TL;DR

2023年5月，我们启动了一项为期三个月的研究项目，假设比特币生态系统将复苏。因此，我们撰写了文章《熊猫文艺复兴》（The Panda Renaissance），于 2023 年 11 月发表。从那时起，市场的兴趣和资本注入呈抛物线式增长。在这篇文章中，我们将分享大约一年前的最新想法，并对下内容进行了反思：

1. 比特币的现状：市场观察和评论
2. 我们的思维是如何演变的

• 我们仍然坚信的信念
• 我们观点发生转变的领域

BTC的第2阶段：接下来会发生什么

• 预测
• 空白：让我们兴奋的行业和垂直领域

为了使文章简短，我们将以要点的形式提出我们的观察、观点、疑虑和预测。

比特币的现状：对该行业的观察和评论

EVM L2/侧链之间激烈竞争，它们的价值主张难以区分： 竞争从“谁最不可信”转向谁能够 1. 执行最复杂的空投游戏，2. 通过 BTC“鲸鱼”获得最深的流动性。这种转变也解释了亚太地区出现的 L2 的地理集中性。

1.以下领域碎片化加剧

• 流动性和扩容解决方案：已有超过80个侧链/汇总，以及 5 个以上元协议。
• 代币标准：BRC20和RUNE之间存在双寡头垄断，其次是ARC、CRBC、RGB 等其他元协议的长尾。
  1. 索引器：每个代币标准都需要自己的索引器。

侧链和 Rollups 对 渴望 BitVM，以无需信任的方式将它们锚定回 L1：我对“L2s”非常怀疑，它最初定位为侧链，并声称在与 BitVM 集成后变得“去信任”化。我的怀疑有两个方面：

1. 1. 技术可行性： “乐观汇总”式验证的链上实现涉及开发数百万甚至数十亿个逻辑门。这个过程不仅成本高昂，因为它在基础层上运行，而且由于 BTC 出块时间的限制，速度也很慢。此外，可能需要大量时间才能完成。据我所知（如果我错了，请纠正我），BitVM 已经成为一个社区项目，面临着去中心化的常见挑战：没有任何一个实体对其开发时间表、里程碑、质量和整体成功负责。
   2. GTM时间： 根据各种消息来源，BitVM 还要 18-24 个月才能准备好。即使 BitVM 一切顺利并且兑现了承诺，这也意味着在可预见的未来，这些 L2 将通过多重签名保持中心化。在那之前他们将在什么方面进行竞争？

跨 L2（侧链 + 汇总）和元协议的广泛信任假设

可能是值得的是澄清侧链与汇总的分类。下表根据我们过去几个月的对话详细说明了差异 - 欢迎提供反馈。

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侧链的信任假设

    1. BTC 基础层和第 2 层解决方案之间的挂钩主要通过核心团队控制的多重签名进行集中管理。
    2. 状态和交易的终局性不是由BTC基础层验证的，而是由项目团队验证的。

ZK 汇总的信任假设

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    3. 目前，还没有办法对比特币进行 zk 验证。排序器需要中心化（类似于 ETH L2），并且有一个信任假设，即去中心化的验证者网络将正确验证证明者检查的交易。
    4. 由于需要将数据发回比特币，汇总可以处理的交易数量受到限制。

BitVM（乐观汇总）的信任假设

BitVM 的主要用例是承诺无信任桥。高级步骤是 BitVM 代码可以被解构为逻辑门，供欺诈证明者进行二分搜索并找到执行不准确的点。

虽然任何人都可以提供故障证明，以便在运营商行为恶意时没收运营商的抵押品，但 BitVM 带来了经济挑战。运营商需要匹配作为抵押品桥接的流动性数量。例如，如果我通过 BitVM 桥接超过 10BTC，BitVM 的运营商需要将 10BTC 作为单笔交易的抵押品，这在经济上很难扩展。

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索引器的信任假设：元协议

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BRC20、RUNE、PIPE、Trac 等都需要自己的索引器将基于账户的模型的“状态”从 BTC 的本机 UTXO 模型转换回或转换到 BTC 的本机 UTXO 模型。以太坊具有内部化索引，因为它的 VM 可以计算状态，而 BTC 的索引器类似于以太坊的 GETH。

