Penjualan telah mengering dan pasar membentuk titik terendah baru - ChainCatcher

Judul asli: "Surviving Bull Drawdowns"

Penulis: CryptoVizArt, Glassnode

Disusun oleh: Akechi, Edward, Da Ling Think Tank

Ringkasan

• Sejak Bitcoin mencapai harga tertinggi sepanjang masa sebesar $73,000 pada bulan Maret, pasar Bitcoin telah beralih ke model alokasi bersih yang luas, di mana Bitcoin telah sepenuhnya menunjukkan likuiditasnya dan secara sempurna beradaptasi dengan kebutuhan arus masuk pasar baru.
• Menurut indikator NUPL, pasar Bitcoin masih dalam fase euforia dari siklus saat ini. Namun, sejak konsolidasi harga mata uang, sentimen pasar secara bertahap mulai mereda.
• Dalam artikel ini kami akan menyebutkan contoh proses analisis untuk mengidentifikasi potensi titik belok dan harga terendah lokal di pasar yang didorong oleh berbagai subkumpulan kelompok pemegang saham jangka pendek.

Alokasi dalam keadaan panik

Saat ini, pasar Bitcoin terus berkonsolidasi dalam kisaran sekitar $60.000. Sejak mencapai $73.000 pada pertengahan Maret, harganya terus dibatasi dalam kisaran harga ini. Pada artikel ini, kami akan menilai apakah investor akan lebih cenderung mengalokasikan asetnya atau mengakumulasikannya selama periode konsolidasi ini.

Pertama, kami akan menggunakan Skor Tren Kumulatif untuk menggambarkan bagaimana pola investor mengumpulkan aset mereka sejak jatuhnya FTX telah membentuk posisi teratas dan terbawah pasar lokal.

Pada tahap awal pasar bullish tahun 2020-21 dan 2023-24, kita dapat melihat tumpang tindih antara area distribusi lokal (warna terang) dan kisaran kontraksi harga. Namun ketika harga pasar kembali naik ke level tertinggi baru, tekanan jual pada aset tersebut akan kembali muncul karena pergerakan harga mendorong investor untuk mengembalikan pasokan yang tidak aktif ke pasar dengan harapan dapat memenuhi arus masuk baru.

Ketika harga spot Bitcoin mencapai titik tertinggi baru pada pertengahan bulan Maret, pola distribusi parsial yang sama muncul di pasar, yang semakin diperkuat seiring dengan meningkatnya konflik di Timur Tengah, yang menyebabkan kemunduran ke $60,300.

Analisis kami akan lebih detail jika kami meninjau rincian indikator di atas berdasarkan ukuran dompet. Di sini kita melihat peningkatan yang jelas dalam arus keluar bersih 🟥 di semua kelompok sepanjang bulan April, yang menunjukkan bahwa pasar menunjukkan pola tekanan sisi jual yang komprehensif.

Laba dan rugi bersih & siklus pendapatan yang belum direalisasi

Fitur unik dari pasar bullish saat ini adalah dampak positif momentum ETF spot AS terhadap pergerakan harga. Di pasar saat ini, dampak ETF terhadap perilaku investor dapat dijelaskan dengan indikator laba dan rugi bersih yang belum direalisasi (NUPL), yang akan kita gunakan untuk mengukur keuntungan bersih pemegang aset di pasar setelah normalisasi berdasarkan kapitalisasi pasar dari keuntungan (atau kerugian) buku.

Dengan NUPL kita dapat mengidentifikasi fase euforia klasik dari pasar bullish, yang ditandai dengan fase di mana keuntungan yang belum direalisasi melebihi lebih dari setengah ukuran kapitalisasi pasar (NUPL>0,5).

Pada siklus 2020-2021, tahap ini dipicu 8,5 bulan setelah Bitcoin dibelah dua, dan telah mendorong kenaikan harga mata uang selama hampir 10,5 bulan. Namun, dalam siklus ini, NUPL menembus ambang batas 0,5 sekitar 6,5 bulan sebelum halving. Pergeseran nyata ini menyoroti fakta penting bahwa ETF AS membentuk dan mempercepat pergerakan harga Bitcoin dengan memasukkan permintaan yang kuat ke pasar.

