Ce crash du marché des cryptomonnaies, qui a évaporé 40 milliards de dollars, a été connu par certains 10 minutes à l'avance.

Écrit par :宇宙波鸣人，Deep潮 TechFlow

En mai 2022, 40 milliards de dollars ont disparu en 72 heures.

C’était la chute la plus violente de l’histoire de la cryptomonnaie. Autrefois salué comme la couronne des stablecoins algorithmiques, l’UST est passé de 1 dollar à zéro en quelques jours ; la Luna, qui avait une capitalisation proche de 40 milliards de dollars, est tombée de son sommet à près de zéro.

Des millions d’investisseurs ordinaires ont perdu leurs économies ce début d’été, ils rafraîchissaient leur écran, fixant la courbe en baisse constante, sans comprendre ce qui se passait ni comment réagir.

Les autorités ont rapidement donné leur explication : une conception défectueuse de l’algorithme, Do Kwon a menti, le marché est naturellement mort. La majorité a accepté cette version, attribuant cette catastrophe à une « leçon supplémentaire dans le monde de la cryptographie », puis a continué d’avancer.

Cette version a tenu près de quatre ans.

Jusqu’au 23 février 2026, lorsque Todd Snyder, liquidateur de Terraform Labs, a déposé une plainte devant le tribunal fédéral de Manhattan. Le géant de la trading quantitatif, Jane Street, considéré comme le plus mystérieux et le plus lucratif, a été mis sous les projecteurs.

La question, longtemps restée silencieuse pendant quatre ans, a enfin trouvé une nouvelle réponse.

Jane Street et le groupe secret LUNA

Pour comprendre la portée de cette accusation, il faut d’abord connaître le ou les accusés.

Pour la plupart des utilisateurs de cryptomonnaies, Jane Street est peut-être un nom inconnu. Mais à Wall Street, c’est une légende : une entité discrète qui est devenue l’un des acteurs les plus importants des marchés financiers mondiaux.

Entre 1999 et 2000, Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins, anciens traders chez Susquehanna, avec Marc Gerstein, développeur chez IBM, ont fondé Jane Street dans un petit bureau sans fenêtres à New York. Au début, ils faisaient de l’arbitrage ADR, ce qui n’attirait pas l’attention. Mais ils ont rapidement ciblé un marché alors encore marginal : les ETF, qu’ils ont transformés en leur champ de bataille principal.

Ce pari a tout changé.

Aujourd’hui, Jane Street est l’un des plus grands market makers mondiaux, opérant dans 45 pays et plus de 200 marchés, contrôlant environ 24 % du marché primaire des ETF cotés aux États-Unis, avec un volume mensuel de transactions d’environ 2 000 milliards de dollars. En 2024, ses revenus nets de trading atteignent 20,5 milliards de dollars, dépassant ceux des banques américaines et rivalisant avec Goldman Sachs. Au deuxième trimestre 2025, ses revenus nets de trading ont été de 10,1 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 6,9 milliards, battant tous les records trimestriels des principales banques d’investissement de Wall Street.

Avec 3 000 employés, sans PDG ni hiérarchie traditionnelle, tous sont rémunérés en fonction des profits de l’entreprise. Jane Street se décrit comme « un rassemblement de résolveurs d’énigmes », mais certains la qualifient de « commune anarchiste » : plate, mystérieuse, presque totalement fermée aux médias.

Parmi ses anciens, un nom familier : SBF, qui a rejoint Jane Street en 2014 après avoir obtenu son diplôme du MIT, y a affûté ses instincts de trader pendant trois ans, puis est parti en 2017 pour fonder Alameda Research et FTX. Les personnes formées dans cette entreprise ont profondément changé le visage du monde de la cryptographie, dans tous les sens du terme.

Aujourd’hui, cette société, réputée pour sa « discrétion, sa précision et sa position toujours du côté de l’information privilégiée », se retrouve sur le banc des accusés.

Le cœur de l’accusation repose sur un groupe privé appelé « Bryce’s Secret ».

Son fondateur, Bryce Pratt, est un employé de Jane Street. Ancien stagiaire chez Terraform, il a rejoint Jane Street après, mais ses anciens réseaux sont restés actifs, les deux côtés lui ouvrant leurs portes.

En février 2022, Pratt a invité ses anciens collègues dans ce groupe privé, créant un canal d’échange d’informations entre Terraform et Jane Street, relié d’un côté aux ingénieurs logiciels et responsables du développement commercial de Terraform. La plainte affirme que c’est par ce canal que Jane Street a appris en avance le retrait secret de Terraform de la pool de liquidité Curve, une décision encore non annoncée au public.

Le 7 mai, à 17h44, 10 minutes après que Terraform Labs a discrètement retiré 150 millions de dollars en UST du Curve 3pool, un portefeuille lié à Jane Street aurait retiré 85 millions de dollars en UST, la plus grosse transaction jamais réalisée dans cette pool.

Le 9 mai, l’UST était tombé à 0,8 dollar, le crash était évident. À ce moment, Pratt a envoyé un message dans le groupe, suggérant à Do Kwon et à l’équipe Terraform d’envisager « d’acheter Luna à prix réduit ».

Profitant de la panique, ils se préparaient aussi à faire main basse sur la scène.

