Ketika Wall Street Bertemu Solana, Meninjau Jalan Menuju IPO Sol Strategies

Sumber: Token Dispatch

Penulis: Prathik Desai

Kompilasi dan penataan: BitpushNews

9 September 2024

Sol Strategies, pada saat itu masih beroperasi dengan nama aslinya Cypherpunk Holdings, belum melakukan rebranding.

Itu masih diperdagangkan di bursa efek Kanada, yang biasanya merupakan pasar yang diperuntukkan bagi perusahaan saham kecil dan mikro. Beberapa bulan yang lalu, perusahaan tersebut merekrut mantan CEO Valkyrie, Leah Wald, sebagai CEO baru mereka. Saat itu, Cypherpunk masih tidak dikenal, dan perhatian investor sangat sedikit.

Sementara itu, Upexi fokus pada mendorong penjualan barang konsumen untuk merek DTC, terutama di segmen pasar Amazon seperti perawatan hewan peliharaan dan solusi energi, bersaing ketat untuk menarik lalu lintas; DeFi Development Corp (DFDV, yang masih menggunakan nama lama Janover pada saat itu) sedang mempersiapkan peluncuran platform yang menghubungkan syndicator real estat dengan investor; sementara Sharps Technology memproduksi jarum suntik khusus medis—jenis teknologi medis yang sangat niche ini sulit menarik perhatian investor.

Perusahaan-perusahaan ini, pada saat itu, sangat kecil - baik dalam hal skala maupun ambisi. Mereka total memiliki Solana senilai kurang dari 5000 juta dolar (SOL).

Setahun berlalu, situasinya telah berubah secara signifikan.

Hari ini, mereka dengan bangga berdiri di Nasdaq - bursa saham kedua terbesar di dunia - dengan kepemilikan lebih dari 6 juta SOL, senilai hingga 1,5 miliar dolar, hanya nilai kepemilikan Solana yang melonjak 30 kali lipat dalam setahun.

Dari pinggiran ke pusat: pengakuan Nasdaq

Selasa lalu, lonceng pembukaan pasar Nasdaq di New York tidak hanya menandai peluncuran resmi Sol Strategies, tetapi juga memicu gema di blockchain: pengguna dapat mengirim transaksi Solana melalui stke.community untuk berpartisipasi dalam "pengetukan lonceng virtual", yang akan merekam momen bersejarah ini secara permanen.

Bagi Sol Strategies yang pernah diperdagangkan di Bursa Efek Kanada (kode HODL) dan pasar OTCQB (kode CYFRF), ini adalah "upacara kelulusan" yang nyata - untuk masuk ke Pasar Pilihan Global Nasdaq bukanlah hal yang mudah. Pasar ini dikenal dengan standar ketatnya, biasanya hanya menerima perusahaan blue-chip. Pencatatan ini memberikan Sol Strategies legitimasi yang sangat diinginkan oleh sebagian besar perusahaan kripto.

Ini juga merupakan alasan mengapa peluncuran Sol Strategies menjadi penting, meskipun lembaga yang mencari eksposur Solana di Wall Street sudah dapat berinvestasi di Upexi dan DeFi Development Corp.

Berbeda dengan Upexi dan DeFi Dev Corp (kedua perusahaan ini sudah menjadi perusahaan publik sebelum bertransformasi dan memegang lebih dari 2 juta SOL di kas Solana), Sol Strategies memilih jalur yang lebih lambat. Mereka membangun operasi validator, mendapatkan kepercayaan institusi seperti 3,6 juta SOL dari ARK, lulus audit SOC 2, dan secara strategis berposisi di pasar pilihan global Nasdaq — pasar teratas di bursa tersebut.

Meskipun perusahaan lain hanya memegang SOL, Sol Strategies secara aktif menjalankan infrastruktur yang mendukungnya, mengubah kepemilikan ini menjadi bisnis yang dapat dilakukan.

Laporan keuangan mendalam: Staking sama dengan pendapatan, arus kas telah positif

Saya telah melakukan penelitian mendalam tentang neraca Sol Strategies untuk memahami cerita di balik angka-angka tersebut.

Dalam kuartal yang berakhir pada 30 Juni, pendapatan yang dilaporkan oleh Sol Strategies adalah 2,53 juta CAD (sekitar 1,83 juta USD). Meskipun angka ini sendiri mungkin terlihat kecil, tetapi cerita sebenarnya terletak pada rinciannya. Pendapatan ini sepenuhnya berasal dari staking sekitar 400.000 SOL dan menjalankan validator yang melindungi jaringan Solana—bukan dari penjualan produk tradisional. Upexi tertekan oleh bisnis e-commerce non-kripto, sementara DFDV sangat bergantung pada pendanaan berkelanjutan untuk mendorong pertumbuhan, dan 40% pendapatannya masih berasal dari bisnis real estate non-kriptonya.

Dengan menyediakan validator sebagai layanan, Sol Strategies membuka aliran pendapatan baru dari bisnis treasury Solana mereka. Pendekatan ini menawarkan pendapatan berulang tanpa beban utang yang terus meningkat atau biaya tidak langsung tradisional.

Sol Strategies mewakili klien institusional yang mempercayakan SOL, termasuk 3,6 juta SOL yang diperoleh dari ARK Invest milik Cathie Wood pada bulan Juli. Komisi dari kepercayaan ini menghasilkan aliran pendapatan yang stabil. Sebut saja sebagai pendapatan, sebut saja sebagai biaya, tetapi dalam istilah akuntansi, itu adalah pendapatan—ini adalah sesuatu yang tidak dapat ditunjukkan oleh banyak kas kripto.

