Apakah GENIUS mengubah penerbit stablecoin menjadi pembeli diam-diam utang AS?

Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (GENIUS), yang ditandatangani menjadi undang-undang pada 18 Juli, disebut sebagai undang-undang yang akhirnya menarik token yang dipatok pada dolar keluar dari zona abu-abu regulasi ke dalam kerangka yang diawasi dan mengutamakan pembayaran.

Para pendukung mengatakan bahwa itu menawarkan kejelasan hukum, perlindungan konsumen, dan jalur untuk uang yang dapat diprogram. Para kritikus mengatakan bahwa itu menimbulkan pertanyaan yang lebih dalam:

Jika penerbit diarahkan dengan ketat untuk memegang uang tunai dan Treasury jangka pendek, apakah itu menjadikan mereka pembeli struktural utang AS? Itulah kasus yang dijelaskan oleh penulis dan ideolog Shanaka Anslem Perera, yang menulis bahwa di bawah GENIUS, “Setiap dolar digital yang dicetak menjadi pembelian utang kedaulatan AS yang diatur.”

Apa yang dikatakan Undang-Undang GENIUS di dalamnya

Undang-Undang GENIUS mendefinisikan “stablecoin pembayaran” sebagai token yang dirujuk oleh fiat yang digunakan terutama untuk pembayaran dan penyelesaian. Hanya penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan yang dapat melayani pengguna AS secara skala, dan penerbit ini harus mendukung token mereka dengan rasio 1:1 dengan kumpulan aset berkualitas tinggi yang sempit.

Aset ini termasuk koin dan mata uang AS, saldo Federal Reserve, deposito bank yang diasuransikan, Treasurys dengan jatuh tempo pendek, dana pasar uang pemerintah yang memenuhi syarat, dan reposo semalam yang sangat terbatas yang didukung oleh Treasurys, semua disimpan dalam akun terpisah.

Penerbit harus menebus pada nilai nominal, menerbitkan pengungkapan cadangan secara reguler, dan menyediakan laporan keuangan yang diaudit di atas ambang batas ukuran, sambil tetap berpegang pada seperangkat kegiatan terbatas yang terkait dengan penerbitan dan penebusan stablecoin daripada pinjaman atau perdagangan yang lebih luas.

Penerbit asing yang mencari akses ke pelanggan AS melalui platform domestik harus mematuhi kerangka ini atau menunjukkan kepada Departemen Keuangan bahwa rezim negara asal mereka “setara.”

Terkait: Bagaimana undang-undang crypto AS yang baru dapat akhirnya mendefinisikan komoditas dan sekuritas

Di balik layar, GENIUS menghadapi beberapa masalah bagi regulator

Namun GENIUS mungkin lebih menjadi pemanasan daripada siap untuk aksi pembuka. Para analis di Brookings baru-baru ini membahas beberapa potensi masalah bagi regulator saat mereka menerapkan undang-undang tersebut.

Peringatan berfokus pada simpanan bank yang tidak diasuransikan, peran yang mungkin dimainkan oleh perusahaan besar non-keuangan yang terdaftar secara publik dalam penerbitan stablecoin, bagaimana regulasi asing yang “sebanding” dapat menyimpang dari standar AS, dan penerbit yang benar-benar memiliki kapasitas teknologi dan prosedural untuk memenuhi kewajiban sanksi dan pemantauan AML/CFT.

Apakah penerbit menjadi pembeli diam-diam utang AS?

Analisis forensik Perera melangkah lebih jauh. Ia membaca GENIUS sebagai mengubah penerbit stablecoin pembayaran menjadi bank-bank sempit yang peran ekonominya yang utama adalah mengubah permintaan global untuk dolar digital menjadi permintaan struktural untuk utang jangka pendek pemerintah AS. Ia berpendapat:

“Departemen Keuangan Amerika Serikat telah melaksanakan transformasi struktural arsitektur moneter Amerika yang melewati Federal Reserve, mengikutsertakan sektor swasta sebagai pembeli paksa utang pemerintah, dan mungkin telah menyelesaikan — untuk sementara — masalah terminal pembiayaan defisit.”

