Jane Street Exposé

La société de trading la plus puissante que vous n’avez jamais entendue vient d’être prise en flagrant délit de manipulations. Deux fois. Sur deux continents différents. Et grâce à cela, Bitcoin a finalement été libéré. Jane Street Group est une société de trading quantitatif basée à New York. Elle n’a pas de CEO. Selon leur propre description, ils fonctionnent comme une « communauté sans gouvernement ». Ils ont généré 24 milliards de dollars de revenus nets de trading en seulement neuf premiers mois de 2025, dépassant le total de 20,5 milliards de dollars pour toute l’année 2024. Rien qu’au deuxième trimestre 2025, leur revenu de trading a atteint 10,1 milliards de dollars, le plus haut trimestre jamais enregistré par une société de Wall Street. À tous points de vue, c’est l’activité de trading la plus rentable au monde. Et cette semaine, le gestionnaire de faillite de Terraform Labs a déposé une plainte auprès du tribunal fédéral de Manhattan, accusant Jane Street d’avoir utilisé des informations privilégiées pour anticiper l’effondrement de Terra Luna en mai 2022, une chute qui a effacé 40 milliards de dollars de valeur et déclenché une réaction en chaîne menant à la faillite de Celsius, Three Arrows Capital et FTX.

Ces accusations sont stupéfiantes par leur simplicité. Le 7 mai 2022, Terraform Labs a discrètement retiré 150 millions de dollars américains en USD du pool de liquidités décentralisé Curve3pool. Sans aucun avis public. Juste une opération de retrait discrète. Dix minutes plus tard, un portefeuille lié à Jane Street a retiré 85 millions de dollars du même fonds. Vingt minutes

La plainte affirme qu’un ancien stagiaire de Terraform nommé Bryce Pratt, qui a rejoint Jane Street en tant qu’employé à plein temps en septembre 2021, aurait mis en place des canaux de communication secrets avec ses anciens collègues chez Terraform. Il est accusé d’avoir transmis des informations sensibles sur les mouvements de liquidité de Terraform directement au département de trading de Jane Street.

La plainte nomme quatre accusés : Jane Street Group LLC, le cofondateur Robert Granieri, et les employés Bryce Pratt et Michael Huang. La déclaration du gestionnaire va droit au but : Jane Street aurait effectué « des transactions qui n’auraient pas été possibles sans l’accès à des informations privilégiées dont ils disposent de manière exclusive ». Et c’est là que les choses empirent. La plainte accuse que le retrait de Jane Street a contribué à la perte de la parité du stablecoin UST, entraînant tout l’écosystème Terraform dans une spirale mortelle. LUNA est passée de plus de 80 dollars à presque zéro. 40 milliards de dollars ont disparu. Des gens ordinaires ont tout perdu. Économies de retraite, fonds universitaires, toute une vie de travail, tout s’est évaporé en quelques jours. Quelle a été la réaction de Jane Street ? Ils ont qualifié cela de « désespoir » et « d’accusations infondées ». Mais le problème, c’est que ce n’est pas la première fois qu’ils font ce genre de choses. En juillet 2025, la Securities and Exchange Board of India (SEBI) a lancé l’une des plus grandes accusations de manipulation de marché de l’histoire du pays. L’enquête de la SEBI a révélé qu’au cours de 18 jours d’échéance de contrats dérivés entre janvier 2023 et mars 2025, Jane Street aurait mené une manipulation de prix typique du « pump and dump » sur l’indice Bank Nifty.

Une stratégie appliquée de manière mécanique : Ce matin : les algorithmes de Jane Street ont activement acheté des actions et des contrats à terme composant l’indice Bank Nifty, faisant monter l’indice de 1 % à 1,3 %. Certains jours, la SEBI a découvert que Jane Street avait seul généré tout l’impact positif sur le prix de cet indice. Parallèlement, ils ont massivement acheté des options de vente à découvert, principalement en vendant des options d’achat et en achetant des options de vente, avec un ratio totalement disproportionné par rapport à leur position en actions. La SEBI a constaté que leurs positions en options dépassaient 7,3 fois la valeur delta équivalente en actions et contrats à terme. Ce n’était pas une couverture contre le risque. Ce n’était pas une opération de trading de différentiel. C’était une manipulation de marché délibérée, avec des étapes plus complexes. Dans l’après-midi : ils inversaient la tendance. Ils vendaient toutes les actions achetées le matin. L’indice chutait. Les options de vente à découvert étaient activées. Et ils répétaient ce processus chaque jour d’échéance. L’évaluation de la SEBI : un profit illicite pouvant atteindre 4 843 crore de roupies, soit environ 580 millions de dollars américains. Ils ont qualifié le comportement de Jane Street de « manœuvre délibérée visant à manipuler le prix de règlement ». La SEBI a aussi noté que Jane Street poursuivait cette stratégie même après que la Bourse nationale de l’Inde (NSE) ait lancé un avertissement clair en février 2025. Les mots de la SEBI (Securities and Exchange Board of India) sont exceptionnellement durs pour une autorité de régulation : « L’intégrité du marché et la confiance de millions d’investisseurs et de petits traders ne peuvent continuer à être compromises par des manœuvres d’un acteur aussi peu fiable. » La société Jane Street a été interdite de trading sur le marché indien. Elle a déposé plus de 560 millions de dollars en dépôt de garantie et a immédiatement fait appel. À ce jour, l’affaire est en cours devant la Cour d’appel des marchés financiers indiens.

