Investasi di Gelombang Berikutnya Kripto: Arthur Hayes Menyoroti Stablecoin Sebagai Narasi Kunci di Hack Seasons Singapura

Secara Singkat

Di Konferensi Hack Seasons di Singapura, Arthur Hayes menyoroti stablecoin dan DEX sebagai pendorong utama pertumbuhan kripto, sambil membahas penggalangan dana alternatif, likuiditas pasar, dan manajemen risiko untuk gelombang pembentukan modal berikutnya.

Pada awal Oktober, Singapura menjadi tuan rumah Konferensi Hack Seasons, yang mempertemukan audiens global dari para teknolog, investor, dan inovator untuk memeriksa lanskap Web3 yang terus berkembang. Salah satu sesi yang paling mencolok dari acara tersebut adalah obrolan santai berjudul "Dari Likuiditas ke Perpetual: Bagaimana Aliran Makro, Stablecoin, dan DAT Mengubah Pasar Onchain." Diskusi ini dimoderatori oleh Ciara Sun, Pendiri dan Mitra Pengelola C²Ventures, dan menampilkan Arthur Hayes, Kepala Investasi di Maelstrom.

Percakapan dimulai dengan Arthur Hayes yang menawarkan wawasan dari esai mendatangnya berjudul “The Good, The Bad, and The Ugly.” Dia menjelaskan bahwa lingkungan pasar saat ini tetap bullish, dengan banyak peserta yang mendapatkan keuntungan dari tren yang sedang berlangsung. Bertentangan dengan keyakinan yang umum dipegang mengenai siklus cryptocurrency empat tahun, Arthur Hayes berargumen bahwa ekspansi moneter akan terus berlanjut, menyarankan bahwa pasar kini memasuki fase tengah dari bull run yang lebih luas.

Ciara Sun mencatat penekanan sering Arthur Hayes pada peran likuiditas dolar AS dalam membentuk pasar cryptocurrency dan meminta pandangannya tentang kebijakan moneter selama enam hingga dua belas bulan ke depan. Ahli tersebut menjelaskan bahwa berdasarkan pernyataan dari tokoh politik, termasuk Donald Trump dan Menteri Keuangan Scott Bessent, tampaknya ada niat yang jelas untuk meningkatkan pencetakan uang di bawah panji "menghidupkan kembali industri Amerika." Baik melalui Federal Reserve maupun sistem perbankan yang lebih luas, pendekatan ini kemungkinan akan mengarah pada ekspansi kredit. Arthur Hayes menambahkan bahwa seiring Donald Trump mendapatkan pengaruh yang lebih besar atas kebijakan moneter, percepatan dalam penciptaan dolar AS ini akan sangat menguntungkan bagi pasar cryptocurrency.

Diskusi kemudian beralih ke stablecoin, yang dijelaskan oleh Ciara Sun sebagai salah satu kasus penggunaan terpenting dalam cryptocurrency. Arthur Hayes membagikan pandangannya bahwa meskipun stablecoin saat ini berfungsi sebagai representasi digital dari dolar AS, perannya dalam pembayaran global terus berkembang. Ia mengamati bahwa pengguna di pasar berkembang semakin menyukai stablecoin yang dipatok pada dolar seperti Tether karena mereka memberikan akses ke mata uang yang kurang terinflasi dan instrumen keuangan yang denominasi dalam dolar seperti utang dan ekuitas. Di banyak negara, sistem pembayaran lokal sudah beroperasi dengan efisien, namun konsumen masih memilih stablecoin karena stabilitas dan aksesibilitas globalnya. Arthur Hayes memprediksi bahwa sektor stablecoin akan terus berkembang, dengan sebagian besar penerbitan baru tetap berbasis dolar dan penerbit terkemuka kemungkinan akan mendapatkan keuntungan di atas rata-rata.

Ciara Sun juga menyebutkan bahwa perusahaan seperti Visa dan PayPal sedang bereksperimen dengan solusi pembayaran cryptocurrency yang dapat mempercepat adopsi secara umum. Arthur Hayes mengomentari bahwa perusahaan besar cenderung bergerak lambat, membuat sulit untuk meramalkan kapan inisiatif semacam itu mungkin berkembang secara signifikan.

