Apakah perbendaharaan aset digital (DAT) hanya sekadar tren sementara?

Tahun 2025 menyaksikan gelombang perusahaan tradisional mengintegrasikan cryptocurrency ke dalam neraca mereka. Dipicu oleh kebijakan mendukung cryptocurrency dari Presiden Trump, banyak perusahaan berani bertaruh besar di bidang ini melalui kesepakatan merger atau go public di bursa saham Amerika.

Namun, “DATs” (Perbendaharaan Aset Digital – Digital Asset Treasuries) semakin kehilangan daya tarik, karena harga saham dari banyak perusahaan dalam kelompok ini terus merosot.

Akses mudah – keunggulan khusus

Nama-nama mencolok seperti Strategy (Bitcoin), Bitmine (Ethereum) dan Forward Industries (Solana) semuanya mencatatkan penurunan tajam bulan lalu. Para investor, yang sebelumnya melihat ini sebagai “bintang” pasar, kini secara serentak menjual habis saham DATs. Apakah era kejayaan DATs telah berakhir?

Menurut Jean-Marc Bonnefous, Mitra Pengelola Tellurian Capital, daya tarik DATs berasal dari fakta bahwa mereka memberikan kesempatan kepada investor untuk mengakses cryptocurrency tanpa perlu berinteraksi langsung dengan dompet, bursa, atau rantai blockchain yang rumit.

“DATs, sebagai perusahaan publik, adalah cara yang nyaman dan mematuhi hukum, yang membantu organisasi investasi di Amerika memiliki aset digital tanpa perlu mengubah proses operasi saat ini,” Bonnefous berbagi.

Kisah ini dimulai pada tahun 2020, ketika Strategy (NASDAQ: MSTR) di bawah kepemimpinan Michael Saylor, memutuskan untuk mengalihkan sebagian uang tunai perusahaan ke Bitcoin di tengah pandemi. Hingga saat ini, Strategy telah memiliki 649.870 BTC dengan harga beli rata-rata 74.430 USD per koin.

Strategi memegang 60% dari total BTC yang saat ini dimiliki oleh DAT | Sumber: CoinMarketCapMeskipun demikian, banyak investor institusi merasa “menyesal” atas keputusan untuk berinvestasi di DAT, di tengah penurunan pasar cryptocurrency dan aset tradisional. Namun, Strategi masih memiliki keunggulan yang signifikan berkat pengalaman bertahun-tahun dan posisi yang kuat di pasar modal.

“Strategi memiliki pendapatan selama beberapa dekade, hubungan luas dalam industri keuangan, dan merupakan pelopor dalam membangun posisi besar dengan Bitcoin, memberikan reputasi dan sumber modal murah,” kata Maja Vujinovic, CEO FG Nexus (NASDAQ: FGNX). “DAT baru tidak memiliki keuntungan ini.”

NAV dan mNAV – Kunci untuk menilai nilai

Untuk DAT baru, investor perlu memperhatikan secara khusus Nilai Aset Bersih (NAV) dan rasio kapitalisasi pasar terhadap NAV (mNAV) sebagai indikator penilaian yang penting.

“NAV adalah nilai aktual dari jumlah mata uang kripto yang dimiliki perusahaan pada saat ini,” kata Ibu Vujinovic. “mNAV mencerminkan seberapa besar pasar bersedia membayar lebih untuk strategi, reputasi, dan efektivitas operasional perusahaan.”

Total NAV di obligasi treasury sejak 1 Mei, ketika DAT mulai melejit | Sumber: ArtemisYang menarik, lonjakan DAT mencapai puncaknya pada 10/10/2025, bersamaan dengan saat pasar cryptocurrency mengalami likuidasi besar-besaran, menyebabkan nilai 19 miliar USD tersapu. Banyak investor mungkin belum sepenuhnya menyadari tingkat penggunaan leverage di pasar ini, di mana transaksi dapat diperbesar hingga 100 kali, mengakibatkan penurunan harga yang tajam.

