La cryptographie n'est pas morte, elle renaît de ses cendres

Auteur : Prathik, Thejaswini

Titre original : Built for Humans

Traduction et organisation : BitpushNews

Pendant des millénaires, la civilisation humaine a évolué dans de nombreux aspects. Nos langues, vêtements, modes de vie, structures architecturales, formes de communautés, méthodes d’approvisionnement en nourriture, etc., ont constamment changé. Cependant, un point commun à toutes les civilisations humaines demeure — l’impulsion de spéculer.

Avant la naissance du concept de « cathédrale » et l’émergence de « l’État », l’humanité jouait déjà à des jeux de hasard. Parmi toutes les activités auxquelles l’humanité s’est adonnée à travers les cultures et les siècles, la mise sur l’incertitude des résultats, presque aussi fondamentale que la cuisine ou l’enterrement des morts, occupe une place centrale.

Les dés les plus anciens connus remontent à plus de 5000 ans. Ils ont été découverts dans un site en Iran, dans une ville incendiée, au sein d’un dispositif de jeu ressemblant à un backgammon, datant d’environ 2800 av. J.-C. Au VIe siècle av. J.-C., la course de chars et les paris y afférents étaient très populaires dans la Rome antique, attirant toutes les classes sociales, des sénateurs aux esclaves. La tournure de l’épopée mythologique indienne « Mahabharata » s’est produite lors d’un jeu de dés. Les quatre évangiles du Nouveau Testament relatent que, après la crucifixion du Christ, des soldats ont tiré à la courte paille pour se partager ses vêtements.

Chaque époque, chaque civilisation, qu’elle soit consignée dans l’histoire ou dans des épopées façonnées par l’homme, a trouvé des moyens de miser sur des résultats incertains. Cela montre que le désir de dire « je sais quelque chose que le reste du monde ignore » et d’être récompensé pour cette connaissance est indissociable de la nature humaine.

Les temps changent, les lieux évoluent, mais l’impulsion de jouer reste présente. En réalité, elle ne cesse d’évoluer avec le temps.

En 1720, la South Sea Company proposa aux Britanniques un futur bénéfice négociable. La promesse de convertir la dette publique en actions déclencha une frénésie spéculative, faisant grimper le prix des actions d’environ 100 livres en 1719 à près de 1000 livres en 1720. Le commerce potentiel ne s’est jamais concrétisé, et la spéculation s’est terminée par la célèbre crise financière — la « bulle de la South Sea », équivalent du krach internet du XVIIIe siècle. Par la suite, le Parlement britannique interdit toute spéculation risquée future.

Le désir de spéculer demeure, simplement en attendant le prochain lieu.

Tout au long du XXe siècle, la finance traditionnelle a soigneusement construit une structure d’accès complexe, tentant de raviver cette impulsion — avec un ensemble de mécanismes de contrôle : seuils pour les investisseurs qualifiés, restrictions pour les traders intraday, marchés fermant à 16h et rouvrant le lendemain matin. Tout cela envoyait un message implicite au grand public : « Vous pouvez spéculer, mais à condition d’être suffisamment riche, selon notre calendrier, et après avoir rempli tous les formulaires. »

Ces contraintes agacèrent beaucoup, mais à l’époque, il n’y avait pas d’alternative. Jusqu’à l’émergence de nouvelles options.

Regardons ce qui s’est passé le mois dernier sur le marché de l’argent.

Ce métal précieux est l’un des plus anciens produits négociés sur le marché mondial. Il possède son propre marché à terme, une infrastructure institutionnelle et une histoire de prix de plusieurs siècles. En janvier dernier, la plateforme décentralisée Hyperliquid a lancé un contrat perpétuel sur l’argent.

En un mois, elle a traité 2 % du volume mondial d’argent. Pas 2 % du volume de l’argent dans le secteur des cryptomonnaies, mais 2 % de tout l’argent mondial négocié via un protocole sans siège social, sans CEO, sans courtiers.

