Polymarket Vs Kalshi qui est le roi des marchés de prédiction ?

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Auteur : Changan, équipe de contenu de Biteye

Il y a quelques jours, de nombreux KOLs sur X ont soudainement découvert que le badge symbolisant la coopération avec Kalshi dans leurs comptes avait disparu.

Prediction News a rapporté l’incident, puis une capture d’écran qui a fait rire les gens a fuité : le compte officiel de Polymarket a discrètement donné son pouce levé au reportage.

La guerre commerciale entre Polymarket et Kalshi dure depuis longtemps, prédisant que le marché entre dans une véritable ère de duopole.

D’un côté, il y a le Polymarket, natif des cryptomonnaies, et de l’autre, il y a Kalshi dans le système financier conforme.

L’essence de cette compétition n’est pas de savoir laquelle des deux entreprises est la plus forte, mais si le pouvoir futur de tarification de l’information appartient à la crypto ou à Wall Street.

Donc, cette analyse vaut la peine d’être faite.👇

1. Chroniques de guerre des affaires : des jeux réglementaires aux duels hors ligne

Au cours de l’année écoulée, la concurrence entre les deux entreprises est passée d’un produit à une bataille tridimensionnelle entre chaîne + supervision + opinion publique.

1. Compétition d’évaluation : une contre-attaque du capital dans les 41 jours

Le 7 octobre 2025, Polymarket a annoncé un investissement stratégique de 2 milliards de dollars de la part d’ICE, évaluant l’entreprise à 9 milliards de dollars.

Trois jours plus tard, Kalshi a annoncé la réalisation d’un tour de financement de série D de 300 millions de dollars d’une valeur de 5 milliards de dollars. Le timing est si précis qu’il est difficile de croire qu’il s’agit simplement d’une coïncidence.

Mais Polymarket ne va clairement pas s’arrêter pour l’instant. Le 23 octobre, Bloomberg a rapporté que Polymarket contacte des investisseurs pour préparer un nouveau tour de financement, avec une valorisation cible de 15 milliards de dollars.

Le 20 novembre, la réponse de Kalshi est arrivée : il a finalisé un financement d’un milliard de dollars, et sa valorisation a directement bondi à 11 milliards, menée par Paradigm. Non seulement elle a dépassé d’un seul coup la valorisation précédente de Polymarket de 9 milliards de yuans, mais même l’objectif de financement de 15 milliards de yuans a été rapidement atteint. Cela ne fait que 41 jours que son dernier tour de financement de Série D a été annoncé.

2. Rupture culturelle : bataille de la circulation

Le 24 septembre 2025, une bande-annonce de la saison 27 de South Park, épisode 5, intitulée Conflict of Interest, a été publiée, présentant du contenu lié au marché de prévision.

Dès la sortie de la nouvelle, les deux plateformes ont compris qu’une opportunité s’était présentée, et c’était la première fois que le marché de prédiction entrait dans l’horizon de la culture grand public. Quiconque prendra la tête pour convertir cette vague d’attention en volume de trading pourra obtenir un petit morceau de gâteau dans le cercle pour briser un dividende.

Kalshi et Polymarket ont rapidement lancé plusieurs marchés très liés à l’intrigue, permettant aux utilisateurs de parier sur la parcelle sur leurs propres plateformes dès que possible.

Le jour de l’épisode, l’équipe Kalshi a collectivement repris les avatars style dessin animé de South Park et a glissé l’écran sur X, intégrant fermement la marque dans les discussions animées du jour. Les deux plateformes ne manquent pas une opportunité marketing qui peut transformer un point chaud en une affaire.

3. Comptes subsidiaires écologiques et guerres d’enchères

Avec l’expansion rapide de la base d’utilisateurs de la plateforme, Polymarket et Kalshi ont lancé presque simultanément leurs propres programmes d’affiliation au second semestre de l’année dernière, commençant à accrocher des badges sur les KOL, les commerçants et les projets écologiques sur X.