要理解索引器的概念，请将所有 UTXO 交易想象为原始 Excel 数据，其中一千个地址彼此进行交易。为了了解谁拥有什么以及最终余额（帐户状态），索引器具有与数据透视表类似的用途。他们计算加法和减法并通过地址确定最终余额。目前，BestInSlots、GeniiData 和 ALEX Labs Oracle 等索引器为开发人员提供 API，以直接提取 BRC20 等元协议的余额或“帐户状态”。

离散日志合约 (DLC)：对外部预言机的依赖

比特币中的 DLC 依赖外部预言机来确定合约的结果。在 DLC 中，预言机的角色是签署一条指示事件结果的消息。然后，缔约方使用该签名来构建和广播在比特币区块链上结算合约的交易。DLC 的安全性和可信性在很大程度上取决于预言机的可靠性和诚实性，因为其数据直接影响合约的解决。

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1. 西半球风险投资家持续持怀疑态度： 我与其他投资者就 BTC L2 的价值进行了多次讨论。虽然我们同意大多数比特币“L2”被视为“假的”，因为它们不一定继承 BTC 的安全性，而且许多可能会在未来几个月内消失，但我们相信这个垂直领域仍然有价值，因为

1. 有缺陷的、尚处于起步阶段、不可避免的： 在过去的 10 年里，希望将 BTC 放入硬钱包并埋在自家后院的 BTC 持有者群体已经饱和。虽然 BTC 的第2层解决方案在安全性和免信任性方面低于以太坊解决方案，但去年只是比特币扩展和可编程性解决方案的开始。

除了作为价值储存手段的现有身份之外，比特币已经破茧成蝶，成为一条更通用、可编程的链。这一趋势体现在公众对质押、交易的热情，以及自 2023 年以来比特币上抛物线链上费用 （12月高达 40 美元/交易）。随着 OP_CAT、各种汇总和侧链解决方案的出现，曾经仅限于以太坊和 Solana 的用例现在正在比特币上进行探索。

1. 实现 BTC 资本效率：比特币仍然是机构中价值最高的资产之一。需要更多基于比特币或衍生自比特币的金融工具。然而，基础层的设计限制使得此类产品难以实现。这凸显了第2层可编程解决方案的必要性。
2. 这一趋势解决了 BTC 的生存危机： 更多的可编程性产生了对比特币区块空间的需求，这导致了更多的费用，作为矿工保护网络安全的全新激励措施。这对于每次减半尤其重要。这在上一篇文章中已经进行了更深入的讨论。

1. 利用比特币区块空间的越来越有创意的方式

3. 作为在见证区块和交易区块中写入数据的方法

作为永久的链上数据存储（这是非常适合奢侈品/收藏品用例的产品市场）

4. 

反思一年前的论文：我们的思维是如何演变或持续的

我们做对的地方： 总体趋势、时机和需求与比特币数字资产的发行（元协议）、可编程性解决方案（Layer 2s、Rollups）以及提高 BTC 资本效率的努力（Babylon、Lorenzo）。

尚无定论：BTC 的未来可能是原生的，也可能是 xVM 的。虽然这不是共识，但我们认为 BTC 应该发展自己的原生生态系统，而不是采用看似“方便”的以太坊虚拟机（EVM）方式。虽然我们完全承认 EVM 方法的好处（例如与现有 defi 生态系统的互操作性、易于加入 Solidity 开发人员以及 Solidity 是经过最久经考验的语言等），但ERC-20 格式的 BTC Layer 2 代币似乎是矛盾的，就像 Arbitrum 以 Solana SPL 形式推出其代币一样。

我们的立场发生了转变: 在原文《熊猫文艺复兴》中，提出了两条路径：让 BTC 像通用 L1 一样更加“可编程”，或者使其更加“资本高效”以扩展其功能并成为更具生产力的金融资产。

当时我是倾向于后者的。 BTC 脚本语言的固有限制使其不适合复杂的可编程性。然而，在过去的一年里，我的观点发生了变化。市场已经表现出对比特币区块空间的需求，将其从休眠的“数字黄金”链转变为可编程的通用链。以太坊现在实际上已经成为一个“沙盒”：比特币社区正在学习以太坊过去 7 年的 DeFi 发展，以在比特币上进行创新。

