Bagaimana pembaruan Algoritme Binance memutuskan "leverage tarif" koin hantu?

Binance akan memperbarui algoritme baru untuk funding rate pada 18 September, langkah ini bertujuan untuk mengendalikan funding rate dalam rentang yang relatif moderat, berusaha mengubah citra "Holding=Dilikuidasi" menjadi biaya Holding yang sebenarnya. Tujuan perubahan algoritme ini seharusnya untuk mengekang koin-koin aneh seperti $Alpaca, $TRB, $MYX yang memanfaatkan mekanisme funding rate untuk menciptakan transfusi dan menekan lawan.

Teks asli adalah sebagai berikut:

Bab Pertama: Peran funding rate dalam kontrak berjangka: Jalur senjata regulator

Kontrak berjangka permanen, perbedaan paling signifikan dengan kontrak berjangka tradisional adalah tidak adanya tanggal kedaluwarsa. Karakteristik ini sangat meningkatkan likuiditas kontrak serta sifat spekulatif, tetapi juga memperkenalkan risiko inheren: harga kontrak mungkin terus-menerus menyimpang dari harga spot aset yang mendasarinya, menciptakan apa yang disebut "selisih antara berjangka dan spot". (dua harga untuk satu aset yang mendasari)

Untuk menyelesaikan masalah inti ini, mekanisme funding rate lahir. Ini pada dasarnya adalah mekanisme pengikatan harga, yang melalui pertukaran dana periodik antara pemegang posisi long dan short, mendorong peserta pasar untuk mengambil tindakan perdagangan yang dapat mengembalikan harga kontrak perpetual ke tingkat harga spot, sehingga menjaga konsistensi harga dalam jangka panjang.

Logika operasi mekanisme ini sangat jelas: ketika funding rate positif (yaitu harga kontrak perpetual lebih tinggi dari harga spot), pemegang posisi long harus membayar biaya funding kepada pemegang posisi short; sebaliknya, ketika funding rate negatif (yaitu harga kontrak perpetual lebih rendah dari harga spot), maka posisi short yang membayar kepada posisi long. Desain ini menciptakan insentif finansial langsung, mendorong trader untuk memegang posisi yang berlawanan dengan sentimen pasar utama, sehingga berfungsi untuk menyeimbangkan pasar dan memperbaiki selisih harga.

Pertukaran dana yang bersifat periodik ini secara terus-menerus menciptakan insentif arbitrase: ketika harga kontrak berkelanjutan terlalu tinggi, para arbitrase dapat menjual kontrak berkelanjutan sambil membeli aset spot dalam jumlah yang sama untuk mendapatkan funding rate yang positif. Tindakan mereka ini akan memberikan tekanan turun pada harga kontrak berkelanjutan, mendorongnya untuk kembali.

1.2 Komponen dari funding rate: Mengurai elemen kunci

Perhitungan funding rate terdiri dari dua bagian inti: Suku Bunga (Interest Rate) dan Indeks Premium (Premium Index).

Bagian suku bunga: Ini adalah komponen yang relatif stabil, yang ditentukan sebelumnya oleh bursa, secara teoritis mewakili perbedaan biaya pinjaman antara mata uang dasar dan mata uang yang dinyatakan dalam kontrak. Di Binance, suku bunga BTC/ETH biasanya tetap pada 0,01% setiap 8 jam (yaitu 0,03% per hari), sedangkan suku bunga untuk koin lainnya diatur pada 0%.

Bagian indeks premi: Ini adalah komponen yang paling dinamis dan paling berpengaruh dalam funding rate. Ini secara langsung mengukur tingkat penyimpangan antara harga kontrak berkelanjutan dan harga indeks spot aset yang mendasarinya. Ketika harga kontrak berkelanjutan lebih tinggi dari harga indeks spot, indeks premi menjadi positif; sebaliknya menjadi negatif. Untuk meratakan fluktuasi harga jangka pendek, indeks premi biasanya ditentukan berdasarkan rata-rata bergerak berbobot dari selisih harga selama periode perhitungan funding rate.