Le badge Faster Action : The Trader de Polymarket est utilisé pour certifier les traders actifs, les encourageant à partager des stratégies et à se positionner sur X, générant ainsi du trafic vers la plateforme. Le badge Builder s’adresse aux équipes de projets écologiques, attirant les promoteurs à créer des applications sur la plateforme et à gagner en visibilité grâce à des soutiens officiels.

Parallèlement, Polymarket a également lancé un programme d’incitation Builders d’un million de dollars pour attirer directement les promoteurs dans l’écosystème avec de l’argent réel.

Kalshi a rapidement suivi le mouvement et lancé un système de badges plus large couvrant le sport, la culture, la certification des commerçants et d’autres secteurs, reprenant ce modèle dans ses domaines sportifs et de masse plus avantageux.

Les traders sur Twitter aujourd’hui qui prédisent le marché portent soit des badges Polymarket, soit ceux de Kalshi.

4. Affrontement marketing physique : guerre des produits gratuits à Manhattan

Le 2 février 2026, Kalshi a annoncé sur X que les utilisateurs bénéficieraient de nourriture gratuite au supermarché Westside Market de 12h à 15h le lendemain, avec une limite maximale de 50 $ par personne. Dès que la nouvelle est sortie, une longue file s’est rapidement formée sur les lieux, et des étudiants et des personnes à faibles revenus se sont afflués, et la scène était assez chaude.

Le lendemain, le 3 février, Polymarket a rapidement réagi en annonçant qu’il ouvrirait son premier pop-up gratuit de nourriture à New York, ouvert au public pendant 5 jours consécutifs. Les règles sont simples : les clients peuvent remplir un sac à main et le lui emporter sans aucune condition. Par ce temps, Polymarket a également annoncé un don d’un million de dollars à la Food Bank pour New York afin d’atténuer les problèmes de sécurité alimentaire dans toute la ville.

Les deux événements ont été organisés avant et après, remplis de poudre à canon.

5. La course aux armements entre la supervision et les ressources politiques

La machine de lobbying des deux camps à Washington ne s’est jamais arrêtée, et elle a invariablement attiré Donald Trump Jr. sur la plateforme, non seulement pour tirer parti des ressources réglementaires du Parti républicain, mais aussi pour poser des cartes de négociation politique dans le domaine de l’opinion publique.

Mais sous la table, le véritable champ de bataille se divise en deux dimensions : les lacunes de la CFTC et les injonctions des tribunaux d’État.

Polymarket utilise sa structure offshore pour éviter un pouvoir réglementaire direct tout en ouvrant la voie au marché américain de manière discrète grâce à l’acquisition de QCEX. Kalshi, quant à lui, a choisi d’être dur sur le front, détenant la première licence de marché de prédiction de la CFTC, mais elle est aussi devenue une cible vivante pour les procureurs d’État – au moins quatre États ont intenté des poursuites contre lui pour avoir prétendument accepté des paris d’utilisateurs locaux en violation des règlements.

Cette guerre commerciale sans prétention n’est plus une compétition pour les produits, mais une guerre totale entre le capital politique et le monopole du trafic.

2. Comparaison hardcore : cinq dimensions pour démonter les deux héros

2.1 Comparaison des données de transactions : la croissance des dislocations des cycles politiques et des calendriers sportifs

En février 2026, le volume notionnel total à l’échelle de l’industrie sur le marché de prédiction est de 127,5 milliards de dollars, le volume réel est de 69,9 milliards de dollars, le nombre d’utilisateurs uniques est de 2,49 millions, et l’intérêt ouvert dépasse 1 milliard de dollars.

