Les cotations du marché du cacao augmentent alors que la faiblesse du dollar déclenche un rallye de couverture courte

Les contrats à terme sur le cacao ont connu un rebond notable jeudi, alors qu’un dollar en baisse a suscité la couverture de positions vendeuses sur le marché. Le cacao ICE NY de mars s’est clôturé en hausse de +27 points (+0,65 %), tandis que le cacao ICE Londres de mars a progressé de +29 points (+1,01 %). Ce rebond de soulagement masque toutefois des défis structurels plus profonds qui continuent de peser sur la marchandise à moyen et long terme.

Le catalyseur immédiat de la reprise des prix a été la faiblesse du dollar, qui a incité les traders à dénouer certaines positions vendeuses accumulées lors de la récente faiblesse du marché. Bien que qualifiée de « modérée », cette activité de couverture a suffi à faire remonter les cotations après une longue période de déclin. Le cacao Londres avait atteint mercredi un plus bas depuis 2,25 ans, tandis que le cacao NY avait touché un plus bas de 2 ans vendredi dernier, reflétant la forte vente qui a précédé le rebond de jeudi.

Retraite du dollar et couverture de positions vendeuses soutiennent les contrats à court terme

La relation inverse entre le dollar américain et les prix des matières premières a joué un rôle clé dans le rallye de jeudi. À mesure que le dollar reculait, les acteurs du marché dénouaient leurs positions vendeuses, exerçant une pression d’achat qui a fait remonter les cotations du cacao. Ce type de rebond par couverture est courant dans les matières premières lorsque la dynamique monétaire change brusquement, même si les fondamentaux d’offre et de demande restent défavorables.

Cependant, ce soutien à court terme masque ce que les traders considèrent comme un soulagement temporaire dans un marché persistamment faible. Le rallye alimenté par le dollar montre comment des facteurs techniques et des mouvements de devises peuvent momentanément supplanter les signaux baissiers liés à l’offre, même si ces mouvements ne modifient que rarement la tendance structurelle globale à long terme.

Surplus mondial de cacao : des prévisions qui maintiennent la pression à long terme sur les cotations

Malgré le rebond à court terme des prix du cacao, l’abondance des stocks mondiaux continue de dominer les perspectives fondamentales. StoneX prévoit un surplus mondial de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 267 000 tonnes prévu pour 2026/27. Ces projections de surplus indiquent que la pression sur l’offre restera un obstacle pour les cotations du cacao dans un avenir proche.

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a renforcé ses inquiétudes concernant la surabondance en rapportant que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques. Cette accumulation d’inventaires, combinée aux prévisions de surplus, crée un environnement où la reprise des prix risque de rencontrer une résistance répétée.

L’ampleur de cette inversion est frappante : la projection initiale de l’ICCO indiquait un surplus de seulement 49 000 tonnes pour 2024/25, marquant le premier surplus en quatre ans après un déficit record de 494 000 tonnes en 2023/24. Pourtant, même avec des attentes modestes de surplus, le marché n’a pas réussi à maintenir une forte dynamique haussière.

La demande en chocolat reste faible dans les principales zones de consommation

Une demande faible dans la chaîne d’approvisionnement mondiale en chocolat est un facteur principal qui maintient les cotations du cacao sous pression. Les consommateurs résistent toujours à la hausse des prix du chocolat, ce qui se reflète dans les chiffres de production dans les principales régions.

Barry Callebaut, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a annoncé une baisse de -22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a évoqué « une demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao » comme principales raisons de ce recul.

Les données régionales sur la mouture du cacao soulignent cette faiblesse de la demande :

• Mouture du cacao en Europe : L’European Cocoa Association a indiqué que la mouture européenne de cacao du T4 a chuté de -8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes, bien pire que la baisse anticipée de -2,9 %, et constituant le plus bas niveau pour le T4 en 12 ans.

• Mouture du cacao en Asie : La Cocoa Association of Asia a rapporté une baisse de -4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes, indiquant un affaiblissement de la demande en Asie également.

• Mouture du cacao en Amérique du Nord : La National Confectioners Association a indiqué que la mouture nord-américaine du T4 n’a augmenté que de +0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes, montrant une croissance minimale et suggérant des difficultés de demande des consommateurs dans la région.

Dans toutes les principales zones de consommation, ces données de mouture pointent vers un problème de demande soutenue qui ne devrait pas se résorber rapidement, surtout face à la sensibilité des consommateurs aux prix du chocolat.

La récolte en Afrique de l’Ouest et la production au Nigeria influencent la dynamique à court terme

Du côté de l’offre, les régions productrices d’Afrique de l’Ouest — qui représentent la majorité de la production mondiale de cacao — bénéficient de conditions de croissance favorables susceptibles de stimuler les récoltes à court terme.

Tropical General Investments Group a indiqué que des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest devraient améliorer la récolte de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, les agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de l’année dernière.

La récolte de la principale récolte en Côte d’Ivoire a commencé, avec des agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte. Cependant, la Côte d’Ivoire — le plus grand producteur mondial de cacao — a également vu des agriculteurs retenir une partie de leur production en raison de prix déprimés. Les données cumulées jusqu’au 25 janvier 2026 montrent que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,20 million de tonnes de cacao vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (du 1er octobre 2025 au 25 janvier 2026), en baisse de -3,2 % par rapport à 1,24 million de tonnes à la même période l’année précédente.

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, présente une situation différente. Les exportations de cacao en novembre ont chuté de -7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes. La Cocoa Association du Nigeria prévoit que la production de cacao 2025/26 tombera de -11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes, contre une projection de 344 000 tonnes pour 2024/25. Des approvisionnements nigérians plus faibles pourraient soutenir quelque peu les cotations, mais cette contrainte régionale est peu susceptible d’annuler la tendance globale de surplus.

Inventaires en hausse et sentiment de marché compliquent le rallye

Sur le plan technique, les stocks de cacao détenus dans les ports américains ont rebondi fortement, ce qui constitue un facteur baissier pour une dynamique de prix soutenue. Depuis leur plus bas de 10,5 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks surveillés par ICE ont augmenté pour atteindre un sommet de 2,5 mois à 1 775 219 sacs, jeudi. Cette accumulation d’inventaires suggère que tout rallye par couverture pourrait rencontrer une nouvelle pression vendeuse à mesure que les traders évaluent des niveaux de stock élevés.

En résumé, si le rebond par couverture de jeudi a offert un soulagement temporaire face à plusieurs semaines de déclin, les vents contraires structurels restent importants. Un dollar plus faible pourrait continuer à offrir un soutien tactique, mais les prévisions d’offre mondiale, les faibles indicateurs de demande dans les régions de consommation et la hausse des inventaires indiquent que les prix du cacao font face à une résistance significative à toute reprise durable. Ce rebond rappelle que, même dans un marché baissier, des facteurs techniques et la dynamique monétaire peuvent entraîner des rallies à court terme — mais ils modifient rarement la tendance fondamentale de l’actif.