Il est intéressant d’étudier d’où proviennent ces volumes. La majorité des utilisateurs d’Hyperliquid sont des natifs de la cryptosphère. Mais ce n’est pas le cas du marché de l’argent. La meilleure explication, en tenant compte des risques d’hypothèses excessives, est que ce marché attire des traders qui veulent cette exposition au risque sans vouloir subir les frictions de l’infrastructure traditionnelle.

Hyperliquid a éliminé la plupart des obstacles existants, notamment les courtiers, les marges élevées, les exigences minimales de compte, les frictions d’interface, tout en offrant un effet de levier élevé et une vitesse de règlement fulgurante. Vous souhaitez exprimer votre opinion à 3 heures du matin un samedi ? Pas de problème, il suffit d’ouvrir la plateforme, de connecter votre portefeuille et de vous exprimer librement.

Le mois dernier, Hyperliquid a traité pour 2,6 trillions de dollars en volume nominal, soit presque le double de Coinbase.

Mais comparer cela à d’autres échanges cryptographiques est secondaire. Ce qui importe, c’est que le DEX de contrats perpétuels offre à l’humanité une alternative qui dépasse l’infrastructure financière traditionnelle existante. Ne confondez pas la suppression des frictions avec la suppression du risque. Accéder sans friction à 3 heures du matin peut aussi permettre de subir des pertes dévastatrices dans ces moments anormaux. Mais n’est-ce pas là tout le sens de la spéculation ? Des rendements élevés accompagnés de risques élevés. C’est cette prise de risque sans contrainte qui procure cette montée d’adrénaline propre à tout jeu de hasard.

Mais le jeu n’a jamais été uniquement une question de rendement. Il concerne aussi la « preuve que l’on a raison ».

Chaque civilisation a ses oracles. La Pythie de Delphes, dans la Grèce antique, percevait des prophéties contre rémunération. Au Moyen Âge, les cours royaux faisaient souvent appel à des astrologues comme conseillers. La version moderne, ce sont les experts télévisés qui, avec confiance et charisme, donnent leur avis et sont bien rémunérés pour cela.

Les opinions ont toujours une valeur sociale et économique. Mais jusqu’à récemment, ce qui leur manquait, c’était un prix de marché commun.

C’est là que les marchés de prédiction entrent en jeu. Ils monétisent les opinions. Lorsque vous achetez un contrat sur Polymarket ou Kalshi, vous ne donnez plus simplement votre avis dans le vide. Votre conviction est continuellement évaluée par une contrepartie qui n’est pas d’accord avec vous. Si vous avez raison, vous gagnez de l’argent ; si vous avez tort, vous payez. Cette structure d’incitation et cet oracle créent une forme de responsabilité que le monde antique n’avait jamais connue.

Ce qui m’intéresse davantage, ce n’est pas la simple existence des marchés de prédiction contemporains, mais leur évolution future.

Cette année, la cérémonie des Golden Globes a collaboré avec Polymarket, en lisant à voix haute les cotes avant chaque publicité. CNN et CNBC ont signé des accords de données avec Kalshi. Robinhood a lancé ses marchés de prédiction, devenant sa ligne de revenus la plus rapide, avec un taux annuel d’environ 300 millions de dollars. Lors du Super Bowl de ce mois, le volume quotidien des marchés de prédiction a dépassé 1 milliard de dollars. Kalshi a même intégré le paiement via une collaboration avec Venmo.

Ces développements ne ciblent pas uniquement les individus orientés crypto. Ils s’adressent aussi aux parieurs sportifs et aux amateurs de politique, qui cherchent à convertir en argent ce qu’ils pensent savoir mais que le marché ignore.

Certains voient dans ces marchés de prédiction l’avenir de l’information. Mais leurs limites ne doivent pas être ignorées. La manipulation d’informations privilégiées reste un problème. Ce qui m’enthousiasme le plus, c’est la façon dont ces marchés ouvrent une nouvelle série d’outils pour résoudre des problèmes quotidiens, comme la couverture ou l’assurance.

Toutes les plateformes de spéculation ne reposent pas sur une base aussi solide.