Perang DEX Perpetual dan Masa Depan Likuiditas Kripto: Kompetisi Pasar, Tokenomik, dan Risiko

Percakapan kemudian beralih ke meningkatnya pertukaran abadi terdesentralisasi (DEXs), yang telah mendapatkan perhatian selama setahun terakhir. Arthur Hayes mencatat bahwa konsep itu sendiri tidak baru, mengacu pada platform sebelumnya seperti dYdX, yang mempelopori perdagangan tanpa izin dan derivatif on-chain. Namun, ia menunjukkan bahwa model token dYdX gagal untuk memberi imbalan langsung kepada pemegang, karena biaya perdagangan tidak diterjemahkan menjadi pengembalian pemegang token. Sebaliknya, platform baru seperti Hyperliquid mengalokasikan sebagian besar pendapatannya—sekitar 97%—untuk pembelian kembali token, menyelaraskan insentif antara pedagang dan protokol. Pendekatan ini telah menggalang dukungan komunitas dan memperketat persaingan di seluruh pasar. Menurut Arthur Hayes, dinamika ini telah memicu apa yang ia sebut "perang DEX abadi," dengan bursa terpusat besar (CEXs) sekarang meluncurkan produk perdagangan terdesentralisasi mereka sendiri. Akibatnya, biaya di seluruh sektor kemungkinan akan menyusut mendekati nol, memaksa bursa untuk memikirkan kembali model bisnis mereka untuk mempertahankan profitabilitas.

Arthur Hayes menambahkan bahwa CEX akan terus memainkan peran, terutama untuk peserta institusi seperti dana pensiun dan bank yang dibatasi untuk berdagang di platform terdesentralisasi. Namun, bagi trader ritel yang mencari produk dengan leverage tinggi dan aksesibilitas global, DEX menawarkan keuntungan yang jelas. Hal ini, ia jelaskan, adalah mengapa CEX memandang perpetual terdesentralisasi sebagai ancaman kompetitif serius terhadap model bisnis ritel mereka—setelah trader beralih ke alternatif on-chain, penyedia likuiditas dan pembuat pasar cenderung mengikuti, berpotensi meninggalkan tempat terpusat dengan aktivitas yang berkurang.

Diskusi juga membahas jumlah perusahaan Tokenisasi Aset Digital (DAT) yang semakin meningkat yang bertujuan untuk menyediakan lapisan tambahan likuiditas pasar. Arthur Hayes menyatakan skeptisisme tentang kelangsungan jangka panjang banyak usaha semacam itu, menyarankan bahwa hanya beberapa—seperti MicroStrategy—yang kemungkinan akan bertahan, sementara sebagian besar akan kesulitan menarik volume perdagangan yang berarti. Dia lebih lanjut mengamati bahwa banyak altcoin menghadapi tantangan serupa akibat likuiditas yang terbatas dan kesulitan dalam menskalakan penawaran token ke tingkat yang berkelanjutan.

Arthur Hayes mengakhiri dengan mengidentifikasi faktor risiko kunci untuk sektor DAT: struktur dan leverage dari penawaran yang ter-tokenisasi. Jika penerbit terlalu bergantung pada produk yang terleverage atau istilah keuangan yang kompleks, mereka dapat memicu likuidasi beruntun dan pemaksaan untuk keluar selama stres pasar. Meskipun volatilitas semacam itu dapat menciptakan peluang bagi para trader, ia mencatat bahwa hal itu juga dapat membuat investor ritel tidak yakin tentang nilai sebenarnya dari aset yang mereka miliki.

Arthur Hayes Tentang Disiplin Investasi Dan Gelombang Selanjutnya dalam Pembentukan Modal di Crypto

Percakapan kemudian beralih ke manajemen risiko, yang dijelaskan sebagai fondasi industri keuangan. Arthur Hayes menguraikan beberapa strategi dan praktik lindung nilai yang digunakan dalam fondanya, menekankan pentingnya menjaga disiplin dalam penentuan ukuran posisi. Dia menjelaskan bahwa dia tidak pernah mengambil posisi yang lebih besar dari yang dia siapkan untuk kehilangan dan bahwa sebagian besar portofolionya disimpan dalam Bitcoin dan Ethereum. Membahas proyek tahap awal, dia mencatat bahwa fondanya mempertahankan batas atas yang ketat pada jumlah investasi, terlepas dari seberapa menjanjikannya proyek tersebut.

