Bagaimana pembaruan algoritme Binance memutuskan "leverage tarif" dari koin hantu?

Penulis asli: Agintender

Reproduksi: White55, Mars Finance

Binance akan memperbarui algoritma tarif pendanaan pada 18 September. Langkah ini bertujuan untuk mengendalikan tarif pendanaan dalam rentang yang relatif moderat, berusaha mengubah citra "posisi = likuidasi" menjadi biaya kepemilikan yang sebenarnya. Tujuan perubahan algoritma ini seharusnya untuk menekan cara-cara seperti yang dilakukan oleh koin-koin aneh seperti $Alpaca, $TRB, dan $MYX yang memanfaatkan mekanisme tarif pendanaan untuk menciptakan suntikan dana dan menekan pesaing.

Bagian Pertama: Peran Biaya Modal dalam Kontrak Berjangka Abadi: Jalur Pemanfaatan Alat Pengatur

Kontrak berjangka permanen, perbedaan paling mencolok dengan kontrak berjangka tradisional adalah tidak adanya tanggal kedaluwarsa. Karakteristik ini sangat meningkatkan likuiditas kontrak dan sifat spekulatifnya, tetapi juga memperkenalkan risiko inheren: harga kontrak mungkin mengalami penyimpangan yang berkelanjutan dari harga aset dasar di pasar spot, membentuk apa yang disebut sebagai "selisih antara berjangka dan spot". (Satu aset dasar dua harga)

Untuk mengatasi masalah inti ini, mekanisme suku bunga dana lahir. Ini pada dasarnya adalah mekanisme pengikatan harga, yang mendorong peserta pasar untuk mengambil tindakan perdagangan yang dapat mengembalikan harga kontrak perpetual ke tingkat harga spot, melalui pertukaran dana berkala antara pemegang posisi long dan short, sehingga menjaga konsistensi harga dalam jangka panjang.

Logika operasi mekanisme ini sangat jelas: ketika suku bunga positif (yaitu harga kontrak berkelanjutan lebih tinggi dari harga spot), pemegang posisi panjang harus membayar biaya dana kepada pemegang posisi pendek; sebaliknya, ketika suku bunga negatif (yaitu harga kontrak berkelanjutan lebih rendah dari harga spot), maka pemegang posisi pendek membayar kepada pemegang posisi panjang. Desain ini menciptakan insentif finansial yang langsung, mendorong trader untuk memegang posisi yang berlawanan dengan sentimen pasar yang dominan, sehingga berfungsi untuk menyeimbangkan pasar dan memperbaiki selisih harga.

Pertukaran dana yang bersifat periodik ini terus menciptakan insentif arbitrase: ketika harga kontrak berkelanjutan terlalu tinggi, para arbitrase dapat menjual kontrak berkelanjutan sambil membeli aset spot dalam jumlah yang sama untuk mendapatkan suku bunga positif, tindakan mereka ini akan memberikan tekanan turun pada harga kontrak berkelanjutan, mendorongnya untuk kembali.

1.2 Struktur biaya modal: Mengurai elemen inti

Perhitungan biaya modal terdiri dari dua bagian inti: Tingkat Bunga (Interest Rate) dan Indeks Premium (Premium Index).

Bagian suku bunga: Ini adalah komponen yang relatif stabil dan ditetapkan oleh bursa, yang secara teoritis mewakili perbedaan biaya pinjaman antara mata uang dasar dan mata uang penilaian dalam kontrak. Di Binance, suku bunga BTC/ETH biasanya ditetapkan tetap sebesar 0,01% setiap 8 jam (yaitu 0,03% per hari), sedangkan suku bunga untuk koin lainnya diatur sebesar 0%.

Indeks premi: Ini adalah komponen paling dinamis dan berpengaruh dalam biaya modal. Ini secara langsung mengukur sejauh mana harga kontrak berkelanjutan menyimpang dari harga indeks spot aset yang mendasarinya. Ketika harga kontrak berkelanjutan lebih tinggi dari harga indeks spot, indeks premi bernilai positif; sebaliknya, bernilai negatif. Untuk meratakan fluktuasi harga jangka pendek, indeks premi biasanya ditentukan berdasarkan rata-rata bergerak tertimbang dari selisih harga selama periode perhitungan biaya modal.