Dengan menggunakan indikator ini sebagai kriteria, fase euforia pasar bullish ini (NUPL>0,5) telah berlangsung selama 7 bulan. Namun, kita tahu bahwa tren naik terkuat pun akan mengalami koreksi, dan peristiwa selama periode koreksi ini akan memberi kita informasi berharga tentang posisi dan sentimen investor.

Untuk mengetahui dinamika koreksi bull market ini, kami akan mempertimbangkan dua kondisi berikut:

• Keuntungan relatif yang belum direalisasi 🟢>0,5, yang menunjukkan bahwa terdapat keuntungan kertas besar yang saat ini lazim di pasar.
• Kerugian relatif yang belum direalisasi 🔴>0,01 berarti investor saat ini menghadapi tekanan finansial yang sangat besar dan terpaksa menahan kerugian yang belum direalisasi dalam jumlah besar selama periode penyesuaian pasar.

Seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah, peristiwa korektif ini biasa terjadi dan diperkirakan terjadi selama pasar bullish. Struktur ini telah muncul dalam tiga siklus retracement independen sejak harga mencapai titik tertinggi sepanjang masa di $73,100, sehingga harga saat ini kembali ke area ~$60,000.

Identifikasi harga terendah lokal

Setelah memastikan bahwa pasar saat ini masih berada dalam wilayah euforia dan mengantisipasi koreksi harga, bagian selanjutnya dari laporan ini berfokus pada penetapan “kompas” untuk “menavigasi” arah pasar yang diharapkan jika terjadi kontraksi pasar.

Langkah pertama adalah mengidentifikasi pihak-pihak yang agresif di pasar selama koreksi, yang kami definisikan sebagai kelompok investor yang berkontribusi paling besar terhadap durasi dan kedalaman setiap kemunduran.

Kita dapat menggunakan realisasi kerugian sebagai metrik tersegmentasi (dalam USD) untuk menentukan bahwa pemegang saham jangka pendek (terutama pembeli baru) saat ini menunjukkan dominasi pasar yang jelas.

Mengingat pemegang jangka pendek yang saat ini merugi adalah fokus kami, kami akan menggunakan kombinasi metrik segmentasi baru untuk membedah dasar biaya pembeli jangka pendek ini.

Di antara pemegang jangka pendek ini (terutama mereka yang baru saja mengakuisisi aset Bitcoin), dasar biaya kelompok 1-3 bulan 🟠 dan 3-6 bulan 🟡 akan menjadi alat yang berharga untuk membedakan struktur pasar bullish dan pasar bearish. Basis biaya grup 🔴 1-minggu-1-bulan menunjukkan bahwa situasi mereka saat ini sesuai dengan titik balik pasar, yang membantu kita menemukan potensi harga terendah lokal (di pasar bullish) dan harga tertinggi lokal (di pasar bearish).

Harga spot sering kali merespons basis biaya investor yang memegang koin selama 1 minggu hingga 1 bulan, sebuah gagasan yang kami eksplorasi dalam artikel penelitian terbaru kami tentang menganalisis perilaku pemegang koin jangka pendek dan jangka panjang. Dasar teoritis dari kesimpulan ini adalah bahwa pembeli yang baru saja memasuki pasar lebih sensitif terhadap harga dan lebih cenderung melakukan pembelanjaan dalam jangka pendek.

Oleh karena itu, selama koreksi pasar bullish, pemegang saham jangka pendek cenderung meningkatkan laju penjualan mereka saat pasar mulai menjual. Ketika harga pasar mendekati dasar biaya masing-masing subkelompok, tingkat penjualan mereka diperkirakan akan melambat (penjualan berkurang).

Di sini, kami memilih harga realisasi (biaya dasar) aset Bitcoin untuk pemegang jangka pendek antara 1 minggu dan 1 bulan sebagai penunjuk arah cuaca untuk mengidentifikasi lokasi potensi kelelahan penjualan dalam jangka pendek.

