Pelajaran berirama dari gelembung internet dan gelombang Aset Kripto

Ditulis oleh: thiigth

Mark Twain pernah berkata: "Sejarah tidak akan terulang, tetapi akan bersajak." Gelembung internet (1995-2002) dan gelombang cryptocurrency baru-baru ini (2017-2025) seolah-olah dua puisi yang bersajak—setelah merayakan puncak, jatuh ke jurang, dan akhirnya mengalami kebangkitan lagi. Artikel ini akan membandingkan perjalanan Ethereum (ETH) dan Amazon (AMZN), membawa Anda menelusuri dua roller coaster keuangan ini, dan merangkum pelajaran kunci yang dapat kita ambil dari situ.

1. Era Gelembung Internet: Kemeriahan, Kejatuhan di Bawah Suku Bunga Tinggi, dan Kebangkitan Amazon

1.1 Pesta Kemeriahan (1995-2000): Kemakmuran yang Tidak Rasional di Bawah Suku Bunga Tinggi

Industri internet di akhir 90-an seperti bintang rock yang baru muncul, semua orang percaya bahwa itu dapat mengubah dunia. Para investor ventura berbondong-bondong mengucurkan dana ke berbagai pendatang baru " .com ", dari Pets.com hingga Webvan, slogan para pengusaha adalah "ambil pasar dulu, baru bicara".

Indeks Nasdaq melonjak 86% pada tahun 1999, kurang dari 1000 poin pada tahun 1995, dan telah melampaui 5000 poin pada Maret 2000. Mengambil contoh Amazon, perusahaan ini melakukan IPO pada tahun 1997 (harga IPO 18 dolar), dan harga sahamnya, setelah beberapa kali penyesuaian pemecahan saham, mencapai puncaknya pada akhir 1999 (sekitar 113 dolar) dan mencapai nilai pasar lebih dari 20 miliar dolar (dihitung dalam dolar pada saat itu).

Meskipun Federal Reserve mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 5,5% - 6% dari akhir 1994 hingga 1995, para investor tetap bertindak semau mereka. Dalam lingkungan suku bunga tinggi ini, mengapa gelembung internet masih bisa bertahan? Salah satu alasannya adalah ilusi "ekonomi baru" yang menyelimuti. Para investor yakin bahwa internet pada akhirnya akan merombak ekonomi, sehingga mengabaikan biaya pinjaman yang tinggi. Sementara itu, pada tahun 1997, "Undang-Undang Pengurangan Pajak Pembayar Pajak" di AS menurunkan pajak keuntungan modal, memicu gelombang investasi ventura yang membuat uang mengalir ke bidang teknologi. - Karena itu, indeks Nasdaq melonjak dan saluran pendanaan bermunculan di mana-mana.

1.2 Momen Kehancuran (2000-2002): Kenaikan Suku Bunga Memecahkan Gelembung

Pada Maret 2000, pesta tiba-tiba berhenti. Untuk menekan inflasi, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara berturut-turut sejak 1999, hingga pada Mei 2000, suku bunga dana federal dinaikkan menjadi 6,5%. Tingginya biaya pinjaman seperti ikatan yang ketat, seketika mencengkram nyawa perusahaan-perusahaan "dot-com" yang belum menghasilkan laba, dana dengan cepat mengering, banyak perusahaan dengan model pengeluaran murni (seperti supermarket online Webvan) mengalami kebangkrutan. Guncangan eksternal juga datang bertubi-tubi, pada Maret 2000 Jepang terjerumus ke dalam resesi, kemudian pada September 2001 serangan teroris "9/11" menyebabkan pasar saham New York jatuh drastis (hari pertama NYSE dibuka kembali, turun lebih dari 14%). Indeks Nasdaq merosot dari puncaknya 5048 poin menjadi 1139 poin pada Oktober 2002, dengan penurunan mencapai 76,81%, sekitar 5 triliun dolar AS nilai pasar menguap.

Saat itu, Amazon juga tidak bisa menghindari nasib buruk: harga sahamnya jatuh dari puncaknya menjadi hanya 5,51 dolar pada Oktober 2001 (penurunan kumulatif 95%), nilai pasarnya menyusut menjadi 2,5 miliar dolar, utangnya mendekati 2,1 miliar dolar, dan opini publik bahkan menyatakan "Amazon akan bangkrut".