Depuis novembre 2025, les traders de Bitcoin ont remarqué une chose étrange. Chaque matin, vers 10h00, juste après l’ouverture du marché américain, un volume important de ventes se déversait sur BTC et les ETF liés. Ce modèle se répète de manière étrange. Bitcoin grimpe fortement pendant la nuit dans les sessions asiatiques et européennes, puis chute brutalement dès que le marché de New York s’éveille.

Les chiffres sont très révélateurs. Un graphique de décembre 2025 montre que le BTC chute de 89 700 dollars à 87 700 dollars en quelques minutes lors de certains jours, effaçant 171 millions de dollars de positions à effet de levier avant de se redresser. Cela s’est produit les 1er, 5, 8, 10, 12, 15 décembre, et s’est répété tout au long de janvier et février 2026.

La communauté crypto sur Twitter l’a appelé « le coup de 10 heures ». Les critiques se concentrent entièrement sur Jane Street, et à juste titre. Jane Street est l’un des quatre membres autorisés (Authorized Participants - AP) de l’ETF Bitcoin spot de BlackRock, le plus grand fonds ETF Bitcoin au monde. Les trois autres sont Virtu Americas, JP Morgan Securities et Marex. En tant qu’AP, Jane Street a une capacité unique à créer et racheter des parts d’ETF, ce qui signifie qu’elle est directement connectée aux canaux de transfert de Bitcoin vers et depuis les fonds d’investissement institutionnels.

Leurs rapports 13F confirment leur position d’investissement massive. Au troisième trimestre 2025, Jane Street détenait pour 5,7 milliards de dollars d’actions IBIT. Elle a acheté pour 276 millions de dollars supplémentaires au quatrième trimestre 2025, portant leur total à plus de 20 millions d’actions, d’une valeur d’environ 790 millions de dollars à la fin de l’année. Au pic, ils détenaient près de 2,5 milliards de dollars d’actions IBIT.

Mais ce qui est suspect, c’est que, tout en étant accusée de vendre massivement du BTC spot chaque matin, Jane Street a simultanément augmenté ses positions en actions MSTR (Strategy, anciennement MicroStrategy) de 473 % au quatrième trimestre 2025, accumulant 951 187 actions d’une valeur d’environ 121 millions de dollars. Cela alors que d’autres grands fonds comme BlackRock et Vanguard se désengageaient de milliards de dollars de MSTR. Réfléchissez-y un instant. Vendre du BTC dès l’ouverture. Faire chuter le prix. liquider des positions à effet de levier. Racheter à un prix inférieur. Et en même temps, acheter des actifs alternatifs à Bitcoin avec un levier élevé pour préparer la reprise inévitable. Les cofondateurs de Glassnode, Jan Happel et Yann Allemann, ont relancé cette hypothèse via leur compte Negentropic sur X, en reliant ces modèles de trading algorithmique à la plainte contre Terraform. Le compte Milk Road a amplifié cette idée, évoquant « des rumeurs persistantes » selon lesquelles des divisions de trading d’organisations utiliseraient une « stratégie très spécifique/opaque ».