Ensemble, Polymarket et Kalshi détiennent environ 79 % de la part de marché. Polymarket s’est classé premier avec 56,07 milliards de dollars de volume notionnel, suivi de Kalshi avec 44,71 milliards de dollars. En Open Interest, Kalshi 474,01 millions de dollars est légèrement supérieur aux 409,67 millions de dollars de Polymarket, et les deux sociétés ensemble représentent plus de 85 % du total des OI du marché.

En termes de tendances, la croissance des deux entreprises est fortement axée sur les événements. L’OI de Polymarket a atteint un pic de 500 millions de dollars avant et après l’élection d’octobre 2024, puis a reculé. Le nombre d’OI de Kalshi a fortement augmenté depuis la saison NFL 2025, atteignant un record historique fin 2025.

Les deux plateformes prennent de l’ampleur en hausse, mais les pilotes sont différents. L’un repose sur le cycle politique, l’autre sur le calendrier sportif.

(Source des données : Dune, date limite 26.00 11h00)

2.2 Comparaison des revenus : taux dynamique vérifié vs. frais de prise naissants

La logique de recharge des deux plateformes est fondamentalement différente.

Kalshi

Taux de frais dynamique avec pondération de probabilité : Les frais de transaction sont facturés en fonction du prix du contrat, et le taux varie avec le prix du contrat, atteignant un pic à 50 (c’est-à-dire une probabilité 50/50) et diminuant vers la fin de 0 ou 99. Par exemple, une transaction de 100 $ plafonne à environ 1,74 $ et un frais effectif d’environ 1,2 %.

Le chiffre d’affaires en 2024 était de 24 millions de dollars, et celui de 260 millions en 2025, soit une augmentation annuelle de 994 %. Cependant, les revenus sont fortement concentrés sur la saison sportive : la saison NFL (septembre-novembre) a contribué à 138 millions de dollars en une seule saison, et 63,5 millions en un mois en décembre, un record élevé, tandis que les revenus hors saison ont fortement chuté, avec des caractéristiques saisonnières évidentes.

Polymarché

En regardant Polymarket, ils ont pris exactement l’inverse. Jusqu’à la fin de 2025, Polymarket sera dans le secteur déficitaire, sans frais tout au long du processus, en s’appuyant sur des plateformes d’échange utilisateurs gratuites. Ce n’est qu’en février de cette année qu’ils ont officiellement mis en place le dynamique Taker Fee sur le marché sportif. La première semaine suivant la redevance, les revenus des frais de Polymarket dépassaient 1 million de dollars. Selon les données de DefiLlama, Polymarket a gagné 3,18 millions au cours des 30 derniers jours, et la courbe de revenus n’a vraiment commencé à augmenter qu’en janvier de cette année.

Il convient de noter que le marché du règlement quotidien pourrait devenir une source de revenus pour Polymarket à l’avenir. Les marchés à haute fréquence et à court cycle entraînent plus de transactions, et comme pour les mèmes, les utilisateurs de ce type de marché ne sont pas sensibles aux frais.

Comparaison des deux : le modèle de recharge de Kalshi est validé mais repose sur les saisons sportives. Les frais de Polymarket viennent de commencer, et bien que le revenu annuel soit inférieur à une fraction de celui de Kalshi, cela signifie que la phase d’échange de frais zéro contre la liquidité de Polymarket est passée, et qu’ils sont sur le point de commencer à faire des affaires sérieusement.

2.3 Profil utilisateur : Elite licencié vs investisseurs particuliers mondiaux

La structure utilisateur des deux plateformes est largement façonnée par l’environnement réglementaire.

Kalshi détient une licence CFTC et peut légalement servir les utilisateurs américains, son champ d’activité étant principalement centré sur le marché domestique américain.

Polymarket est revenu sur le marché américain fin 2025 avec l’acquisition de QCEX. Dans les années précédentes, elle était principalement active à l’étranger. Cette période d’« exil » lui a permis d’acquérir une base d’utilisateurs internationale plus large.

À partir de la structure des revenus, on peut aussi voir la différence entre les utilisateurs des deux côtés.