1.3 Kebangkitan Nilai (2003 dan seterusnya): Suku bunga rendah mendorong kebangkitan kembali

Setelah mengalami masa-masa sulit, pada tahun 2003, Amazon akhirnya mengalami titik balik: perusahaan mencatatkan laba bersih sebesar 35 juta dolar AS dan pendapatan mencapai 5,27 miliar dolar AS (untuk pertama kalinya membukukan laba).

Pada tahun 2005, Amazon meluncurkan keanggotaan Prime (layanan pengiriman dua hari dengan biaya tahunan sebesar 79 dolar), dan pada tahun 2006 meluncurkan layanan cloud AWS, bertransformasi dari pengecer buku murni menjadi raksasa "ritel + komputasi awan". Sejak itu, Amazon terus memperluas bisnis inovatif ini, dan hingga Juli 2025, nilai pasar mereka telah mencapai sekitar 2,34 triliun dolar (setara dengan pertumbuhan 8858% dari nilai pasar tahun 2003).

Kunci kesuksesan terletak pada fundamental bisnis yang solid: mengandalkan penjualan barang fisik dan siklus kas "bayar nanti" untuk menjaga aliran kas yang sehat, sambil terus melakukan inovasi teknologi dan ekspansi kategori. Dukungan dari era suku bunga rendah juga berperan penting—pada tahun 2003, Federal Reserve menurunkan suku bunga di bawah 1%, menciptakan lingkungan konsumsi dan investasi yang longgar, dan Amazon memanfaatkan periode ini untuk membangun jaringan logistik secara besar-besaran dan mengembangkan bisnis baru.

2. Era Gelembung Cryptocurrency: Terbang dengan Suku Bunga Rendah, Kenaikan Suku Bunga Menyentuh

2.1 Pesta Pora (2017-2021): Kegembiraan di Bawah Suku Bunga Nol

Pasar kripto bisa disebut sebagai "reproduksi digital" dari gelembung internet. Pada tahun 2017, Bitcoin melonjak dari harga seribu yuan di awal tahun menjadi 20 ribu dolar di akhir tahun, ICO (Initial Coin Offering) menjadi tren global; segera setelah itu, pada tahun 2020-2021, konsep NFT, DeFi, dan meme coin menguasai pasar. Bitcoin mencetak rekor tertinggi hampir 69 ribu dolar pada November 2021, sementara Ethereum juga naik menjadi sekitar 4800 dolar, dan total kapitalisasi pasar kripto sempat melampaui 3 triliun dolar.

Penggerak gairah ini adalah suku bunga super rendah dan kebijakan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve: dari tahun 2020 hingga 2021, suku bunga dana federal dipertahankan di kisaran 0%-0,25%, dan ukuran neraca Federal Reserve mendekati 9 triliun dolar. Dana murah membuat investor ritel dan institusi berbondong-bondong berinvestasi dalam aset kripto, volume perdagangan di bursa dan aktivitas platform DeFi meningkat tajam. Dapat dikatakan bahwa era suku bunga nol menyediakan "amunisi" bagi aset kripto, membuat gelembung ini lebih membesar dibandingkan gelembung internet tahun 90-an.

Berbeda dengan perusahaan internet, pasar kripto sangat bergantung pada leverage dan dorongan dari ritel. Cerita spekulatif dan masuknya "chives" dalam jumlah besar menjadi tokoh utama.

2.2 Momen Kehancuran (Tahun 2022): Kenaikan Suku Bunga Memecahkan Kutukan

Situasi memburuk tajam pada tahun 2022. Untuk menekan inflasi yang melonjak, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara berturut-turut sejak Maret 2022, hingga Juli 2023 telah dilakukan 11 kali kenaikan suku bunga, dengan kisaran target suku bunga federal funds naik dari 0%-0,25% menjadi 5%-5,25% (merupakan laju kenaikan suku bunga tercepat dalam setengah abad).

