Judul asli: "Ye Kai: Membangun kembali Likuiditas Aset - RWA Bagaimana Membentuk Model Manajemen Aset Data | Forum Manajemen Aset Data China 50+"
Sumber asli: Bursa Data Shanghai
Satu, biaya pembiayaan RWA di Hong Kong cukup tinggi
Saat ini, biaya pembiayaan di pasar RWA Hong Kong sangat tinggi. Dari segi biaya pembiayaan, biaya pembiayaan perusahaan berkualitas tinggi di dalam negeri melalui saluran bank umumnya tetap di kisaran 3,5%-4%, sementara biaya total untuk menerbitkan RWA di Hong Kong (termasuk biaya penerbitan sebesar 4-5 juta dolar Hong Kong) mencapai 10%, dengan fenomena biaya terbalik yang jelas. Dalam konteks ini, permintaan inti perusahaan yang terdaftar untuk berpartisipasi dalam RWA telah beralih dari sekadar pembiayaan menjadi manajemen nilai pasar. Kasus tipikal menunjukkan bahwa suatu perusahaan teknologi telah mengalami lonjakan nilai pasar dari 6,7 miliar dolar Hong Kong menjadi 14,6 miliar dolar Hong Kong dalam waktu tiga hingga empat bulan setelah menerbitkan RWA.
Ciri transisi dari kerangka regulasi Hong Kong sangat menonjol. Berdasarkan peraturan yang ada, RWA berbasis utang hanya dapat diakses oleh Investor Profesional (PI), dan platform perdagangan berlisensi tidak dapat membuka pasar ritel sekunder. Pembatasan ini secara objektif mendorong terbentuknya model Web2.5 "sekuritisasi didahulukan, tokenisasi mengikuti": Perusahaan harus terlebih dahulu mengubah aset menjadi produk dana yang diatur oleh lisensi nomor 9, kemudian melakukan transformasi tokenisasi melalui lembaga berlisensi. Meskipun dalam jangka pendek membatasi likuiditas, hal ini menciptakan peluang untuk membangun sistem pasar lintas negara yang berlapis.
Dua, Arsitektur Kolaborasi Pasar Multi-Level
Kunci untuk memecahkan dilema likuiditas di pasar Hong Kong terletak pada pembentukan mekanisme koordinasi lintas batas. Misalnya, struktur eksperimental tiga tingkat dari Daratan-Hong Kong-Singapura telah ditetapkan.
· Tingkat pertama adalah lapisan kepastian hak domestik, yang melakukan pengolahan standar aset data di platform perdagangan aset data domestik, melalui mekanisme sandbox untuk menyelesaikan persiapan aset, memastikan operasi kepastian hak atas data inti di dalam negeri.
· Lapisan kedua adalah lapisan penerbitan offshore, lembaga berlisensi di Hong Kong akan mengemas aset data yang telah diproses menjadi produk dana yang sesuai dengan peraturan, mengandalkan lisensi nomor 9 untuk menyelesaikan penerbitan swasta.
· Tingkat ketiga adalah lapisan sirkulasi global, Singapura memanfaatkan keunggulan lisensi RMO untuk menangani sirkulasi pasar sekunder, dan mewujudkan sirkulasi lintas batas yang sesuai melalui saluran data internasional Tiongkok-Singapura.
Nilai inovasi dari arsitektur ini tercermin dalam tiga dimensi, pertama adalah menjaga batasan keamanan data di tahap domestik, menghindari risiko pengawasan dari dokumen nomor 38, kedua adalah Hong Kong yang memanfaatkan keunggulan profesional lembaga berlisensi, dengan fokus pada penerbitan pasar primer, ketiga adalah Singapura yang membuka pasar ritel sekunder, mengaktifkan partisipasi modal global.
Tiga, Pemikiran Desain Keuangan Terstruktur
Aset murni yang diunggah ke blockchain tidak dapat membentuk produk keuangan yang efektif, perlu dirancang ke produk keuangan terstruktur. Sebagai contoh dari model operasi BlackRock, BlackRock menggabungkan ETF obligasi AS jangka menengah dan pendek dengan staking kontrak pintar, yang tidak hanya menjamin imbal hasil dasar 6-8%, tetapi juga melepaskan ruang premium yang bervariasi melalui token asli. Model ini berhasil menarik lebih dari 30% permintaan alokasi modal asli kripto.
Sistem dukungan offshore juga sangat penting. Misalnya, dapat menguji kombinasi struktur VIE + akun FT di Zona Perdagangan Bebas Hainan, untuk mewujudkan lintas batas aset dan siklus dana dalam kerangka pemisahan fisik, desain «kotak pasir regulasi + jaringan daftar putih» menyediakan solusi untuk sirkulasi aset sensitif. Model ini mewujudkan keluarnya hak atas aset secara hukum melalui struktur VIE, menggunakan sistem akun FT untuk membangun dinding api aliran dana, sekaligus mendirikan saluran jaringan khusus untuk mengatasi hambatan operasi lintas batas.
