Siapa sebenarnya yang menjual BTC? Data: Memegang Bitcoin

Bitcoin turun 13% dari titik tertinggi, memicu kepanikan di pasar. Namun, data on-chain menunjukkan bahwa tekanan jual yang sebenarnya berasal dari pemegang jangka menengah, bukan dari whale awal. Token dengan usia lebih dari 5 tahun terus meningkat. Artikel ini berasal dari tulisan oleh VanEck, disusun, diterjemahkan, dan ditulis oleh BitPush. (Ringkasan: Analisis data on-chain: Apakah sekarang waktu yang tepat untuk buy the dip Bitcoin?) (Latar belakang: Arthur Hayes dalam terjemahan penuh: Siklus empat tahun Bitcoin sudah mati, yang bertahan lebih lama adalah raja) Poin kunci Whale jangka panjang masih memegang, token dengan usia lebih dari 5 tahun terus meningkat. Penjualan terkonsentrasi pada pemegang jangka menengah, bukan pada dompet tertua. Pasar berjangka tampaknya sudah dibersihkan, suku bunga dan kontrak terbuka berada pada tingkat oversold. Bitcoin (BTC) Investor merasa takut Sumber data: Glassnode, per 13 November 2025. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. ETP keluar mendorong kelemahan awal Harga bergerak dalam 30 hari terakhir sangat tidak bersahabat bagi pemegang, BTC turun 13%, disertai dengan penjualan yang sangat termotivasi. Sejak 10 Oktober 2025, saldo ETP BTC mengalir keluar sebesar 49.3 k BTC, sekitar -2% dari total aset yang dikelola (AUM), karena pemegang yang lemah yang membeli di dekat puncak harga memilih untuk kapitulasi di tengah ketidakpastian suku bunga dan narasi AI yang goyah. Lebih mengkhawatirkan, banyak orang menyalahkan kelemahan harga pada whale BTC awal. Misalnya, seorang whale dari era Satoshi Nakamoto menjual BTC senilai 1.5 miliar dolar pada minggu 14 November 2025, mengosongkan seluruh dompetnya. Banyak orang percaya bahwa whale berpengalaman sering kali menunjukkan tren jangka panjang BTC melalui pembelian dan penjualan BTC pada waktu-waktu kunci. Oleh karena itu, komunitas kripto menjadi bearish, indeks ketakutan/kelebihan jatuh ke level terendah sejak Maret 2025 saat kepanikan tarif mulai. Whale kecil mengumpulkan dalam 1-2 tahun, sementara whale terbesar menjual; perubahan bersih baru-baru ini datar Posisi whale jangka panjang berkurang, jangka pendek meningkat Sumber data: Glassnode, per 13 November 2025. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan jual beli sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Daripada mengasumsikan bahwa kelemahan baru-baru ini berasal dari penjualan whale besar, lebih baik untuk melihat distribusi arus dana antar kelompok secara menyeluruh. Situasi on-chain menunjukkan rotasi yang lebih halus daripada sekadar “penjualan whale”. Jika kita mengamati posisi whale yang memegang lebih dari 1,000 BTC, kita dapat dengan jelas melihat bahwa mereka telah mengurangi eksposur risiko BTC mereka sejak November 2023. Faktanya, whale yang memegang 10K-100K BTC telah mengurangi pasokan mereka masing-masing sebesar -6% dan -11% dalam 6 bulan dan 12 bulan terakhir. Pasokan ini telah diserap oleh “ikan kecil” yang memegang 100 hingga 1,000 BTC. Investor kecil ini telah meningkatkan posisi mereka masing-masing sebesar +9% dan +23% dalam 6 bulan dan 12 bulan terakhir. Sebagai referensi latar belakang, BTC itu sendiri telah naik sekitar 170% dalam dua tahun terakhir. Bitcoin Futures (BTC) Kontrak terbuka meningkat +6% pada bulan November Sumber data: Glassnode, per 13 November 2025. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan jual beli sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Whale jangka pendek beralih menjadi pembeli bersih Data jangka pendek menceritakan kisah yang berbeda: beberapa kelompok whale terus mengumpulkan. Kelompok yang memegang 10K–100K BTC telah meningkatkan posisi mereka sebesar sekitar +3%, +2.5%, dan +84 basis poin (bps) dalam 30 hari, 60 hari, dan 90 hari terakhir. Ini mungkin mencerminkan penjualan yang dipicu oleh tarif dan likuidasi berikutnya, yang dalam 12 jam bahkan mengurangi kontrak terbuka BTC futures sekitar 19% dan menekan harga lebih dari 20%. Whale BTC tertua memegang sementara trader jangka menengah menjual Sumber data: Glassnode, per 13 November 2025. