Rapport financier épique, mais le cours s'effondre ! NVIDIA subit les « applaudissements » les plus froids

Lorsque le géant mondial des semi-conducteurs, Nvidia, a une fois de plus présenté des résultats « excellents », la réaction de Wall Street ressemblait à un soupir chargé de sens. Le 27 février, heure de l’Est, après la publication du rapport financier du quatrième trimestre de l’exercice 2026, largement supérieur aux attentes, le marché ne lui a pas offert ses habituelles ovations, mais a plutôt réagi par une chute du cours de l’action.

Ce désintérêt, mêlé aux fluctuations violentes du Bitcoin ce jour-là, esquisse l’état d’esprit complexe des investisseurs en actifs risqués : après une longue période de fête, la tarification de la « perfection » devient plus exigeante que jamais.

1. La fête numérique et la déprime boursière : cette « surprise pas si surprenante »

● Sur le seul plan des chiffres, Nvidia affiche des performances presque irréprochables.

○ Pour le quatrième trimestre de l’exercice 2026, le chiffre d’affaires total atteint 68,1 milliards de dollars, en hausse de 73 % par rapport à l’année précédente, dépassant largement les 66,2 milliards de dollars anticipés par le marché ;

○ Le secteur des centres de données, moteur principal de la croissance, contribue à hauteur de 62,3 milliards de dollars, surpassant également les prévisions des analystes.

○ Mieux encore, Nvidia prévoit pour le prochain trimestre un chiffre d’affaires d’environ 78 milliards de dollars, un chiffre non seulement supérieur à la moyenne attendue par Wall Street (72,8 milliards), mais aussi atteignant la limite supérieure des prévisions les plus optimistes.

● Cependant, la réaction du marché a été exceptionnellement froide. Après la publication, lors des échanges après clôture, le cours de l’action Nvidia a brièvement augmenté de près de 4 %, avant de chuter rapidement, finissant en baisse. Lors des jours suivants, la tendance s’est confirmée avec une chute dépassant 5 %, la capitalisation boursière s’évaporant d’environ 259,2 milliards de dollars (soit 1,77 trillion de RMB), enregistrant la plus forte baisse en une journée depuis près d’un an.

● Goldman Sachs a commenté que cette « fin de bonnes nouvelles » cache une logique typique de « vendre la nouvelle » et de prise de bénéfices. Pour une entreprise qui a dépassé les attentes durant quatorze trimestres consécutifs, battre les prévisions est devenu aussi naturel que de respirer, et ne constitue plus un catalyseur pour la hausse du cours. Ce que veulent voir les investisseurs, ce n’est plus la performance, mais « jusqu’où elle peut encore s’améliorer » et « combien de temps cela peut durer ».

2. Les récifs derrière la prospérité : qu’est-ce que le marché craint réellement ?

Les chiffres brillants en surface ne peuvent dissimuler les interrogations profondes sur la durabilité. Ces doutes se concentrent principalement sur deux aspects :

1. La vulnérabilité structurelle due à une dépendance excessive à un seul moteur.

● Bien que le secteur des centres de données continue de croître rapidement, représentant plus de 91 % du chiffre d’affaires total, d’autres segments d’activité d’Nvidia montrent des signes de fatigue.

● Les revenus du jeu vidéo s’élèvent à 3,73 milliards de dollars, bien en dessous des 4,01 milliards de dollars anticipés ; le secteur automobile est également en deçà des attentes. Cette segmentation accentue la sensibilité du marché — si les « mécènes » de l’IA réduisent leurs dépenses, Nvidia pourrait se retrouver sans défense.

2. La concentration client et les inquiétudes sur « l’auto-circulation ».

● Lors d’une conférence téléphonique, Huang Renxun a mentionné que les cinq principaux fournisseurs de services cloud et clients à grande échelle contribuaient à plus de 50 % du revenu des centres de données de l’entreprise.

● Cette forte concentration de clients suscite des inquiétudes quant à la qualité de la demande. Lorsque Microsoft, Google, Meta, qui sont à la fois les plus grands acheteurs d’Nvidia et des concurrents directs dans la course à l’IA, maintiennent leurs investissements massifs, la question est de savoir si ces dépenses continueront à se traduire par des revenus finaux. Un vrai défi pour les investisseurs.

● Goldman Sachs indique également que l’inquiétude croissante quant à la durabilité des investissements en IA des grands fournisseurs de cloud se renforce, avec une croissance prévue de 62 % en 2026, contre 73 % en 2025.

