Dengan keberhasilan peluncuran ETF Spot Bitcoin di pasar Amerika, pintu dunia TradFi menuju aset digital secara resmi dibuka. Namun, ini hanyalah awal dari putaran inovasi finansial yang baru. Sebuah diskusi mendalam tentang "bagaimana aset enkripsi dapat terintegrasi dengan baik ke dalam arus utama" sedang berlangsung di industri. Di antara keduanya, dua model menarik perhatian: satu adalah ETF yang terkenal, dan yang lainnya adalah strategi "Digital Asset Treasury" (DAT) yang dengan cepat muncul.
Ketua HashKey Group, Dr. Xiao Feng, dengan tegas mengemukakan pandangan "ETF bagus! DAT lebih baik!", sementara pendiri Binance, Zhao Changpeng (CZ), dari perspektif yang lebih makro, menempatkan model DAT dalam lima tren masa depan: stablecoin, RWA, DeFi, dan AI. Pandangan mereka saling berinteraksi, bersama-sama menggambarkan cetak biru masa depan keuangan enkripsi.
Fenomena DAT
Sebelum membahas kelebihan dan kekurangan dari dua model tersebut, kita harus terlebih dahulu memahami mengapa DAT menjadi kekuatan yang tidak bisa diabaikan. DAT, yaitu perusahaan yang menjadikan Bitcoin dan aset digital lainnya sebagai aset cadangan utama dalam neraca mereka. Penginjil dan pelaksana paling sukses dari strategi ini tidak lain adalah pendiri Micro Strategy, Michael Saylor. Sejak tahun 2020, ia memimpin perusahaan untuk membeli Bitcoin dengan tekad dan skala yang belum pernah terjadi sebelumnya, membuat harga sahamnya meroket lebih dari 3000% dalam lima tahun, dengan valuasi perusahaan jauh melebihi nilai Bitcoin yang dimilikinya.
Kesuksesan Saylor memicu gelombang pen模仿 global. Saat ini, mulai dari perusahaan bioteknologi hingga produsen rokok elektrik, semakin banyak perusahaan publik, terutama yang mengalami kesulitan dalam bisnis inti atau harga saham yang lesu dalam jangka panjang, mulai melihat pembelian Bitcoin atau enkripsi sebagai "obat mujarab untuk membuka nilai perusahaan". Misalnya, perusahaan yang terdaftar di New York, Sequans Communications, mengalami lonjakan harga saham sebesar 160% setelah menerapkan strategi Bitcoin.
Di balik tren ini terdapat dua dorongan. Yang pertama adalah hasrat untuk menyelamatkan diri perusahaan: bagi banyak perusahaan yang menghadapi kesulitan, membeli koin enkripsi menjadi jalan pintas untuk menarik perhatian investor dan meningkatkan harga saham. Seperti yang diungkapkan oleh pendiri Bluebird Mining Ventures, jika tidak mengambil jalur ini, perusahaan akan kesulitan untuk mengumpulkan dana di masa depan, seperti "sebuah perusahaan yang sekarat."
Kedua adalah permintaan tidak langsung dari investor: di banyak negara (seperti Inggris, Jepang), karena batasan regulasi, investor tidak dapat membeli ETF enkripsi secara langsung. Perusahaan DAT dengan demikian menjadi alternatif yang sempurna, menyediakan saluran bagi mereka untuk secara tidak langsung mengakses aset digital melalui pasar saham yang sesuai. Selain itu, perbedaan pajak di beberapa negara (tarif pajak penghasilan saham lebih rendah daripada tarif pajak penghasilan enkripsi) juga membuat investasi di perusahaan DAT lebih menarik dibandingkan dengan memiliki koin secara langsung.