En janvier 2024, pump.fun a été lancé, permettant à quiconque de créer en quelques secondes des tokens négociables. Le monde, qui en quelques années n’a lancé que moins de 10 memecoins, a connu une explosion avec plus de 70 000 tokens créés en une seule journée lors du pic. Cette vague a été soutenue par une participation massive, avec des gens pariant sur des tokens liés à des blagues, des émotions collectives, voire des figures politiques. Elle a même atteint l’élection présidentielle américaine avec Donald Trump.

Quelques jours avant l’investiture, le token TRUMP a attiré des acheteurs du monde entier. Il rappelle comment, dans l’histoire ancienne, les gens ont toujours mis leur argent dans un mouvement culturel. La cryptomonnaie ne fait que rendre ce processus programmable, sans friction et instantané.

C’est là que réside l’humilité de la cryptomonnaie. Elle ne se préoccupe pas de moralité ou d’éthique. Mais c’est aussi cette même infrastructure qui a permis à Hyperliquid de générer environ 1 milliard de dollars de revenus, tout comme la plateforme d’émission de tokens pump.fun a gagné plus de 900 millions de dollars.

Depuis ses débuts, la cryptomonnaie n’a jamais offert un système parfait. Elle introduit souvent des systèmes imparfaits en tant que substituts à l’infrastructure traditionnelle. Mais, avec le temps et à travers de multiples itérations, certains de ces systèmes ont évolué vers des lieux sans friction, plus efficaces, sans barrières, tout en montrant à la fois finesse et imprudence.

Nous voyons ce modèle dans l’évolution des systèmes de capital formation. La première ICO en 2017 a fait une promesse audacieuse : tout le monde pouvait contourner les seuils du capital-risque pour financer et investir dans des projets. La réalité a montré que la majorité échoua ou fut frauduleuse. Mais cela a été suivi par des itérations et une réflexion honnête sur les causes de ces échecs. Chaque nouvelle génération de financement par cryptomonnaie a résolu un problème tout en en créant un nouveau. Résultat : aujourd’hui, le cadre est meilleur pour relever ces défis qu’au début.

De nombreux projets peuvent aujourd’hui générer des revenus audités avant même l’émission de tokens, ce qui témoigne de la maturité du secteur du capital formation. Je ne pense pas que cela soit une question d’idéalisme. La différence réside dans une approche plus pragmatique quant à la pérennité de ces marchés.

Cela montre comment la couche spéculative mûrit avec le temps pour satisfaire cette impulsion humaine intemporelle : le désir de spéculer.

Au-delà de la spéculation, la cryptomonnaie a aussi permis de construire une infrastructure pour répondre à un autre besoin humain urgent : le transfert de valeur.

Bien que les données de règlement des stablecoins restent sujettes à controverse, leur application la plus profonde ne se trouve pas dans les échanges. Elles sont adoptées dans des pays comme l’Argentine, le Nigeria ou le Venezuela, où l’inflation, la fragilité économique et la faiblesse monétaire poussent les citoyens à utiliser ces équivalents numériques du dollar pour leurs activités quotidiennes.

Les stablecoins ont trouvé leur marché là où les institutions traditionnelles (banques, gouvernements) cessent de servir leurs citoyens locaux.

Il existe aussi une impulsion encore plus ancienne que la spéculation : la propriété.

Bien avant le jeu, l’humanité a commencé à affirmer sa souveraineté. Territoires, bétail, greniers. L’idée de « c’est à moi » est probablement l’un des comportements économiques fondamentaux de notre espèce. Depuis le Code de Hammurabi jusqu’au droit anglais, la majorité des lois conçues visaient à définir et protéger « qui possède quoi ».

La finance traditionnelle a construit un système complexe pour satisfaire cette impulsion. Actes de propriété, titres, certificats d’actions, déposants, agents de transfert, chambres de compensation — tout un secteur d’intermédiaires destiné à enregistrer et vérifier la propriété. Mais ce système est lent, coûteux et exclusif. La finalisation d’une transaction boursière prend encore une journée entière. La vente immobilière peut durer des mois. Pour des milliards de personnes dans le monde, de nombreux types d’actifs restent totalement inaccessibles.