3. Les goulets d’étranglement de l’offre et la « rébellion » des clients : le récit de croissance mis à l’épreuve

Si les doutes côté demande sont une préoccupation à long terme, les contraintes côté offre sont une préoccupation immédiate.

● La directrice financière d’Nvidia, Colette Kress, a admis que, bien que l’entreprise ait sécurisé par des accords à long terme l’approvisionnement jusqu’en 2027, la pénurie mondiale de puces mémoire augmente les coûts et impacte les expéditions, notamment dans le secteur du jeu vidéo, où la limitation de l’offre constitue un obstacle à court terme.

● Ce qui pèse peut-être encore plus sur Nvidia, c’est la « défiance » croissante de ses grands clients. Juste avant et après la publication des résultats, Meta Platforms a annoncé qu’elle déploierait « des millions » de processeurs Nvidia dans les années à venir, tout en ayant conclu un partenariat stratégique de cinq ans avec AMD.

● Meta prévoit de déployer des équipements de centres de données basés sur des processeurs AMD, d’une valeur de plusieurs centaines de milliards de dollars, et envisage même d’acheter jusqu’à 10 % des actions AMD. Par ailleurs, Anthropic a annoncé qu’elle déploierait jusqu’à un million de puces TPU développées par Google.

● Cette stratégie de « jouer sur plusieurs tableaux » et d’« auto-développement » érode la barrière concurrentielle qu’Nvidia a longtemps bâtie. Si la position dominante de Nvidia reste difficile à remettre en question à court terme, les efforts de ses clients pour réduire leur dépendance à un seul fournisseur et renforcer leur pouvoir de négociation envoient un message clair : la course à l’IA est intense, mais personne ne veut rester « bloqué » par un seul acteur.

4. La « sympathie » du Bitcoin : un indicateur de l’appétit pour le risque

Fait intéressant, la tendance du cours de Nvidia a montré une résonance subtile avec celle du Bitcoin à ce moment précis.

● Avant la publication des résultats, alimenté par un regain d’optimisme sur les actifs risqués, le Bitcoin a brièvement rebondi, dépassant 68 000 dollars, et a même frôlé les 70 000 dollars le 25 février. Selon CoinGlass, la liquidation massive des positions short en crypto et le flux de près de 2,577 milliards de dollars dans les ETF Bitcoin spot ont renforcé le marché.

● Cependant, lorsque le cours de Nvidia a commencé à baisser après la publication, le Bitcoin a également entamé une phase de consolidation. Le 27 février, le Bitcoin a suivi la chute des valeurs technologiques, chutant de plus de 2 %, à 67 507 dollars, avec plus de 130 000 liquidations. Selon Kaiko, analyste en données cryptographiques, le marché crypto continue de suivre l’humeur des techs, et cette reprise sans fondement solide n’est pas surprenante.

● Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a résumé la situation avec justesse : « La fin de l’hiver cryptographique ne se termine pas par de l’enthousiasme, mais par de l’indifférence. » Cette remarque s’applique parfaitement à Nvidia aujourd’hui. Quand le marché affiche une « indifférence » envers les actifs les plus en vogue, cela indique que l’appétit pour le risque est à un point d’équilibre très fragile — entre la crainte de manquer la fête et celle de se laisser emporter par la euphorie.

5. Conclusion : quand la « foi » rencontre la « valorisation »

● Après plusieurs années d’euphorie autour de l’IA, le marché passe difficilement d’une phase de « storytelling » à une phase de « vérification des résultats ». Huang Renxun insiste sur le fait que ses clients gagnent de l’argent avec la nouvelle puissance de calcul, et que les investissements resteront élevés ; le CFO promet que les expéditions seront prolongées jusqu’en 2027. Ces récits optimistes sont séduisants, mais face à une capitalisation de plus de 2 000 milliards de dollars, les investisseurs ont besoin de preuves plus solides, de flux de trésorerie plus sûrs et d’une diversification des risques.

● Pour Bitcoin, cette résonance avec Nvidia révèle une réalité cruelle : dans un contexte de resserrement de la liquidité macroéconomique et de ralentissement des perspectives de croissance, même les actifs numériques les plus rebelles ne peuvent totalement échapper à la « coïncidence » avec les risques traditionnels.

● Que ce soit le roi des puces IA ou l’or numérique, après que les attentes « intrinsèques » des investisseurs aient été portées à un niveau sans précédent, la moindre secousse peut entraîner une réévaluation brutale. Ce que le marché souhaite avant tout, c’est une promesse plus forte, capable de percer le brouillard et d’éclairer l’« avenir ».