Sementara itu, dalam Bitcoin Asia 2025, Dr. Xiao Feng memberikan pidato kunci berjudul "ETF Bagus! DAT Lebih Baik!" yang secara sistematis menjelaskan mengapa ia percaya bahwa DAT adalah model yang lebih cocok untuk aset digital dibandingkan ETF, berdasarkan sifat instrumen keuangan. Ia menunjukkan bahwa ETF sangat cocok untuk strategi investasi indeks atau sekeranjang saham di pasar TradFi, tetapi untuk aset tunggal berisiko tinggi seperti Bitcoin, DAT menunjukkan empat keunggulan inti:
Likuiditas yang lebih baik: Pertumbuhan ukuran ETF bergantung pada pembelian dan penebusan, proses ini memerlukan keterlibatan banyak perantara dan biasanya memakan waktu 1-2 hari. Sementara itu, perusahaan DAT sendiri adalah perusahaan terdaftar, sahamnya diperdagangkan bebas di bursa, dan konversi likuiditas berlangsung sangat cepat. Yang lebih penting, perusahaan DAT dapat langsung mendanai pembelian aset enkripsi melalui berbagai instrumen keuangan seperti penerbitan obligasi konversi, model "perdagangan" yang didorong ini jauh lebih mulus dan efisien dibandingkan dengan model "pembelian dan penebusan" ETF. Fleksibilitas harga yang lebih baik: Penilaian ETF didasarkan pada nilai bersih aset yang dimilikinya (NAV), dengan fluktuasi yang relatif halus. Sementara itu, penilaian perusahaan DAT didasarkan pada nilai pasar sahamnya, yang tidak hanya mencerminkan nilai aset enkripsi yang dimilikinya, tetapi juga mencakup ekspektasi pasar terhadap kemampuan manajerial, strategi pendanaan, dan potensi pertumbuhan di masa depan, sehingga fluktuasinya lebih besar. Fleksibilitas tinggi ini justru menjadi favorit bagi investor alternatif dan hedge fund, yang dapat memisahkan saham dan obligasi, memanfaatkan fluktuasi untuk merancang produk terstruktur yang lebih kompleks dan arbitrase. Rasio leverage yang lebih sesuai: DAT memberikan investor pilihan ideal yang berada di antara "memegang spot" dan "perdagangan berjangka". Investor hanya perlu memegang saham perusahaan DAT untuk menikmati efek leverage yang dihasilkan oleh struktur pendanaan profesional perusahaan (seperti penerbitan obligasi konversi), sehingga mungkin memperoleh pengembalian yang lebih tinggi daripada kenaikan aset crypto itu sendiri. Mekanisme perlindungan penurunan bawaan: Karena harga saham perusahaan DAT berfluktuasi di sekitar nilai bersih aset yang dimilikinya, ketika kepanikan pasar menyebabkan harga saham turun lebih dari nilai bersih aset, membeli sahamnya sama dengan membeli Bitcoin dengan "diskon". Diskon yang signifikan ini akan segera menarik para arbitrase untuk masuk, sehingga harga kembali dan membentuk perlindungan penurunan yang alami.
Xiao Feng menyimpulkan bahwa DAT mungkin menjadi alat investasi baru yang paling berkembang dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, yang menyediakan sarana yang lebih cocok daripada ETF untuk aset digital yang sangat volatil untuk masuk ke pasar modal mainstream.
Perlu dicatat bahwa di forum keuangan enkripsi di Hong Kong, pidato Zhao Changpeng (CZ) memberikan latar belakang yang lebih luas dan klasifikasi yang lebih rinci untuk model DAT, di mana ia percaya bahwa DAT adalah salah satu dari lima tren inti dalam evolusi keuangan enkripsi di masa depan.