Bagian Kedua: Analisis Perbandingan Evolusi Algoritme

2.1 Rumus Tradisional: Standar Industri 8 Jam

Sebelum pembaruan ini, perhitungan funding rate Binance mengikuti pola yang didasarkan pada siklus penyelesaian 8 jam yang distandarisasi. Rumusnya dapat dinyatakan secara efektif sebagai:

funding rate = rata-rata indeks premium ( P ) + clamp ( suku bunga − indeks premium ( P ), 0,05%, −0,05% )

Dalam kerangka ini, kecuali "suku bunga" BTC/ETH yang secara default adalah 0,01% setiap 8 jam, semua koin lainnya adalah 0%. Perhitungan keseluruhan menghasilkan tarif yang langsung berlaku untuk penyelesaian setiap 8 jam, yaitu penyelesaian tiga kali sehari (24 jam / 8 jam = 3 kali). Struktur tetap 8 jam ini mengikuti standar Bitmex.

2.2 Rumus setelah pembaruan: Memperkenalkan "faktor normalisasi frekuensi"

Rumus baru yang mulai berlaku pada 18 September 2025 adalah sebagai berikut:

funding rate(F)=

[Indeks premi rata-rata (P) + clamp( tingkat − Indeks premi (P), 0.05%, −0.05%)] / (8/N)

Inovasi kunci dari rumus ini terletak pada pengenalan dua variabel inti:

N: Interval penyelesaian dana dalam satuan jam (yaitu "frekuensi penyelesaian"). Ini adalah inti dari penyesuaian dinamis algoritme.

(8/N): Dalam rumus, bagian penyebut yang kita sebut sebagai faktor normalisasi frekuensi.

Bagian pembilang dari rumus baru sepenuhnya sama dengan rumus lama, dapat dipahami sebagai perhitungan "tarif dasar 8 jam". Sedangkan faktor normalisasi frekuensi yang baru ditambahkan bertanggung jawab untuk menyesuaikan dan menskalakan tarif dasar ini. Tujuan inti dari hal ini adalah untuk menyesuaikan besaran tarif setiap pertukaran dana berdasarkan periode penyelesaian yang lebih pendek, sehingga mengendalikan funding rate dalam jendela yang berbasis 8 jam.

Rumus ini mengungkapkan prinsip desain inti: Binance ingin membatasi "biaya holding" yang terlalu tinggi yang diberikan oleh "funding rate" kepada pihak lawan, atau dari sudut pandang manipulasi pasar, mengurangi "funding rate" untuk mengurangi "dampak" pada perdagangan arah berlawanan.

Sebagai contoh dengan tingkat biaya dana maksimum 2% setiap 4 jam:

Funding rate 24h di algoritme lama adalah 12%;

Dalam algoritme baru, tarif pendanaan 24 jam adalah 6%

Bagian Tiga: Variabel Frekuensi Penyelesaian (N) Dampak Kuantitatif

Bagian ini akan melakukan analisis numerik yang mendetail tentang funding rate di bawah berbagai frekuensi penyelesaian melalui sebuah skenario hipotetik, untuk secara intuitif menunjukkan mekanisme operasinya.

Model asumsi:

Misalkan "tarif acuan 8 jam" (yaitu bagian pembilang dari rumus baru) adalah nilai tetap 0,02%. Ini menunjukkan adanya lingkungan pasar di mana harga kontrak berkelanjutan memiliki premi moderat dibandingkan dengan harga spot.

Nilai nominal posisi trader adalah $100,000.

3.1 Skenario A (N=8): Skenario Dasar (Setel Standar)

Frekuensi penerimaan: 8/8=1 (setiap 8 jam menerima 1 kali)

Suku bunga pendanaan penyelesaian tunggal: 0,02%/1=0,02%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/8=3

Jumlah pembayaran penyelesaian sekali: $100,000×0.0002=$20

24 jam biaya akumulasi efektif: $20×3=$60

3.2 Situasi B (N=4): Contoh PUMPUSDT (Frekuensi Meningkat)

Frekuensi penerimaan: 8/4=2 (menerima 2 kali setiap 8 jam)

Biaya pendanaan penyelesaian tunggal: 0,02%/2=0,01%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/4=6