Biaya pinjaman yang meningkat tajam membuat pasar kripto yang sangat terleverase sulit untuk bertahan. Harga Bitcoin jatuh dari puncaknya menjadi sekitar 16.000 dolar AS (penurunan sekitar 76%), sementara Ethereum juga merosot dari sekitar 4.800 dolar AS menjadi sekitar 900 dolar AS (turun 80%), dan kapitalisasi pasar kripto sempat menguap hampir 2 triliun dolar AS. Sementara itu, proyek-proyek yang didukung oleh cerita stablecoin dan leverage tinggi mulai runtuh: stablecoin TerraUST dan Luna mengalami keruntuhan yang menyebabkan kerugian sekitar 42 miliar dolar AS, platform pinjaman Celsius mengalami kerugian lebih dari 1,2 miliar dolar AS, hedge fund 3AC bangkrut dan dilikuidasi... Seluruh pasar seolah-olah mengalami "salju longsor".

Kejatuhan ini telah memicu krisis kepercayaan yang serius. Semakin banyak investor yang meragukan aset digital, dilaporkan hampir setengah dari orang Amerika menyatakan "tidak akan pernah membeli mata uang digital lagi." Peserta aset kripto berbondong-bondong mencari perlindungan di luar pasar, suasana pasar sedingin masa musim dingin internet tahun 2002.

2.3 Pemulihan dan Kelahiran Kembali (2023-2025): Penurunan Suku Bunga dan Dukungan Kebijakan

Ethereum bertahan berkat keunggulan ekosistemnya yang besar: pada tahun 2022, jumlah DApp aktif dan tim pengembang di Ethereum mencapai ribuan, dan konsensus komunitasnya juga relatif stabil. Selain itu, Ethereum menyelesaikan "upgrade merger" (Merge) yang menarik perhatian seluruh jaringan pada bulan September tahun yang sama, beralih dari konsensus proof-of-work ke proof-of-stake, sehingga mengurangi konsumsi energi sekitar 99,95%. Yang lebih penting, Ethereum secara aktif mengembangkan solusi ekstensi Layer-2 (seperti Arbitrum, Optimism, dll.) untuk meningkatkan throughput transaksi dan mengurangi biaya transaksi.

Setelah memasuki tahun 2023, pasar kripto mulai berusaha untuk pulih. Harga Ethereum pada bulan Juli 2025 telah kembali ke sekitar 2565 dolar AS, total nilai terkunci DeFi kembali ke tingkat ratusan miliar dolar, dan pasar NFT juga secara bertahap pulih. Proyek Layer-2 seperti TVL Arbitrum meningkat menjadi beberapa miliar dolar, secara signifikan meningkatkan kegunaan dan pengalaman pengguna Ethereum (kemajuan ini mirip dengan peluncuran AWS oleh Amazon yang meningkatkan model bisnisnya).

Di sisi lain, perubahan dalam regulasi dan kebijakan juga memberikan kepercayaan pada pasar: pada Juli 2024, Komisi Sekuritas dan Bursa AS akhirnya menyetujui beberapa ETF spot Ethereum, mirip dengan "pemadam kebakaran" Federal Reserve pada era suku bunga rendah tahun 2003, yang memperkenalkan modal tingkat institusi dan saluran yang sah dan sesuai untuk aset digital.

Perubahan kebijakan moneter juga sangat penting. The Federal Reserve pada paruh kedua tahun 2024 akan pertama kali menurunkan suku bunga, dari 5,25% menjadi 4,75%-5% (mirip dengan lingkungan suku bunga rendah pada tahun 2003), dan diperkirakan akan ada ekspektasi penurunan suku bunga lebih lanjut pada tahun 2025. Perubahan ini memberikan lebih banyak ruang imajinasi untuk aset berisiko.

Secara keseluruhan, pemulihan Ethereum didasarkan pada beberapa faktor berikut: ekosistem DApp (ribuan aplikasi dan pengguna aktif), inovasi teknologi (Layer-2 dan pembaruan merge), dukungan regulasi (pencatatan ETF), dan logika yang sama dengan pertumbuhan Amazon pasca gelembung internet yang didukung oleh Prime, AWS, dan lingkungan suku bunga rendah. Dari tahun 2023 hingga 2025, meskipun harga Ethereum masih jauh di bawah titik tertinggi historis, ia telah menunjukkan ketahanan dan potensi kenaikan—seperti yang diprediksi oleh CoinGape dan lain-lain, Ethereum diperkirakan akan benar-benar meledak pada tahun 2030, bahkan mencapai tingkat tertinggi baru seperti Amazon pada tahun yang sama (ekspektasi pasar saat ini menganggap bahwa pergerakan Ethereum pada tahun 2025 masih memiliki ketidakpastian yang cukup besar).