Evolusi stablecoin: CZ percaya bahwa stablecoin bukan hanya "tempat berlindung" saat pasar bergejolak, tetapi juga "alat" yang membantu mata uang sovereign untuk mencapai globalisasi. Dia menunjukkan bahwa pemerintah AS telah menyadari nilai strategis stablecoin seperti USDT dalam memperkuat posisi global dolar. Di masa depan, penerbitan stablecoin oleh negara-negara akan menjadi tren yang tidak terelakkan. Tantangan RWA (tokenisasi aset dunia nyata): Meskipun prospek RWA sangat luas, CZ secara pragmatis menunjukkan tiga tantangan utama yang dihadapi, yaitu likuiditas, regulasi, dan mekanisme produk. Dia berpendapat bahwa, selain stablecoin (yang memiliki aset dasar seperti obligasi pemerintah AS dan RWA) yang telah terbukti berhasil, tokenisasi RWA lainnya (seperti real estate) masih menghadapi hambatan mendasar seperti buku pesanan yang terlalu dangkal dan kurangnya likuiditas. Masa depan bursa terdesentralisasi (DEX): CZ meramalkan bahwa dalam jangka panjang (5 hingga 10 tahun), ukuran DEX pasti akan melampaui bursa terpusat (CEX). Meskipun saat ini DEX masih memiliki kekurangan dalam pengalaman pengguna dan biaya, karakteristiknya yang tanpa izin dan transparan tinggi mewakili tren masa depan. Strategi aset digital (DAT): CZ melihat DAT sebagai "jembatan bagi investor tradisional untuk memasuki dunia kripto", saat ini dibagi menjadi empat model: perusahaan pemegang aset tunggal pasif yang sederhana dan biaya manajemen rendah (seperti model MicroStrategy); perusahaan perdagangan aset tunggal aktif yang menguji kemampuan manajer dalam timing perdagangan; perusahaan manajemen portofolio multiaaset yang lebih menuntut kemampuan alokasi aset manajer; dan perusahaan pembangunan investasi ekosistem yang melakukan investasi ekosistem di samping memegang koin, model yang paling kompleks tetapi juga dengan potensi yang lebih besar. CZ menyatakan bahwa Binance saat ini cenderung mendukung model pertama yang paling sederhana, yang dapat mengurangi risiko operasional dan hukum. Integrasi AI dan Web3: CZ percaya bahwa mata uang AI pasti akan berbasis pada cryptocurrency yang terdesentralisasi, karena AI tidak dapat menyelesaikan KYC tradisional. Di masa depan, interaksi frekuensi tinggi antara berbagai agen AI akan memicu pembayaran mikro dalam jumlah besar, membuat volume transaksi keuangan kripto mengalami pertumbuhan eksponensial.
Evolusi akhir dari DAT
Menggabungkan pandangan Xiao Feng dan Zhao Changpeng, serta mengamati industri, kita dapat menarik kesimpulan yang jelas: kemunculan ETF telah mengatasi masalah "masuknya" dana tradisional ke dalam dunia enkripsi; sementara kebangkitan model DAT sedang menjelajahi cara "penggabungan" yang lebih kedalaman dan dinamis.
Teori "DAT lebih baik" oleh Xiao Feng secara tepat menangkap DAT sebagai alat keuangan, dengan keunggulan struktural relatif terhadap ETF dalam hal likuiditas, elastisitas, dan leverage. Sementara analisis lima tren oleh Zhao Changpeng menempatkan DAT dalam kerangka evolusi industri yang lebih besar, menunjukkan posisi historisnya sebagai "jembatan" dan jalur pengembangan yang beragam.
Namun, evolusi DAT tidak akan berhenti di sini. Perusahaan DAT saat ini, terlepas dari seberapa canggih struktur pendanaannya, pada dasarnya tetap merupakan sebuah "gudang". Ketika pasar dipenuhi dengan perusahaan-perusahaan yang hanya "menyimpan koin", perbedaan akan menjadi kabur. Pemenang di masa depan harus menyelesaikan evolusi dari "gudang" menjadi "mesin". Ini berarti mereka tidak bisa hanya pasif memegang aset, tetapi harus secara aktif membuat aset tersebut menjadi "produktif"—melalui Staking, pinjaman on-chain, berpartisipasi dalam DeFi, dan cara-cara lain untuk menghasilkan pendapatan on-chain yang berkelanjutan dan transparan, bahkan terjun langsung untuk menginkubasi dan membangun produk serta layanan ekosistem enkripsi.
Akhirnya, perusahaan DAT yang sukses tidak akan lagi sekadar menjadi kumpulan agen koin, tetapi akan menjadi perusahaan teknologi atau layanan keuangan yang sejati, yang memiliki bisnis inti, di mana pertumbuhan "kandungan koin per saham" akan berasal dari operasi nyata dan pengiriman nilai yang kreatif. Evolusi dari ETF ke DAT, dan kemudian ke DAT produktif, sedang secara mendalam membentuk kembali hubungan antara pasar modal dan dunia enkripsi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Aset Kripto ETF bagus! DAT lebih baik! Zhao Changpeng CZ menjelaskan lima tren utama dunia kripto?