Bagian Kedua: Analisis Perbandingan Evolusi Algoritma

2.1 Formula Tradisional: Standar Industri 8 Jam

Sebelum pembaruan ini, perhitungan biaya dana Binance mengikuti pola siklus penyelesaian standar yang berlangsung selama 8 jam. Rumusnya dapat dinyatakan dengan efektif sebagai:

Tingkat biaya modal = Rata-rata indeks premi (P)+clamp( suku bunga − Indeks premi (P),0,05%,−0,05%)

Dalam kerangka ini, kecuali "suku bunga" BTC/ETH yang secara default adalah 0,01% setiap 8 jam, semua jenis mata uang lainnya adalah 0%. Seluruh perhitungan menghasilkan tarif yang langsung berlaku untuk penyelesaian setiap 8 jam, yaitu penyelesaian harian tiga kali (24 jam / 8 jam = 3 kali). Struktur tetap 8 jam ini mengikuti standar Bitmex.

2.2 Formula setelah pembaruan: Memperkenalkan "faktor normalisasi frekuensi"

Formula baru yang berlaku mulai 18 September 2025 adalah sebagai berikut:

biaya modal (F)=

[Indeks Premium Rata-rata (P)+clamp( suku bunga−Indeks Premium (P),0.05%,−0.05%)]​ / (8/N)

Inovasi kunci dari formula ini terletak pada pengenalan dua variabel inti:

N: Interval penyelesaian dana dalam satuan jam (yaitu "frekuensi penyelesaian"). Ini adalah inti dari penyesuaian dinamis algoritma.

(8/N): Dalam rumus, komponen penyebut disebut sebagai faktor normalisasi frekuensi.

Bagian numerator dari formula baru sama persis dengan formula lama, dapat dipahami sebagai perhitungan "tarif dasar 8 jam". Sedangkan faktor normalisasi frekuensi yang baru ditambahkan bertanggung jawab untuk menyesuaikan skala tarif dasar ini. Tujuan inti dari ini adalah untuk menyesuaikan besaran tarif untuk setiap pertukaran dana berdasarkan siklus penyelesaian yang lebih pendek, mengendalikan tarif dana dalam jendela yang didasarkan pada 8 jam.

Formula ini mengungkapkan prinsip desain inti: Binance ingin membatasi "biaya posisi" yang terlalu tinggi akibat suku bunga pembiayaan yang diberikan kepada pihak lawan, atau dari sudut pandang manipulasi pasar, mengurangi "dampak" suku bunga pembiayaan terhadap transaksi arah berlawanan.

Sebagai contoh, dengan tarif biaya modal maksimum 2% setiap 4 jam:

Rasio biaya modal 24 jam di bawah algoritma lama adalah 12%;

Tingkat biaya dana 24 jam di bawah algoritma baru adalah 6%

Bagian Ketiga: Variabel Frekuensi Penyelesaian (N) Pengaruh Kuantitatif

Bagian ini akan melakukan analisis numerik yang mendetail tentang suku bunga pendanaan di bawah berbagai frekuensi penyelesaian melalui sebuah skenario hipotetis, untuk secara intuitif menunjukkan mekanisme kerjanya.

Asumsi model:

Misalkan "tarif dasar 8 jam" (yaitu bagian pembilang dari rumus baru) adalah nilai konstan 0,02%. Ini menunjukkan bahwa ada lingkungan pasar dengan premi moderat untuk harga kontrak berkelanjutan dibandingkan dengan harga spot.

Nilai nominal posisi trader adalah $100,000.

3.1 Skenario A (N=8): Skenario Dasar (Setel Standar)

Frekuensi pengambilan: 8/8=1 (mengambil 1 kali setiap 8 jam)

Tarif biaya penyelesaian per transaksi: 0,02%/1=0,02%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/8=3

Jumlah pembayaran penyelesaian tunggal: $100,000×0.0002=$20

Total biaya kumulatif yang berlaku selama 24 jam: $20×3=$60

3.2 Skenario B (N=4): Contoh PUMPUSDT (frekuensi meningkat)

Frekuensi penarikan: 8/4=2 (penarikan 2 kali setiap 8 jam)

Tarif biaya penyelesaian tunggal: 0,02%/2=0,01%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/4=6