Les accusés, outre Pratt, incluent Robert Granieri, co-fondateur de Jane Street, ainsi que Michael Huang, seul encore en poste parmi les quatre fondateurs. La plainte invoque la « loi sur les produits dérivés » et la « loi sur les valeurs mobilières », avec des accusations de fraude et de profits illicites, demandant un procès devant jury, des compensations et la restitution des profits.

Bloomberg cite la déclaration centrale de la plainte : Jane Street aurait « pu couvrir des risques potentiels de plusieurs centaines de millions de dollars à un moment critique, quelques heures avant l’effondrement de l’écosystème Terra ».

Jump Trading et l’ombre plus profonde

Le procès contre Jane Street n’est pas un cas isolé. Deux mois plus tôt, Todd Snyder avait déjà porté plainte devant le tribunal fédéral de l’Illinois contre Jump Trading, ses co-fondateurs William DiSomma et l’ancien président de Jump Crypto, Kanav Kariya, réclamant 4 milliards de dollars.

L’histoire de Jump est, dans une certaine mesure, encore plus choquante que celle de Jane Street.

La plainte dévoile un tableau jusque-là incomplètement connu : dès mai 2021, lors de la première crise de déconnexion de l’UST, Jump aurait secrètement acheté pour environ 20 millions de dollars d’UST, stabilisant ainsi son prix à 1 dollar.

Plus tard, le public a cru à l’histoire d’un stablecoin algorithmique efficace, le système étant auto-régénérant. Terraform a ainsi évité la surveillance réglementaire, tandis que Jump a obtenu plus de 61 millions de Luna à un prix de 0,40 dollar l’unité, alors que le marché était à environ 90 dollars, avec une décote de plus de 99 %. Jump aurait ensuite vendu ces Luna, réalisant selon la plainte environ 1,28 milliard de dollars de profit.

Lors de la chute finale de mai 2022, la Luna Foundation Guard aurait transféré près de 50 000 bitcoins (environ 1,5 milliard de dollars) à Jump, sans accord écrit, prétendument pour soutenir le prix. La destination finale des bitcoins reste inconnue à ce jour. La plainte indique : « Il n’est pas clair si Jump a profité de cette opération pour s’enrichir davantage. »

Fait notable : DiSomma et Kariya ont, lors d’interrogatoires par la SEC, invoqué à plusieurs centaines de reprises le cinquième amendement de la Constitution pour refuser de répondre. La filiale de Jump, Tai Mo Shan, a réglé en 2024 pour 123 millions de dollars avec la SEC, en admettant avoir « induit en erreur les investisseurs ». Kariya lui-même a quitté Jump Crypto en 2024, sous prétexte d’une enquête de la CFTC.

Plus important encore, selon la plainte de Jane Street, c’est via le canal d’informations de Jump que Jane Street aurait obtenu certains « renseignements non publics ». Les deux affaires seraient reliées par une ligne invisible.

Mais cette histoire a une autre facette.

La réponse de Jane Street est claire : c’est une « plainte désespérée », une « tentative transparente d’extorquer de l’argent à l’entreprise ». Ils affirment que la perte des investisseurs Terra et Luna résulte d’un « milliard de dollars de fraude » orchestrée par Do Kwon et la direction de Terraform, et qu’ils se défendront vigoureusement.

Ce n’est pas faux. Do Kwon a reconnu sa fraude, a été condamné à 15 ans de prison ; Terraform a payé une amende de 4,47 milliards de dollars. La spirale mortelle de Luna était inscrite dans ses mécanismes : un stablecoin algorithmique, par nature, nécessite un achat continu et la confiance. Lorsqu’une panique éclate, le mécanisme d’arbitrage fonctionne à l’envers, détruisant le système à une vitesse exponentielle.

Mais « Do Kwon est coupable » et « les autres sont innocents » ne se recoupent pas forcément.

Une structure défectueuse, c’est un fait. Lorsqu’elle s’effondre, y a-t-il eu quelqu’un qui, avant l’arrivée des pompiers, a discrètement vidé les biens les plus précieux ? C’est une question juridique et morale indépendante.

Un autre détail mérite d’être souligné. Le jour même de la révélation du procès contre Jane Street, le chercheur ZachXBT a annoncé qu’il publierait le 26 février 2026 « une enquête majeure sur une institution très lucrative du secteur crypto, où plusieurs employés ont longtemps utilisé des données internes pour faire du trading d’initiés ». Il n’a pas nommé l’entité, mais la subtilité de la date a fait que tout le Twitter crypto retient son souffle.

Cette histoire n’est pas terminée. Mais une chose est certaine : dans ce marché qui prône la « décentralisation », la véritable inégalité n’a jamais disparu. Elle s’est simplement déplacée des salles de trading des banques vers les contrats intelligents sur la blockchain, sous une forme plus discrète.

L’incident Luna n’a été qu’une des ruptures les plus violentes de cette fracture. Et ceux qui se trouvaient de l’autre côté de la fissure ont déjà évacué en toute sécurité avant que le mur ne s’effondre.

« L’argent des riches est rendu, celui du peuple est partagé en trois septièmes », comme dans le film, c’est aussi la règle dans le monde de la cryptographie.