selanjutnya adalah menentukan apakah indikator off-chain konsisten dengan sinyal-sinyal ini, atau ada perbedaan.
Dalam indikator off-chain, pasar futures (terutama kontrak berkelanjutan) paling sensitif terhadap perubahan sentimen secara keseluruhan. Biaya modal (yaitu bunga per jam yang dibayar oleh posisi long kepada posisi short) adalah indikator langsung dari permintaan spekulatif: biaya yang terlalu tinggi menunjukkan pasar yang terlalu panas, sementara pergeseran menuju nol atau nilai negatif berarti melemahnya momentum.
Dalam siklus ini, 300 ribu dolar AS / jam adalah batas pemisah untuk sentimen bullish dan bearish. Saat ini, tarif pendanaan sekitar 366 ribu dolar AS / jam, pasar berada dalam kisaran netral — tidak mencapai puncak overheat lebih dari 1 juta dolar AS / jam pada Maret dan Desember 2024, dan juga tidak turun di bawah 300 ribu dolar AS / jam dalam keadaan pendinginan dari kuartal pertama hingga kuartal ketiga 2025. Jika tarif terus jatuh di bawah batas ini, akan mengkonfirmasi permintaan pasar berjangka secara keseluruhan melemah.
Grafik jam premium bullish Bitcoin
Permintaan keuangan tradisional menurun: Penyusutan aliran dana ETF
Selain pasar berjangka, aliran dana ETF spot adalah indikator penting untuk mengukur kekuatan permintaan dari lembaga keuangan tradisional. Data rata-rata net inflow selama 14 hari menunjukkan bahwa dari Mei hingga Agustus 2025, rata-rata net inflow harian ETF Ethereum mencapai 56.000 - 85.000 ETH, yang menjadi pendorong utama untuk mencapai rekor tertinggi; namun, dalam seminggu terakhir, kecepatan ini tiba-tiba turun menjadi rata-rata 16.600 ETH per hari, yang menunjukkan penurunan permintaan di tengah latar belakang koreksi harga.
Bitcoin juga menunjukkan tren serupa: sejak April, net inflow tetap di atas 3000 BTC/hari, mulai mendingin pada bulan Juli, dan saat ini rata-rata net inflow selama 14 hari telah turun menjadi hanya 540 BTC. Secara keseluruhan, daya beli keuangan tradisional di kedua pasar jelas menyusut, sejalan dengan penyesuaian harga keseluruhan dalam beberapa minggu terakhir.
Grafik aliran bersih ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat
Grafik Aliran Bersih ETF Spot Ethereum di Amerika Serikat
Perbedaan struktural: Diferensiasi permintaan antara Bitcoin dan Ethereum
Meskipun Bitcoin dan Ethereum mengalami kenaikan harga selama lonjakan arus dana ETF, ada perbedaan dalam struktur permintaan keuangan tradisional yang mendasari keduanya. Dengan membandingkan perubahan dua mingguan antara akumulasi dana ETF dan kontrak terbuka di Chicago Mercantile Exchange (CME), perbedaan ini dapat terlihat dengan jelas.
Untuk Bitcoin, aliran dana ETF jauh melebihi perubahan posisi futures, menunjukkan bahwa investor keuangan tradisional terutama mengekspresikan permintaan arah melalui paparan spot; sementara situasi Ethereum lebih kompleks: perubahan dua mingguan kontrak terbuka CME menyumbang lebih dari 50% aliran dana kumulatif ETF, yang berarti bahwa banyak aktivitas keuangan tradisional secara bersamaan mencakup "paparan spot" dan strategi "arbitrase spot - futures", yaitu kombinasi taruhan arah dan arbitrase netral.
Grafik pasar ETF Bitcoin dan kontrak terbuka CME
Grafik pasar ETF Ethereum dan kontrak terbuka CME
Kesimpulan
Harga perdagangan Bitcoin saat ini mendekati 112.000 dolar AS, berkisar antara 104.000 - 116.000 dolar AS. Sinyal on-chain menunjukkan bahwa status pemegang jangka pendek masih cukup lemah: meskipun proporsi keuntungan telah pulih dari titik terendah baru-baru ini, namun belum cukup kuat untuk mengonfirmasi bahwa tren naik telah dimulai kembali. Memulihkan 114.000 - 116.000 dolar AS akan membuat pemegang jangka pendek sepenuhnya kembali ke keuntungan, memperkuat logika pasar bull; sebaliknya, jika jatuh di bawah 104.000 dolar AS, maka kemungkinan akan mengulangi pola "kehabisan setelah menciptakan rekor tertinggi", dengan penurunan ke 93.000 - 95.000 dolar AS.