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan jual beli sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Pemegang jangka menengah adalah penjual yang sebenarnya Namun, hanya dengan menganalisis “data whale” berdasarkan ukuran pemegang memberikan gambaran yang tidak lengkap. Pandangan ini mengabaikan fenomena rotasi di mana whale yang lebih tua yang berpengalaman mentransfer token mereka kepada pemegang baru yang baru memulai. Untuk memperdalam pemahaman kita, kita memeriksa saldo Bitcoin berdasarkan “waktu transfer aktif terakhir,” yang menunjukkan waktu yang telah berlalu sejak token terakhir kali dipindahkan. Implikasi dari transfer tersebut adalah bahwa token tersebut kemungkinan telah dijual kepada pemegang yang berbeda. Dalam 30 hari terakhir, tekanan jual terkonsentrasi pada kelompok dengan usia koin <5 tahun, sementara token yang lebih tua sebagian besar dipertahankan atau ditingkatkan posisinya. Menariknya, dalam 6 bulan terakhir, kepemilikan telah berpindah dari kelompok (3-5 tahun) ke kelompok (6 bulan -2 tahun), menandakan pergeseran dana dari pemegang jangka menengah ke peserta baru. Dalam kelompok yang lebih tua, yaitu pemegang yang terakhir kali memindahkan token mereka lebih dari 5 tahun yang lalu, perputaran token relatif terhadap kelompok lain masih lebih rendah. Sebaliknya, kehilangan terbesar terjadi pada token yang terakhir kali dipindahkan 3-5 tahun yang lalu, kelompok ini terus menurun selama setiap periode penelitian. Dalam dua tahun terakhir, pasokan token ini telah turun 32%, karena token tersebut telah dikirim ke alamat baru. Mengingat banyak dari token ini mungkin telah terakumulasi selama periode lesu siklus Bitcoin sebelumnya, pemegang mereka tampaknya adalah trader siklus oportunistik, bukan investor jangka panjang. Sementara itu, token dengan waktu transfer terakhir >5 tahun yang lalu meningkat bersih +278K BTC ( dibandingkan dua tahun yang lalu). Pertumbuhan ini mencerminkan penuaan token yang lebih muda ke dalam kategori lebih dari 5 tahun, bukan akumulasi ulang, tetapi ini tetap menunjukkan keyakinan yang berkelanjutan dari whale jangka panjang. Meskipun analisis yang lebih rinci dapat memberikan wawasan tambahan, tren keseluruhan tetap menggembirakan: pemegang jangka panjang terus mengakumulasi dan memegang. Basis futures BTC berada pada level terendah sejak musim gugur 2023 Sumber data: Glassnode, per 13 November 2025. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan jual beli sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Pasar futures menunjukkan aktivitas spekulatif yang diatur Uji terbaik untuk mengukur sentimen spekulatif adalah biaya basis tahunan yang dibayar oleh trader yang bersedia melakukan long pada futures perpetual Bitcoin. Karena kontrak perpetual tidak pernah diselesaikan, harganya tetap selaras dengan harga spot dengan cara membebankan bunga kepada pihak yang terlibat dalam perdagangan. Jika harga kontrak perpetual lebih tinggi dari harga spot, maka pihak long harus membayar suku bunga yang berkaitan dengan perbedaan harga spot/perpetual. Karena cryptocurrency memiliki potensi upside yang asimetris, basis kontrak perpetual hampir selalu positif. Pada saat-saat ketika permintaan bullish untuk cryptocurrency seperti BTC rendah, basis akan runtuh. Baru-baru ini, kita telah melihat kejatuhan tajam dalam kontrak terbuka futures perpetual Bitcoin, turun -20% dalam BTC sejak 9 Oktober 2025, dan turun -32% dalam dolar. Ini sebagian menjelaskan kejatuhan tajam suku bunga. Tentu saja, jika orang-orang bullish terhadap BTC, suku bunga ini akan cepat naik.