Kita dapat mengukur penyimpangan statistik yang terjadi selama penyesuaian harga mata uang melalui rasio MVRV, yang menggunakan rasio antara harga spot dan biaya dasar masing-masing kelompok.

Grafik di bawah ini menunjukkan bahwa selama koreksi pasar bullish, investor yang memegang koin selama 1 minggu hingga 1 bulan biasanya akan mengalami penurunan rasio MVRV ke kisaran 0,9-1. Ini berarti bahwa pasar biasanya melihat penurunan biaya rata-rata sebesar 0% -10% untuk investor yang memegang koin selama 1 minggu hingga 1 bulan.

Kini, setelah menilai tekanan tersembunyi yang dihadapi investor yang telah menahan mata uang selama 1 minggu hingga 1 bulan, melalui indikator "realisasi kerugian", kita dapat langsung melacak tingkat kepanikan yang ditunjukkan oleh para investor tersebut. Pendekatan kami adalah menganalisis tekanan jual agresif yang saat ini dilakukan di pasar oleh kelompok investor terkait.

Di sini kami mencantumkan realisasi kerugian 1 minggu-1 bulan terakhir (dalam USD) untuk pemegang saham. Selanjutnya, kita akan menggunakan beberapa metode statistik sederhana (standar deviasi >1) untuk menentukan interval kerugian realisasi atas.

Satu hal yang patut dicatat adalah bahwa realisasi kerugian kelompok ini cenderung mencapai titik terendah di pasar lokal karena pembeli baru-baru ini panik menjual kepemilikan kripto mereka sebagai akibat dari penurunan harga baru-baru ini.

Jika kita menggabungkan kedua kondisi yang dijelaskan di atas, kita dapat memperoleh serangkaian kondisi spesifik untuk menemukan potensi titik belok rendah lokal:

1.MVRV (1 minggu-1 bulan) lebih rendah dari 1, tetapi lebih tinggi dari 0,9

2. Kerugian yang direalisasikan dalam jangka waktu 90 hari (1 minggu hingga 1 bulan) melebihi +1 standar deviasi

Bersama-sama, kedua kondisi ini menjadi penentu arah yang dapat membantu mengidentifikasi struktur pasar di mana pemegang saham jangka pendek kemungkinan besar akan kehabisan penjualan.

Pada tulisan ini, pemegang saham jangka pendek dengan periode kepemilikan 1 minggu hingga 1 bulan memiliki basis biaya saat ini sebesar $66.700, dan realisasi kerugian mereka telah melampaui tingkat deviasi standar 90 hari +1 beberapa kali sejak pertengahan Maret. Karena harga Bitcoin saat ini berada di kisaran $60.000 hingga $66.700, maka memenuhi serangkaian kondisi di atas yang dinyatakan dalam MVRV, dan kita dapat mengatakan bahwa pasar sekarang sedang membentuk titik terendah lokal. Namun hal ini juga berarti bahwa penurunan yang berkelanjutan di bawah level MVRV saat ini dapat memicu serangkaian kepanikan investor dan pada akhirnya memaksa pasar untuk menemukan dan membangun kembali keseimbangan baru.

Ringkaslah

Dalam artikel ini, kami berpendapat bahwa pasar Bitcoin telah bertransisi ke alokasi bersih berbasis luas sejak bulan Maret ketika Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa sebesar $73,000. Indikator NUPL juga menunjukkan bahwa pasar Bitcoin saat ini berada dalam tahap euforia, namun jelas sudah mulai mereda sejak penyesuaian harga mata uang dimulai.

Penyesuaian harga Bitcoin memberi kami informasi berharga tentang sentimen investor dan aktivitas penjual. Dari sini kami memperoleh seperangkat metode analisis standar untuk mengidentifikasi kelompok pemegang saham jangka pendek yang mempengaruhi pasar dengan aktivitas sisi jual terbesar. Berdasarkan hal ini, kumpulan indikator tersegmentasi yang baru menetapkan beberapa aturan sederhana yang dapat membantu menentukan bahwa berkurangnya penjualan dari kelompok ini adalah penyebab harga saat ini menjadi rendah secara lokal.