Empat, Strategi Penetrasi Bertahap Wall Street
Strategi penetrasi bertahap BlackRock layak mendapatkan perhatian. Dari ETF spot Bitcoin (dengan ukuran pengelolaan lebih dari 30 miliar USD) hingga tokenisasi dana pasar uang (ukuran dana BUIDL melampaui 1 miliar USD), hingga kolaborasi dengan Circle untuk menerbitkan stablecoin USDB, jalur pengembangannya menunjukkan pemikiran yang menghubungkan pasar institusi dan pasar ritel. Yang lebih mengganggu, lembaga ini berencana untuk mengubah 11,6 triliun USD aset jangka menengah dan panjang menjadi likuiditas on-chain melalui staking, yang dapat merombak paradigma aliran dana global.
Sistem identitas digital terdistribusi (DID) merupakan titik strategis. BlackRock secara jelas memposisikan DID sebagai infrastruktur untuk keuangan yang inklusif dalam dokumen publiknya, berusaha untuk memecahkan batasan antara pasar institusi dan ritel melalui sistem kredit yang dapat diverifikasi. Pelajaran untuk Hong Kong adalah bahwa perkembangan RWA tidak boleh terbatas pada pasar investor profesional, tetapi harus merencanakan ke depan kemampuan dasar seperti otentikasi identitas digital dan penyelesaian on-chain.
Lima, Penilaian Pengembangan dan Pemilihan Jalur
Ekosistem RWA Hong Kong saat ini berada dalam fase tumpang tindih antara periode arbitrase regulasi dan periode penentuan pola yang penting. Arah untuk memecahkan masalah ini menunjukkan tiga tren besar: pertama, optimalisasi struktur pasar, memperkuat posisi pasar penerbitan tingkat satu di Hong Kong, dan membentuk pelengkap yang saling terpisah dengan pasar tingkat dua di Singapura. Kedua, peningkatan kemampuan produk, beralih dari aset sederhana yang diunggah ke blockchain menuju desain terstruktur seperti ABS berlapis dan penetrasi hak pendapatan. Ketiga, infrastruktur digital yang memimpin, mempercepat pembangunan infrastruktur seperti sistem DID dan platform likuidasi kontrak pintar.
Untuk bisnis domestik, prioritas utamanya adalah pertama, mengembangkan model inovasi, membangun proses standar "persiapan aset domestik - penerbitan keuangan offshore", kedua, mengembangkan kemampuan desain produk terstruktur lintas batas, membentuk keunggulan kompetitif yang berbeda, ketiga, memperhatikan inovasi stablecoin dan derivatif jaminan, serta mencegah efek sedot likuiditas dari luar negeri.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Ye Kai: Membangun Kembali Likuiditas Aset - Bagaimana RWA Merombak Model Manajemen Aset Data
Satu, biaya pembiayaan RWA di Hong Kong cukup tinggi
Saat ini, biaya pembiayaan di pasar RWA Hong Kong sangat tinggi. Dari segi biaya pembiayaan, biaya pembiayaan perusahaan berkualitas tinggi di dalam negeri melalui saluran bank umumnya tetap di kisaran 3,5%-4%, sementara biaya total untuk menerbitkan RWA di Hong Kong (termasuk biaya penerbitan sebesar 4-5 juta dolar Hong Kong) mencapai 10%, dengan fenomena biaya terbalik yang jelas. Dalam konteks ini, permintaan inti perusahaan yang terdaftar untuk berpartisipasi dalam RWA telah beralih dari sekadar pembiayaan menjadi manajemen nilai pasar. Kasus tipikal menunjukkan bahwa suatu perusahaan teknologi telah mengalami lonjakan nilai pasar dari 6,7 miliar dolar Hong Kong menjadi 14,6 miliar dolar Hong Kong dalam waktu tiga hingga empat bulan setelah menerbitkan RWA.
Ciri transisi dari kerangka regulasi Hong Kong sangat menonjol. Berdasarkan peraturan yang ada, RWA berbasis utang hanya dapat diakses oleh Investor Profesional (PI), dan platform perdagangan berlisensi tidak dapat membuka pasar ritel sekunder. Pembatasan ini secara objektif mendorong terbentuknya model Web2.5 "sekuritisasi didahulukan, tokenisasi mengikuti": Perusahaan harus terlebih dahulu mengubah aset menjadi produk dana yang diatur oleh lisensi nomor 9, kemudian melakukan transformasi tokenisasi melalui lembaga berlisensi. Meskipun dalam jangka pendek membatasi likuiditas, hal ini menciptakan peluang untuk membangun sistem pasar lintas negara yang berlapis.
Dua, Arsitektur Kolaborasi Pasar Multi-Level
Kunci untuk memecahkan dilema likuiditas di pasar Hong Kong terletak pada pembentukan mekanisme koordinasi lintas batas. Misalnya, struktur eksperimental tiga tingkat dari Daratan-Hong Kong-Singapura telah ditetapkan.
· Tingkat pertama adalah lapisan kepastian hak domestik, yang melakukan pengolahan standar aset data di platform perdagangan aset data domestik, melalui mekanisme sandbox untuk menyelesaikan persiapan aset, memastikan operasi kepastian hak atas data inti di dalam negeri.