Sumber: Shanaka Anslem PereraKarena cadangan didorong ke dalam neraca bank sentral, Treasury jangka pendek, dana pasar uang pemerintah, dan pinjaman terjamin jangka pendek tetap, dan karena penerbit tidak dapat meminjam secara luas, melakukan rehypothecate secara bebas, atau membayar hasil kepada pengguna, hasil alami adalah neraca yang dipenuhi dengan T-bills.

Dalam pengertian itu, Circle, Tether, dan rekan-rekan mereka yang mematuhi GENIUS menjadi saluran. Para penabung di pasar berkembang yang melarikan diri dari inflasi atau kontrol modal membeli dolar digital. Penerbit menyimpan aliran dana tersebut di kertas US jangka pendek. Departemen Keuangan menikmati pendanaan yang lebih murah. Bilas dan ulang.

Terkait: CEO Tether mengkritik lembaga pemeringkat S&P dan influencer yang menyebarkan FUD USDt

Ketika aliran berbalik, CBDC pintu belakang?

Desain yang sama yang menciptakan tawaran yang stabil untuk tagihan juga menciptakan apa yang disebut Perera “asimetri penebusan” dalam penurunan. Sementara posisi saat ini Federal Reserve tentang mata uang digital bank sentral (CBDCs) adalah jelas ( yaitu, tidak mengejar satu tanpa otorisasi Kongres ), Perera mengatakan kepada Cointelegraph, “itu adalah kebijakan masa damai.”

Ia menunjuk pada penelitian Bank for International Settlements yang menemukan bahwa aliran keluar stablecoin meningkatkan hasil Treasury dua hingga tiga kali lebih banyak daripada aliran masuk yang menurunkannya. Jika pasar stablecoin senilai satu triliun dolar mengalami penurunan 40%, ratusan miliar Treasury jangka pendek dapat dibuang ke pasar dalam beberapa minggu. Ia memperingatkan:

“Saat itulah percakapan CBDC muncul kembali. Krisis stablecoin menjadi peristiwa pengkatalis yang mengubah kalkulasi politik. Argumennya menjadi: Mengapa mensubsidi risiko stablecoin swasta ketika dolar digital yang diterbitkan oleh Fed sepenuhnya menghilangkan kekhawatiran pihak lawan?”

Pada saat itu, sikap Fed yang “tidak ada dolar digital tanpa Kongres” akan bertentangan langsung dengan mandat stabilitas keuangannya. Alatnya sudah siap; menggunakannya untuk menstabilkan guncangan era GENIUS akan menekankan bahwa koin stabil pribadi sekarang berada di atas dukungan bank sentral de facto.

Inovasi, permintaan, dan trade-off

Secara teori, GENIUS masih dapat memenuhi janjinya: token dolar yang sepenuhnya terjamin di bawah standar federal yang jelas, pembayaran yang lebih cepat dan lebih murah, serta cara untuk menghubungkan penyelesaian on‑chain ke inti sistem dolar.

Jika ambisi Sekretaris Perbendaharaan Scott Bessent terwujud, pasar itu dapat mencapai triliunan dan menjadi sumber permintaan Perbendaharaan yang langgeng. Namun itu juga berarti strategi fiskal AS, permintaan global untuk dolar digital dan bab berikutnya dari uang bank sentral kini terjalin.

GENIUS mungkin terbukti menjadi cara cerdas untuk memanfaatkan stablecoin, atau lemparan dadu pembuka dalam permainan yang berakhir dengan dolar digital yang dipicu oleh krisis dan perdebatan yang jauh lebih eksplisit tentang siapa yang benar-benar mengendalikan saluran uang.

Majalah: Pertarungan Bitcoin vs stablecoin semakin dekat seiring dengan mendekatnya Undang-Undang GENIUS

• #Kryptocurrency
• #Amerika Serikat
• #Stablecoin
• #Regulasi
• #Kebijakan
• #Genius Act Tambahkan reaksi