3. Suku bunga Federal Reserve: titik awal tinggi vs titik awal rendah yang berima

Kebijakan suku bunga Federal Reserve seperti "DJ" di dua pesta ini, menentukan ritme perayaan atau ketenangan:

Kelembaman Internet (1995–2002): Titik awal yang tinggi (suku bunga dana federal sekitar 5,5%-6,5%), pertumbuhan ekonomi yang cepat pada tahun 1990-an, untuk mencegah inflasi, Federal Reserve menerapkan strategi suku bunga tinggi. Namun, pasar terpengaruh oleh semangat "ekonomi baru" dan stimulus reformasi pajak, tetap melakukan spekulasi secara liar. Sampai tahun 2000, Federal Reserve telah menaikkan suku bunga secara berturut-turut sebanyak 6 kali hingga mencapai 6,5%, yang akhirnya memecahkan gelembung tersebut. Setelah tahun 2001, suku bunga diturunkan secara cepat sebanyak 11 kali hingga di bawah 1,75% (pada tahun 2003 tetap di sekitar 1%), dengan banyaknya pelonggaran uang di pasar, membantu pemulihan perusahaan teknologi seperti Amazon.

Buih Kripto (2017–2025): Titik awal rendah (setelah pandemi tahun 2020-21, suku bunga hampir 0%), pelonggaran kuantitatif besar-besaran oleh Federal Reserve, dana risiko mengalir ke pasar, dan buih berkembang lebih cepat (ukuran aset Fed melonjak mendekati 9 triliun dolar AS). Mulai tahun 2022, 11 kali kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve membuat suku bunga melonjak menjadi 5-5.25%, dan pasar kripto yang terbang dari 0% dalam waktu singkat "disiram air dingin" oleh kenyataan, menyebabkan kejatuhan yang tajam. Kini, pada tahun 2024-25, Fed telah mulai secara bertahap menurunkan suku bunga (menjadi 4.75%-5% pada tahun 2024), yang merupakan kabar baik bagi aset kripto, tetapi risiko di masa depan masih ada.

Perbedaan titik awal suku bunga dan kecepatan perubahan, menentukan nasib dua gelembung: gelembung internet tahun 90-an semakin menjauh di bawah suku bunga tinggi, suku bunga rendah membantunya pulih; gelembung kripto terbang dengan gila di bawah dorongan suku bunga nol, kenaikan suku bunga dengan cepat menarik pasar kembali ke kenyataan. Kesimpulan: suku bunga tinggi menekan spekulasi, suku bunga rendah membiarkan gelembung mengembang, hukum berirama sejarah ini tercermin dengan jelas dalam dua gelombang.

4. Amazon dan Ethereum: Jalan Balik yang Berirama

Amazon dan Ethereum, dua "tokoh utama cerita" ini telah menjalani perjalanan yang sangat mirip:

Masa kegembiraan: Amazon mengalami ekspansi gila antara 1997-2000, dengan valuasi pasar yang pernah melebihi 20 miliar USD; Ethereum antara 2017-2021 melahirkan banyak proyek ICO dan DeFi, dengan valuasi pasar yang pernah mendekati 500 miliar USD (puncak total valuasi pasar kripto global mencapai 3 triliun USD, di mana Ethereum mengambil bagian yang signifikan).

Masa Kehancuran: 2000-2002, gelembung internet meledak, Nasdaq anjlok lebih dari 76%, harga saham Amazon jatuh 95%, hampir terkapar. Namun, Amazon bertahan berkat penjualan barang fisik dan aliran kas yang kuat (siklus kas negatif), dan setelah restrukturisasi utang yang tepat waktu, perlahan-lahan pulih. Demikian pula, pada tahun 2022, cryptocurrency anjlok lebih dari 80%, Bitcoin jatuh ke 16.000 dolar. Ethereum juga mengalami penurunan besar, tetapi berkat ekosistem DApp yang kuat dan dukungan komunitasnya, serta pengurangan konsumsi energi yang signifikan setelah beralih ke PoS, berhasil bertahan di tengah musim dingin.

