Ulasan insiden short squeeze MMT: Sebuah permainan pengumpulan dana yang dirancang dengan cermat - ChainCatcher

Penulis: Zhou, ChainCatcher

Peristiwa MMT yang mengalami short squeeze telah berlalu empat hari, namun gelombang pasar belum mereda. Para KOL yang sebelumnya mempromosikan potensi MMT secara gegap gempita kini juga tidak luput dari pelajaran pasar. Hingga hari ini, gambaran lengkap kejadian mulai terungkap secara perlahan, dari upaya membangun momentum dan menarik pengguna baru, peringatan pecahnya harga sebelum perdagangan, lonjakan besar yang memicu short squeeze, hingga penurunan tajam yang menimbulkan kerugian bagi posisi long. Keruntuhan ini tidak hanya mematahkan gelembung spekulasi, tetapi juga mengungkap masalah mendalam terkait manipulasi dan krisis kepercayaan di industri.

Sumber gambar: Pengguna X @cloakmk

Diketahui, Momentum sebagai DEX market maker terpusat (CLMM) terdepan di jaringan Sui, menarik perhatian luas berkat arsitektur berbasis Uniswap v3 dan mekanisme perdagangan yang efisien. Menurut data Rootdata, Momentum telah menerima investasi dari OKX Ventures, Jump Crypto, Varys Capital, Coinbase Ventures, Amber Group, Sui, dan lain-lain. Pada Agustus tahun ini, mereka juga berpartisipasi dalam pendanaan strategis sebesar 5 juta dolar untuk DeAgentAI (AIA).

Sejak versi beta diluncurkan pada Maret 2025, Momentum telah mengumpulkan lebih dari 2 juta pengguna trading independen, dengan volume transaksi total melampaui 18 miliar dolar AS, dan total nilai terkunci (TVL) lebih dari 500 juta dolar AS. Prestasi ini pernah menimbulkan harapan besar dari pasar, namun juga menanamkan potensi risiko di baliknya.

Pada Oktober 2025, Momentum Finance membuka komunitas penawaran token MMT melalui platform Buidlpad, dengan target penggalangan dana sebesar 4,5 juta dolar AS. Valuasi tahap awal ditetapkan sebesar 250 juta dolar AS, khusus untuk pengguna yang memenuhi syarat melalui staking di Buidlpad HODL atau kegiatan Wagmi; sedangkan valuasi tahap kedua mencapai 350 juta dolar AS, terbuka untuk peserta lain yang memenuhi syarat. Jumlah pembelian berkisar antara 50 dolar hingga 2000 dolar, dengan sebagian pengguna yang melakukan staking atau memenuhi syarat kegiatan dapat membeli hingga 20.000 dolar.

Selain itu, sebelum 25 Oktober, pengguna yang melakukan staking minimal 3000 dolar AS di pool LP melalui kegiatan Buidlpad HODL dapat menikmati harga tahap satu dan batasan investasi hingga 20.000 dolar AS; anggota komunitas jangka panjang Wagmi 1 dan Wagmi 2 dapat memperoleh harga tahap satu tanpa perlu staking; serta kreator konten yang mengirimkan konten asli ekosistem Momentum berhak mendapatkan kuota prioritas tambahan lebih dari 150 dolar AS. Desain penawaran yang rendah ambang dan penuh insentif ini dengan cepat memicu antusiasme dari investor ritel dan KOL.

Pada 4 November, hari TGE, harga MMT saat sesi pre-market di platform Bybit dibuka rendah di angka 0,3 dolar AS, di bawah biaya ICO mayoritas investor ritel sebesar 0,35 dolar AS. Tren ini menunjukkan kecenderungan pecahnya harga, mendorong banyak investor membuka posisi short untuk lindung nilai, berharap mendapatkan keuntungan dari short squeeze. Setelah pasar resmi dibuka, harga spot dan kontrak MMT sempat melonjak ke 0,8 dolar AS, yang sesuai pola umum peluncuran token baru, yaitu kenaikan singkat diikuti penurunan, sehingga melakukan short setelah lonjakan dianggap sebagai langkah yang masuk akal dan menarik lebih banyak pelaku short.