Indikator off-chain juga mencerminkan ketidakpastian: suku bunga dana futures tetap netral, tetapi jika permintaan terus menurun, ada risiko pelemahan; aliran dana ETF yang sebelumnya mendorong kenaikan telah melambat secara signifikan. Secara struktural, aliran dana Bitcoin ETF terutama mencerminkan permintaan arah, sementara Ethereum lebih merupakan campuran antara "arbitrase spot - futures" dan permintaan spot.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Apakah Bitcoin akan berjuang lagi untuk mempertahankan 100 ribu?
Ditulis oleh: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Diterjemahkan: Chopper, Foresight News
Ringkasan
Harga perdagangan Bitcoin saat ini mendekati 112.000 dolar AS, bergerak dalam kisaran 104.000 - 116.000 dolar AS. Distribusi harga output transaksi yang tidak terpakai (URPD) menunjukkan bahwa investor telah menyelesaikan akumulasi dalam kisaran 108.000 - 116.000 dolar AS. Fenomena ini mencerminkan adanya perilaku beli saat harga rendah yang positif di pasar, tetapi tidak mengesampingkan kemungkinan penurunan lebih lanjut dalam jangka pendek hingga menengah.
Harga jatuh di bawah 0,95 persen dari biaya acuan, menandakan berakhirnya fase gairah yang berlangsung selama 3 setengah bulan, kembali ke rentang 104.000 - 114.000 dolar AS. Dari data historis, rentang ini biasanya merupakan saluran konsolidasi sebelum pembentukan tren yang jelas berikutnya.
Selama periode penjualan, rasio keuntungan pemegang jangka pendek (STH) turun tajam dari puncaknya menjadi 42%, kemudian rebound menjadi 60%. Rebound ini membuat pasar berada dalam keadaan netral tetapi rapuh. Hanya ketika harga kembali ke kisaran 114.000 - 116.000 dolar, tren kenaikan dapat dikonfirmasi.
Emosi di luar rantai sedang mendingin: tarif biaya modal futures tetap netral tetapi rentan terhadap guncangan, aliran dana ETF melambat secara signifikan. Aliran dana Bitcoin ETF terutama mencerminkan permintaan spot arah, sementara aliran dana Ethereum ETF adalah kombinasi dari permintaan spot dan "arbitrase spot - futures".
Konsolidasi Interval: Aktivitas akumulasi dalam interval kosong
Sejak mencapai titik tertinggi sejarah pada pertengahan Agustus, Bitcoin telah memasuki tren penurunan yang berfluktuasi, turun ke sekitar 108.000 USD sebelum rebound ke sekitar 112.000 USD. Dengan meningkatnya volatilitas, pertanyaan inti muncul: apakah ini awal dari pasar bearish yang nyata, atau hanya koreksi jangka pendek? Kami akan menganalisisnya melalui indikator on-chain dan off-chain.
Distribusi harga output transaksi yang belum dibelanjakan (URPD) adalah titik awal analisis yang penting, yang dapat menunjukkan harga pembentukan dari output transaksi Bitcoin yang belum dibelanjakan (UTXO) saat ini, sehingga memberikan wawasan tentang rentang biaya akumulasi investor.
Dibandingkan dengan snapshot pada 13 Agustus, dapat dilihat bahwa investor telah memanfaatkan kesempatan penurunan untuk mengumpulkan di dalam "rentang kosong" 10,8 ribu - 11,6 ribu dolar AS. Tindakan "membeli di saat rendah" ini memiliki makna positif untuk tren jangka panjang, tetapi tidak dapat menghilangkan risiko penurunan lebih lanjut dalam jangka pendek hingga menengah.
