L’ancien secrétaire au Trésor Henry Paulson a appelé les décideurs américains à préparer un plan d’intervention d’urgence en cas de rupture potentielle de la demande pour les obligations du Trésor américain, avertissant que les conséquences pourraient être graves.

Résumé

• L’ancien secrétaire au Trésor a averti les autorités américaines de préparer un plan d’urgence pour un effondrement potentiel de la demande pour les obligations du Trésor.
• La hausse de la dette américaine et des rendements plus élevés ont suscité des inquiétudes concernant une boucle de rétroaction qui pourrait mettre à rude épreuve le système financier.
• Une forte exposition aux obligations du Trésor parmi des émetteurs de stablecoins comme Tether a ajouté un risque pour les marchés cryptographiques en période de stress.

S’exprimant lors d’une interview avec Bloomberg jeudi, Paulson a exhorté les autorités à disposer d’un cadre de « brise-glace » prêt à l’avance, le décrivant comme une intervention ciblée et à court terme conçue pour des moments de stress extrême.

« Nous avons besoin d’un plan d’urgence de type brise-glace, qui soit ciblé et à court terme, prêt à l’emploi, pour quand nous atteindrons le mur », a-t-il déclaré. « Lorsqu’on l’atteindra, ce sera brutal, donc nous devons nous préparer à cette éventualité. »

Les inquiétudes concernant le marché des obligations du Trésor se sont accrues alors que la dette du gouvernement américain continue de dépasser $39 trillion, soulevant des questions sur la durabilité à long terme et l’appétit des investisseurs.

Les obligations du Trésor restent la pierre angulaire de la finance mondiale, servant de référence pour l’évaluation d’actifs tels que les obligations d’entreprise, les hypothèques et les actions. Toute perturbation de ce marché risque de provoquer des effets en cascade dans l’ensemble du système financier.

Les économistes ont longtemps averti d’une boucle de rétroaction potentielle où l’augmentation des niveaux d’endettement pousse les investisseurs à exiger des rendements plus élevés, augmentant ainsi les coûts d’emprunt et le déficit fiscal. Un scénario dans lequel le Trésor aurait du mal à attirer suffisamment d’acheteurs pourrait amener la Réserve fédérale à intervenir plus agressivement, en absorbant efficacement l’offre pour stabiliser les marchés.

Une défaillance du marché des obligations du Trésor ne laisserait pas les actifs numériques indemnes, avec des risques à la fois à la hausse et à la baisse.

D’une part, une perte de confiance dans la dette américaine ou une vague d’expansion monétaire pourrait pousser le capital vers des réserves de valeur alternatives, comme le Bitcoin et l’or. Les préoccupations inflationnistes et la pression sur le dollar ont historiquement renforcé l’argument en faveur d’actifs non souverains.

En même temps, les stablecoins introduisent un lien direct entre les marchés cryptographiques et la dette du gouvernement américain. Tether, le plus grand émetteur de stablecoins, détient une part importante de ses réserves en obligations du Trésor, y compris des bons du Trésor et des accords de rachat inversé à court terme.

Les mouvements du Trésor pour soutenir la liquidité du marché

Les responsables du Trésor américain ont déjà pris des mesures visant à améliorer le fonctionnement du marché, notamment un rachat massif de dettes annoncé jeudi.

Les autorités ont accepté $15 milliards de dollars d’obligations plus anciennes arrivant à échéance entre 2026 et 2028, marquant la plus grande opération de ce type à ce jour. Le programme vise à racheter des obligations moins liquides et à injecter de la liquidité dans le système, offrant aux investisseurs la possibilité de réallouer leur capital.

Des mesures de gestion de la liquidité comme celles-ci visent à maintenir des conditions de trading stables, bien que les préoccupations concernant la demande à long terme continuent d’alimenter les discussions parmi les décideurs et les acteurs du marché.