La tokenisation tente de compresser toute cette chaîne d’intermédiaires dans du code. Un bon du Trésor américain tokenisé reste un bon du Trésor américain. Une once d’or tokenisée reste une once d’or dans un coffre. La différence réside dans la façon dont la propriété est enregistrée, transférée et utilisée. La finalisation devient instantanée. L’accès devient mondial. Les actifs autrefois détenus dans des institutions de garde deviennent programmables et composables.

La tokenisation d’actifs réels sur une blockchain publique approche aujourd’hui les 20 milliards de dollars. La seule tokenisation des bons du Trésor américain a dépassé 10 milliards en janvier, en moins de deux ans, multipliant par dix. La tokenisation de l’or dépasse 6 milliards.

Ce sont des jalons significatifs pour la cryptomonnaie, mais la part de la tokenisation dans l’ensemble des actifs mondiaux reste encore marginale. Le marché de l’or mondial dépasse 300 000 milliards de dollars. Le marché des bons du Trésor américain atteint 27 000 milliards. Le marché immobilier mondial dépasse 300 000 milliards. Honnêtement, nous sommes encore au début.

Ce qui a changé récemment, ce n’est pas la taille du marché, mais l’identité des acteurs.

Le 11 février 2024, BlackRock a lancé sur Uniswap, l’un des plus grands échanges décentralisés, son fonds de bons du Trésor américain tokenisés, BUIDL. La plus grande société de gestion d’actifs au monde, gérant 10 000 milliards de dollars, a choisi d’utiliser l’infrastructure décentralisée pour régler la tokenisation de la dette publique. Elle a aussi acheté le jeton de gouvernance du protocole.

Ce mouvement, qui a duré un an et demi, a été en partie orchestré par l’ancien directeur des opérations de Uniswap, qui avait précédemment fondé le département d’actifs numériques de BlackRock. Les réunions se sont tenues alternativement dans les bureaux de BlackRock à Hudson Yards et dans le siège de Uniswap à SoHo. Il est difficile d’imaginer deux bureaux plus symboliques.

Les bons du Trésor américain constituent la garantie de base du système financier mondial. Ils soutiennent le marché de rachat (repo) de 5 000 milliards de dollars, qui maintient la liquidité bancaire en overnight. Le levier est basé sur eux. Les produits structurés y sont indexés. Les stablecoins y sont adossés. Lorsqu’ils migrent sur la blockchain, les outils qui en découlent aussi. Les protocoles de prêt y accèdent avec des collatéraux de haute qualité. L’infrastructure dérivée se connecte. Les stablecoins sont indexés sur des réserves vérifiables sur la chaîne, plutôt que sur des preuves hors chaîne.

La tokenisation d’actifs réels sur blockchain devient une réalité avec près de 20 milliards de dollars. La seule tokenisation des bons du Trésor américain a dépassé 10 milliards en janvier, en moins de deux ans, multipliant par dix. La tokenisation de l’or dépasse 6 milliards.

Ce sont des jalons importants pour la cryptomonnaie, mais la part de la tokenisation dans l’ensemble des actifs mondiaux reste encore marginale. Le marché mondial de l’or dépasse 300 000 milliards de dollars. Le marché des obligations américaines atteint 27 000 milliards. Le marché immobilier mondial dépasse 300 000 milliards. Nous sommes encore au début.

Ce qui a changé récemment, ce n’est pas la taille du marché, mais l’identité des acteurs.

Le 11 février 2024, BlackRock a lancé sur Uniswap, l’un des plus grands échanges décentralisés, son fonds de bons du Trésor américain tokenisés, BUIDL. La plus grande société de gestion d’actifs au monde, gérant 10 000 milliards de dollars, a choisi d’utiliser l’infrastructure décentralisée pour régler la tokenisation de la dette publique. Elle a aussi acheté le jeton de gouvernance du protocole.