Grafik distribusi harga UTXO
Dari Kegembiraan ke Keletihan: Peralihan Tahap Siklus
Meskipun URPD mencerminkan perilaku pembelian pada harga rendah yang positif, kemungkinan pasar terus melemah masih perlu dianalisis dengan mempertimbangkan latar belakang siklus yang lebih makro. Kenaikan harga baru-baru ini pada pertengahan Agustus adalah fase kegembiraan yang berlangsung selama beberapa bulan untuk ketiga kalinya dalam siklus ini, yang ditandai dengan momentum harga yang kuat mendorong sebagian besar posisi menjadi menguntungkan. Mempertahankan fase semacam ini memerlukan aliran dana yang terus-menerus untuk mengimbangi tekanan pengambilan untung yang berkelanjutan, dan dorongan semacam ini seringkali sulit dipertahankan dalam jangka panjang.
Tingkat biaya kuartil 0,95 (yaitu ambang harga di mana 95% dari chip berada dalam keadaan menguntungkan) dapat menangkap tren ini. Setelah fase euforia terbaru berlangsung selama sekitar 3 setengah bulan, permintaan akhirnya menunjukkan tanda-tanda kelelahan, dan Bitcoin jatuh di bawah rentang dasar tersebut pada 19 Agustus.
Saat ini, harga berfluktuasi antara 0,85-0,95 persentil biaya dasar, yaitu di kisaran 104,1 ribu - 114,3 ribu dolar AS. Dari segi sejarah, kisaran ini adalah saluran konsolidasi setelah puncak euforia, yang biasanya akan membentuk pergerakan sideways yang berombak. Oleh karena itu:
Turun di bawah 10,41 ribu dolar AS, kemungkinan akan mengulangi pola "kelelahan setelah mencapai puncak sejarah" dalam siklus ini;
Memulihkan 114.3 ribu dolar AS menunjukkan bahwa permintaan stabil, pasar menguasai kembali kendali tren.
Grafik indikator risiko dasar biaya posisi chip
Pemegang jangka pendek tertekan: Barometer sentimen pasar
Mengingat Bitcoin saat ini berada di kisaran kunci, perilaku pembeli baru-baru ini sangat penting. Status untung dan rugi yang belum direalisasikan dari pemegang jangka pendek sering kali menjadi faktor psikologis inti yang mempengaruhi puncak dan dasar lokal, dan perubahan mendadak dalam status untung dan rugi ini dapat secara langsung memengaruhi keputusan perdagangan mereka.
Rasio kepemilikan koin yang menguntungkan oleh pemegang jangka pendek adalah indikator jelas untuk mengamati dinamika ini. Selama penurunan harga menjadi 10,8 ribu dolar, rasio keuntungan turun drastis dari lebih dari 90% menjadi 42%, ini adalah proses pendinginan yang khas dari "overheated" menjadi "pressure". Pembalikan yang tajam semacam ini biasanya akan memicu penjualan panik oleh pembeli di puncak, dan setelah penjualan habis, harga akan kembali naik, ini juga menjelaskan pergerakan baru-baru ini dari 10,8 ribu dolar kembali ke 11,2 ribu dolar.
Pada harga saat ini, proporsi keuntungan pemegang jangka pendek telah kembali naik di atas 60%, berada dalam kondisi netral dibandingkan dengan level ekstrem dalam beberapa minggu terakhir, tetapi pemulihan ini masih sangat rapuh. Hanya ketika harga terus pulih ke 114.000 - 116.000 dolar AS (ketika lebih dari 75% pemegang jangka pendek akan kembali dalam keadaan untung), maka akan terbangun cukup kepercayaan untuk menarik dana baru masuk, mendorong kenaikan putaran berikutnya.
Grafik indikator risiko proporsi chip keuntungan pemegang jangka pendek
Deteksi Emosi: Sinyal dari Pasar Futures dan ETF
Setelah menganalisis model harga on-chain dan kondisi profitabilitas pemegang jangka pendek, langkah selanjutnya adalah menentukan apakah indikator off-chain konsisten dengan sinyal-sinyal ini, atau ada perbedaan.
Dalam indikator off-chain, pasar futures (terutama kontrak berkelanjutan) paling sensitif terhadap perubahan sentimen secara keseluruhan. Biaya modal (yaitu bunga per jam yang dibayar oleh posisi long kepada posisi short) adalah indikator langsung dari permintaan spekulatif: biaya yang terlalu tinggi menunjukkan pasar yang terlalu panas, sementara pergeseran menuju nol atau nilai negatif berarti melemahnya momentum.