BTC生态的第2阶段：预测与空白

预测

1. 每次进场将产生 1-2 名获胜者。这表明 EVM（Botanix）、元协议（BRC20 或 Rune）、无桥基础层方法（Arch）、ZK rollup 和 STX（已经是先行者）将有 1-2 个获胜者。下一个周期总共有 5-6 个主要参与者，每个参与者的估值在巅峰时期都超过$50B。
2. 逃向安全资产： 目前，扩展解决方案正在争夺关注度和流动性。然而，随着时间的推移，尤其是在发生安全相关事件之后，流动性将倾向于采用最少信任假设的最安全的 L2/rollups。
3. 大多数其他第2层解决方案、侧链和汇总将无法生存。 在此之前，竞争仍将非常激励，看谁拥有最好的空投计划、接触高信号投资者以及与比特币鲸鱼的联系。
4. 开发者将逐渐从BitVM梦中醒来，当意识到要满足建设者对信任最小化的需求时，为时已晚、太慢且成本太高。
5. BTC DeFi 将超越 ETH：我一直认为以太坊是 BTC 的试验场。2017年以来的一切都基于“BTC不能”的错误信念。然而，情况已不再如此。如果我用我的代币承担风险（质押、挖矿、杠杆），我会更喜欢低价值代币还是比特币的收益？与以太坊相比，我完全预计 BTC 的未来将拥有（即使不是更强）同样平等的 DeFi 和基础设施生态系统。
6. 比特币原生“ERC-20”代币标准即将出现：比特币需要有自己的代币标准，例如 ERC20，它可以跨各种 L2 和基础层运行。实现这一目标的一种方法是通过Arch（无桥基础层可编程解决方案）和Auran（基于本机比特币 TSS 的互操作性解决方案）双方间的合作。这样的标准将成为通往最终在稳定币、机构采用、链上收益产品等方面脱颖而出的主要赢家的关键。

我们兴趣的空白垂直领域

无桥接体验 （对于更适合基础层的用例）：在任何扩展/可编程层上完全去信任都是不可能的 - 坦率地说，这不是大多数用户关心的，除非有任何黑客攻击。在大多数汇总/L2 中保持信任假设不变，将会出现大量低速用例（例如高价值收藏品的交换、借贷、原生收益率、质押等），用户和开发人员更愿意在这些用例中实现相同的目标基础层的可编程性级别（通过类似Arch Network的解决方案），无需桥接到另一个 L2。

当然，这里的权衡是速度，因为交易将受到 BTC 区块时间的限制。然而，并非所有操作都需要在链上异常快速。无桥接解决方案对于解锁基础层上“缓慢而稳定”的新用例至关重要，例如稳定币、借贷、预测市场等。

1. 通过跨不同 L2 的状态编排统一基础设施 （适用于更适合第 2 层的用例）：提供“一站式”开发者/消费者体验，以解决当今比特币生态系统中猖獗的流动性和功能碎片化问题。Auran Network是这个领域的先驱，我们对此感到兴奋。

“初创公司成功的秘诀：找到NPS低、高度分散的大型行业；垂直整合解决方案以简化价值产品”- Keith Rabois，Founders Fund

1. 将 BTC 流动性导出到其他 L1 协议：许多备受瞩目的新/现有替代 L1 正在探索利用 BTC 流动性促进其生态系统发展的方法。Zeus Network等解决方案在 Solana 和 BTC 之间创建了一个消息传递层，很可能会受到关注。

1. 稳定币赢家：目前已有超过10个稳定币项目。与流行的可编程性和互操作性解决方案形成深度合作将是市场主导地位的关键。

1. OP CAT：OP_CAT (BIP-347) 是一项比特币改进提案，旨在简化和扩展比特币的功能以实现逻辑循环和条件。它将允许创建关于如何使用比特币的规则或条件，为许多发展可能性打开大门，包括第 2 层、智能合约等。时间表看起来还有12个多月。

1. 原生序数交易平台：如果历史重演，就像 SOL 和 ETH 那样，那么大部分交易量将由像 Blur 或 Tensor 这样的原生专业交易平台主导。到目前为止，Ordinal 的大部分交易活动都发生在 Magic Eden 和 OKX 上。随着 NFT 寒冬的消退，我们预计会有一个原生的 Ordinal 交易平台（如Ordinal Hive）蓬勃发展。

1. 为实现去信任的 BitVM 的替代方案 ，或者至少将 L2 <> 基础层桥接的信任最小化

1. 为机构提供的链上 BTC-on-BTC 收益产品： 考虑到 STX 的 BTC 收益率和合规性特征，它可能会成为此领域的赢家。

2. 比特币的流动质押： 将 ETH 拟物化，但 LST-on-BTC 项目也有其优点，例如Lorenzo Protocol 为BTC Defi 的流动性进行优化。

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