89 % des revenus de Kalshi proviennent du marché sportif. Le comportement des utilisateurs est plus proche des paris sportifs traditionnels : fréquence élevée des transactions, montants individuels relativement faibles, et fluctuation de l’activité au fil de la saison. La NFL a rapidement connu une croissance d’utilisateurs au début de la saison, et le volume des échanges a chuté significativement après la fin de la saison, la saisonnalité étant très évidente.

Polymarket est structuré très différemment. La politique et les marchés macroéconomiques sont au cœur du jeu, attirant de nombreux traders institutionnels pour couvrir les risques macroéconomiques. Le montant de mise unique est nettement plus élevé. Lors de l’élection américaine de 2024, un trader français a fait un pari unique de plus de 50 millions de dollars et a finalement réalisé un bénéfice de 85 millions de dollars. Un tel volume est presque impossible à voir sur le marché des paris sportifs.

2.4 Channel Moat : agent de distribution vs. écosystème de développeurs

Fin 2025, Robinhood et Coinbase ont tous deux lancé des fonctionnalités de prédiction de marché sur leurs plateformes, les deux partenaires étant Kalshi. Non seulement les courtiers y accédent, mais aussi des plateformes sportives comme PrizePicks et Underdog dirigent également les utilisateurs de paris sportifs prêts à l’emploi directement vers Kalshi. En décembre, Kalshi a également retiré Coinbase, Robinhood et Crypto.com pour former une alliance de prédiction.

La logique est en fait très simple. Kalshi détient une licence de marché contractuel désignée délivrée par la CFTC. Pour les institutions financières agréées, accéder à leur système revient à se connecter à une bourse à terme traditionnelle, avec des processus clairs, des coûts de conformité faibles et des risques contrôlables.

Polymarket prend une direction complètement différente. Ils ne font pas de distribution de chaînes, mais plutôt une infrastructure sous-jacente en espérant que d’autres développeront des produits autour de cela.

L’étape la plus évidente dans cette idée a été l’acquisition il y a cinq jours : Polymarket a racheté Dome, un projet de la promotion automne 2025 de YC. Dome est une API de prédiction de marché, et les développeurs n’ont besoin d’écrire du code qu’une seule fois pour accéder simultanément aux données et à la liquidité de plusieurs plateformes telles que Polymarket et Kalshi.

Maintenant que Vibe Coding est en feu, les développeurs peuvent directement utiliser l’interface de Dome pour créer des robots de trading, des tableaux de bord de données et des composants de marché embarqués. Les agents IA peuvent également automatiser les stratégies de trading prédictif via cette API.

Il est évident de considérer les deux routes ensemble. Kalshi est sur le canal de pavage, comptant sur des partenaires pour attirer des utilisateurs et du volume de transactions. Polymarket construit un fond, espérant que les développeurs développeront des applications par-dessus. Une voie est plus axée sur l’expansion des réseaux commerciaux, et l’autre mise sur la formation spontanée de l’écosystème. Une fois que l’effet réseau sera vraiment épuisé, il sera très difficile pour les retardataires de reproduire.

2.5 Stratégie marketing : exposition de la marque vs. fission communautaire

Le style marketing des deux entreprises est en réalité très cohérent avec leurs structures d’utilisateurs respectives.

Kalshi se concentre sur la visibilité de la marque, et l’idée est très traditionnelle et directe. Lors de l’élection municipale de New York, ils ont diffusé des annonces de cotes en temps réel sur les stations de Times Square, Pennsylvanie et les trains de métro, permettant d’afficher directement les probabilités de prédiction sur l’écran de rue. Lors des finales NBA, Kalshi a utilisé des outils d’IA pour créer une publicité télévisée coûtant 2 000 $ en deux jours, diffusée en prime time et ayant reçu plus de 3 millions de vues sur X.