Namun, situasi mulai berbalik pada hari berikutnya. Pada dini hari 5 November, harga MMT melonjak berkali-kali lipat dari posisi terendah, naik cepat ke 6,47 dolar AS di Binance kontrak, dan bahkan menyentuh 10,5 dolar AS di Bybit. Lonjakan ekstrem ini secara tepat memicu margin call dan posisi short yang terpaksa ditutup secara paksa, dengan kerugian dalam skala lebih dari 100 juta dolar AS dalam waktu singkat.

Skema operasi ini terasa familiar, dan komunitas menduga ada kolusi antara bursa dan market maker dalam kejadian ini. Analisis dari KOL kripto terkenal, Kripto Tak Tak, menyebutkan bahwa short squeeze MMT ini tidak lepas dari kerjasama proyek dengan market maker yang menunda distribusi airdrop dan pengelolaan dana, serta melakukan aksi dorong harga secara mendadak di tengah malam. Ada pula dugaan bahwa staf internal bursa membocorkan posisi besar short kepada market maker, memungkinkan mereka melakukan short secara akurat. Kasus ini mirip dengan skandal yang diungkap Spartan Group pada 2023, yang semakin mengikis kepercayaan industri.

Bagi KOL dan ritel yang ikut dalam penawaran awal, mereka awalnya mendapatkan token airdrop dan kuota prioritas melalui promosi, namun akhirnya mengalami margin call akibat leverage tinggi dan volatilitas pasar yang ekstrem. Contoh nyata adalah trader @Elizabethofyou, yang mengalami kerugian dari posisi hedge sebesar 7000 dolar AS menjadi 130.000 dolar AS, dengan harga margin call di 6,85 dolar AS. Dia menyatakan bahwa posisi hedge-nya di Bybit ditutup secara otomatis, dan pihak Bybit menyatakan sedang menindaklanjuti.

Melihat kembali kejadian ini, promosi aktif dari KOL sebelumnya telah menanamkan benih kerentanan terhadap short squeeze MMT. Mereka menciptakan ekspektasi pasar yang tinggi melalui media sosial dan konten, menarik banyak ritel untuk ikut serta. Selain itu, efek dari proyek-proyek sebelumnya di platform Buidlpad yang terbukti menguntungkan juga meningkatkan kepercayaan investor. Perlu dicatat, Buidlpad pernah mengumumkan mekanisme perlindungan kerugian, menjanjikan pengembalian penuh bagi pengguna yang tidak menarik token dalam 30 hari setelah TGE jika harga token turun di bawah harga penerbitan komunitas.

Secara teori, jika tidak melakukan short, peserta penawaran awal bisa menghindari kerugian. Namun, harga pre-market di Bybit yang dibuka rendah memicu ekspektasi pecahnya harga, mendorong investor untuk membuka posisi short secara emosional. Proyek ini kemudian memanfaatkan penundaan unlock dan aksi dorong harga di tengah malam untuk mengalihkan dana investor ke kantong mereka sendiri; penjualan 38 juta token semakin memperlihatkan niat short-term profit dari pihak pengembang.

Saat ini, harga MMT berkisar di sekitar 0,6 dolar AS, turun sekitar 85% dari puncaknya, dan pergerakannya ke depan masih bergantung pada sisa posisi yang dimiliki tim. Perlu dicatat bahwa mulai pukul 12 siang kemarin, token AIA dari DeAgentAI yang diinvestasikan Momentum mengalami lonjakan mendadak, mencapai kenaikan sepuluh kali lipat dalam satu hari. Sebelumnya, AIA juga pernah mengalami pola manipulasi serupa yang memicu kerugian besar bagi investor hedge, menandakan bahwa pola ini berulang dan patut diwaspadai.

Bagi investor, peristiwa ini menjadi pengingat keras: bahkan dengan posisi hedge dan pandangan bearish terhadap suatu proyek, risiko dalam perdagangan kontrak harus dikelola dengan baik, menggunakan stop-loss dan penyesuaian margin secara tepat. Dalam lingkungan pasar yang belum diatur secara ketat, kejadian serupa bisa menjadi hal yang biasa terjadi di masa mendatang.