Dengan keberhasilan peluncuran ETF Spot Bitcoin di pasar Amerika, pintu dunia TradFi menuju aset digital secara resmi dibuka. Namun, ini hanyalah awal dari putaran inovasi finansial yang baru. Sebuah diskusi mendalam tentang "bagaimana aset enkripsi dapat terintegrasi dengan baik ke dalam arus utama" sedang berlangsung di industri. Di antara keduanya, dua model menarik perhatian: satu adalah ETF yang terkenal, dan yang lainnya adalah strategi "Digital Asset Treasury" (DAT) yang dengan cepat muncul.
Ketua HashKey Group, Dr. Xiao Feng, dengan tegas mengemukakan pandangan "ETF bagus! DAT lebih baik!", sementara pendiri Binance, Zhao Changpeng (CZ), dari perspektif yang lebih makro, menempatkan model DAT dalam lima tren masa depan: stablecoin, RWA, DeFi, dan AI. Pandangan mereka saling berinteraksi, bersama-sama menggambarkan cetak biru masa depan keuangan enkripsi.
Fenomena DAT
Sebelum membahas kelebihan dan kekurangan dari dua model tersebut, kita harus terlebih dahulu memahami mengapa DAT menjadi kekuatan yang tidak bisa diabaikan. DAT, yaitu perusahaan yang menjadikan Bitcoin dan aset digital lainnya sebagai aset cadangan utama dalam neraca mereka. Penginjil dan pelaksana paling sukses dari strategi ini tidak lain adalah pendiri Micro Strategy, Michael Saylor. Sejak tahun 2020, ia memimpin perusahaan untuk membeli Bitcoin dengan tekad dan skala yang belum pernah terjadi sebelumnya, membuat harga sahamnya meroket lebih dari 3000% dalam lima tahun, dengan valuasi perusahaan jauh melebihi nilai Bitcoin yang dimilikinya.
Kesuksesan Saylor memicu gelombang pen模仿 global. Saat ini, mulai dari perusahaan bioteknologi hingga produsen rokok elektrik, semakin banyak perusahaan publik, terutama yang mengalami kesulitan dalam bisnis inti atau harga saham yang lesu dalam jangka panjang, mulai melihat pembelian Bitcoin atau enkripsi sebagai "obat mujarab untuk membuka nilai perusahaan". Misalnya, perusahaan yang terdaftar di New York, Sequans Communications, mengalami lonjakan harga saham sebesar 160% setelah menerapkan strategi Bitcoin.
Di balik tren ini terdapat dua dorongan. Yang pertama adalah hasrat untuk menyelamatkan diri perusahaan: bagi banyak perusahaan yang menghadapi kesulitan, membeli koin enkripsi menjadi jalan pintas untuk menarik perhatian investor dan meningkatkan harga saham. Seperti yang diungkapkan oleh pendiri Bluebird Mining Ventures, jika tidak mengambil jalur ini, perusahaan akan kesulitan untuk mengumpulkan dana di masa depan, seperti "sebuah perusahaan yang sekarat."
Kedua adalah permintaan tidak langsung dari investor: di banyak negara (seperti Inggris, Jepang), karena batasan regulasi, investor tidak dapat membeli ETF enkripsi secara langsung. Perusahaan DAT dengan demikian menjadi alternatif yang sempurna, menyediakan saluran bagi mereka untuk secara tidak langsung mengakses aset digital melalui pasar saham yang sesuai. Selain itu, perbedaan pajak di beberapa negara (tarif pajak penghasilan saham lebih rendah daripada tarif pajak penghasilan enkripsi) juga membuat investasi di perusahaan DAT lebih menarik dibandingkan dengan memiliki koin secara langsung.
