Ethereum Post-Merge : l'offre continue de croître vers une inflation positive

Depuis la révolutionnaire mise à niveau Merge en 2022, Ethereum a connu une transformation fondamentale de son mécanisme monétaire. Les données récentes montrent que l’offre en circulation d’Ethereum a augmenté de 950 000 ETH, atteignant 120,69 millions d’ETH avec un taux d’inflation annuel d’environ 0,23 %. Ce changement marque la fin de l’ère de déflation qu’avait connue Ethereum après le Merge, ouvrant un nouveau chapitre dans la discussion sur le modèle économique dynamique de la blockchain.

Le Merge change la donne : du Proof-of-Work au Proof-of-Stake

Lorsque le Merge a été achevé en 2022, Ethereum a abandonné le système de minage proof-of-work énergivore pour passer à une validation basée sur le staking. Cette transformation a considérablement réduit le taux d’émission de nouveaux ETH. Dans les premiers mois suivant le Merge, le réseau a même connu une période de déflation nette constante, stimulée par le mécanisme de combustion des frais de transaction introduit via l’EIP-1559 en 2021.

Cette combustion des frais agit comme un « absorbant » de l’offre d’Ethereum — chaque transaction sur le réseau contribue à réduire la circulation totale. Cependant, les conditions de marché dynamiques ont modifié cet équilibre. Désormais, le taux d’émission des récompenses de staking dépasse à nouveau la quantité d’ETH brûlée, créant une expansion progressive de l’offre totale du réseau.

Inflation de 0,23 % : encore faible dans une perspective historique

Bien qu’Ethereum connaisse à nouveau une inflation, le taux de 0,23 % par an reste bien inférieur aux taux d’inflation traditionnels et très éloigné de l’ère pré-Merge. Pour donner un contexte, le Bitcoin avait un taux d’inflation beaucoup plus élevé lors de ses débuts, tandis que le dollar américain continue de subir une inflation supérieure à 2-3 % de manière constante.

Les observateurs notent que la trajectoire de l’offre d’Ethereum ne suit pas un calendrier fixe comme celui du Bitcoin, mais réagit aux conditions en temps réel du réseau. Lorsque l’activité on-chain est élevée et que les frais de transaction augmentent, la combustion peut dominer, ramenant Ethereum vers la déflation. À l’inverse, lors de périodes calmes avec une faible activité, l’émission par staking augmente lentement l’offre. Cette flexibilité reflète la conception d’Ethereum comme un système monétaire vivant et adaptable.

Implications pour le marché : que signifie-t-il pour les investisseurs et l’écosystème ?

Le passage d’un état de déflation à une inflation modérée a des implications importantes pour la valorisation à long terme d’Ethereum. Les investisseurs qui comptaient auparavant sur la narration de « triple effet de halving » combinant combustion des frais, rendement du staking et réduction de l’émission doivent maintenant réévaluer leur proposition de valeur.

Cependant, l’avantage d’Ethereum reste évident : avec la croissance rapide des solutions Layer 2, Ethereum peut atteindre un débit élevé à faible coût, ce qui augmente l’activité on-chain et la combustion des frais. Le rendement du staking continue également d’attirer les validateurs et les détenteurs d’ETH.

Alors qu’Ethereum n’est plus systématiquement en déflation, le profil d’émission post-Merge reste beaucoup plus strict et mesuré comparé à l’époque du proof-of-work. Avec l’adoption croissante des Layer 2 et la croissance continue de l’écosystème DeFi, la dynamique de l’offre d’Ethereum devrait continuer à osciller, renforçant son rôle en tant qu’actif dont la valeur monétaire est soutenue par l’usage réel plutôt que par une offre statique.