Wall Street Meragukan Undang-Undang GENIUS Akan Menggerakkan Pasar Dolar atau Surat Utang AS

Sementara pengesahan undang-undang stablecoin federal pertama di Amerika Serikat telah membuka babak baru bagi aset digital, hal ini juga menyoroti perbedaan pendapat di Wall Street.

Bank-bank Wall Street Mempertanyakan Apakah Stablecoin Akan Menggerakkan Pasar

GENIUS Act, yang ditandatangani pada 18 Juli 2025, memperkenalkan kerangka kerja federal terpadu bagi penerbit stablecoin. Kedatangannya mendorong bank-bank Wall Street untuk menilai ulang bagaimana pasar mungkin berkembang dalam beberapa tahun ke depan.

Para ahli strategi di JPMorgan, Deutsche Bank, dan Goldman Sachs tetap berhati-hati. Secara khusus, mereka berpendapat bahwa stablecoin masih terlalu kecil untuk mendorong perubahan signifikan dalam aliran dolar global atau dalam pembelian Treasury. Oleh karena itu, menurut pandangan mereka, ekspektasi pergeseran struktural masih terlalu dini pada tahap ini.

Namun, kehati-hatian mereka bertolak belakang dengan pandangan Menteri Keuangan AS Scott Bessent, yang memprediksi ekspansi tajam. Ia memperkirakan pasar stablecoin akan tumbuh dari $300 miliar saat ini menjadi $3 triliun pada tahun 2030. Memang, pertumbuhan seperti itu, menurutnya, dapat meningkatkan permintaan untuk surat utang Treasury karena penerbit membangun portofolio cadangan yang lebih besar.

Meski demikian, tidak semua orang yakin. Para kritikus mencatat bahwa dukungan stablecoin sebagian besar berasal dari sumber yang sudah ada seperti reksa dana pasar uang, simpanan bank, uang tunai, dan dolar luar negeri. Mereka memperingatkan bahwa pola ini menunjukkan pergeseran kepemilikan Treasury saat ini daripada masuknya investor baru.

Larangan Bunga Melemahkan Insentif Investor

Yang patut dicatat, ketentuan utama dari undang-undang ini menyoroti kekhawatiran tersebut. GENIUS Act melarang penerbit membayar bunga atas token mereka, sehingga membatasi daya tarik bagi investor yang mencari imbal hasil.

Dengan produk tabungan tradisional yang menawarkan pengembalian lebih tinggi, analis Wall Street mengatakan stablecoin kekurangan insentif untuk menarik modal baru. Dinamika ini memperkuat argumen bahwa setiap peningkatan pembelian Treasury kemungkinan berasal dari reposisi, bukan dari permintaan baru yang nyata.

Regulator Hadapi Tenggat Waktu Ketat untuk Pembuatan Aturan

Sementara analis pasar memperdebatkan dampak jangka panjang, lembaga federal fokus pada pelaksanaan. Saat ini, implementasi berada di bawah jadwal yang ketat, dan pembuat undang-undang ingin memastikan momentum tidak terhenti.

Di bawah GENIUS Act, lembaga-lembaga harus menyelesaikan semua aturan pelaksana paling lambat 18 Juli 2026. Kerangka kerja ini mulai berlaku pada 18 Januari 2027, atau 120 hari setelah aturan final diterbitkan, mana saja yang lebih dulu. Jadwal ini kini membentuk kecepatan pekerjaan internal di berbagai lembaga.

Lembaga Pemerintah Paparkan Langkah Awal

Regulator mengatakan mereka bekerja untuk tetap sesuai jadwal. Ketua NCUA Kyle Hauptman menekankan bahwa proposal pertama lembaganya akan fokus pada proses aplikasi penerbit. Ia mencatat bahwa semua lembaga yang terlibat memahami keseriusan tenggat waktu ini.

Penjabat Ketua FDIC Travis Hill menawarkan jadwal paralel. Ia mengatakan proposal pertama FDIC akan dirilis akhir bulan ini dan akan membahas persyaratan aplikasi untuk penerbit yang diawasi FDIC.

Selanjutnya, proposal kedua yang direncanakan awal tahun depan akan mencakup standar modal, likuiditas, dan cadangan untuk stablecoin yang diterbitkan bank.

Para pemimpin dari Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency, dan National Credit Union Administration juga ikut dalam sidang dengar pendapat, menandakan upaya regulasi luas yang sedang berlangsung.

Undang-undang Ciptakan Standar Nasional Pertama bagi Penerbit

Selain masalah waktu, Undang-undang ini memperkenalkan persyaratan federal seragam pertama untuk penerbit stablecoin. Token harus memiliki dukungan satu banding satu dengan dolar AS atau aset likuid berkualitas tinggi. Penerbit dengan kapitalisasi pasar di atas $50 miliar diwajibkan menjalani audit tahunan.

Selain itu, undang-undang ini memperluas pengawasan federal terhadap stablecoin yang diterbitkan oleh entitas asing, memberikan struktur pengawasan yang lebih jelas untuk proyek luar negeri di saat aktivitas stablecoin global sedang berkembang.