Sementara itu, dalam Bitcoin Asia 2025, Dr. Xiao Feng memberikan pidato kunci berjudul "ETF Bagus! DAT Lebih Baik!" yang secara sistematis menjelaskan mengapa ia percaya bahwa DAT adalah model yang lebih cocok untuk aset digital dibandingkan ETF, berdasarkan sifat instrumen keuangan. Ia menunjukkan bahwa ETF sangat cocok untuk strategi investasi indeks atau sekeranjang saham di pasar TradFi, tetapi untuk aset tunggal berisiko tinggi seperti Bitcoin, DAT menunjukkan empat keunggulan inti: Likuiditas yang lebih baik: Pertumbuhan ukuran ETF bergantung pada pembelian dan penebusan, proses ini memerlukan keterlibatan banyak perantara dan biasanya memakan waktu 1-2 hari. Sementara itu, perusahaan DAT sendiri adalah perusahaan terdaftar, sahamnya diperdagangkan bebas di bursa, dan konversi likuiditas berlangsung sangat cepat. Yang lebih penting, perusahaan DAT dapat langsung mendanai pembelian aset enkripsi melalui berbagai instrumen keuangan seperti penerbitan obligasi konversi, model "perdagangan" yang didorong ini jauh lebih mulus dan efisien dibandingkan dengan model "pembelian dan penebusan" ETF. Fleksibilitas harga yang lebih baik: Penilaian ETF didasarkan pada nilai bersih aset yang dimilikinya (NAV), dengan fluktuasi yang relatif halus. Sementara itu, penilaian perusahaan DAT didasarkan pada nilai pasar sahamnya, yang tidak hanya mencerminkan nilai aset enkripsi yang dimilikinya, tetapi juga mencakup ekspektasi pasar terhadap kemampuan manajerial, strategi pendanaan, dan potensi pertumbuhan di masa depan, sehingga fluktuasinya lebih besar. Fleksibilitas tinggi ini justru menjadi favorit bagi investor alternatif dan hedge fund, yang dapat memisahkan saham dan obligasi, memanfaatkan fluktuasi untuk merancang produk terstruktur yang lebih kompleks dan arbitrase. Rasio leverage yang lebih sesuai: DAT memberikan investor pilihan ideal yang berada di antara "memegang spot" dan "perdagangan berjangka". Investor hanya perlu memegang saham perusahaan DAT untuk menikmati efek leverage yang dihasilkan oleh struktur pendanaan profesional perusahaan (seperti penerbitan obligasi konversi), sehingga mungkin memperoleh pengembalian yang lebih tinggi daripada kenaikan aset crypto itu sendiri. Mekanisme perlindungan penurunan bawaan: Karena harga saham perusahaan DAT berfluktuasi di sekitar nilai bersih aset yang dimilikinya, ketika kepanikan pasar menyebabkan harga saham turun lebih dari nilai bersih aset, membeli sahamnya sama dengan membeli Bitcoin dengan "diskon". Diskon yang signifikan ini akan segera menarik para arbitrase untuk masuk, sehingga harga kembali dan membentuk perlindungan penurunan yang alami.
Xiao Feng menyimpulkan bahwa DAT mungkin menjadi alat investasi baru yang paling berkembang dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, yang menyediakan sarana yang lebih cocok daripada ETF untuk aset digital yang sangat volatil untuk masuk ke pasar modal mainstream.