Dari puncak hampir 120 miliar USD pada bulan Oktober, NAV dari berbagai DAT telah turun di bawah 80 miliar USD, menurut data dari Artemis. Beberapa pendapat menyatakan bahwa keserakahanlah yang mendorong harga naik tinggi, lalu kembali menyebabkan pasar jatuh ketika leverage memberikan dampak sebaliknya.

“DATs dianggap sebagai investasi leverage dalam ekosistem aset digital, memberikan kemampuan untuk menggandakan keuntungan tetapi juga memperbesar risiko saat pasar turun,” kata Alex Bergeron, Ark Labs.

Diversifikasi – Jalan Hidup untuk DATs

Sebagian besar DAT tidak akan dapat mempertahankan kegiatan bisnis hanya dengan memegang cryptocurrency. Jika nilai perusahaan hanya didasarkan pada NAV, saham akan dinilai rendah karena biaya operasional dan manajemen.

Oleh karena itu, DAT perlu berinovasi dalam memanfaatkan sumber daya kripto untuk meningkatkan mNAV. mNAV adalah indikator kapitalisasi pasar yang berfokus pada masa depan, mencerminkan baik nilai kripto maupun harapan investor terhadap potensi perkembangan perusahaan.

DAT dapat menerbitkan utang berbasis aset digital – strategi yang telah membantu Strategy mengumpulkan cadangan senilai 55 miliar USD sejak tahun 2020. Ini juga merupakan alasan yang membantu Strategy mempertahankan posisi terdepan di industri.

“Strategi dengan diversifikasi telah mendahului banyak DAT lainnya,” kata Jesse Shrader, CEO Amboss. “Namun, DAT baru dapat fokus pada bidang yang menguntungkan atau membangun strategi pelopor di area baru seperti peluang menguntungkan dengan risiko rendah.”

DAT baru perlu menemukan sumber pendapatan dari jumlah cryptocurrency yang dimiliki, melalui pinjaman, menggunakan derivatif, staking untuk menerima bunga, atau membeli aset digital tambahan dengan harga diskon. Sebuah tim profesional di pasar publik akan menjadi faktor penentu kesuksesan jangka panjang.

Tren “Risk-Off” – Tantangan Saat Ini

Pasar cryptocurrency saat ini sedang “lesu” dibandingkan dengan periode aktif pada bulan Mei dan Juni – saat ledakan minat DAT. Harga Bitcoin saat ini sekitar 91.000 USD, kembali ke titik awal bulan Mei.

Grafik harga Bitcoin | Sumber: CoinphotonTerdapat tanda-tanda bahwa lingkungan “risk-off – pengurangan risiko” sedang berlangsung, di mana investor lebih memilih untuk beralih ke memegang uang tunai, menjual aset-aset yang mudah dilikuidasi. Cryptocurrency dan DAT jelas menjadi korban dari tren ini.

“Saham yang terdaftar mudah untuk dibeli dan dijual, sehingga para pembeli baru akan berkontribusi pada peningkatan volatilitas 'risk-on/risk-off' yang sudah tinggi di pasar,” kata Bonnefous.

Beberapa DAT dapat mengatasi gelombang dan badai, tetapi pasti akan ada periode sulit, bahkan terjadi transaksi merger atau akuisisi, ketika investor menentukan perusahaan mana yang dapat mempertahankan nilai di atas NAV berkat operasi yang efisien.

“Generasi DAT yang memenangkan kompetisi berikutnya akan menjadi perusahaan yang membangun nilai nyata: Pendapatan dari staking, perlindungan risiko yang cerdas, tokenisasi, dan manajemen kas yang profesional,” ujar bu Vujinovic.

Singkatnya, DATs sedang dihadapkan pada persimpangan besar: atau menciptakan dan mendiversifikasi untuk bertahan, atau tereliminasi dari permainan keras pasar aset digital.

Tuan Guru