Jumlah pembayaran penyelesaian tunggal: $100,000×0.0001=$10

Biaya kumulatif yang berlaku selama 24 jam: $10×6=$60

3.3 Situasi C (N=2): Penyelesaian Frekuensi Tinggi

Frekuensi pengambilan: 8/2=4 (mengambil 4 kali setiap 8 jam)

Tingkat biaya penyelesaian tunggal: 0,02%/4=0,005%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/2=12

Jumlah pembayaran penyelesaian sekali: $100,000×0.00005=$5

Biaya akumulasi yang berlaku selama 24 jam: $5×12=$60

3.4 Situasi D (N=1): Penyelesaian tingkat jam

Frekuensi pengambilan: 8/1=8 (mengambil 8 kali setiap 8 jam)

Tingkat biaya penyelesaian tunggal: 0,02%/8=0,0025%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/1=24

Jumlah pembayaran penyelesaian sekali: $100,000×0.000025=$2.50

Biaya kumulatif yang berlaku selama 24 jam: $2.50×24=$60

Dari perhitungan di atas, dapat diketahui bahwa tidak peduli seberapa besar frekuensinya, akhirnya (24 jam) suku bunga dana adalah sama.

Empat, Dampak Pasar dan Tanggapan Binance

Dari perspektif strategis, pembaruan ini dapat dianggap sebagai upaya untuk mengatasi risiko sistemik yang terungkap oleh krisis pasar di masa lalu—"senjata" tingkat biaya dana, sekaligus merupakan langkah strategis untuk mendominasi perdagangan aset berisiko tinggi yang baru muncul. Pasar kripto memang dikenal dengan volatilitas ekstremnya, terutama dalam lingkungan pasar "kapitalisasi tinggi, likuiditas rendah", di mana mekanisme dan alat yang tampaknya mengembalikan nilai normal ini secara bertahap menjadi senjata.

Dalam "pertempuran" klasik seperti Alpaca, MYX, dan TRB, itu secara bertahap digunakan sebagai senjata untuk menahan, bahkan menekan lawan. Dalam kasus ekstrem, tarif biaya maksimum 2% per jam dihitung menjadi 48% dalam 24 jam, (Alpaca bahkan mencapai 4%) betapa menyedihkannya pemahaman ini! Ini adalah cara di mana tarif biaya dari dana lawan digunakan untuk memberi "transfusi" pada diri sendiri sambil juga mengurangi margin lawan, sehingga hanya membutuhkan lebih sedikit modal untuk "memaksa likuidasi" lawan, mencapai percepatan spiral ke atas/bawah.

8/N, adalah respons Binance terhadap narasi penghapusan koin dalam beberapa bulan terakhir, manipulasi kontrol tinggi, dan kerugian saat memegang posisi. Model ini pada dasarnya membatasi tingkat biaya modal harian menjadi 6% (dengan asumsi setiap 8 jam adalah 2%), yang dianggap telah menutup jalan untuk aliran darah biaya modal ini dan pencurian.

Beberapa orang mungkin bertanya, mengapa tidak langsung menetapkan penyelesaian setiap 8 jam saja, ini terutama karena interval penyelesaian dana selama 8 jam terlalu lambat untuk token yang menyebar secara viral dan dapat mengalami fluktuasi harga yang sangat besar dalam beberapa jam. Selama periode ini, premi bisa menjadi sangat besar, dan akhirnya suku bunga dana yang dihitung mungkin bersifat menghukum, yang justru memperburuk ketidakstabilan pasar. Dengan menerapkan variabel N yang dapat bervariasi, Binance dapat mengatur frekuensi penyelesaian 1/2/4/8 jam untuk volatilitas aset berisiko tinggi yang baru diluncurkan pada hari pertamanya.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, fungsi dari suku bunga pendanaan adalah untuk menyesuaikan selisih harga antara futures dan spot, namun sayangnya dimanfaatkan oleh pihak-pihak tertentu, menjadi mesin penghancur bagi para ritel yang hanya memahami sebagian dari mekanisme kontrak.

Pasar berubah dengan cepat, ketika Tuhan menutup suatu pintu, Dia akan membuka jendela lain - ini berlaku untuk siapa saja, mari kita nantikan drama permainan berikutnya.

Semoga kita selalu memiliki hati yang menghormati pasar.