Dalam siklus ini, 300 ribu dolar AS / jam adalah batas pemisah untuk sentimen bullish dan bearish. Saat ini, tarif pendanaan sekitar 366 ribu dolar AS / jam, pasar berada dalam kisaran netral — tidak mencapai puncak overheat lebih dari 1 juta dolar AS / jam pada Maret dan Desember 2024, dan juga tidak turun di bawah 300 ribu dolar AS / jam dalam keadaan pendinginan dari kuartal pertama hingga kuartal ketiga 2025. Jika tarif terus jatuh di bawah batas ini, akan mengkonfirmasi permintaan pasar berjangka secara keseluruhan melemah.
Grafik jam premium bullish Bitcoin
Permintaan keuangan tradisional menurun: Penyusutan aliran dana ETF
Selain pasar berjangka, aliran dana ETF spot adalah indikator penting untuk mengukur kekuatan permintaan dari lembaga keuangan tradisional. Data rata-rata net inflow selama 14 hari menunjukkan bahwa dari Mei hingga Agustus 2025, rata-rata net inflow harian ETF Ethereum mencapai 56.000 - 85.000 ETH, yang menjadi pendorong utama untuk mencapai rekor tertinggi; namun, dalam seminggu terakhir, kecepatan ini tiba-tiba turun menjadi rata-rata 16.600 ETH per hari, yang menunjukkan penurunan permintaan di tengah latar belakang koreksi harga.
Bitcoin juga menunjukkan tren serupa: sejak April, net inflow tetap di atas 3000 BTC/hari, mulai mendingin pada bulan Juli, dan saat ini rata-rata net inflow selama 14 hari telah turun menjadi hanya 540 BTC. Secara keseluruhan, daya beli keuangan tradisional di kedua pasar jelas menyusut, sejalan dengan penyesuaian harga keseluruhan dalam beberapa minggu terakhir.
Grafik aliran bersih ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat
Grafik Aliran Bersih ETF Spot Ethereum di Amerika Serikat
Perbedaan struktural: Diferensiasi permintaan antara Bitcoin dan Ethereum
Meskipun Bitcoin dan Ethereum mengalami kenaikan harga selama lonjakan arus dana ETF, ada perbedaan dalam struktur permintaan keuangan tradisional yang mendasari keduanya. Dengan membandingkan perubahan dua mingguan antara akumulasi dana ETF dan kontrak terbuka di Chicago Mercantile Exchange (CME), perbedaan ini dapat terlihat dengan jelas.
Untuk Bitcoin, aliran dana ETF jauh melebihi perubahan posisi futures, menunjukkan bahwa investor keuangan tradisional terutama mengekspresikan permintaan arah melalui paparan spot; sementara situasi Ethereum lebih kompleks: perubahan dua mingguan kontrak terbuka CME menyumbang lebih dari 50% aliran dana kumulatif ETF, yang berarti bahwa banyak aktivitas keuangan tradisional secara bersamaan mencakup "paparan spot" dan strategi "arbitrase spot - futures", yaitu kombinasi taruhan arah dan arbitrase netral.
Grafik pasar ETF Bitcoin dan kontrak terbuka CME
Grafik pasar ETF Ethereum dan kontrak terbuka CME
Kesimpulan
Harga perdagangan Bitcoin saat ini mendekati 112.000 dolar AS, berkisar antara 104.000 - 116.000 dolar AS. Sinyal on-chain menunjukkan bahwa status pemegang jangka pendek masih cukup lemah: meskipun proporsi keuntungan telah pulih dari titik terendah baru-baru ini, namun belum cukup kuat untuk mengonfirmasi bahwa tren naik telah dimulai kembali. Memulihkan 114.000 - 116.000 dolar AS akan membuat pemegang jangka pendek sepenuhnya kembali ke keuntungan, memperkuat logika pasar bull; sebaliknya, jika jatuh di bawah 104.000 dolar AS, maka kemungkinan akan mengulangi pola "kehabisan setelah menciptakan rekor tertinggi", dengan penurunan ke 93.000 - 95.000 dolar AS.
Indikator off-chain juga mencerminkan ketidakpastian: suku bunga dana futures tetap netral, tetapi jika permintaan terus menurun, ada risiko pelemahan; aliran dana ETF yang sebelumnya mendorong kenaikan telah melambat secara signifikan. Secara struktural, aliran dana Bitcoin ETF terutama mencerminkan permintaan arah, sementara Ethereum lebih merupakan campuran antara "arbitrase spot - futures" dan permintaan spot.