Puis, la plainte a été retirée. Et quelque chose d’étonnant s’est produit. Et maintenant, après le dépôt de la plainte contre Jane Street par Terraform, le plongeon de 10 heures du matin… n’a pas eu lieu. Pour la première fois depuis plusieurs mois, Bitcoin n’a pas subi de forte chute à l’ouverture du marché américain. Au contraire, il a augmenté. Aujourd’hui, 25 février 2026, le Bitcoin a bondi de plus de 3 %, franchissant plusieurs résistances pour dépasser 68 000 dollars après avoir frôlé la chute sous 60 000 dollars quelques jours plus tôt. Plus de 323 millions de dollars de positions short ont été liquidés. L’indice Stochastic RSI a atteint 100. Le flux vers les ETF a atteint 257,7 millions de dollars en une seule journée, un record depuis début février. Le modèle a été brisé. Je tiens à préciser : la corrélation n’est pas la causalité. Plusieurs facteurs entrent en jeu : le discours sur le message de la Fed de Trump, les conditions techniques de survente, le rachat des positions short. L’indice Fear & Greed (peur et cupidité) est à 11, un niveau d’extrême peur, souvent un signe de retournement de tendance. L’indice RSI est tombé à 15,80, un niveau inédit depuis le krach de 2020 causé par le Covid, avant une hausse de 1400 %. Mais à ce stade, il est difficile d’ignorer ces signaux. Des rumeurs circulent sur X selon lesquelles Jane Street aurait été « contrainte d’arrêter ses algorithmes de trading » après la plainte. Jane Street a déclaré à Cointelegraph que ces accusations étaient « infondées, opportunistes ». Qu’ils soient forcés d’arrêter ou qu’ils le fassent volontairement pour des raisons légales, le résultat est le même : la pression vendeuse a considérablement diminué. Ce que cela signifie vraiment pour Bitcoin Les ETF Bitcoin spot sont censés combler tous les écarts. Ils offrent un accès aux institutions, sont des produits réglementés et certifiés par BlackRock. Et ils ont rencontré un succès retentissant, IBIT ayant attiré plus de 20 milliards de dollars depuis leur lancement. Mais la structure des ETF introduit une chose que Bitcoin a été conçu pour éviter : des intermédiaires de confiance ayant un accès privilégié au système. Lorsque la SEC a approuvé les ETF Bitcoin spot en janvier 2024, elle a exigé que la création et le rachat soient effectués uniquement en espèces. Chaque fois qu’il faut créer ou racheter des actions, quelqu’un doit acheter ou vendre du Bitcoin réel. Et les sociétés impliquées dans ce processus, les Parties Autorisées, ont un avantage structurel par rapport à tous les autres acteurs du marché. En septembre 2025, la SEC a approuvé la création et le rachat en nature pour IBIT, ce qui signifie que les AP peuvent désormais échanger directement du Bitcoin contre des actions ETF sans passer par la monnaie fiduciaire. Cela a permis à Jane Street, Virtu, JP Morgan et Marex de contrôler encore plus directement le flux de Bitcoin entrant et sortant du système de gestion d’actifs institutionnels le plus important. En substance, la chute brutale de 10 heures du matin est le symptôme d’une maladie qui sévit sur le marché de l’or depuis des décennies. J’en ai parlé dans « La fin du jeu sur le marché de l’or commence » : des transactions papier contre des transactions papier, où les institutions ayant le plus d’accès au système peuvent manipuler les prix avant que le reste du marché ne comprenne ce qui s’est passé. Les traders Gregg Smith et Michael Nowak de JPMorgan ont été condamnés pour manipulation du prix sur le marché à terme des métaux précieux, dans un plan s’étendant sur huit ans impliquant des milliers de transactions illégales. JPMorgan a payé 920 millions de dollars pour régler l’affaire. Deutsche Bank a versé 30 millions de dollars pour la même affaire. UBS, HSBC et six autres traders ont été poursuivis pour violation des règles anti-manipulation de la CFTC. La même stratégie. Mais avec des actifs différents. Et à chaque fois, les sociétés appellent cela « création de marché », « arbitrage », « couverture contre le risque ». Des termes pompeux qui ne cessent de sortir. Et le résultat est toujours le même : les gens ordinaires subissent de lourdes pertes pendant que l’intérieur du système en tire de gros profits. Alors, comment allons-nous continuer ? Globalement, le tableau structurel global ne change pas. La sortie de 4,5 milliards de dollars des ETF durant les huit premières semaines de 2026 peut sembler effrayante, mais Strategy (la société de Saylor) a acheté pour 39 millions de dollars de BTC, représentant 99 % de toutes les transactions d’achat des sociétés cotées durant cette période. Les grands acteurs ne vendent pas. Ils attendent que les algorithmes fassent leur travail. Et peut-être, juste peut-être, ces algorithmes ont terminé leur travail. Si Jane Street est contrainte de se retirer du programme de vente quotidienne accusé, en raison de risques juridiques, de la surveillance des autorités de régulation à travers plusieurs continents, ou simplement pour se protéger, cela éliminerait un obstacle structurel persistant qui pèse sur Bitcoin depuis quatre mois. Bitcoin a été créé précisément pour cette époque. Un système monétaire sans dépendance à des intermédiaires de confiance. Un système sans besoin de participants agréés. Un système impossible à manipuler par un canal de trading clandestin d’un ancien stagiaire. Mais n’oubliez pas ce qui nous a menés ici. Ce sont justement ces sociétés qualifiées de « market makers » et « fournisseurs de liquidité » qui sont accusées de trader avant l’effondrement du marché, de manipuler les indices boursiers nationaux et de mettre en œuvre des programmes de vente semi-automatiques sur les actifs que leurs ETF devraient suivre. C’est le système que Bitcoin est conçu pour remplacer.