Jumlah pembayaran untuk penyelesaian sekali: $100,000×0.0001=$10

24 jam total biaya yang berlaku: $10×6=$60

3.3 Skenario C (N=2): Penyelesaian Tingkat Tinggi

Frekuensi penarikan: 8/2=4 (setiap 8 jam menarik 4 kali)

Tarif pendanaan penyelesaian tunggal: 0,02%/4=0,005%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/2=12

Jumlah pembayaran penyelesaian sekali: $100,000×0.00005=$5

24 jam biaya akumulatif yang berlaku: $5×12=$60

3.4 Skenario D (N=1): Penyelesaian Level Jam

Frekuensi pengambilan: 8/1=8 (diambil 8 kali setiap 8 jam)

Tarif pendanaan penyelesaian tunggal: 0,02%/8=0,0025%

Jumlah penyelesaian dalam 24 jam: 24/1=24

Jumlah pembayaran penyelesaian tunggal: $100,000×0.000025=$2.50

24 jam biaya kumulatif yang berlaku: $2.50×24=$60

Dari perhitungan di atas, dapat diketahui bahwa terlepas dari frekuensi geometris, akhirnya (24h) funding rate adalah sama.

Empat, Dampak Pasar dan Tanggapan Binance

Dari sudut pandang strategis, pembaruan ini dapat dilihat sebagai upaya untuk mengatasi risiko sistemik yang terungkap akibat krisis pasar di masa lalu—"senjata" biaya pendanaan, sekaligus merupakan langkah strategis yang bertujuan untuk mendominasi perdagangan aset berisiko tinggi yang baru muncul. Pasar kripto sudah dikenal karena volatilitas ekstrimnya, terutama dalam lingkungan pasar "kapitalisasi tinggi, likuiditas rendah", mekanisme dan alat yang tampaknya kembali ke nilai normal ini secara bertahap menjadi senjata.

Di Alpaca, MYX, dan TRB, "pertempuran" klasik ini, ia secara bertahap digunakan sebagai senjata untuk menahan, bahkan menekan pihak lawan. Dalam kasus ekstrem, funding rate 2% per jam jika dihitung dalam 24 jam menjadi 48%, (Alpaca bahkan mencapai 4%) betapa menyakitkannya pemahaman ini! Ini adalah ketika funding rate pihak lawan digunakan untuk memberikan transfusi darah kepada diri sendiri, sementara juga mengurangi margin pihak lawan, sehingga hanya memerlukan lebih sedikit modal untuk "Dilikuidasi" pihak lawan, mencapai percepatan spiral ke atas/bawah.

8/N, adalah respon Binance terhadap narasi pencabutan koin dalam beberapa bulan terakhir, manipulasi kontrol tinggi, dan Holding yang terus merugi. Model ini pada dasarnya membatasi funding rate harian hingga 6% (dengan asumsi setiap 8 jam adalah 2%), dan dianggap menutup jalan untuk aliran darah funding rate ini, serta mencuri peluang.

Ada yang mungkin bertanya, mengapa tidak langsung menetapkan penyelesaian setiap 8 jam saja, ini terutama karena interval penyelesaian dana selama 8 jam terlalu lambat untuk koin yang bisa berlipat ganda atau terjun dalam beberapa jam dengan penyebaran virus. Selama periode ini, premi bisa menjadi sangat besar, dan tingkat pendanaan yang dihitung pada akhirnya bisa menjadi hukuman, yang malah memperburuk ketidakstabilan pasar. Dengan menerapkan variabel N yang dapat berubah, Binance dapat menetapkan frekuensi penyelesaian 1/2/4/8 jam untuk volatilitasnya di hari pertama peluncuran aset baru yang berisiko tinggi.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, fungsi dari funding rate adalah untuk mengatur selisih harga antara futures dan spot, namun sayangnya dimanfaatkan oleh pihak-pihak tertentu, menjadi mesin penggiling bagi para ritel yang hanya memahami sedikit tentang mekanisme kontrak.

Pasar selalu berubah, ketika Tuhan menutup satu pintu, Dia akan membuka sebuah jendela — ini berlaku untuk siapa saja, mari kita nantikan pertunjukan besar permainan selanjutnya.

Semoga kita selalu memiliki hati yang menghormati pasar.

Artikel ini merujuk pada analisis tweet dari @owenjin12