Ce mouvement, qui a duré un an et demi, a été en partie orchestré par l’ancien directeur des opérations de Uniswap, qui avait précédemment fondé le département d’actifs numériques de BlackRock. Les réunions se sont tenues alternativement dans les bureaux de BlackRock à Hudson Yards et dans le siège de Uniswap à SoHo. Il est difficile d’imaginer deux bureaux plus symboliques.

Ceci suit le même modèle. Hyperliquid n’a pas inventé le commerce de matières premières, elle a simplement éliminé les frictions. Les stablecoins n’ont pas inventé le dollar, ils ont simplement permis au dollar de circuler là où les banques ne voulaient pas aller.

La tokenisation n’a pas inventé la propriété. Elle l’a rendue programmable, transportable et accessible mondialement, alors que l’infrastructure intermédiaire existante n’a jamais supporté ces caractéristiques.

JPMorgan a déjà lancé des paiements tokenisés via sa plateforme Onyx. Goldman Sachs opère une infrastructure de actifs numériques pour ses clients institutionnels. Le réseau Canton, soutenu par la Bank of New York Mellon et Deutsche Börse, construit une infrastructure DeFi permissionnée. Et maintenant, BlackRock siège à la table de Uniswap, détenant le jeton de gouvernance d’un protocole créé par des développeurs anonymes.

Cela reflète le chemin parcouru par les stablecoins. D’abord la méfiance, puis l’expérimentation prudente, enfin l’acceptation silencieuse : pour certains cas d’usage, cette infrastructure fonctionne mieux. La tokenisation est encore à ses débuts. Les actifs sur la chaîne ne représentent qu’une petite fraction de leur équivalent hors chaîne. Mais la direction est claire : l’incertitude sur la vitesse de progression n’est plus de mise, seul le rythme reste à déterminer.

Les technologies qui transforment profondément la vie humaine ont toutes une caractéristique commune : elles deviennent « invisibles ». À moins qu’un problème ne survienne, personne ne réalise leur valeur.

Avant que la pandémie de COVID-19 ne mette en lumière les problèmes de la chaîne d’approvisionnement, personne ne pensait à la conteneurisation lorsqu’il commandait un nouvel appareil électronique en ligne. Personne ne se souciait des câbles sous-marins qui transportent 99 % des données internationales. Ces technologies sont désormais intégrées à notre quotidien, si bien qu’on en oublie souvent leur existence, jusqu’à ce qu’elles manquent.

Les contrats perpétuels décentralisés redonnent aux individus le droit d’exprimer leurs opinions et d’agir en conséquence, alors que les règles pour investisseurs qualifiés leur avaient auparavant ôté ce droit ;

Les marchés de prédiction permettent à chacun de parier sur ses propres déclarations ;

La tokenisation donne aux investisseurs mondiaux accès à des actifs autrefois verrouillés par des barrières géographiques ;

Tous ces outils répondent à une même demande : le système actuel est conçu pour les insiders, tout en limitant l’accès aux outsiders.

Le volume de circulation des stablecoins, qui n’était que de 4,5 milliards de dollars il y a cinq ans, a été multiplié par plus de six en cinq ans, atteignant 30,7 milliards de dollars. Bien que la cryptomonnaie existe depuis plus de quinze ans, l’attention portée ces dernières années à la protection de la vie privée par les développeurs a incité davantage d’institutions à envisager des alternatives à l’infrastructure traditionnelle pour réduire les coûts.

Après des échecs, des fraudes, des années de casino et de multiples itérations, un système alternatif s’est finalement construit — sans permission, qui permet de satisfaire cette impulsion humaine universelle : exprimer ses opinions.

Aujourd’hui, la cryptomonnaie est souvent perçue négativement à cause de ses prix stagnants à long terme, considérée comme une construction illusoire. Mais on oublie souvent sa couche la plus fondamentale — celle qui, paradoxalement, répond à l’un des plus anciens instincts humains : la spéculation ou le transfert de valeur. C’est précisément dans cette dimension que la cryptomonnaie a silencieusement évolué pour devenir une présence incontournable, s’insérant discrètement dans le quotidien.