Pourquoi Adam Back considère la récente volatilité de Bitcoin comme un cycle naturel du marché

Adam Back, l’un des pionniers des cypherpunks cité dans le livre blanc de Bitcoin en 2008 et actuel PDG de Blockstream, offre une perspective contrariante sur la récente tourmente du marché. Plutôt que de voir la baisse de 22,56 % de Bitcoin au cours de l’année dernière comme un signe d’échec de la thèse d’investissement, Back l’interprète à travers le prisme des cycles historiques du marché — un point de vue qui remet en question la frustration croissante des investisseurs malgré un environnement politique plus favorable et l’arrivée des ETF Bitcoin au comptant.

Le schéma de quatre ans identifié par Adam Back

Lors d’une conférence récente à Miami Beach, Adam Back a décrit un phénomène récurrent dans l’histoire du trading de Bitcoin : des retracements importants des prix ont tendance à se produire à intervalles prévisibles dans des cycles de quatre ans. « Bitcoin est généralement volatile », a-t-il expliqué, « et dans les cycles de marché précédents de quatre ans, cela correspondait à une période où le prix baisse. »

Plutôt que de rejeter cette volatilité comme un dysfonctionnement du marché, Adam Back suggère que les participants expérimentés échangent activement autour de ces schémas historiques. Certains acteurs du marché, note-t-il, se positionnent pour une éventuelle reprise des prix plus tard dans l’année de trading — considérant la faiblesse actuelle comme une caractéristique prévisible du processus de maturation de l’actif plutôt que comme une preuve de détérioration fondamentale. Cette perspective implique que l’action des prix pourrait répondre autant à un précédent cyclique qu’aux conditions macroéconomiques sous-jacentes.

Pourquoi l’adoption institutionnelle en est encore à ses débuts

Une distinction cruciale qu’établit Adam Back concerne la différence entre les participants particuliers et institutionnels sur le marché du Bitcoin. Bien que les fonds négociés en bourse (ETF) aient théoriquement démocratisé l’accès au capital institutionnel, les flux entrants restent modestes par rapport à l’opportunité globale. Les détenteurs d’ETF représentent un capital « plus collant » que les traders traditionnels — les particuliers déployant généralement la majorité de leur capital lors des rallyes, laissant peu de réserves pour les baisses. Les institutions, en revanche, peuvent rééquilibrer leurs portefeuilles entre différentes classes d’actifs pour optimiser leurs rendements.

Cependant, Adam Back met en garde : la pénétration institutionnelle véritable reste naissante. « Je pense qu’il n’y a pas encore beaucoup de capital institutionnel », a-t-il déclaré directement. Malgré la levée des obstacles réglementaires et l’émergence de cadres plus clairs, les grands pools de capitaux qui ont transformé d’autres classes d’actifs restent largement en retrait. Cette réserve de liquidités institutionnelles suggère que l’histoire de croissance de Bitcoin est encore à ses débuts — une perspective qui, inversement, soutient sa thèse selon laquelle la volatilité devrait diminuer à mesure que l’adoption s’élargit.

De l’Amazon des débuts à Bitcoin : l’analogie de croissance de Adam Back

Pour illustrer son propos sur la volatilité lors des phases de croissance, Adam Back établit un parallèle avec les marchés boursiers précoces. « On peut faire des analogies avec les premières actions d’Amazon, qui ont connu des fluctuations sauvages, essentiellement parce que le marché était incertain. » La leçon est instructive : des mouvements de prix spectaculaires caractérisent souvent les classes d’actifs naissantes et en rapide expansion, où les participants ont une information incomplète sur la valeur à long terme.

Adam Back étend cette logique à Bitcoin : « Le type de courbe d’adoption rapide entraîne intrinsèquement de la volatilité. » À mesure que davantage d’institutions, d’entreprises et d’entités souveraines prennent position, les mouvements de prix devraient se stabiliser — pas vers une volatilité nulle, mais vers des schémas ressemblant à ceux d’actifs de réserve de valeur matures comme l’or, qui présentent beaucoup moins de fluctuations quotidiennes et hebdomadaires que les actifs plus jeunes et moins certains.

La vision à long terme de Bitcoin malgré les fluctuations à court terme

Adam Back compare le potentiel ultime de Bitcoin à la capitalisation totale du marché de l’or, suggérant que cette comparaison offre un repère utile pour mesurer l’avancement de l’adoption. Selon lui, Bitcoin reste environ 10 à 15 fois plus petit que l’or — ce qui laisse une marge importante pour une appréciation supplémentaire si Bitcoin continue à gagner des parts de marché en tant que réserve de valeur numérique.

Ce cadre soutient son argument central : la volatilité n’est pas une contradiction à la thèse d’investissement de Bitcoin, mais plutôt une conséquence prévisible de sa phase d’adoption. « La classe d’actifs Bitcoin s’est distinguée de toutes les autres, au cours de la dernière décennie en général, par ses rendements annuels les plus élevés », a noté Adam Back. Pour lui, les fluctuations de prix à court terme sont des caractéristiques, non des bugs — des sous-produits naturels d’une classe d’actifs en transformation, passant graduellement de la spéculation à l’institutionnalisation.

La croissance du marché crypto en Amérique latine face à l’instabilité régionale

Au-delà du contexte macroéconomique de Bitcoin, l’adoption de la cryptomonnaie s’accélère dans des régions où l’infrastructure financière traditionnelle est insuffisante. Le marché des cryptomonnaies en Amérique latine a connu une croissance spectaculaire en 2025, avec un volume de transactions en hausse de 60 %, atteignant 730 milliards de dollars — principalement grâce à des utilisateurs se tournant vers les actifs numériques pour les paiements et les transferts transfrontaliers dans un contexte économique plus incertain.

Le Brésil et l’Argentine mènent cette croissance régionale. Le Brésil domine par la taille des transactions, tandis que l’Argentine s’appuie de plus en plus sur les cryptomonnaies pour les paiements transfrontaliers et l’adoption de stablecoins, alors que ses citoyens naviguent dans un contexte de dévaluation locale. Les stablecoins, en particulier, émergent comme un pont pratique — permettant les flux de remises via des plateformes comme PayPal, facilitant les transferts internationaux, et offrant une alternative aux réseaux bancaires traditionnels fragiles. Ce récit régional souligne une courbe d’adoption parallèle qui se déroule en dehors des marchés développés, renforçant encore la thèse d’Adam Back selon laquelle Bitcoin et les actifs cryptographiques restent en phase de croissance initiale à l’échelle mondiale.