Masa Kebangkitan: Amazon pertama kali memperoleh keuntungan pada tahun 2003 dan menggunakan ini untuk ekspansi, meluncurkan Prime pada tahun 2005 dan AWS pada tahun 2006—beralih dari toko buku online menjadi raksasa ritel dan komputasi awan, dengan nilai pasar mencapai 2,34 triliun dolar pada tahun 2025. Ethereum mulai mengalami pemulihan harga sejak tahun 2023, dan pada tahun 2024 menyambut peluncuran ETF spot dan keuntungan lainnya, ekosistem terus berkembang; meskipun saat ini masih dalam fase konsolidasi yang dalam, pasar memperkirakan bahwa lonjakan sebenarnya mungkin terjadi dalam beberapa tahun ke depan.

Pelajaran bersama: Baik raksasa teknologi maupun platform blockchain, nilai jangka panjang berasal dari fundamental yang kuat, inovasi teknologi, dan basis pengguna, bukan dari spekulasi sesaat; sementara lingkungan suku bunga menentukan ritme keseluruhan: fase suku bunga tinggi menyingkirkan yang lemah, fase suku bunga rendah memberikan kesempatan berkembang bagi yang kuat.

5. Apa yang bisa kita pelajari?

Sejarah memang tidak terulang, tetapi pelajaran yang berirama tetap layak untuk diambil. Berikut beberapa pengalaman yang dapat membantu kita menghindari kesalahan dan berinvestasi dengan hati-hati di pasar kripto tahun 2025:

Dasar-dasar adalah raja: Alasan Amazon bertahan melalui musim dingin internet adalah karena mereka mempertahankan arus kas yang stabil melalui penjualan fisik dan "bayar setelah menerima"; Ethereum bertahan melalui musim dingin pasar koin, berkat ribuan DApp dan nilai yang diciptakan oleh penggunanya untuk jaringannya. Dalam berinvestasi di mata uang digital, sebaiknya prioritaskan proyek-proyek yang memiliki aplikasi nyata dan dukungan komunitas. Misalnya, Ethereum (ETH) karena ekosistemnya yang kaya, mengalami dampak yang lebih ringan selama masa turbulensi sebelumnya; sementara blockchain publik berkinerja tinggi seperti Solana (SOL) juga mendapat perhatian karena basis pengguna dan fungsinya yang unik. Hindari mengejar "koin cerita" yang tidak memiliki skenario aplikasi, seperti Pets.com yang pernah sangat populer pada tahun 2000, yang akhirnya hanya tersisa sebagai cangkang kosong.

Inovasi teknologi adalah inti: Layanan cloud AWS dan keanggotaan Prime dari Amazon adalah kunci untuk peningkatan model bisnis mereka; Ekspansi Layer-2 Ethereum dan peningkatan protokol lainnya (seperti peningkatan Pectra yang baru-baru ini) juga merupakan kunci untuk pemulihan. Investor harus memperhatikan proyek kripto mana yang secara teknis memiliki keunggulan: misalnya solusi Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, dll.) secara signifikan meningkatkan throughput jaringan Ethereum. Di masa depan, proyek di bidang frontier seperti AI on-chain, DePIN (infrastruktur dasar terdesentralisasi) dapat menjadi fokus, dengan menempatkan sebagian kecil posisi pada proyek baru yang memiliki potensi teknis yang kuat, untuk menghindari kehilangan gelombang inovasi berikutnya.