Associées à la coopération avec CNN et CNBC, les données de Kalshi peuvent apparaître directement à l’écran des informations en direct. Pour les téléspectateurs ordinaires, cela équivaut à un soutien officiel, et la confiance augmentera naturellement.

L’approche de Polymarket est complètement différente, et elle est davantage encline à l’auto-propagation communautaire.

Ils ont conçu le mécanisme de promotion avec beaucoup de soin. Les utilisateurs envoient un lien unique, et tant que quelqu’un clique dessus une fois, le promoteur reçoit 0,01 $. Si l’autre partie dépose plus de 20 $, un bonus CPA de 10 $ est également déclenché.

Lorsque les clics et les volumes de transactions atteignent une certaine taille, il y a des récompenses supplémentaires sur la distribution. Cette structure entière donne aux promoteurs la motivation de continuer à attirer de nouveaux produits, un peu comme le gameplay de lien de remise sur les plateformes de trading de mèmes.

De plus, Polymarket cultive délibérément son propre écosystème de contenu, notamment en soutenant des comptes comme @BrosOnPM. Ce type de KOL sert principalement les constructeurs et traders du marché de prévision, produit du contenu quotidiennement, aide les développeurs à connecter le trafic et permet également une auto-circulation au sein du cercle.

3. Alors, qui est le roi suprême ?

Les données du paragraphe précédent décrivent à quoi ressemblent aujourd’hui les deux entreprises, mais le schéma actuel n’est pas le même que le futur. Les marchés de prédiction en sont encore à leurs débuts, avec trop de variables – non régulées, concurrents qui affluent, et modèles économiques encore à valider. Au lieu de donner une conclusion définitive, il vaut mieux clarifier quelques points clés qui déterminent réellement la victoire ou la défaite.

Tous deux s’étendent dans l’arrière-pays de l’autre

À en juger par les actions des deux plateformes, toutes deux ont compris leurs défauts et ont commencé à inventer des leçons.

Lorsque Polymarket est revenu sur le marché américain, les premiers contrats lancés étaient exclusivement des sports. Ils ont ensuite signé des partenariats officiels avec la MLS, la NHL et les New York Rangers pour promouvoir le marché sportif avec ces marques de ligue. Une plateforme qui a commencé par la politique s’infiltre désespérément aujourd’hui dans le cercle sportif.

Il peut y avoir deux raisons majeures à l’analyse de l’éditeur :

Le marché politique n’est peut-être pas aussi favorisé par la réglementation américaine pour le moment, et le marché du sport est plus acceptable.

Prenez le marché de Kalshi aux États-Unis.

Kalshi n’était pas inactif non plus. Ils ont engagé CNN et CNBC pour que leurs données de cotes apparaissent dans les images à l’écran des informations en direct. La plateforme qui a commencé avec le sport souhaite désormais entrer sur la voie politique dans le but d’établir une crédibilité au niveau des médias.

Mais les risques des deux entreprises ne sont pas du même ordre. Polymarket affiche un volume réel de transactions en politique et dans le sport, et presque tout le volume de Kalshi concerne le sport. Cette différence structurelle deviendra un sujet très problématique lorsqu’on parlera plus tard des risques réglementaires.

Le plus grand partenaire de distribution, ou le concurrent le plus dangereux ?

Robinhood est l’un des canaux de distribution au détail les plus importants de Kalshi, ayant contribué à plus de la moitié de son volume commercial en 2025. Coinbase a également lancé des marchés de prédiction dans les 50 États, notamment via la liquidation de Kalshi.

Mais les deux ont fait presque la même action en même temps :

Robinhood et Susquehanna forment une coentreprise pour acquérir MIAXdx

Coinbase acquiert The Clearing Company

Les deux entreprises construisent leur propre infrastructure de bourse qualifiée CFTC, qui devrait être opérationnelle en 2026. Après l’auto-construction, ils peuvent choisir de continuer à coopérer avec Kalshi pour partager les bénéfices, ou bien choisir de prendre eux-mêmes cette partie des profits. À ce moment-là, les données des utilisateurs, les habitudes de trading et l’accumulation de liquidités seront déjà en place.