Diskusi kemudian beralih untuk mengidentifikasi narasi paling menjanjikan untuk tiga hingga lima tahun ke depan. Pembicara menunjukkan stablecoin sebagai peluang pertumbuhan terkuat, memprediksi bahwa total pasokan yang beredar bisa mencapai beberapa triliun dolar. Dia mengungkapkan keyakinan bahwa Ethena akan muncul sebagai penerbit kedua terbesar di belakang Tether, berpotensi melampaui Circle. Ketika jutaan orang mulai memegang stablecoin, dia mengamati, permintaan untuk membelanjakan dan menggunakannya akan meningkat. Dalam konteks ini, dia merujuk pada EtherFi, sebuah proyek yang memungkinkan pengguna untuk membuat dompet self-custodial dan membelanjakan stablecoin di mana saja Visa diterima secara global. Selain membelanjakan, dia mencatat bahwa peminjaman dan perdagangan stablecoin akan menjadi pasar utama, bersama dengan persaingan yang sedang berlangsung di sektor DEX permanen. Arthur Hayes menggambarkan ekosistem stablecoin sebagai salah satu tren baru yang paling kuat, yang semakin diperkuat oleh perkembangan positif dalam kebijakan AS.

Membahas fokus investasi Maelstrom, Arthur Hayes menyoroti minat perusahaan dalam membantu usaha kecil dan menengah untuk mengintegrasikan pembayaran stablecoin. Banyak perusahaan tersebut, katanya, masih perlu mengelola kewajiban seperti pajak dan asuransi, namun kekurangan keahlian teknis untuk menerapkan sistem pembayaran berbasis blockchain. Oleh karena itu, Maelstrom mendukung perusahaan-perusahaan yang menyederhanakan adopsi pembayaran stablecoin bagi bisnis—sektor yang ia harapkan akan melihat persaingan dan pertumbuhan yang cepat.

Percakapan kemudian beralih ke keadaan modal ventura cryptocurrency. Ciara Sun mengamati bahwa banyak perusahaan VC cryptocurrency tradisional tampaknya mengalami kesulitan, mengutip data yang menunjukkan penurunan kinerja. Arthur Hayes menjelaskan bahwa sebagian besar VC berkinerja di bawah aset acuan dan bahwa model ventura konvensional tidak cocok untuk investasi token. Dana besar seringkali kesulitan untuk menginvestasikan modal yang substansial dengan efisien karena proyek yang menjanjikan biasanya tidak mencari investasi multimillion-dollar dari satu sumber.

Ia lebih lanjut membahas pendekatan penggalangan dana alternatif untuk proyek blockchain, mencatat bahwa banyak yang sekarang lebih memilih mekanisme partisipasi berbasis token, ICO, atau distribusi komunitas, daripada hanya mengandalkan modal ventura.

Menyikapi acara generasi token (TGEs) dan pencatatan di bursa, Arthur Hayes mempertanyakan keberlanjutan model yang berfokus pada pencatatan saat ini. Ia berargumen bahwa kekuatan sebuah proyek seharusnya tidak tergantung pada terdaftarnya di bursa besar dan bahwa proyek berkualitas harus memprioritaskan pembangunan ekosistem mereka daripada mencari apresiasi harga jangka pendek. Pendiri, ia menyarankan, semakin menyadari bahwa pencatatan di bursa tidak menjamin pertumbuhan harga token jika tokenomik yang mendasarinya lemah. Sebagai gantinya, ia menyarankan agar proyek memberikan penghargaan kepada peserta dan kontributor aktif dalam ekosistem mereka daripada kepada bursa itu sendiri.

Sesi ditutup dengan diskusi tentang pentingnya likuiditas dan pembentukan pasar untuk proyek-proyek baru. Arthur Hayes menekankan bahwa dukungan pasar yang terstruktur dengan baik sangat penting untuk stabilitas jangka panjang dan mendorong pendiri untuk fokus pada penciptaan nilai yang berkelanjutan dan pertumbuhan ekosistem yang bertanggung jawab.