· Lapisan kedua adalah lapisan penerbitan offshore, lembaga berlisensi di Hong Kong akan mengemas aset data yang telah diproses menjadi produk dana yang sesuai dengan peraturan, mengandalkan lisensi nomor 9 untuk menyelesaikan penerbitan swasta.
· Tingkat ketiga adalah lapisan sirkulasi global, Singapura memanfaatkan keunggulan lisensi RMO untuk menangani sirkulasi pasar sekunder, dan mewujudkan sirkulasi lintas batas yang sesuai melalui saluran data internasional Tiongkok-Singapura.
Nilai inovasi dari arsitektur ini tercermin dalam tiga dimensi, pertama adalah menjaga batasan keamanan data di tahap domestik, menghindari risiko pengawasan dari dokumen nomor 38, kedua adalah Hong Kong yang memanfaatkan keunggulan profesional lembaga berlisensi, dengan fokus pada penerbitan pasar primer, ketiga adalah Singapura yang membuka pasar ritel sekunder, mengaktifkan partisipasi modal global.
Tiga, Pemikiran Desain Keuangan Terstruktur
Aset murni yang diunggah ke blockchain tidak dapat membentuk produk keuangan yang efektif, perlu dirancang ke produk keuangan terstruktur. Sebagai contoh dari model operasi BlackRock, BlackRock menggabungkan ETF obligasi AS jangka menengah dan pendek dengan staking kontrak pintar, yang tidak hanya menjamin imbal hasil dasar 6-8%, tetapi juga melepaskan ruang premium yang bervariasi melalui token asli. Model ini berhasil menarik lebih dari 30% permintaan alokasi modal asli kripto.
Sistem dukungan offshore juga sangat penting. Misalnya, dapat menguji kombinasi struktur VIE + akun FT di Zona Perdagangan Bebas Hainan, untuk mewujudkan lintas batas aset dan siklus dana dalam kerangka pemisahan fisik, desain «kotak pasir regulasi + jaringan daftar putih» menyediakan solusi untuk sirkulasi aset sensitif. Model ini mewujudkan keluarnya hak atas aset secara hukum melalui struktur VIE, menggunakan sistem akun FT untuk membangun dinding api aliran dana, sekaligus mendirikan saluran jaringan khusus untuk mengatasi hambatan operasi lintas batas.
Empat, Strategi Penetrasi Bertahap Wall Street
Strategi penetrasi bertahap BlackRock layak mendapatkan perhatian. Dari ETF spot Bitcoin (dengan ukuran pengelolaan lebih dari 30 miliar USD) hingga tokenisasi dana pasar uang (ukuran dana BUIDL melampaui 1 miliar USD), hingga kolaborasi dengan Circle untuk menerbitkan stablecoin USDB, jalur pengembangannya menunjukkan pemikiran yang menghubungkan pasar institusi dan pasar ritel. Yang lebih mengganggu, lembaga ini berencana untuk mengubah 11,6 triliun USD aset jangka menengah dan panjang menjadi likuiditas on-chain melalui staking, yang dapat merombak paradigma aliran dana global.
Sistem identitas digital terdistribusi (DID) merupakan titik strategis. BlackRock secara jelas memposisikan DID sebagai infrastruktur untuk keuangan yang inklusif dalam dokumen publiknya, berusaha untuk memecahkan batasan antara pasar institusi dan ritel melalui sistem kredit yang dapat diverifikasi. Pelajaran untuk Hong Kong adalah bahwa perkembangan RWA tidak boleh terbatas pada pasar investor profesional, tetapi harus merencanakan ke depan kemampuan dasar seperti otentikasi identitas digital dan penyelesaian on-chain.
Lima, Penilaian Pengembangan dan Pemilihan Jalur
Ekosistem RWA Hong Kong saat ini berada dalam fase tumpang tindih antara periode arbitrase regulasi dan periode penentuan pola yang penting. Arah untuk memecahkan masalah ini menunjukkan tiga tren besar: pertama, optimalisasi struktur pasar, memperkuat posisi pasar penerbitan tingkat satu di Hong Kong, dan membentuk pelengkap yang saling terpisah dengan pasar tingkat dua di Singapura. Kedua, peningkatan kemampuan produk, beralih dari aset sederhana yang diunggah ke blockchain menuju desain terstruktur seperti ABS berlapis dan penetrasi hak pendapatan. Ketiga, infrastruktur digital yang memimpin, mempercepat pembangunan infrastruktur seperti sistem DID dan platform likuidasi kontrak pintar.
Untuk bisnis domestik, prioritas utamanya adalah pertama, mengembangkan model inovasi, membangun proses standar "persiapan aset domestik - penerbitan keuangan offshore", kedua, mengembangkan kemampuan desain produk terstruktur lintas batas, membentuk keunggulan kompetitif yang berbeda, ketiga, memperhatikan inovasi stablecoin dan derivatif jaminan, serta mencegah efek sedot likuiditas dari luar negeri.
Tautan asli
：