Validator Solana yang khas mengenakan komisi sekitar 5%–7% untuk imbalan staking. Tingkat pengembalian staking dasar berkisar sekitar 7%, dan token yang didelegasikan menghasilkan pengembalian sekitar 0,35%–0,5% dari nilai nominalnya setiap tahun untuk validator.

Berdasarkan 3,6 juta SOL (dihitung dengan harga saat ini lebih dari 850 juta USD), bahkan jika kas negara Sol Strategies tidak mengalami apresiasi harga atau keuntungan, ini akan berkonversi menjadi lebih dari 3 juta USD pendapatan biaya tahunan. Ini sebenarnya adalah aliran pendapatan tambahan yang lebih dari setengah hasil staking dari kepemilikan 400 ribu SOL yang dimiliki sendiri, sepenuhnya dihasilkan oleh modal eksternal.

Namun, laporan keuangan Sol Strategies untuk kuartal ketiga menunjukkan kerugian bersih sebesar 8,2 juta CAD (sekitar 5,9 juta USD). Namun, jika Anda mengeluarkan biaya satu kali, seperti amortisasi IP validator yang diakuisisi, kompensasi berbasis saham, dan biaya IPO, operasi itu sendiri memiliki arus kas positif.

Keunggulan Utama

Apa yang benar-benar membedakan Sol Strategies dari pesaingnya adalah bagaimana mereka memandang Solana.

Bagi perusahaan tersebut, produk bukan hanya token Solana; tetapi juga ekosistem Solana. Pandangan unik ini tidak hanya inovatif tetapi juga memiliki makna strategis, membuat Sol Strategies menonjol di antara rekan-rekannya di bidang ini.

Dengan meningkatnya jumlah pemberi kuasa, jaringan menjadi lebih aman, reputasi node yang meningkat semakin menarik lebih banyak pemberi kuasa—membangun efek flywheel. Setiap pengguna yang mendelegasikan SOL mereka kepada Sol Strategies adalah klien sekaligus pencipta bersama pendapatannya, mengubah partisipasi komunitas menjadi faktor penggerak nilai pemegang saham yang terukur.

Model ini memberikannya keunggulan bahkan di antara pesaing yang memiliki jauh lebih banyak kepemilikan. Saat ini, setidaknya 7 perusahaan publik mengendalikan total 6,5 juta SOL (senilai 1,56 miliar dolar AS), yang merupakan 1,2% dari total pasokan SOL.

Dalam perlombaan untuk merebut kas Solana, setiap perusahaan berusaha untuk menjadi pilihan utama investor perwakilan untuk mendapatkan eksposur Solana.

Setiap perusahaan sedikit berbeda: Upexi mengakuisisi SOL dengan harga diskon, DFDV bertaruh pada ekspansi global, sementara itu Sol Strategies bertaruh pada diversifikasi dana perang.

Permainan adalah sama: mengumpulkan SOL, mempertaruhkan itu, dan menjual sebuah pembungkus ke Wall Street.

Jalan menuju Wall Street untuk Bitcoin telah dipaving oleh perusahaan-perusahaan seperti MicroStrategy, yang bertransformasi dari bisnis perangkat lunak menjadi perusahaan perbendaharaan BTC yang terleveraj, dan melalui ETF spot yang sangat sukses. Ethereum juga mengikuti jalur serupa, dengan perusahaan-perusahaan seperti BitMine Immersion, SharpLink Technologies milik Joe Lubin, serta ETF spot terbaru.

Untuk Solana, saya memperkirakan adopsi akan terjadi terutama melalui perusahaan-perusahaan yang beroperasi di dalam jaringan. Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya memiliki aset, tetapi juga menjalankan validator, menghasilkan biaya dan hadiah staking, serta menerbitkan laporan kuartalan. Model ini lebih mirip dengan perusahaan manajemen aktif daripada ETF.

Kombinasi antara peningkatan nilai aset bersih (NAV) dan arus kas yang nyata ini sangat mungkin meyakinkan investor untuk berinvestasi melalui jalur ini. Jika Sol Strategies dapat membuat semua ini berhasil, mereka mungkin akan menjadi BlackRock di bidang Solana.

Peringatan Risiko: Tantangan Tahap Baru

Masa depan menunjukkan hubungan yang lebih erat antara Wall Street dan Solana.

Sol Strategies telah menjajaki untuk mengeluarkan token sahamnya ke dalam blockchain. Bayangkan saham STKE tidak hanya ada di Nasdaq, tetapi juga menjadi token di blockchain Solana, dapat diperdagangkan di kolam DeFi, dan diselesaikan secara instan dengan USDC—jembatan "saham yang terdaftar + perdagangan di blockchain" ini tidak dapat dilalui oleh ETF. Meskipun ini masih berupa spekulasi, tren ini semakin memudarkan batas antara ekuitas publik dan aset kripto.

Namun, ini bukanlah hal yang mudah. Mencatat di Nasdaq menghadirkan tantangan baru, termasuk tanggung jawab yang lebih besar terhadap Sol Strategies.

• Kesalahan operasional validator atau kesalahan dalam tata kelola dapat memicu umpan balik segera dari investor
• Taruhan pada ekosistem Solana (bukan hanya token) berarti risiko dan imbalan yang lebih tinggi
• Jaringan SOL masih menghadapi risiko gangguan dan persaingan dari blockchain baru.
• Jika harga saham terlalu rendah dibandingkan NAV, para arbitrase mungkin akan mengabaikan fundamental dan menjual.

Meskipun demikian, peluncuran Sol Strategies masih merupakan peluang terbaik bagi Solana untuk merebut "kursi depan" Wall Street. Dapatkah kita mengemas treasury on-chain menjadi produk investasi terbungkus dan mengintegrasikannya ke dalam Nasdaq? Sol Strategies kini telah mengangkat beban ini.