Dasar pengguna adalah benteng: Amazon memiliki ratusan juta anggota Prime, yang memungkinkan mereka untuk memiliki dukungan konsumsi yang berkelanjutan bahkan di masa krisis; Ethereum memiliki puluhan juta alamat aktif dan pengembang, efek jaringannya sangat kuat. Saat memilih target investasi, proyek yang memiliki dukungan komunitas dan pengguna harus diprioritaskan. Sebaliknya, token yang bergantung pada "gembar-gembor konsep" dan kurang memiliki pengguna nyata seringkali tidak dapat bertahan dalam ujian. Seperti Amazon yang menutup banyak lini produk setelah tahun 2000, hanya menyisakan bisnis utama yang benar-benar bernilai bagi konsumen; saat kita berinvestasi dalam kripto, kita juga harus berpikir apakah proyek tersebut benar-benar menyelesaikan masalah atau memiliki pengguna setia.

Era suku bunga tinggi di Amerika Serikat pada akhir abad terakhir menekan gelembung, tetapi suku bunga rendah berikutnya melahirkan kebangkitan teknologi. Kebijakan Fed saat ini juga penting: ledakan gelembung dot-com didahului oleh lingkungan suku bunga tinggi (6,5%), yang mempercepat ledakan gelembung; Dan suku bunga rendah sekitar 1% pada tahun 2003-2004 memberi perusahaan teknologi seperti Amazon kesempatan untuk bernapas dan tumbuh. Di sisi lain, gelembung kripto, yang lepas landas dari suku bunga 0% pada tahun 2020 menjadi kenaikan suku bunga yang cepat lebih dari 5% pada tahun 2022, sangat membuat frustrasi pasar. Jika The Fed terus memangkas suku bunga di masa depan, ini merupakan sinyal positif bagi aset berisiko. Namun, perlu juga waspada terhadap risiko makro (seperti tekanan inflasi yang disebabkan oleh gesekan perdagangan) dan tidak mengejar kenaikan secara membabi buta. Strategi yang bijaksana adalah memiliki kuota reguler (DCA) dan bersabar untuk menghindari panic selling jika terjadi penurunan tajam.

Kesabaran adalah kunci: dari gelembung internet tahun 2000 hingga keuntungan pertama Amazon pada tahun 2003, dibutuhkan waktu 3 tahun; terbangnya yang sebenarnya baru mulai dipercepat setelah peluncuran AWS pada tahun 2006. Situasi Ethereum serupa: setelah kejatuhan pada tahun 2022, harga turun dengan cepat, hingga tahun 2025 meskipun telah pulih tetapi masih jauh dari puncaknya. Pasar membutuhkan waktu untuk memulihkan kepercayaan, menyempurnakan teknologi, dan membangun ekosistem. Berdasarkan tren saat ini, beberapa analisis berpendapat bahwa Ethereum mungkin baru akan meledak secara menyeluruh pada tahun 2028-2030 (mirip dengan pengalaman Amazon dari 1997-2006). Investor harus sabar, secara bertahap mengakumulasi aset berkualitas pada posisi rendah, daripada terburu-buru untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek.

6. Kesimpulan: Sejarah rima, peluang di masa depan

Kelebihan internet dan gelombang cryptocurrency seperti dua puisi yang berima: kegembiraan awal membubung di bawah lingkungan suku bunga yang berbeda, kenaikan suku bunga kemudian menusuk gelembung pada saat yang krusial, sementara suku bunga rendah atau dukungan kebijakan memungkinkan para pemenang yang tersisa untuk bangkit kembali.

Amazon telah tumbuh dari nilai pasar seratus miliar dolar pada tahun 2003 menjadi beberapa triliun dolar saat ini, berkat fundamental yang kuat, inovasi teknologi, dan lingkungan suku bunga rendah yang menguntungkan; Ethereum juga bangkit dari titik terendahnya pada tahun 2022, sedang membangun kembali dengan ekosistem yang kaya, teknologi yang ditingkatkan, dan regulasi yang menguntungkan. Pasar kripto tahun 2025 mirip dengan pasar internet tahun 2003, dengan peluang dan risiko yang berdampingan. Selama kita ingat pola rima sejarah: fokus pada fundamental, merangkul inovasi, mempertahankan pengguna, melakukan diversifikasi yang wajar, dan bersabar dalam kepemilikan, kita dapat melangkah maju dengan stabil di gelombang masa depan.

Jika ada sengketa hak cipta terkait artikel yang diteruskan, silakan hubungi kami untuk menghapusnya.