Pour Kalshi, ce n’est pas seulement un risque que les partenaires de canal pourraient un jour quitter, mais aussi une menace concrète qui a déjà un calendrier. Le fossé de Kalshi est essentiellement un avantage de premier arrivant avec une date limite.

Frais de polymarché : une étape cruciale pour valider votre modèle économique

Polymarket affiche un volume d’échanges de plus de 33,8 milliards de dollars en 2025, mais son chiffre d’affaires est proche de zéro. Mais la valorisation de 9 milliards de dollars aura finalement besoin de revenus pour la soutenir, et 2026 est le moment de faire de l’argent.

Les frais ont débuté par un projet pilote sur le marché des cryptomonnaies et ont ensuite été étendus aux événements sportifs le 18 février 2026. La logique de ce choix est très claire : les deux types sont des marchés de règlement journalier, avec une fréquence de transactions élevée, un montant unique relativement faible, un taux d’activité rapide et une sensibilité aux taux inférieure aux contrats macroéconomiques politiques à long terme. Charger ici d’abord a le moins d’impact sur la liquidité du cœur.

Mais les risques sont aussi visibles. La liquidité dans les marchés de prédiction est entièrement assurée par les utilisateurs, sans qu’aucun teneur de marché ne couvre le fond. Une fois qu’un trader professionnel estime que le taux affecte l’espace d’arbitrage, le retrait prend une seconde.

Historiquement, de nombreuses plateformes ont rapidement détérioré leur liquidité en raison d’un mauvais timing et d’une ampleur inadéquates des frais, tombant dans une spirale de mort de liquidités en baisse → les utilisateurs quittant le terrain→ et une liquidité pire.

Polymarket s’appuie actuellement sur le recompte des fabricants pour couvrir ce risque, restituant une partie des frais perçus par les preneurs aux fabricants dans le but de maintenir la profondeur du carnet des commandes.

La capacité à établir un revenu stable sans faire perdre la liquidité est une condition préalable à la logique d’évaluation de Polymarket. Le procès sur le péage ne fait que commencer, et la réponse ne sera claire qu’à la fin de 2026.

Conclusion : Il n’y a pas de guerre des rois, seulement des vainqueurs de l’époque

L’industrie du marché de prédiction est encore très jeune, et il est en effet trop tôt pour décider qui gagnera et qui perdra. Mais les contours des deux entreprises sont progressivement devenus plus clairs.

Les points forts de Kalshi sont évidents : un avant-garde de pionnier en matière de conformité, des canaux de vente au détail matures et un modèle de revenus qui a bien fonctionné. Cependant, la pression qu’il subit n’est pas minime. La part des revenus sportifs est élevée, il y a toujours une incertitude quant à la régulation étatique, et la fenêtre temporelle pour Robinhood et Coinbase pour créer leurs propres plateformes d’échange approche.

Les avantages de Polymarket sont également distincts : il possède la liquidité la plus profonde au monde, a presque aucun rival sur les voies politique et macro, et l’écosystème des développeurs se forme également à grande échelle. Cependant, son modèle économique est encore en phase de vérification, et on ne saura pas si le mécanisme de recharge sera réellement exécuté avant la fin de 2026.

Ce qui est intéressant dans cette compétition, c’est que les deux entreprises ne sont pas exactement dans leur position actuelle. Kalshi étend son échelle de vente au détail, et Polymarket se concentre davantage sur la densité de l’information et la profondeur du marché. La véritable confrontation directe surviendra probablement après que le marché sportif américain de Polymarket aura mûri et que Kalshi aura pu progresser sur le marché politique.

D’ici là, l’espace de l’industrie est suffisamment large pour permettre deux développements parallèles.