Perlu dicatat bahwa di forum keuangan enkripsi di Hong Kong, pidato Zhao Changpeng (CZ) memberikan latar belakang yang lebih luas dan klasifikasi yang lebih rinci untuk model DAT, di mana ia percaya bahwa DAT adalah salah satu dari lima tren inti dalam evolusi keuangan enkripsi di masa depan. Evolusi stablecoin: CZ percaya bahwa stablecoin bukan hanya "tempat berlindung" saat pasar bergejolak, tetapi juga "alat" yang membantu mata uang sovereign untuk mencapai globalisasi. Dia menunjukkan bahwa pemerintah AS telah menyadari nilai strategis stablecoin seperti USDT dalam memperkuat posisi global dolar. Di masa depan, penerbitan stablecoin oleh negara-negara akan menjadi tren yang tidak terelakkan. Tantangan RWA (tokenisasi aset dunia nyata): Meskipun prospek RWA sangat luas, CZ secara pragmatis menunjukkan tiga tantangan utama yang dihadapi, yaitu likuiditas, regulasi, dan mekanisme produk. Dia berpendapat bahwa, selain stablecoin (yang memiliki aset dasar seperti obligasi pemerintah AS dan RWA) yang telah terbukti berhasil, tokenisasi RWA lainnya (seperti real estate) masih menghadapi hambatan mendasar seperti buku pesanan yang terlalu dangkal dan kurangnya likuiditas. Masa depan bursa terdesentralisasi (DEX): CZ meramalkan bahwa dalam jangka panjang (5 hingga 10 tahun), ukuran DEX pasti akan melampaui bursa terpusat (CEX). Meskipun saat ini DEX masih memiliki kekurangan dalam pengalaman pengguna dan biaya, karakteristiknya yang tanpa izin dan transparan tinggi mewakili tren masa depan. Strategi aset digital (DAT): CZ melihat DAT sebagai "jembatan bagi investor tradisional untuk memasuki dunia kripto", saat ini dibagi menjadi empat model: perusahaan pemegang aset tunggal pasif yang sederhana dan biaya manajemen rendah (seperti model MicroStrategy); perusahaan perdagangan aset tunggal aktif yang menguji kemampuan manajer dalam timing perdagangan; perusahaan manajemen portofolio multiaaset yang lebih menuntut kemampuan alokasi aset manajer; dan perusahaan pembangunan investasi ekosistem yang melakukan investasi ekosistem di samping memegang koin, model yang paling kompleks tetapi juga dengan potensi yang lebih besar. CZ menyatakan bahwa Binance saat ini cenderung mendukung model pertama yang paling sederhana, yang dapat mengurangi risiko operasional dan hukum. Integrasi AI dan Web3: CZ percaya bahwa mata uang AI pasti akan berbasis pada cryptocurrency yang terdesentralisasi, karena AI tidak dapat menyelesaikan KYC tradisional. Di masa depan, interaksi frekuensi tinggi antara berbagai agen AI akan memicu pembayaran mikro dalam jumlah besar, membuat volume transaksi keuangan kripto mengalami pertumbuhan eksponensial.
Evolusi akhir dari DAT
Menggabungkan pandangan Xiao Feng dan Zhao Changpeng, serta mengamati industri, kita dapat menarik kesimpulan yang jelas: kemunculan ETF telah mengatasi masalah "masuknya" dana tradisional ke dalam dunia enkripsi; sementara kebangkitan model DAT sedang menjelajahi cara "penggabungan" yang lebih kedalaman dan dinamis.
Teori "DAT lebih baik" oleh Xiao Feng secara tepat menangkap DAT sebagai alat keuangan, dengan keunggulan struktural relatif terhadap ETF dalam hal likuiditas, elastisitas, dan leverage. Sementara analisis lima tren oleh Zhao Changpeng menempatkan DAT dalam kerangka evolusi industri yang lebih besar, menunjukkan posisi historisnya sebagai "jembatan" dan jalur pengembangan yang beragam.
Namun, evolusi DAT tidak akan berhenti di sini. Perusahaan DAT saat ini, terlepas dari seberapa canggih struktur pendanaannya, pada dasarnya tetap merupakan sebuah "gudang". Ketika pasar dipenuhi dengan perusahaan-perusahaan yang hanya "menyimpan koin", perbedaan akan menjadi kabur. Pemenang di masa depan harus menyelesaikan evolusi dari "gudang" menjadi "mesin". Ini berarti mereka tidak bisa hanya pasif memegang aset, tetapi harus secara aktif membuat aset tersebut menjadi "produktif"—melalui Staking, pinjaman on-chain, berpartisipasi dalam DeFi, dan cara-cara lain untuk menghasilkan pendapatan on-chain yang berkelanjutan dan transparan, bahkan terjun langsung untuk menginkubasi dan membangun produk serta layanan ekosistem enkripsi.
Akhirnya, perusahaan DAT yang sukses tidak akan lagi sekadar menjadi kumpulan agen koin, tetapi akan menjadi perusahaan teknologi atau layanan keuangan yang sejati, yang memiliki bisnis inti, di mana pertumbuhan "kandungan koin per saham" akan berasal dari operasi nyata dan pengiriman nilai yang kreatif. Evolusi dari ETF ke DAT, dan kemudian ke DAT produktif, sedang secara mendalam membentuk kembali hubungan antara pasar modal dan dunia enkripsi.